【正文】 在此背景下，招行提出“二次轉(zhuǎn)型”，加快調(diào)整結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控，以減少資本消耗，提高風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，“比如對(duì)小企業(yè)的貸款，可以利率上浮。對(duì)永隆的收購和整合，馬蔚華卻寄予厚望， “減少資本消耗，提高風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力。這一擴(kuò)張速度，高于香港同業(yè)。朱琦稱，今年已組建了專門的投資管理團(tuán)隊(duì)，效果明顯。同時(shí)，“匯款快線”也于2009年5月11日成功上線，實(shí)現(xiàn)了招行近700個(gè)網(wǎng)點(diǎn)與永隆銀行39個(gè)網(wǎng)點(diǎn)之間的“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”雙向?qū)崟r(shí)快速匯款。2009年7月6日，永隆銀行聯(lián)同招行深圳分行為深圳比亞迪股份有限公司成功辦理了粵港第一筆跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，為跨境批發(fā)業(yè)務(wù)開辟了新的合作領(lǐng)域?！?0月14日，在招商銀行蛇口培訓(xùn)中心，該行行長馬蔚華面對(duì)媒體，如是評(píng)價(jià)。招商銀行將在保持永隆銀行客戶資源基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，逐步發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，理財(cái)業(yè)務(wù)，綜合化經(jīng)營，中小企業(yè)貸款等將成為重點(diǎn)領(lǐng)域，雙方可以方便的實(shí)現(xiàn)雙方客戶資料共享，聯(lián)合開發(fā)內(nèi)地和香港之間往來密切的公司和個(gè)人客戶。8．案例的后續(xù)進(jìn)展：“招行整合永隆過關(guān)？”時(shí)過一年，招商銀行整合初見成效，整合進(jìn)入第二階段。儒家文化倡導(dǎo)集體主義、“社會(huì)理性”，強(qiáng)調(diào)社會(huì)整體利益。另外，隨著客戶偏好的變化、外資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入和新技術(shù)的涌現(xiàn)，多數(shù)亞洲銀行尚未準(zhǔn)備好去應(yīng)對(duì)日益變化和日趨自由化的環(huán)境。開發(fā)亞洲市場由高利潤驅(qū)動(dòng)。盡管招行業(yè)績不菲，但由于香港銀行業(yè)增長速度遠(yuǎn)不如內(nèi)地，永隆銀行在其中也并不突出，因此招行市場估值有下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。除了能夠?qū)我划a(chǎn)品和業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，對(duì)于招行而言，控股一家網(wǎng)絡(luò)和牌照齊備的港資銀行的意義還在于永隆現(xiàn)有的綜合化經(jīng)營平臺(tái)。比如TCL 收購阿爾卡特、湯姆遜，明基收購西門子手機(jī)等等。此次收購的整合風(fēng)險(xiǎn)、收購后的財(cái)務(wù)壓力將拖低招商銀行的股價(jià)。評(píng)論家一般認(rèn)為永隆銀行的成長性一般，不值得這么高的市盈率。收購永隆可以使公司較快進(jìn)入香港市場，參與發(fā)展和競爭，公司目前在香港只有一個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，通過收購永隆可以直接擁有其在港35家分支機(jī)構(gòu)及海外2家支行等，擴(kuò)大分銷渠道。對(duì)于收購永隆銀行的戰(zhàn)略考慮，招行行長馬蔚華在接受采訪時(shí)稱：一，香港市場是招行海外業(yè)務(wù)的橋頭堡，收購永隆銀行有助于招行拓展香港市場，深入推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，是招行致力于國際化發(fā)展的一個(gè)重要里程碑；第二，永隆銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營多元化，%，并購永隆銀行對(duì)招行經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整及保持零售銀行業(yè)務(wù)優(yōu)勢具有積極作用，有助于優(yōu)化招行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整；第三，有助于積累混業(yè)經(jīng)驗(yàn)，加快綜合化經(jīng)營步伐。在市場質(zhì)疑聲中，招商銀行頂住壓力，歷時(shí)一年，整合初見成效，但未來的發(fā)展依然存在不確定性。部分分析人士認(rèn)為，收購?fù)瓿珊?，招商銀行暫時(shí)也僅僅可能會(huì)提供一些交易的產(chǎn)品，為內(nèi)地客戶鋪就一條到海外投資的小路。％％；同日，摩根大通還經(jīng)由擴(kuò)大其淡倉權(quán)益的規(guī)模看空招行后市，%%。并且，此次收購對(duì)招商銀行H股的提升作用有限。，有研究認(rèn)為此次收購的溢價(jià)令人難以置信，僅略低于DBS2001年收購道亨銀行時(shí)的溢價(jià)，此次收購的整合風(fēng)險(xiǎn)、收購后的財(cái)務(wù)壓力將拖低招商銀行的股價(jià)。收購?fù)瓿珊?，招行將面臨整合的挑戰(zhàn)。此次收購的成功對(duì)招行的其他業(yè)務(wù)比如說信用卡業(yè)務(wù)的開展，特別是境外或者是外圍市場業(yè)務(wù)的開展起到了積極和正面的作用，并特別大大便利了內(nèi)地和香港的關(guān)系。收購中的爭論此次招行收購永隆銀行的事件在金融界引起了巨大的關(guān)注，各方對(duì)此的態(tài)度不一，并就該收購行動(dòng)在戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、股東利益、市場、人才等各個(gè)方面對(duì)招行的長短期正反面影響進(jìn)行了激烈的爭論。2008年底，%，%。從近期看，招商銀行目前的零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢正在逐漸減弱，而綜合經(jīng)營也只是嘗試，目前亟需尋找新的戰(zhàn)略突破口；從長期看，招行的目標(biāo)是成為國際上領(lǐng)先綜合經(jīng)濟(jì)的大型銀行，而國際化經(jīng)營的難度很大，招行目前這方面經(jīng)驗(yàn)很少，因此學(xué)習(xí)和積累經(jīng)驗(yàn)是目前最重要的任務(wù)。一個(gè)在深圳，一個(gè)在香港，地域相鄰，文化相近，而網(wǎng)點(diǎn)卻又絕不重復(fù)，僅就這點(diǎn)，就值得招商銀行花比其他銀行更高的代價(jià)去爭取這個(gè)難得的機(jī)會(huì)。收購結(jié)果與影響 2008年10月6日招行向永隆銀行剩余股東發(fā)起全面要約收購之后，招行即迅速在二級(jí)市場增持永隆銀行股權(quán)。本次收購是有條件地收購伍絜宜有限公司持有的永隆銀行65,524,929股股份（%）、伍宜孫有限公司及宜康有限公司合計(jì)持有的永隆銀行57，811，241股股份（%）。在本案例中，同屬上市公司的招商銀行與永隆銀行按照以下各項(xiàng)商議及厘定：(1)永隆銀行股份在香港聯(lián)交所的最近期價(jià)格表現(xiàn)；(2) 截至2007年12月31日止，年度的永隆銀行股東應(yīng)占經(jīng)審核合并凈利潤約港幣1,371,514,000元；(3)永隆銀行集團(tuán)截至2007年12月31日止的經(jīng)審核合并凈資產(chǎn)約港幣12,480,103,000元；（4）招商銀行對(duì)永隆銀行的審慎盡職調(diào)查后對(duì)其價(jià)值的必要調(diào)整。根據(jù)永隆銀行的合并財(cái)務(wù)報(bào)表，截至2008年3月31日，永隆銀行總資產(chǎn)為港幣963億元， 負(fù)債總額為港幣846億元， 凈資產(chǎn)為港幣117億元，截至2008年3月31日三個(gè)月實(shí)現(xiàn)的凈利潤為港幣82,532,000元。成績按年遞增。公司目前信用卡數(shù)量和使用效率顯著提高，由于公司具有雄厚的客戶基礎(chǔ)，其在信用卡市場占有率最高。最終，招商銀行(600036)成為了永隆銀行的買家，2009年1月16日，招商銀行完成對(duì)香港永隆銀行的強(qiáng)制性收購，永隆銀行成為招商銀行直接全資附屬公司，1月16日上午起，永隆銀行股份將撤回其在香港聯(lián)交所的上市地位。2009年1月15日，招行在香港發(fā)布公告表示已完成強(qiáng)制性收購香港永隆銀行剩余股份，永隆銀行正式成為招行直接全資附屬公司，并將于1月16日撤銷在港交所上市地位。關(guān)鍵詞： 招商銀行 永隆銀行 現(xiàn)金收購 強(qiáng)制性收購China Merchants Bank Hong acquire Kong39。招商銀行收購香港永隆銀行，作為國內(nèi)迄今為止金額最大的銀行并購案，引起了業(yè)內(nèi)界以及國際國內(nèi)的廣泛關(guān)注。與此同時(shí)，招行在國際化上和多元化經(jīng)營上都取得了明顯進(jìn)展，設(shè)立的紐約分行的申請獲得美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)，成為在美獲批經(jīng)營的第二家中資銀行分支機(jī)構(gòu)。2002年，永隆歷次增加資本均以開發(fā)紅股方式派送與各股東。收購前永隆銀行歷年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)如表2所示。招商銀行收購永隆銀行123,336,170股股份須支付總計(jì)港幣19,302,110,605元的對(duì)價(jià)（，），收購價(jià)格較高。，目標(biāo)股份收購?fù)瓿珊螅?的股份，成為永隆銀行的控股股東，并須按照香港法律規(guī)定就永隆銀行全部已發(fā)行股份（已為收購方或與收購方一致行動(dòng)人士于進(jìn)行全面收購建議時(shí)擁有或同意收購的永隆銀行股份除外）提出全面收購建議。在發(fā)出全面要約收購建議后的4天內(nèi)，%%，隨后每一個(gè)交易日，招行都在二級(jí)市場上增持永隆銀行，截至10月22日，%。何況進(jìn)軍香港招行謀劃已久，通過收購，不但可以獲得有形的網(wǎng)點(diǎn)資源，還可以同時(shí)獲得更重要的客戶資源、人才資源以及各種牌照，大大加快招行進(jìn)軍香港并繼而進(jìn)軍國際的步伐。在這種情況下，永隆銀行的收購成為達(dá)成上述目標(biāo)的主要手段。本次收購?fù)瓿珊螅?，%。、支持方的理由永隆銀行在香港擁有全業(yè)務(wù)牌照，涉獵保險(xiǎn)、證券市場等，有自身的客戶群、監(jiān)管規(guī)定、文化和品牌，有一半的收入來自于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。通過觀察香港銀行的情況來看，永隆的經(jīng)營非常穩(wěn)健，而且在香港扎根很深，有著良好的聲譽(yù)，是繼永亨銀行之后的一個(gè)難得的收購資產(chǎn)，只不過招行沒有以像很多人認(rèn)為的低價(jià)格對(duì)永隆進(jìn)行收購。目前，永隆銀行陷入經(jīng)營困境。據(jù)Topview數(shù)據(jù)顯示，從2008年6月3日至6月5日短短3個(gè)交易日中。美林、高盛、匯豐等紛紛把招商銀行H股的評(píng)級(jí)調(diào)低至“中性”，標(biāo)準(zhǔn)普爾更是把它列入了負(fù)面觀察的名單里。查閱研究報(bào)告，國際投行和國內(nèi)的分析機(jī)構(gòu)幾乎清一色地認(rèn)為招商銀行陷入了高價(jià)收購的漩渦，其支付的對(duì)價(jià)過于昂貴了，這會(huì)對(duì)招商銀行的資本充足率和核心資本充足率產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。因?yàn)椋朐诙虝r(shí)間內(nèi)完成管理整合兩家銀行的資源是一件很難的任務(wù)，這是一個(gè)復(fù)雜和漫長的過程。 二、案例使用說明適用的課程：《財(cái)務(wù)管理》、《企業(yè)兼并收購》教學(xué)對(duì)象：MBA學(xué)員教學(xué)目標(biāo)：通過本案例的分析，使學(xué)員了解企業(yè)發(fā)展過程中為尋求擴(kuò)張而通過并購獲得其他企業(yè)控制權(quán)的決策思想，掌握企業(yè)并購中的并購成本、協(xié)同效益的計(jì)算和評(píng)價(jià)，如何進(jìn)行并購定價(jià)、并購時(shí)機(jī)的選擇，并能夠作出正確的決策。香港金融業(yè)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營，永隆銀行即是典型的銀行控股集團(tuán)，旗下包括證券、信托、期貨、財(cái)務(wù)、保險(xiǎn)等多家全資子公司。同時(shí)招行和永隆在客戶及產(chǎn)品等方面將實(shí)現(xiàn)交叉營銷，協(xié)同效用將促使收益最大化。對(duì)招行收購永隆銀行持保留意見