【正文】 表97 格力盈余公積占所有者權(quán)益比重20092010201120122013盈余公積比重%%%%%表98 美的電器盈余公積占所有者權(quán)益的比重20092010201120122013盈余公積比重%%%%%表99 海爾盈余公積占所有者權(quán)益表20092010201120122013盈余公積比重%%%%%格力0912年按照稅后利潤的10%提取法定盈余公積，不提取任意盈余公積，12年提取較多說明利潤較好，13年法定盈余公積累積額已達(dá)注冊資本的50%不需要再計(jì)提。表93 海爾股本占所有者權(quán)益的比重20092010201120122013股本所有者權(quán)益比重%%%%% 2010年，；2011年，；2013年。表88 格力長期借款規(guī)模表20092010201120122013長期借款0長期借款占負(fù)債的比重%%%%%表89 美的電器長期借款分析表20092010201120122013長期借款0長期借款占負(fù)債的比重0%%%%%表90 海爾長期借款規(guī)模表20092010201120122013長期借款0000長期借款占負(fù)債的比重0%0%0%%0%圖78 長期借款比重圖格力2010,11年長期借款大幅增長，結(jié)合11年格力的在建工程增加20億，借入的長期借款應(yīng)該是用于構(gòu)建固定資產(chǎn)，2012年還了大部分款；美的也分別于10,11年借入長期借款用于在建工程，13年還了部分款項(xiàng)，說明格力和美的的資信狀況良好，有能力舉借長期借款。預(yù)收賬款方面，格力預(yù)收賬款占比在三家企業(yè)中最高，企業(yè)利用銷售商品融資的能力最強(qiáng)，美的，海爾相對(duì)較弱。海爾的固定資產(chǎn)比重呈下降趨勢，在提高固定資產(chǎn)的使用效率。格力的存貨周轉(zhuǎn)率最低，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收的能力較差，占?jí)嘿Y金較多。美的之所以會(huì)在2010年計(jì)提比例下降很多，是因?yàn)?0年增加的應(yīng)收賬款較少，而1年內(nèi)到期的應(yīng)收賬款計(jì)提比例最高，導(dǎo)致計(jì)提金額減少。應(yīng)收項(xiàng)目占流動(dòng)資產(chǎn)的比重在2010年大幅增加并維持在較高水平，可能加大了賒銷的力度。圖63 貨幣資金對(duì)比和貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)比重圖格力的貨幣資金規(guī)模最大，10年由于投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)且經(jīng)營活動(dòng)并未產(chǎn)生大量現(xiàn)金，使得企業(yè)的貨幣資金在該年度大幅下降。其中，格力的資產(chǎn)負(fù)債率最高，償債壓力最大，12,13年略有下降，結(jié)合格力12,13年盈利能力大幅提高，說明這兩年企業(yè)的償債能力增強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大幅下降；美的資產(chǎn)負(fù)債率12年下降，企業(yè)走保利政策，償債壓力在三家企業(yè)中最低；海爾10年盈利情況非常好，抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，故大幅增加資產(chǎn)負(fù)債率，充分利用財(cái)務(wù)杠桿。美的20092011年大量籌資，對(duì)外擴(kuò)張，2012年以后戰(zhàn)略調(diào)整，規(guī)模擴(kuò)張速度放緩，清償相應(yīng)貸款。表21 海爾經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量用途項(xiàng)目表20092010201120122013經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額固定資產(chǎn)折舊無形資產(chǎn)攤銷長期待攤費(fèi)用攤銷分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金為企業(yè)對(duì)內(nèi)擴(kuò)大再生產(chǎn)、對(duì)外擴(kuò)大投資提供額外的資金支持表22 海爾經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量用途項(xiàng)目比重表20092010201120122013固定資產(chǎn)折舊%%%%%無形資產(chǎn)攤銷%%%%%長期待攤費(fèi)用攤銷%%%%%分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金%%%%%為企業(yè)對(duì)內(nèi)擴(kuò)大再生產(chǎn)、對(duì)外擴(kuò)大投資提供額外的資金支持%%%%%圖57 海爾經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量用途絕對(duì)值、比重變化圖海爾折舊攤銷的絕對(duì)值也隨相應(yīng)資產(chǎn)的增加而逐年正常增長，折舊攤銷政策無太大變化，不存在異常。有本圖可知，固定資產(chǎn)折舊隨固定資產(chǎn)的增多而增長，無形資產(chǎn)攤銷和長期待攤費(fèi)用攤銷變化不大，說明格力的折舊攤銷政策無太大變化，不存在異常，但固定資產(chǎn)折舊比重在2010年大幅上漲，是因?yàn)?010年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額異常偏低所致。圖52 海爾同口徑核心營業(yè)利潤和經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量對(duì)比海爾的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額始終大于同口徑核心營業(yè)利潤，說明企業(yè)擁有足夠充裕的現(xiàn)金。表11 減值幅度對(duì)比表20092010201120122013格力%%%%%美的%%%%%海爾%%%%%圖49 減值幅度對(duì)比圖%以下，資產(chǎn)的管理質(zhì)量都還不錯(cuò)，但相比之下，海爾的減值的幅度相對(duì)較大，不良資產(chǎn)相對(duì)較多。(2)營業(yè)成本與營業(yè)收入的配比分析圖45 毛利、毛利率對(duì)比圖格力的毛利逐年上漲且在12,13年高于美的和海爾很多，但從毛利率來看，格力10,11年單位盈利能力下降，12，13年單位盈利能力又重新上漲并高于美的和海爾。海爾的內(nèi)外銷營業(yè)收入也均逐年穩(wěn)定增長。核心營業(yè)利潤是用來描述企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的利潤的。圖28 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)比圖圖29 營業(yè)周期對(duì)比圖格力母公司應(yīng)收賬款、存貨的周轉(zhuǎn)率基本都高于子公司，流動(dòng)性更強(qiáng)，占?jí)嘿Y金少，營業(yè)周期比子公司短，存貨的變現(xiàn)能力要強(qiáng)于子公司很多。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入，現(xiàn)金流出的敏感系數(shù)為零，其變化對(duì)權(quán)益收益率無影響?？傮w而言，引起權(quán)益收益率增長的最主要因素是銷售收入的增長和稅后凈利更大幅度的增長，然而企業(yè)還需要進(jìn)一步提升資產(chǎn)的利用效率。格力的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期較大，且13年整合前一直呈上升趨勢，現(xiàn)金流相對(duì)較緊張。海爾的營業(yè)周期最短，說明海爾存貨的變現(xiàn)的能力最強(qiáng)，但呈下降趨勢。另外，三家的市盈率都呈下降趨勢，說明整個(gè)白電市場近幾年都不是特別比看好。另一方面，而它們的盈利能力確實(shí)是在2010年下降，之后回升。格力和美的償債能力相對(duì)較差。2005年8月30日，海爾被英國《金融時(shí)報(bào)》評(píng)為“中國十大世界級(jí)品牌”之首。擁有技術(shù)專利6000多項(xiàng)，其中發(fā)明專利1300多項(xiàng)，自主研發(fā)的超低溫?cái)?shù)碼多聯(lián)機(jī)組、高效直流變頻離心式冷水機(jī)組、多功能地暖戶式中央空調(diào)、1赫茲變頻空調(diào)、R290環(huán)保冷媒空調(diào)、超高效定速壓縮機(jī)等一系列“國際領(lǐng)先”產(chǎn)品，填補(bǔ)了行業(yè)空白，成為從“中國制造”走向“中國創(chuàng)造”的典范，在國際舞臺(tái)上贏得了廣泛的知名度和影響力。1995年至今，格力空調(diào)連續(xù)14年產(chǎn)銷量、市場占有率位居中國空調(diào)行業(yè)第一；2005年至今，家用空調(diào)產(chǎn)銷量連續(xù)5年位居世界第一；2008年，格力全球用戶超過8800萬。2008年12月30日，世界權(quán)威的品牌價(jià)值研究機(jī)構(gòu)——世界品牌價(jià)值實(shí)驗(yàn)室舉辦的“2008世界品牌價(jià)值實(shí)驗(yàn)室年度大獎(jiǎng)”評(píng)選活動(dòng)中，格力憑借良好的品牌印象和品牌活力，榮登“中國最具競爭力品牌榜單”大獎(jiǎng)，贏得廣大消費(fèi)者普遍贊譽(yù)與支持。“一個(gè)沒有創(chuàng)新的企業(yè)，是一個(gè)沒有靈魂的企業(yè)；一個(gè)沒有核心技術(shù)的企業(yè)是沒有脊梁的企業(yè)，一個(gè)沒有脊梁的人永遠(yuǎn)站不起來。2006年，在《亞洲華爾街日報(bào)》組織評(píng)選的“亞洲企業(yè)200強(qiáng)”中，海爾集團(tuán)連續(xù)第四年榮登“中國內(nèi)地企業(yè)綜合領(lǐng)導(dǎo)力”排行榜榜首。從趨勢上看，格力和海爾均在10,11年下降，之后上升，美的集團(tuán)在13年整合上市后現(xiàn)金比率下降，償債能力下降。圖7 核心營業(yè)利潤率對(duì)比圖核心營業(yè)利潤率更完整地體現(xiàn)了收入的盈利能力。 圖11 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對(duì)比圖、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)格力的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率最高，且呈上漲趨勢，說明格力收賬最迅速，應(yīng)收賬款的流動(dòng)性最強(qiáng)，壞賬損失較少。格力和美的營業(yè)周期較長，現(xiàn)金回收的速度較慢。圖16 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)比、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)對(duì)比圖格力的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最高，說明格力固定資產(chǎn)利用效率最高，運(yùn)營能力最強(qiáng)，趨勢上，10,11年周轉(zhuǎn)加快，12,13年又下降。稅后凈利之所以漲幅較好， 。另一方面，修正杜邦分析中含有資產(chǎn)負(fù)債率，更好適用于股東回報(bào)分析，真正反映企業(yè)盈利能力的是資產(chǎn)利潤率，是企業(yè)利用可控制或支配的資源進(jìn)行資產(chǎn)增值的能力，如果企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿非常高，而資產(chǎn)利潤率一般，反映的股東回報(bào)率仍可能會(huì)很高，不過,這種高的股東回報(bào)率是建立在高風(fēng)險(xiǎn)而不是高的盈利能力之上的。圖30 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期對(duì)比圖格力母公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率略高于集團(tuán)，還款速度比子公司快，償債壓力可能比子公司大。核心營業(yè)利潤率是用來衡量企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的基本盈利能力，經(jīng)過橫縱向?qū)Ρ群罂梢詫?duì)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的盈利能力進(jìn)行更全面準(zhǔn)確的分析。圖38 格力電器營業(yè)收入地區(qū)分布比率圖 圖39 美的電器、海爾營業(yè)收入地區(qū)分布比率圖格力的營業(yè)收入內(nèi)銷占比一直在80%以上，10,11年有加大開拓海外市場的傾向，但12年后又重新回歸國內(nèi)市場。美的12年戰(zhàn)略調(diào)整毛利下降，但毛利率上漲，說明企業(yè)的保利政策還是起到了作用，13年毛利大幅提高，但毛利率只增長了一點(diǎn)，說明整合后的集團(tuán)盈利能力還有待提高。另外可以看出，自2011年起，三家企業(yè)的減值幅度均呈上漲的態(tài)勢。四．合并現(xiàn)金流量表分析表14 格力三項(xiàng)活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額表年份經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額分析2009經(jīng)營狀況良好2010經(jīng)營狀況良好2011經(jīng)營狀況良好2012高速發(fā)展的擴(kuò)張時(shí)期2013經(jīng)營狀況良好格力的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為正，且除了2010年都遠(yuǎn)大于非付現(xiàn)成本，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流將狀況良好，可以為企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)提供貨幣支持，10年之所以會(huì)大幅降低，是因?yàn)榭照{(diào)行業(yè)受節(jié)能惠民政策的影響，而格力的空調(diào)收入占比在90%以上，受到非常大的影響。另一方面，固定資產(chǎn)折舊高于另外兩項(xiàng)，則說明格力的固定資產(chǎn)較無形資產(chǎn)要大很多。比重變化較之另外兩家企業(yè)要穩(wěn)定許多，是因?yàn)楹柕慕?jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額要穩(wěn)定許多。海爾2011年投資力度最大，相應(yīng)的需要一定的籌資來支持，其他年份籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量均小于零。表39 格力流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債比重表20092010201120122013流動(dòng)負(fù)債%%%%%非流動(dòng)負(fù)債%%%%%表40 美的流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債比重表20092010201120122013流動(dòng)負(fù)債%%%%%非流動(dòng)負(fù)債%%%%%表41 海爾流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債比重表20092010201120122013流動(dòng)負(fù)債%%%%%非流動(dòng)負(fù)債%%%%%圖61 流動(dòng)負(fù)債比重圖 這三家企業(yè)的負(fù)債占總資產(chǎn)的比重基本都達(dá)到了50%以上，都可以較好地利用財(cái)務(wù)杠桿作用來提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。從占流動(dòng)資產(chǎn)的比重上來看，并不是最高，但從企業(yè)的經(jīng)營狀況來看，足以支付企業(yè)的日常經(jīng)營和償債，貨幣資金獲利能力較好。表47 美的應(yīng)收項(xiàng)目變化表20092010201120122013應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款其他應(yīng)收款應(yīng)收項(xiàng)目合計(jì)應(yīng)收票據(jù)占應(yīng)收項(xiàng)目比重%%%%%應(yīng)收賬款占應(yīng)收項(xiàng)目比重%%%%%其他應(yīng)收占應(yīng)收項(xiàng)目比重%%%%%應(yīng)收項(xiàng)目占流動(dòng)資產(chǎn)比重%%%%%圖66 美的應(yīng)收項(xiàng)目比重圖美的應(yīng)收票據(jù)占比較低，商業(yè)債權(quán)的質(zhì)量稍差，但應(yīng)收票據(jù)占比自2011年起呈上升趨勢，且應(yīng)收項(xiàng)目占流動(dòng)資產(chǎn)比重自2010年起下降很多，說明營業(yè)收入的收現(xiàn)能力在加強(qiáng)。其中，海爾計(jì)提比例最小，可能是交易對(duì)象的信用風(fēng)險(xiǎn)較小，變現(xiàn)能力較強(qiáng)。表61 格力預(yù)付賬款分析表20092010201120122013預(yù)付款項(xiàng)占流動(dòng)資產(chǎn)的比重%%%%%表62 美的預(yù)付賬款分析表20092010201120122013預(yù)付賬款占流動(dòng)資產(chǎn)比重%%%%%表63 海爾預(yù)付賬款分析表20092010201120122013預(yù)付款項(xiàng)占流動(dòng)資產(chǎn)比重%%%%%圖73 預(yù)付賬款占流動(dòng)資產(chǎn)比重格力預(yù)付賬款占流動(dòng)資產(chǎn)比重10年之后逐年下降，說明格力在購銷業(yè)務(wù)中的議價(jià)能力增強(qiáng)；海爾的預(yù)付賬款占比也較低，但13年上升，資產(chǎn)變現(xiàn)能力下降；美的10年預(yù)付賬款占比大增，占用了較多的流動(dòng)資產(chǎn)，但之后又有所好轉(zhuǎn)。（2）固定資產(chǎn)累計(jì)折舊、減值準(zhǔn)備分析表70 格力固定資產(chǎn)折舊、減值準(zhǔn)備分析表20092010201120122013固定資產(chǎn)原值累計(jì)折舊固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備表71 美的固定資產(chǎn)折舊、減值準(zhǔn)備分析表20092010201120122013固定資產(chǎn)原值累計(jì)折舊固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備