某公司投資決策財(cái)務(wù)案例分析-免費(fèi)閱讀
【正文】 （2） 稅極參與江蘇統(tǒng)一糧川的管理，提高公司的經(jīng)營(yíng)管理水平，降低成本，減少費(fèi)用，增加利潤(rùn)，爭(zhēng)取使項(xiàng)目贏利，最終增加分紅。而在統(tǒng)一糧川獲得的股權(quán)收益是凈虧損，在總收入中所站比重最大，風(fēng)險(xiǎn)也最高。（7）、中糧在這個(gè)項(xiàng)目上共投入600萬美元，根據(jù)合同章程第一年投入90萬美元，第二年投入510萬美元。（4）、江蘇統(tǒng)一糧川稅后利潤(rùn)分別按10%和5%的比例提取法定公積金與法定公益金，剩余利潤(rùn)彌補(bǔ)前三年虧損后，按股權(quán)比例當(dāng)年全部分配，虧損年份不分配紅利。而第二種條件，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自發(fā)調(diào)節(jié)作用以及采取成本節(jié)約與工藝改進(jìn)措施，有一定的存在可能性，但風(fēng)險(xiǎn)較大，且難于控制。股東要求的收益率會(huì)隨著銀行存款利率的變動(dòng)以及項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度的不同而不斷變化。假設(shè)其它條件不變，原材料價(jià)格在10年內(nèi)隨馬口鐵價(jià)格同步下降20%，則公司財(cái)務(wù)情況詳見案例A表二。而前面已經(jīng)談到，由于競(jìng)爭(zhēng)性廠家的相繼投產(chǎn)，馬口鐵價(jià)格下降的可能性非常大，而上漲的可能性幾乎沒有，因此，馬口鐵價(jià)格下降給項(xiàng)目帶來的風(fēng)險(xiǎn)非常大。中糧總公司一般要求股權(quán)收益率不低于這種存款利率，因此，%，在本案例計(jì)算中取18%。計(jì)算期末。（4）、原材料由于受大股東控制，計(jì)算期內(nèi)價(jià)格維持不變。（2） 國(guó)內(nèi)將上馬一批馬口鐵生產(chǎn)線，全部建成后，國(guó)內(nèi)馬口鐵年，馬口鐵很可能出現(xiàn)供過于求。公司注冊(cè)資本為4000萬美元，總投資為9000萬美元，其中5000萬美元將向銀行借款投入。 圖A1：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)馬口鐵行業(yè)情況馬口鐵，正式名稱為電鍍錫薄鋼板，英文名為TINPLATE。GDP增長(zhǎng)率保持在10%以上，外貿(mào)進(jìn)出口總額大幅增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)需求旺盛。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況中國(guó)到1994年為止只有三家馬口鐵廠，這三家馬口鐵廠分別為武漢鋼鐵公司，中山馬口鐵廠，上海第十鋼鐵廠，潛在生產(chǎn)能力10萬噸、實(shí)際年生產(chǎn)能力供不應(yīng)求為10萬噸左右。（2）、中國(guó)政府為鼓勵(lì)外商投資，給予了許多政策性優(yōu)惠如所是稅在投產(chǎn)后第9年開始征收，而且所得稅稅率為15%。因此，在進(jìn)行公司的財(cái)務(wù)分析時(shí)我們做如下基本假設(shè)：（1）、該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命按投產(chǎn)后12年計(jì)算，其中建設(shè)期為2年。（7）、財(cái)務(wù)費(fèi)用中不包括5000萬元投資貸款利息，投資貸款利息單獨(dú)計(jì)算，并假設(shè)壽命期內(nèi)資本結(jié)構(gòu)維持不變，%保持不變。 3．股權(quán)資本成本估計(jì)由于合資企業(yè)設(shè)立在中國(guó)，合資企業(yè)中方股東中國(guó)糧食進(jìn)出口總公司對(duì)于投資收益率的要求應(yīng)當(dāng)接近股權(quán)資本的成本。因此，從凈現(xiàn)金流分析可知，該項(xiàng)目也不可行。但如果原料價(jià)格上漲，項(xiàng)目虧損將更為嚴(yán)重。表A5：固定費(fèi)用變化15%10%5%05%10%15%NPV7119704169646886680967316654NPV變化率%%%%%%% 圖A6：固定費(fèi)用變化對(duì)NPV的影響：（5） 貸款利率對(duì)NPV的影響：由于本項(xiàng)目投資貸款額較大，貸款利率也較高，利息負(fù)擔(dān)過重，利率上升或下降對(duì)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值也有一定影響，但由于價(jià)格的影響力太大，利率因素作用有限，即使貸款利率為0，或是全股本狀態(tài)，項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值仍然小于0。（2）、如果馬口鐵價(jià)格10年內(nèi)大幅下降20%不可避免，則原料成本也必須同步大幅下降，%以上，%；要么從投產(chǎn)開始下降21%以上，然后維持穩(wěn)定。（3）、美元對(duì)人民幣匯率按1：。并假定兩廠的所得稅率為33%，法定公積金與法定公益金提取比例為10%和5%，其余利潤(rùn)當(dāng)年全部按股權(quán)比例分配。這一收益比較穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較小。因此在沒有其他更好的投資項(xiàng)目而決定投資該項(xiàng)目時(shí)，中糧必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，可采取如下對(duì)策：（1） 增加營(yíng)銷手段，確保系統(tǒng)內(nèi)部的銷售量，并不斷擴(kuò)大對(duì)系統(tǒng)外的銷售，保持較大的銷售量，一方面可增加代理銷售的優(yōu)惠，另一方面可提高中糧在江蘇統(tǒng)一糧川的地位，并保證中糧的進(jìn)口代理權(quán)。（3） 由于中糧系統(tǒng)內(nèi)馬口鐵銷售量減少，達(dá)不到優(yōu)惠要求，中糧得不到優(yōu)惠折扣，則NPV=。盡管中糧從江蘇統(tǒng)一糧川并不能獲得收益，但從其他方面可以獲得好處，因此，從中糧角度看，投資本項(xiàng)目總的收益是正的，因而該項(xiàng)目具有一定的投資價(jià)值，可以考慮促成此項(xiàng)目，只不過由于項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)太大，中糧的收益面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)。（6）、由于合資廠馬口鐵銷售價(jià)格（）是根據(jù)國(guó)內(nèi)購(gòu)買進(jìn)口產(chǎn)品的實(shí)際成本確定的，根據(jù)資料9與資料13，馬口鐵與原板價(jià)格均為不包括增值稅的價(jià)格，中糧無錫廠與杭州廠購(gòu)買進(jìn)口馬口鐵與國(guó)產(chǎn)馬口鐵的實(shí)際成本的唯一差別是購(gòu)買國(guó)產(chǎn)馬口鐵每噸少交80元人民幣的定額費(fèi)。因此有必要對(duì)中糧的收益進(jìn)行評(píng)估。由于初期投資額大而投產(chǎn)后各年現(xiàn)金流太小，項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值隨折現(xiàn)率升高而增加。如果原料成本每年等比下降，%時(shí)，項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值將大于零。 圖A3：生產(chǎn)能力利用率對(duì)NPV的影響表A2：利用率100%95%90%85%80%75%70%NPV6886697971097239736974997629NPV變化率0%%%%%% （3） 原料成本對(duì)NPV的影響：，占銷售價(jià)格的80%以上，因此，原料價(jià)格的變化將對(duì)項(xiàng)目的投資價(jià)值產(chǎn)生重大影響。96年投產(chǎn)之后，隨著產(chǎn)品銷售價(jià)格的下降，到1998年，就出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)虧損。此盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于設(shè)計(jì)產(chǎn)量15噸， 因此，如果其它條件不發(fā)生變化，此項(xiàng)目不具備投資價(jià)值。固定資產(chǎn)以外的投資作為流動(dòng)資金。 三、統(tǒng)一糧川馬口鐵公司財(cái)務(wù)分析1．財(cái)務(wù)分析的基本假設(shè)與說明由于統(tǒng)一實(shí)業(yè)和無錫三鋼所做的可行性報(bào)告中預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表是以不變的價(jià)格與銷量為基礎(chǔ)作出的估算，這種估算過于樂觀，
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