我國證券公司融資融券制度研究融資決策論文-免費(fèi)閱讀
【正文】 為此證券公司應(yīng)另外建立融資交易帳戶，將所有抵押證券置于該帳戶中，并規(guī)定證券公司在償還債務(wù)之前不得挪用。借鑒臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)證券金融公司的信用額度管理可通過資本凈值的比例管理來實(shí)現(xiàn)：一是規(guī)定證券金融公司的最低資本充足率為8%；二是規(guī)定證券金融公司從銀行的融資不得超過其資本凈值的6倍；三是證券金融公司對(duì)任何一家證券公司的融資額度不能超過其凈值的15%。當(dāng)證券價(jià)格下跌導(dǎo)致保證金比率低于60%時(shí)，證券金融公司將停止向該券商繼續(xù)融資，當(dāng)保證金比率低于30%時(shí)，證券金融公司將通知券商補(bǔ)交保證金，否則將強(qiáng)行賣出抵押證券。具體措施包括： ?。?）可用作融資融券交易的證券的資格認(rèn)定 不同證券的質(zhì)量和價(jià)格波動(dòng)性差異很大，將直接影響到信用交易的風(fēng)險(xiǎn)水平，因此并不是所有的證券都適合作融資融券交易，而應(yīng)對(duì)其進(jìn)行資格認(rèn)定?！ 。?）在證券金融公司建立之初，規(guī)定其只能向證券公司進(jìn)行融資，而不得向后者進(jìn)行融券，也不得直接向投資者進(jìn)行融資融券?！ ∶鞔_不同部門的職能權(quán)限 融資融券的交易過程比較復(fù)雜，牽涉面也較廣，因此美國、日本、臺(tái)灣都對(duì)此作了非常細(xì)致和具體的規(guī)定?！ ∮欣诮档腿谫Y融券的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 融資融券不可避免地含帶著市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。 ?。ǘ?建立證券金融公司的意義 有利于監(jiān)管部門對(duì)融資融券活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督控制 我國證券市場是建立在公有經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上的，國家對(duì)包括證券市場在內(nèi)的所有市場都進(jìn)行調(diào)控，這與美國建立在私有制基礎(chǔ)上的自有市場經(jīng)濟(jì)有著本質(zhì)的不同?！ ∥覈C券市場的發(fā)展還處于初級(jí)階段，市場運(yùn)行機(jī)制尚不健全，法律法規(guī)體系尚不完善，市場參與者的自律意識(shí)和自律能力也相對(duì)較低，因此難以直接采用市場化的融資融券模式，而應(yīng)吸取日本和臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，建立過渡性專業(yè)化的證券金融公司模式，等時(shí)機(jī)成熟后再轉(zhuǎn)為市場化模式。當(dāng)前，我國的金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不可忽視。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1996年到2001年，我國股票市場的年平均波動(dòng)幅度達(dá)40%（按上海綜合指數(shù)計(jì)算）。我國股票市場能維持活躍的交易，主要得益于三個(gè)方面：一是我國國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展和政府對(duì)股市的大力支持；二是我國金融體系的封閉性使投資者缺乏其他高效的投資渠道；三是我國股市正處于起步階段，市場運(yùn)行尚不規(guī)范，散戶比例大，做莊盛行，投機(jī)性強(qiáng)。拆借市場上融資不用證券作抵押，融資風(fēng)險(xiǎn)比較高，銀行出于自身安全性考慮對(duì)融資額度有較嚴(yán)格的限制，因此同業(yè)拆借所能獲取的資金是有限的。如2000年我國101家券商的資產(chǎn)總額為5753億元（含客戶保證金），平均每家券商的總資產(chǎn)、。造成這一現(xiàn)象的主要原因之一，是我國現(xiàn)行法律法規(guī)的嚴(yán)格限制。交易所市場雖然交易活躍，但由于發(fā)行量小，債券供不應(yīng)求，導(dǎo)致回購利率高企，特別是在新股發(fā)行時(shí)尤為明顯，券商融資成本較高?！ ∠啾戎?，國內(nèi)券商的融資渠道就顯得乏善可陳?！ 《?我國證券公司融資融券現(xiàn)狀分析 ?。ㄒ唬?我國證券公司融資融券的現(xiàn)狀 證券公司可支配資產(chǎn)的多少是決定其市場競爭力的重要參數(shù)之一。臺(tái)灣有四個(gè)證券金融公司，但并不象日本那樣，一家?guī)缀跬耆珘艛嗍袌觯窃谛庞媒灰滋峁┺D(zhuǎn)融資上展開市場競爭。但其在一定程度上損失了資源快速配置的效率。而在融資方面，由于證券公司可以部分參與貨幣市場以及從銀行獲得抵押貸款，證券金融公司對(duì)融資方面的壟斷性要小一些，是一種“準(zhǔn)壟斷”的狀態(tài)。另外對(duì)于證券公司的短期資金需求而言，抵押貸款和融券也是廣為采用的方法。在制度所限定的范圍內(nèi)，融資融券交易完全由市場的參與者自發(fā)完成。美聯(lián)儲(chǔ)的管理是建立在《1933年證券法案》和《1934年證券交易法》的基礎(chǔ)之上的，此外美聯(lián)儲(chǔ)還先后頒布了4個(gè)有關(guān)信用交易的規(guī)定。在市場化融資模式中，證券公司主要通過貨幣市場向銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)通過信貸、回購和票據(jù)融資，融資融券交易均表現(xiàn)為典型的市場行為，歐美的主要工業(yè)化國家實(shí)行的就是這種市場化的融資融券制度。另外，為了加強(qiáng)整個(gè)證券公司的規(guī)范水平、防范各種法律合同風(fēng)險(xiǎn)，證券公司協(xié)會(huì)還制訂了標(biāo)準(zhǔn)化的信用交易賬戶開戶合同和借券合同，對(duì)賬戶的操作和證券公司融資融券活動(dòng)通過法律的條款加以界定。美國的貨幣市場基本上是對(duì)機(jī)構(gòu)開放的，各個(gè)機(jī)構(gòu)都能夠在貨幣市場上進(jìn)行交易，獲得開展信用交易所需的資金或者證券。同時(shí)日本證券金融公司的自有資本的比例很小，為2．5％?！ ?．日本證券金融公司在證券公司資券轉(zhuǎn)融通中的地位正在逐步下降 導(dǎo)致證券金融公司轉(zhuǎn)融資比率下降的主要原因是銀行與貨幣市場的資金使轉(zhuǎn)融通需求發(fā)生分流，證券公司越來越多地通過短期借款、回購等方式從其他渠道獲取所需資金。這樣證券金融公司實(shí)際上一面為一部分證券公司辦理資券轉(zhuǎn)融通，同時(shí)又直接為一般投資者提供融資融券服務(wù)。而客戶也可以選擇，是從證券公司直接獲得融資和融券，還是直接向證券金融公司申請(qǐng)融資和融券。一般說來，公開上市是國外許多知名證券公司融資的重要渠道?！ 《菄鴤刭?。因此管理層對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)作了較嚴(yán)格的資格認(rèn)定，目前我國只有部分券商獲準(zhǔn)進(jìn)行股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)。隨著市場的進(jìn)一步發(fā)育，以及應(yīng)對(duì)加入WTO后國外券商的激烈競爭，拓展券商的融資融券渠道已是擺在管理層及券商面前的當(dāng)務(wù)之急。 現(xiàn)有融資渠道的有效程度不足 從美國、臺(tái)灣的融資融券制度看，券商的債務(wù)融資主要來自銀行、證券金融公司和貨幣市場?！ ∮欣诨钴S交易市場 與證券交易相關(guān)的融資融券屬于信用交易，而信用交易可利用保證金比率這一杠桿，有效地放大參與市場交易的資金量，從而活躍交易市場?！ 〗⑼晟频娜谫Y融券制度，能起到價(jià)格穩(wěn)定器的作用 我國股票市場屬于典型的單邊市，只能做多，不能做空。因此，我國在建立融資融券制度時(shí)，應(yīng)注意兩者的協(xié)調(diào)發(fā)展?！ ∪?建立“有中國特色”的證
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