【正文】 P8：“追加資本”的確定追加資本——企業(yè)在不改變當(dāng)前經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)條件下，所需增加的營(yíng)運(yùn)資金和超過(guò)一年期的長(zhǎng)期資本性投入。（二）采用集團(tuán)公司合并報(bào)表，將被投資企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債及其收益，乘以母公司應(yīng)享有的權(quán)益比例，與集團(tuán)公司本部的資產(chǎn)、負(fù)債及其收益合并在一起進(jìn)行評(píng)估得到股東全部權(quán)益價(jià)值。3. 注意與過(guò)剩資產(chǎn)相反的是資產(chǎn)不足。 (3) 在這兩種情況下，它們和企業(yè)的運(yùn)營(yíng)相比，風(fēng)險(xiǎn)程度和所需回報(bào)都有所不同，這就是為什么要區(qū)別對(duì)待的原因。（2）對(duì)于非經(jīng)常性項(xiàng)目而言，調(diào)整是必須的，因?yàn)橐驮撔袠I(yè)采用的會(huì)計(jì)方法相匹配。實(shí)例1：能夠確定資本性支出額及支出計(jì)劃、并納入收益預(yù)測(cè)范圍的在建項(xiàng)目，而且在建項(xiàng)目未來(lái)收益對(duì)企業(yè)未來(lái)收益影響較大的，企業(yè)收益期在考慮原生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)考慮在建項(xiàng)目投產(chǎn)后的試生產(chǎn)、生產(chǎn)負(fù)荷、達(dá)產(chǎn)時(shí)間等，以在建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)并穩(wěn)定的時(shí)間，作為預(yù)測(cè)期。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)在對(duì)企業(yè)收入成本結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、資本性支出、投資收益和風(fēng)險(xiǎn)水平等綜合分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合宏觀政策、行業(yè)周期及其他影響企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定期的因素合理確定預(yù)測(cè)期。企業(yè)作為持續(xù)經(jīng)營(yíng)的整體，其終止經(jīng)營(yíng)的殘值的估計(jì)方法與一般資產(chǎn)殘值的估計(jì)方法有較大的差異。對(duì)于依賴于這些無(wú)形資產(chǎn)獲利的企業(yè)，一旦這些資產(chǎn)的使用期終止，也就意味著企業(yè)的收益期限終止，因此，確定該類企業(yè)收益期應(yīng)當(dāng)充分考慮上述資產(chǎn)的使用期。[例]某煤炭開(kāi)采企業(yè)A，其礦井在評(píng)估基準(zhǔn)日的可采儲(chǔ)量為5000萬(wàn)噸，核定生產(chǎn)能力為100萬(wàn)噸/年，則其礦井的服務(wù)年限計(jì)算公式為：N=Q/ AK式中：N：礦井服務(wù)年限；Q：礦井可采儲(chǔ)量；A：礦井核定生產(chǎn)能力；K：儲(chǔ)量備用系數(shù)。如，對(duì)于一些投資經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，投資建設(shè)運(yùn)營(yíng)合同中明確約定了經(jīng)營(yíng)期，而且明確約定經(jīng)營(yíng)到期后的處理方式，就應(yīng)當(dāng)充分考慮投資合同約定的經(jīng)營(yíng)期確定收益期。（三）收益年期確定若干實(shí)務(wù)關(guān)于國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)、企業(yè)所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景決定收益期的問(wèn)題情況較為復(fù)雜，但對(duì)評(píng)估實(shí)踐而言，也有規(guī)律可循，比如，行業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃、行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)等，都直接決定了行業(yè)內(nèi)企業(yè)的收益期。經(jīng)營(yíng)期末營(yíng)運(yùn)資金回收額從金額上等于清算前一年?duì)I運(yùn)資金的數(shù)額約定處理——資產(chǎn)變現(xiàn)凈值的歸屬一些企業(yè)事先約定了到期清算時(shí)資產(chǎn)的特殊處理方式，評(píng)估時(shí)需要對(duì)這些特殊情況進(jìn)行深入了解，并采取相應(yīng)解決方法。例如，具備產(chǎn)品設(shè)計(jì)和銷售渠道并不意味著新起的制鞋公司可以打敗NIKEP6：收益期/預(yù)測(cè)期的確定一、收益法相關(guān)年限（一）相關(guān)年限：p 預(yù)測(cè)年限p 收益年限p 二者關(guān)系二、收益年期內(nèi)收益現(xiàn)值的確定三、有限收益年期終值的確定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期有限，企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)若干年后將面臨整體轉(zhuǎn)讓或清算的狀況轉(zhuǎn)讓——經(jīng)營(yíng)期末的轉(zhuǎn)讓價(jià)格：（1）采用企業(yè)自由現(xiàn)金流估值終值=經(jīng)營(yíng)期末當(dāng)期凈利潤(rùn)+折舊+攤銷+扣稅后利息追加資本+經(jīng)營(yíng)期末固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)的變現(xiàn)值+經(jīng)營(yíng)期末營(yíng)運(yùn)資金回收額。 供應(yīng)/購(gòu)買的數(shù)量168。通常不同的行業(yè)界定下，需分析的替代產(chǎn)品會(huì)發(fā)生較大變化。而新廠商的進(jìn)入可能引起價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)或擠占現(xiàn)有廠商的市場(chǎng)份額。 固定成本/經(jīng)營(yíng)杠桿168。波特五力① 業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度② 行業(yè)進(jìn)入壁壘的高低③ 供應(yīng)商談判能力的大?、?購(gòu)買方談判能力的大?、?替代產(chǎn)品威脅的大小業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)新進(jìn)入者替代品供應(yīng)商購(gòu)買者（1）業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)n 業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)是指行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有公司的競(jìng)爭(zhēng)情況。對(duì)投資管理業(yè)務(wù)市場(chǎng)的一種細(xì)分資金規(guī)模社會(huì)保險(xiǎn)保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)公司上市公司散戶個(gè)人大戶投資經(jīng)驗(yàn)市場(chǎng)細(xì)分的考慮角度人口特點(diǎn)：年齡、收入、性別、家庭規(guī)模* 心理特點(diǎn)：社會(huì)地位、生活方式* 行為方式：購(gòu)買頻率、渠道、金額；品牌忠誠(chéng)度* 決策方式：決策人員、決策程序* 業(yè)務(wù)類型、生產(chǎn)規(guī)模、人員數(shù)量（三）行業(yè)利潤(rùn)分析邁克爾缺乏行業(yè)分析，收益法根本沒(méi)有說(shuō)服力，更談不上辯護(hù)力行業(yè)分析的步驟：? 行業(yè)描述：確定行業(yè)范圍、主要客戶類型、主要廠商和產(chǎn)品、主要原材料和主要供應(yīng)商、主要技術(shù)特點(diǎn)? 行業(yè)環(huán)境：分析影響行業(yè)發(fā)展的外部因素，包括科技進(jìn)步、政府監(jiān)管、社會(huì)進(jìn)步、人口變化和國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)? 行業(yè)分類：分析行業(yè)周期和行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系? 行業(yè)規(guī)模：需求方面，包括客戶數(shù)量、產(chǎn)品銷量等；供給方面，包括廠商數(shù)量、生產(chǎn)能力和使用比例等四、行業(yè)分析的主要內(nèi)容216。 公司歷史數(shù)據(jù)，如銷售收入/累計(jì)資本性投資，銷售收入的增長(zhǎng)/資本性投資的增長(zhǎng) 168?？紤]的角度公司的歷史財(cái)務(wù)比率和變動(dòng)趨勢(shì)168。 銀行＝經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前一年度貸款數(shù)量利率成本假設(shè)通常，我們將各成本項(xiàng)目（不包括利息和折舊）假定為公司銷售收入的一定比例。但收入的構(gòu)成因行業(yè)不同而存在很大差異。 分析認(rèn)為，評(píng)估機(jī)構(gòu)銷售預(yù)測(cè)的基本依據(jù)是被評(píng)估企業(yè)提供的預(yù)測(cè)（戰(zhàn)略），實(shí)現(xiàn)該戰(zhàn)略的重要前提是具有足夠的資金投入和建設(shè)足夠多的銷售渠道，資金投入方面：從評(píng)估報(bào)告看，銀行貸款等其他融資渠道不暢，判斷有一種可能是其他交易收入作為資金來(lái)源。216。 某種程度上，收益法結(jié)論的合理性，關(guān)鍵在于假設(shè)u 企業(yè)的持續(xù)獲利能力的估算——企業(yè)價(jià)值基于企業(yè)的盈利能力。否則，企業(yè)的提供的預(yù)測(cè)，評(píng)估師還得調(diào)整，調(diào)整還得說(shuō)理由，而且企業(yè)提供預(yù)測(cè)很大程度上與其資本運(yùn)營(yíng)的目的相關(guān)。p 因此，假設(shè)與預(yù)測(cè)的執(zhí)行主體應(yīng)是一致的。u 可能與會(huì)計(jì)師很明確的“盈利預(yù)測(cè)審核”有很大的區(qū)別。例如上市公司對(duì)外發(fā)布了依據(jù)其當(dāng)時(shí)條件根本不可能實(shí)現(xiàn)的盈利預(yù)測(cè)，而注冊(cè)會(huì)計(jì)師卻視而不見(jiàn)，仍然出具了無(wú)保留意見(jiàn)的審核報(bào)告。即：評(píng)估是對(duì)企業(yè)提供的預(yù)測(cè)合理性進(jìn)行確認(rèn)。三種觀點(diǎn)： u 收益額的預(yù)測(cè)應(yīng)由注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師完成； u 收益額的預(yù)測(cè)應(yīng)由企業(yè)管理層完成； u 收益額的預(yù)測(cè)由企業(yè)管理層進(jìn)行，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師通過(guò)相關(guān)分析、判斷和驗(yàn)證，以確信預(yù)測(cè)的合理性。 c. 當(dāng)凈收入和凈現(xiàn)金流量相同時(shí)，可以使用凈收入或者稅前收入。收益現(xiàn)值法通常是在繼續(xù)使用假設(shè)前提下運(yùn)用的，應(yīng)用收益現(xiàn)值法評(píng)估資產(chǎn)必需具備以下條件： 1)被評(píng)估對(duì)象必須是經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，而且具有持續(xù)獲利的能力； 2)被評(píng)估資產(chǎn)是能夠而且必須用貨幣衡量其未來(lái)收益的單項(xiàng)資產(chǎn)或整體資產(chǎn)3)產(chǎn)權(quán)所有者所承擔(dān)的未來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也必須能用貨幣加以衡量。評(píng)估可以考慮估計(jì)出并扣除這些成本的影響后的盈利，作為預(yù)測(cè)收益。l 因此，對(duì)于凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的差異，是評(píng)估實(shí)踐中特別注意的問(wèn)題，這往往是評(píng)估作出虧損錯(cuò)誤判斷的根源，因?yàn)樵跁?huì)計(jì)虧損的情況下，現(xiàn)金流量仍有可能是正的。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)對(duì)應(yīng)企業(yè)自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)率——資本加權(quán)平均成本（WACC）式中 r 資本加權(quán)平均報(bào)酬率 r1 權(quán)益資本報(bào)酬率 w1 權(quán)益資本比率 r2 付息債務(wù)成本 w2 付息債務(wù)資本比率P2：收益法的選擇問(wèn)題《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——企業(yè)價(jià)值評(píng)估》第二十三條：企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法，是指將預(yù)期收益資本化或者折現(xiàn)，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法?！白杂涩F(xiàn)金流量”在資本市場(chǎng)被認(rèn)為是收購(gòu)公司股東所能獲得的真正利益。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評(píng)估企業(yè)的具體情況選擇恰當(dāng)?shù)念A(yù)期收益口徑，并確信折現(xiàn)率與預(yù)期收益的口徑保持一致。如今，越來(lái)越多的上市公司、分析師和市場(chǎng)評(píng)論家們推薦投資者使用EBITDA進(jìn)行分析。u 稅收：在很大程度上取決于公司之前幾年的損益情況，而這種變化會(huì)歪曲當(dāng)前的凈利潤(rùn)。所謂利潤(rùn)品質(zhì)，是指對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流量之間的差異程度予以反映的一個(gè)概念。應(yīng)收賬款反映的賒銷收入和應(yīng)付賬款相對(duì)應(yīng)的賒購(gòu)支出在開(kāi)出發(fā)票階段就以利潤(rùn)計(jì)算，只有在以后用現(xiàn)金結(jié)算時(shí)才是現(xiàn)金流量的增減。表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和獲利能力。而會(huì)計(jì)收益是面向過(guò)去的，建立在過(guò)去實(shí)際已經(jīng)發(fā)生的交易基礎(chǔ)之上，主要采用歷史成本計(jì)量，確保了其客觀性和可檢驗(yàn)性的特點(diǎn)。收益確定的方法不同。它是指企業(yè)已實(shí)現(xiàn)收入和相應(yīng)費(fèi)用之間的差額。20世紀(jì)初美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文u 經(jīng)濟(jì)收益是指一個(gè)企業(yè)要真正盈利，其利潤(rùn)不僅要彌補(bǔ)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，還要彌補(bǔ)其資本成本。 企業(yè)評(píng)估是一種整體性評(píng)估，含三種對(duì)象即：p 企業(yè)整體價(jià)值p 股東全部權(quán)益價(jià)值p 股東部分權(quán)益價(jià)值（傳統(tǒng)意義上的收益法驗(yàn)證，實(shí)際上是股東全部權(quán)益價(jià)值的評(píng)估）。驗(yàn)證定價(jià)資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見(jiàn)(試行）將“收益法”的功能定位于“驗(yàn)證”2005年《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)》（試行企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)將“收益法”的功能定位于“定價(jià)”第115條　我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制正在建設(shè)過(guò)程中，投資機(jī)制、價(jià)格體系、企業(yè)資產(chǎn)重組、市場(chǎng)環(huán)境等方面正在發(fā)生較大變化，總體上說(shuō)，企業(yè)未來(lái)收益額及其與資產(chǎn)額之間的比例關(guān)系尚不能確定。行業(yè)分析及其與預(yù)測(cè)的相關(guān)性問(wèn)題P6u 部分分析是《BV202》內(nèi)容，具有很好的借鑒意義。收益法的選擇問(wèn)題P3收益法評(píng)估結(jié)果的分析P1：收益法評(píng)估中的五個(gè)概念一． 收益法的作用二． 企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)象三． 收益指標(biāo)四． 企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則的兩個(gè)現(xiàn)金流模型五． 收益口徑與折現(xiàn)率的口徑一致性一、收益法的作用企業(yè)價(jià)值評(píng)估傳統(tǒng)的模式及收益法的功能我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)上一直以來(lái)慣有的模式，即：以成本加和法為主對(duì)企業(yè)整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，采用收益法對(duì)成本加和法評(píng)估結(jié)果的輔助驗(yàn)證。 從企業(yè)價(jià)值評(píng)估的角度理解，通過(guò)資產(chǎn)扣減負(fù)債來(lái)得到整體企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估值，這一評(píng)估值應(yīng)該是股東全部權(quán)益價(jià)值的概念。p 收益額的概念是廣義的，有經(jīng)濟(jì)收益與會(huì)計(jì)收益之分。早在1776年，亞當(dāng)收益是期末與期初資本效用比較的差額，如果存在正的收益，則是指在保持原始投入資本完整、維持原始資本價(jià)值的前提下，超出原始投入的部分。經(jīng)濟(jì)收益要求在資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生變動(dòng)時(shí)確認(rèn)，而不要求等到取得現(xiàn)金或現(xiàn)金要求權(quán)時(shí)確認(rèn)。而會(huì)計(jì)收益依據(jù)的是財(cái)務(wù)資本保持概念，收益是現(xiàn)行收入扣除所費(fèi)歷史成本的財(cái)務(wù)資本所得。同時(shí)，受制于現(xiàn)行會(huì)計(jì)原則的會(huì)計(jì)計(jì)量是“觀念收益”，一定程度上偏離了“真實(shí)收益”。2存貨的周轉(zhuǎn)。（評(píng)估實(shí)務(wù)中以“利潤(rùn)”為起點(diǎn)的現(xiàn)金流模型的理論基礎(chǔ)）未來(lái)現(xiàn)金流量的估計(jì)是通過(guò)現(xiàn)金預(yù)算的編制進(jìn)行的。EBITDA的使用，最先由玩杠桿收購(gòu)的那些投資銀行家們推廣。20世紀(jì)80年代，伴隨著杠桿收購(gòu)的浪潮，EBITDA第一次被資本市場(chǎng)上的投資者們廣泛使用。優(yōu)點(diǎn)：（1）EBIT通過(guò)剔除所得稅和利息，可以使投資者評(píng)價(jià)項(xiàng)目時(shí)不用考慮項(xiàng)目適用的所得稅率和融資成本，這樣方便投資者將項(xiàng)目放在不同的資本結(jié)構(gòu)中進(jìn)行考察。 企業(yè)自由現(xiàn)金流——企業(yè)價(jià)值216。a. 投入資本價(jià)值是目標(biāo)公司的全部融資，包括股權(quán)和債權(quán)。p 因此，不能說(shuō)企業(yè)歷史經(jīng)營(yíng)狀況完全決定企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況，但也更不能說(shuō)企業(yè)未來(lái)收益的判斷與歷史無(wú)關(guān)。二）除此外，還要具體分析所謂“虧損”是暫時(shí)性的、周期性的、還是長(zhǎng)期戰(zhàn)略性或者經(jīng)營(yíng)性問(wèn)題，還要考慮因付息債務(wù)過(guò)多而導(dǎo)致虧損的情況。三、未來(lái)收益可預(yù)測(cè)性——收益不確定時(shí)的考慮收益法：是“以利求本”的思路。而使用企業(yè)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型則可以避免債務(wù)計(jì)算的麻煩。4. 可獲得信息的程度和質(zhì)量5. 被評(píng)估的某一權(quán)益 a. 多數(shù)股權(quán)或控制權(quán)權(quán)益—此時(shí)投入資本口徑更為適用，因?yàn)樗阌谫Y本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，從而反映出行業(yè)規(guī)范。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)關(guān)注未來(lái)收益預(yù)測(cè)中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、毛利率、營(yíng)運(yùn)資金、資本性支出等主要參數(shù)與評(píng)估假設(shè)的一致性。p 注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審核責(zé)任履行不當(dāng)可能導(dǎo)致法律責(zé)任。（評(píng)估中“確信合理性”實(shí)際上就是能實(shí)現(xiàn)，否則為什么作為評(píng)估結(jié)果依據(jù)呢？）u 當(dāng)對(duì)管理層采用的假設(shè)的合理性發(fā)表意見(jiàn)時(shí)，注冊(cè)會(huì)計(jì)師僅提供有限保證。我國(guó)的《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》中也規(guī)定，申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票的公司要上報(bào)經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審核并出具審核意見(jiàn)的公司下一年度盈利預(yù)測(cè)文件。如：企業(yè)可以提供的是產(chǎn)能（銷量）（價(jià)格是市場(chǎng)的，應(yīng)當(dāng)是評(píng)估師判斷的）、提供業(yè)務(wù)成本（經(jīng)營(yíng)模式不變，基本能夠保持在歷史收入的一定比例）、管理費(fèi)用（保持現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)管理模式條件下）、資產(chǎn)使用狀況等。不同的行業(yè)，不同的企業(yè)運(yùn)營(yíng)模式，由于企業(yè)面臨的宏觀、微觀環(huán)境不同，企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)條件不同，其收益獲取的方式也不同，不可能有完全相同的假設(shè)條件。216。 每一個(gè)評(píng)估結(jié)論必然對(duì)應(yīng)一個(gè)假設(shè)，假設(shè)不同結(jié)論不同舉例： 某評(píng)估報(bào)告中，采用的針對(duì)性假設(shè)之一為：“委估企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃能如期實(shí)現(xiàn)。 持續(xù)使用假設(shè)p 針對(duì)性假設(shè)216。 航空、造紙和電力行業(yè)＝生產(chǎn)能力能力利用比例價(jià)格168。 如果降低預(yù)測(cè)比率，應(yīng)當(dāng)考慮公司的策略和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)是否支持有關(guān)假定168。但仍然有多個(gè)角度可以考慮，并與公司歷史數(shù)據(jù)和行業(yè)平均水平比較。因此，要對(duì)自己的判斷有信心。 關(guān)鍵成功因素分析（一）行業(yè)周期分析? 行業(yè)周期分析認(rèn)為，各行業(yè)均經(jīng)不同的發(fā)展階段并在各個(gè)階段表現(xiàn)出不同的生命力 初創(chuàng)期：產(chǎn)品未被市場(chǎng)認(rèn)可，成功的策略有待明確；公司失敗的可能性大成長(zhǎng)期：產(chǎn)品被市場(chǎng)認(rèn)可，銷售增長(zhǎng)超過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，利潤(rùn)水平高于經(jīng)濟(jì)平均水平成熟期：行業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率成長(zhǎng)，利潤(rùn)水平開(kāi)始下降；公司的增長(zhǎng)主要靠增加市場(chǎng)份額或業(yè)內(nèi)收購(gòu)衰退期：市場(chǎng)需求和利潤(rùn)水平穩(wěn)定下降，公司要么合并，要么創(chuàng)新，要么失敗行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系：指一個(gè)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的反映。《競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略》是美國(guó)評(píng)估師必考課程之一。 差別競(jìng)爭(zhēng)的不同形式：產(chǎn)品質(zhì)量、地點(diǎn)選擇、產(chǎn)品形象、產(chǎn)品設(shè)計(jì)（奔馳）、售后服務(wù)、銷售渠道168。 生產(chǎn)能力過(guò)剩程度168。 銷售渠道的使用168。 價(jià)值鏈分析有助于確定影響價(jià)值創(chuàng)造和劃分的因素影響談判能力的因素轉(zhuǎn)移成本168。u 通常，KSFs包括3－5個(gè)決定業(yè)內(nèi)公司財(cái)務(wù)和競(jìng)爭(zhēng)表現(xiàn)的決定要素。因此，在實(shí)務(wù)中我們通常在假設(shè)不考慮通貨膨脹因素，基準(zhǔn)日價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)保持不變的前提下，以基準(zhǔn)日的重置成本為基礎(chǔ)，根據(jù)清算時(shí)點(diǎn)尚可使用年限計(jì)算