【正文】 銅行業(yè) – 未來銅精礦短缺制約電解銅產(chǎn)量增長(zhǎng) 漸趨最強(qiáng)的故事（ 20xx年報(bào)告） ?來自 中國(guó)最大的資料庫(kù)下載 23 銅行業(yè) 資料來源：彭博資訊、上海期交所、中金公司研究部 近期銅價(jià)格大幅上漲與三大交易所銅庫(kù)存下降有關(guān) 01 , 0 0 02 , 0 0 03 , 0 0 04 , 0 0 05 , 0 0 06 , 0 0 07 , 0 0 09 9 1 1 0 0 0 8 0 1 0 5 0 2 0 2 0 2 1 1 0 3 0 8 0 4 0 5 0 5 0 2 0 5 1 1噸02 0 0 , 0 0 04 0 0 , 0 0 06 0 0 , 0 0 08 0 0 , 0 0 01 , 0 0 0 , 0 0 01 , 2 0 0 , 0 0 01 , 4 0 0 , 0 0 01 , 6 0 0 , 0 0 0美元/ 噸LME COMEX 上海 L M E 銅價(jià)（左軸）24 銅行業(yè) 資料來源： Brook Hunt，中金公司研究部 國(guó)際和中國(guó)電解 銅供需平衡情況 ? 20xx年全球銅市場(chǎng)仍然存在供求缺口。 0510152025303540451995 1996 1997 1998 1999 20xx 20xx 20xx 20xx 20xxM B 氧化鋁價(jià)對(duì)L M E 現(xiàn)貨鋁價(jià)彈性2 . 713 鋁行業(yè) 中國(guó)電解鋁行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，行業(yè)討價(jià)還價(jià)能力加強(qiáng) 30000035000040000045000050000005/0105/0205/0305/0405/0505/0605/0705/0805/0905/1005/1105/12噸18000020xx00220xx024000010萬噸以上廠商產(chǎn)量 10萬噸以下廠商產(chǎn)量（右軸）資料來源： 《 中國(guó)鋁業(yè) 》 、中金公司研究部 ? 行業(yè)集中度的提高有利于行業(yè)自律性的改善，包括未來在行業(yè)再次陷入虧損時(shí)，電解鋁企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)的可能性和執(zhí)行力 20xx 20xx10 萬噸以上生產(chǎn)商產(chǎn)量占全國(guó) % 66% 58%10 萬噸以上生產(chǎn)商家數(shù)占全國(guó) % 25% 18%?來自 中國(guó)最大的資料庫(kù)下載 14 鋁 行業(yè) 資料來源：中金公司研究部 中國(guó)電解鋁閑置產(chǎn)能不會(huì)集中釋放 ? 長(zhǎng)期來看，由于 03年 8月以后國(guó)內(nèi)已無新建電解鋁項(xiàng)目上馬， 07年以后電解鋁產(chǎn)量增速將大幅下降。 第二階段將表現(xiàn)為現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)格下跌幅度大于電解鋁價(jià)格跌幅，電解鋁 現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)差將繼續(xù)處于歷史高位。 （千噸） 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx全球電解鋁產(chǎn)量 24,527 24,483 26,072 28,035 29,888 31,910 33,584 35,722 37,706 % % % % % % % %全球電解鋁消費(fèi)量 25,196 24,218 25,546 27,814 30,334 32,087 33,845 35,627 37,294 % % % % % % % %供需缺口 66 9 265 526 221 44 6 17 7 26 1 95 412（千噸） 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx中國(guó)電解鋁產(chǎn)量 2, 84 1 3, 43 8 4, 38 3 5, 54 7 6, 67 1 7, 80 6 8, 90 0 9, 70 0 10 ,5 0021 .0 % 27 .5 % 26 .6 % 20 .3 % 17 .0 % 14 .0 % 9. 0% 8. 2%中國(guó)電解鋁消費(fèi)量 3, 37 5 3, 64 0 4, 15 0 5, 05 4 5, 96 8 6, 98 3 8, 16 0 9, 23 2 10 ,2 007. 9% 14 .0 % 21 .8 % 18 .1 % 17 .0 % 16 .9 % 13 .1 % 10 .5 %供需缺口 53 4 20 2 233 493 703 823 740 468 30016 鋁行業(yè) 全球氧化鋁產(chǎn)量、需求量和供需缺口 資料來源：中金公司研究部， Brook Hunt ? 全球氧化鋁市場(chǎng)20xx年仍然存在供求缺口。 ot he r s HZ L 20xx 134澳大利亞 Mt Is aH i l ton X s tr ata 20xx 80秘魯 V ario us m i ne s Ma i nl y V ol c an 20xx 64南非 B l ac k Mo un tai n A ng l o A m eric an 20xx 40秘魯 A nta m i na F al c on brid ge /B HP B 20xx 175合計(jì) 503總計(jì) 2140資料來源： 《 中國(guó)鉛鋅錫銻 》 ，中金公司研究部 ?來自 中國(guó)最大的資料庫(kù)下載 40 鋅行業(yè) 資料來源： Brook Hunt，中金公司研究部 國(guó)際和中國(guó)鋅錠 供需平衡情況 ? 20xx20xx年全球鋅市場(chǎng)仍然存在供求缺口 （千噸） 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx全球精鋅產(chǎn)量 9 ,2 8 7 9 ,6 7 6 9 ,9 0 0 1 0 ,1 6 5 1 0 ,0 8 8 1 0 ,8 0 6 1 1 ,8 3 3 1 2 ,6 4 14 .2 % 2 .3 % 2 .7 % 0 .8 % 7 .1 % 9 .5 % 6 .8 %全球精鋅消費(fèi)量 8 ,9 6 1 9 ,2 8 4 9 ,6 4 9 1 0 ,3 2 4 1 0 ,6 6 3 1 1 ,2 8 7 1 1 ,8 7 8 1 2 ,4 1 33 .6 % 3 .9 % 7 .0 % 3 .3 % 5 .9 % 5 .2 % 4 .5 %供需缺口 326 392 251 1 5 9 5 7 5 4 8 1 4 5 228（千噸） 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx中國(guó)精鋅產(chǎn)量 2 ,1 5 5 2 ,3 3 4 2 ,5 1 9 2 ,6 7 4 3 ,0 5 0 3 ,3 8 0 3 ,8 0 08 .3 % 7 .9 % 6 .2 % 1 4 .1 % 1 0 .8 % 1 2 .4 %中國(guó)精鋅消費(fèi)量 1 ,7 0 5 1 ,9 8 2 2 ,4 1 7 2 ,8 5 3 3 ,1 9 5 3 ,5 2 0 3 ,8 5 01 6 .2 % 2 1 .9 % 1 8 .0 % 1 2 .0 % 1 0 .2 % 9 .4 %供需缺口 450 352 102 1 7 9 1 4 5 1 4 0 5 041 鋅行業(yè) 資料來源： metalchina，中金公司研究部 中國(guó)鋅錠需求繼續(xù)上升 ? 中國(guó)鋅錠繼續(xù)處于凈進(jìn)口狀態(tài) 1 5 0 , 0 0 01 8 0 , 0 0 02 1 0 , 0 0 02 4 0 , 0 0 02 7 0 , 0 0 03 0 0 , 0 0 00 3 1 2 0 4 0 4 0 4 0 8 0 4 1 2 0 5 0 4 0 5 0 8 0 5 1 2噸6 0 , 0 0 04 0 , 0 0 02 0 , 0 0 002 0 , 0 0 04 0 , 0 0 06 0 , 0 0 08 0 , 0 0 01 0 0 , 0 0 0鋅產(chǎn)量 鋅凈進(jìn)口量?來自 中國(guó)最大的資料庫(kù)下載 42 鋅行業(yè) 資料來源：彭博資訊、中金公司研究部 近期鋅價(jià)格大幅上漲與倫敦金屬交易所鋅庫(kù)存下降有關(guān) 05001 , 0 0 01 , 5 0 02 , 0 0 02 , 5 0 03 , 0 0 03 , 5 0 09 7 0 1 9 8 0 4 9 9 0 7 0 0 1 0 0 2 0 1 0 3 0 4 0 4 0 7 0 5 1 0美元/噸01 0 0 , 0 0 02 0 0 , 0 0 03 0 0 , 0 0 04 0 0 , 0 0 05 0 0 , 0 0 06 0 0 , 0 0 07 0 0 , 0 0 08 0 0 , 0 0 0噸LME 鋅價(jià) LME 鋅庫(kù)存（右軸）43 鋅行業(yè) 國(guó)際鋅精礦繼續(xù)短缺， TC價(jià)格仍處于歷史低位；鋅價(jià)具有上行潛力 20xx 20xx國(guó)際鋅精礦現(xiàn)貨 TC價(jià)格（美元 /噸） （美元/ 噸） 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xxLME 鋅價(jià) 1 ,1 2 7 887 779 829 1 ,0 4 9 1 ,3 8 2 2 ,3 3 7 2 ,3 3 7?來自 中國(guó)最大的資料庫(kù)下載 44 鋅行業(yè) 鋅行業(yè)投資對(duì)象 ? 自給鋅產(chǎn)量增長(zhǎng)； ? 鋅礦自給率較高的資源性鋅企業(yè) 估值與投資建議 46 有色金屬股緊跟有色金屬價(jià)格屢創(chuàng)新高（國(guó)際） ? 有色金屬價(jià)格成為有色金屬股價(jià)漲跌最重要的推動(dòng)力 ? 對(duì)有色金屬價(jià)格的預(yù)測(cè)成為有色金屬股分析最主要因素 0501001502002503003500 4 0 1 0 4 0 4 0 4 0 7 0 4 1 0 0 5 0 1 0 5 0 4 0 5 0 7 0 5 1 0 0 6 0 1 0 6 0 4%1500170019002100230025002700290031003300美元/噸Alcan Nalco Century LME 現(xiàn)貨鋁價(jià)（右軸）0501001502002503000 4 0 1 0 4 0 4 0 4