【正文】 生產(chǎn)資料價格持續(xù)高位運(yùn)行，對下游產(chǎn)品價格上漲的傳導(dǎo)作用已經(jīng)開始顯現(xiàn)；公用事業(yè)和服務(wù)價格調(diào)價 44壓力加大；國際油價和一些重要原材料價格仍將處于較高水平，也會影響國內(nèi)價格。因此我國似乎也不可能以利率作為中間目標(biāo)。因此如此頻繁的使用這兩項(xiàng)政策是否妥當(dāng)也確實(shí)難說。央行相繼調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，并促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有效控制信貸風(fēng)險(xiǎn)。20xx年 10月底的加息舉措宣告金融調(diào)控從前期 “ 以數(shù)量型工具為主導(dǎo) ” 轉(zhuǎn)向 “ 充分利用價格型工具 ” 的新階段。 信貸政策的實(shí)施依托于金融監(jiān)管，帶有明顯的行政干預(yù)色彩。再貼現(xiàn)率的上調(diào)政策在加息之前，其也是為控制貨幣的供應(yīng)量，減少商行的貸款數(shù)量。 return 評價 ? 加息（ 10月 29日起） ? 關(guān)于這次的加息可能是政府宏觀調(diào)控的無奈。 ? 中國人民銀行調(diào)整金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率，主要目的是為了加強(qiáng)對外匯存款準(zhǔn)備金的管理，充分發(fā)揮外匯存款準(zhǔn)備金的職能和作用，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營。中國和國外的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，雖然中國對美國的貿(mào)易呈現(xiàn)巨額順差，但總體貿(mào)易呈均衡狀態(tài)，表明人民幣匯率估價合理。 貸款 ? 1月 18日，印發(fā) 《 中國人民銀行辦公廳關(guān)于轉(zhuǎn)發(fā)制止鋼鐵電解鋁水泥行業(yè)盲目投資若干意見的通知 》 （銀辦發(fā)［ 20xx］ 10號），要求各金融機(jī)構(gòu)按照國家產(chǎn)業(yè)政策，加強(qiáng)和改進(jìn)信貸管理，把握好信貸投向，采取切實(shí)有效措施限制對鋼鐵、電解鋁、水泥等? 過熱 ? 行業(yè)的貸款。 20xx年保持現(xiàn)行農(nóng)村信用社再貸款利率政策不變，即在再貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上下浮動 。 return 再貸款 20xx年 3月 15日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行決定實(shí)行再貸款浮息制度 。國際大宗原材料、原油價格都在上漲，對國內(nèi)下游產(chǎn)品的價格會產(chǎn)生拉動影響。美聯(lián)儲加息必然會帶動其他國家央行加息的步伐。對金融競爭環(huán)境尚不完善的城鄉(xiāng)信用社貸款利率仍實(shí)行上限管理，最高上浮系數(shù)為貸款基準(zhǔn)利率的 。較之目前在央行貨幣政策調(diào)控中占據(jù)主導(dǎo)地位的央行票據(jù)對沖政策 20xx年以來凈回籠 2600多億元的規(guī)模，此次差額準(zhǔn)備金率政策主要還是調(diào)節(jié)預(yù)期的功能。在實(shí)際監(jiān)管中，貨幣監(jiān)管強(qiáng)調(diào)的是為保證貨幣政策實(shí)施而由中央銀行對金融機(jī)構(gòu)或金融市場進(jìn)行的監(jiān)管，而機(jī)構(gòu)監(jiān)管強(qiáng)調(diào)的是監(jiān)管機(jī)構(gòu)以維護(hù)金融體系穩(wěn)定而進(jìn)行的金融機(jī)構(gòu)市場準(zhǔn)入、退出、日常營運(yùn)等的監(jiān)管。認(rèn)為這種 ? 區(qū)別對待 ? 行為已經(jīng)涉及到了敏感的權(quán)力劃分問題。 ? 3月 31日，中國人民銀行貨幣政策委員會召開 “ 貨幣政策咨詢會 ” ，研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢，并了解實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金制度和再貸款浮息制度后各界反映。 8月 5日，為進(jìn)一步提高公開市場操作效率，在每周二發(fā)行央行票據(jù)的基礎(chǔ)上，于每周四固定增加央行票據(jù)發(fā)行操作 。央行通過公開市場操作直接傳遞貨幣政策信息，有效地完善了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高了貨幣政策傳導(dǎo)效率。 階段七（ 7月下旬 9月上旬）：為鼓勵商業(yè)銀行給企業(yè)發(fā)放短期流動性 貸款等央行再次投放基礎(chǔ)貨幣 階段八（ 9月中旬 10月底）：央行進(jìn)一步加大回籠基礎(chǔ)貨幣的力 度 階段九（ 11月中上旬）：為了緩解基準(zhǔn)利率上調(diào)因素給市場帶來 的流動性沖擊，央行在 11月中上旬調(diào)減了基礎(chǔ)貨幣的回籠力度 階段十（ 11月下旬 年底）：外匯占款的大幅度增加以及年底財(cái)政 集中支付等因素，貨幣市場利率迅速下降，迫使央行再次加大了 公開市場回籠力度。 ? 為了擴(kuò)大出口， 20xx年繼續(xù)實(shí)施出口退稅和其他相關(guān)政策，但對出口退稅運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行了調(diào)整。估計(jì) 20xx年全年基本建設(shè)支出增幅不會超過兩位數(shù)。 back 20xx年財(cái)政政策 20xx年，我國仍繼續(xù)堅(jiān)持積極的財(cái)政政策，但在實(shí)際的執(zhí)行中，財(cái)政政策表現(xiàn)比較穩(wěn)健。金融機(jī)構(gòu)存貸款利率逐步上 IV升，貨幣市場利率基本平穩(wěn)。六是深化外匯管理體制改革，促進(jìn)國際收支平衡。 ? 美元持續(xù)貶值，石油價格從 10 月下旬的高點(diǎn)回落， 12 月后又有所反彈，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的不確定因素加劇了市場對全球失衡的擔(dān)憂。20xx年的貨幣政策 思路： 積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策相結(jié)合 我 國 宏 觀經(jīng)濟(jì) 國際環(huán)境 財(cái) 政政策 主要央行 貨幣 政策 貨幣政策操作 20xx年的國際宏觀環(huán)境 ? 20xx 年，世界經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，但進(jìn)入三季度后，部分經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇和增長勢頭有所減緩。 ? 股票市場價格恢復(fù)性上揚(yáng)。七是積極穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革 ? 20xx 年，在黨中央、國務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下，通過加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，我國國民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)較快發(fā)展。國際收支 “ 雙順差 ” ， 20xx 年末國家外匯儲備為 6099 億美元，比 20xx 年末增加 2067 億美元，人民幣匯率為 1 美元兌 元人民幣，繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。這主要表現(xiàn)在 : ? 一是壓縮長期建設(shè)國債發(fā)行規(guī)模，并有意放緩國債的資金撥付進(jìn)度 。同時，中央財(cái)政拿出近 20xx億元支持 “ 三農(nóng) ” ， 4000多億元用于清償出口退稅的歷史欠賬和當(dāng)年新發(fā)生的出口退稅。尤其需要指出的是，出口退稅額的大幅度提高對出口快速增長起到了相當(dāng)大的促進(jìn)作用。 公開市場操作在宏觀調(diào)控中作用重大 春節(jié)后立即 加大了央行票據(jù)發(fā)行力度，給市場發(fā)出從緊的政策信號 ，期間基本實(shí)現(xiàn)了本外幣操作的全額對沖；二季度以后， 重點(diǎn)從總量調(diào)整轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)調(diào)整，對部分貸款增長過快的商業(yè)銀行定向發(fā)行央行票據(jù)； 7月中旬，央 行進(jìn)一步增加了公開市場操作頻率，豐富操作期限品種，以 1年期央行票據(jù)作為主打品種加大央行票據(jù)發(fā)行力度； 12月份，央行又適當(dāng)加大了對沖操作力度，并于 12月首次發(fā)行 3年期中央銀行票據(jù)和 1年期遠(yuǎn)期央行票據(jù)。 2月 25日，擴(kuò)大公開市場業(yè)務(wù)一級交易商機(jī)構(gòu)范圍 ， 除商業(yè)銀行外，增加證券公司、保險(xiǎn)公司、農(nóng)村信用合作聯(lián)社為公開市場業(yè)務(wù)一級交易商。 央行首次進(jìn)行了四次公開市場操作。 ? 中國人民銀行在 20xx年 9月提高存款準(zhǔn)備金率 1個百分點(diǎn)后，于 20xx年 4月 25日再次提高法定存款準(zhǔn)備金率 點(diǎn)，即由 7%提高到 %。 ? 這種對不同金融機(jī)構(gòu)的 ‘ 區(qū)別對待 ’ 的標(biāo)準(zhǔn)是央行自己獨(dú)立做出的，還是參考銀監(jiān)會的動態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管作出的。這兩個監(jiān)管職能實(shí)際上都是起源于早期中央銀行的 “ 最后貸款人 ” 職能。 ? 六、差別準(zhǔn)備金率對于上市銀行的影響不確定人民銀行推出差額準(zhǔn)備金政策方案之后，資本市場十分關(guān)注其對上市銀行的影響 考慮到上市銀行相對較好的資產(chǎn)質(zhì)量和資本充足水平等，上市銀行受到的影響十分有限。實(shí)行人民幣存款利率下浮制度。 利率上調(diào)過早，有可能在其它貨幣政策效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)時加速經(jīng)濟(jì)下滑，也可能導(dǎo)致國際熱錢的涌入套利；利率上調(diào)過晚，有可能使經(jīng)濟(jì)過熱現(xiàn)象難以遏制，物價指數(shù)繼續(xù)攀升，通貨膨脹壓力加大，也可能導(dǎo)致國內(nèi)資金流出和國際投資降低。 而房地產(chǎn)投資熱本質(zhì)上是資金價格水準(zhǔn)的問題 —— 錢太 便宜了。這一舉措好比是關(guān)小了央行流向金融機(jī)構(gòu)的資金 “ 閘門 ” 。 ? 專項(xiàng)政策性再貸款以 20xx年 12月 31日為界，實(shí)行新老劃斷、區(qū)別對待 ? 金融穩(wěn)定再貸款（主要包括地方政府向中央專項(xiàng)借款、緊急貸款等風(fēng)險(xiǎn)處置類再貸款）利率在原定期限內(nèi)按照國務(wù)院批準(zhǔn)的水平執(zhí)行；申請延期的，在延期期間按照專項(xiàng)政策性再貸款浮息辦法執(zhí)行。 ? 3月 23日，召集各商業(yè)銀行主管行長專門就當(dāng)前的貸款形勢進(jìn)行了分析，要求商業(yè)銀行建立起依據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)控制能力、資本金充足狀況約束貸款規(guī)模的機(jī)制。 Your Text return 幾個有關(guān)的概念 ? 外匯存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)按照規(guī)定將其吸收外匯存款的一定比例交存中國人民銀行的存款。并且，將中資銀行與外資銀行的存款準(zhǔn)備金率調(diào)整為一致，有利于實(shí)現(xiàn)外資銀行的國民待遇，進(jìn)一步推動我國金融業(yè)的對外開放。在投資又成明顯過熱的趨勢下以及種種數(shù)據(jù)隱藏的升息壓力來看，升息也是大勢所趨。同時也形成一定升息的壓力。 ? 盡管以上帶有行政色彩的措施遭到一些專家學(xué)者的詬病