【正文】 s new deal, imposed a five percent excise tax on dividend receipts, imposed a capital stock tax and an excess profits tax, and suspended all deductions for losses (June 16, 1933, ch. 90, 48 Stat. 195). The repeal in 1933 of the eighteenth amendment, which had prohibited the manufacture and sale of alcohol, brought in an estimated $90 million in new liquor taxes in 1934. The social security act of 1935 provided for a wage tax, half to be paid by the employee and half by the employer, to establish a federal retirement fund (Old Age Pension Act, Aug. 14, 1935, ch. 531, 49 Stat. 620). The Wealth Tax Act, also known as the Revenue Act of 1935, increased the maximum tax rate to 79 percent, the Revenue Acts of 1940 and 1941 increased it to 81 percent, the Revenue Act of 1942 raised it to 88 percent, and the Individual Ine Tax Act of 1944 raised the individual maximum rate to 94 percent. The postWorld War II Revenue Act of 1945 reduced the individual maximum tax from 94 percent to 91 percent. The Revenue Act of 1950, during the korean war, reduced it to percent, but it was raised the next year to 92 percent (Revenue Act of 1950, Sept. 23, 1950, ch. 994, Stat. 906). It remained at this level until 1964, when it was reduced to 70 percent. The Revenue Act of 1954 revised the Internal Revenue Code of 1939, making major changes that were beneficial to the taxpayer, including providing for child care deductions (later changed to credits), an increase in the charitable contribution limit, a tax credit against taxable retirement ine, employee deductions for business expenses, and liberalized depreciation deductions. From 1954 to 1962, the Internal Revenue Code was amended by 183 separate acts. In 1974 the employee retirement ine security act (ERISA) created protections for employees whose employers promised specified pensions or other retirement contributions (Pub. L. No. 93406, Sept. 2, 1974, 88 Stat. 829). ERISA required that to be tax deductible, the employer39?；ヂ?lián)網(wǎng)金融借助先進的技術(shù)和新穎的服務(wù)理念，已經(jīng)開始深刻影響到傳統(tǒng)金融行業(yè)的改造，收單支付方式、業(yè)務(wù)發(fā)展，以及民間征信和社會投融資渠道。互聯(lián)網(wǎng)貨 幣基金對銀行的存款吸收、資產(chǎn)負債、期限和流動性管理等帶來一定的風險。 另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融仍然沒有脫離金融的本質(zhì)，存在發(fā)生嚴重金融風險的可能性。同時，互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種金融創(chuàng)新，相應(yīng)的金 融風險是相伴而生的。互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)式增長具有特定制度性基礎(chǔ)，隨著市場化改革深入，制度基礎(chǔ)將逐步削弱。 國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融之 所以具有 “ 顛覆性 ” 的本質(zhì)判斷，是因為對國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展存在特定的制度、體制和市場基礎(chǔ)等的分析相對不足。在縱向上，相似的金融服務(wù)和業(yè)務(wù)單元的專業(yè)化將更為重要，比如支付、清算、托管、信息處理、定價等。否則，銀行將被互聯(lián)網(wǎng)改變。但是，這些多元化和綜合性的影響仍然是十分有限且初步的。第三方支付蓬勃發(fā)展使得存、貸、匯等服務(wù)的渠道多元化，是支付結(jié)算體系的一個競爭者，同時第三方支付將逐步向主體性和實質(zhì)性金融服務(wù)滲透，將在信用創(chuàng)造和融資服務(wù)等領(lǐng)域與銀行等展開正面競爭。從邏輯上，互聯(lián)網(wǎng)金融既然能影響到傳統(tǒng)金融體系，那就一定會影響到通過傳統(tǒng)金融體系發(fā)揮作用的貨幣政策。 在眾籌方面，其規(guī)模極其有限，基本是一個理念 “ 炒作 ” 。但是， 2021 年全國全年社會融資規(guī)模為 萬億元，人民幣貸款增加 萬 億元 ③ ，網(wǎng)絡(luò)貸款占整個社會融資的比重不足 ％，占人民幣貸款的比重約為 ％。 值得注意的是，第三方支付只是代替客戶與商業(yè)銀行為核心的支付清算體系建立關(guān)聯(lián)性。 以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金影響極其深遠，主要在于該業(yè)務(wù)極大地促進了貨幣基金的發(fā)展，同時跨界影響了銀行部門的活期存款和協(xié)議存款。此外，一種新型電子貨幣 比特幣（ Bitcoin） 脫離了中央銀行，甚至都不需要銀行系統(tǒng)參與，成為互聯(lián)網(wǎng)虛擬貨幣的典型。比如支付寶、快錢等第三方支付機構(gòu)都是典型的代表。 中國互聯(lián) 網(wǎng)金融快速發(fā)展的時間較短，國內(nèi)對互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)模式分類并沒有取得共識，結(jié)合美歐和國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融 業(yè) 務(wù)的發(fā)展經(jīng)驗， 互聯(lián)網(wǎng)金融大致可以分為四個大類。 本文主要通過 對： 互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)金融體系的影響問題，互聯(lián)網(wǎng)金融是否具有 “ 顛覆性 ” ?；ヂ?lián)網(wǎng)金融正以其獨特的經(jīng)營模式和價值創(chuàng)造方式，影響著傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)，逐步成為整個金融生態(tài)體系中不可忽視的新型業(yè)態(tài)。在這個機制運行過程中，金融機構(gòu)實現(xiàn)了信息化、集約化和流程化管理，互聯(lián)網(wǎng)成為金融業(yè)務(wù)完善的基礎(chǔ)設(shè)施。網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資典型代表是眾籌平臺，通過眾籌平臺中小企業(yè)或個人某項業(yè)務(wù)或活動將可能獲得 “ 眾人 ” 資金籌集支持。 (1)傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化的升級作用 在傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化方面，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)更多是支持、升級、融合、彌補作用，而非替代作用。第三方支付對銀行支付體系是具有替代性的，但是對金融體系基礎(chǔ)設(shè)施完善整體卻是一種有益補充。人人貸整體規(guī)模不大，互聯(lián)網(wǎng)小貸規(guī)模提升較快，但整體對融資體系的影響較??；而 “ 網(wǎng)絡(luò)投行 ” 眾籌整體處在初步發(fā)展階段，更多是概念性的。網(wǎng)絡(luò)小額貸款最為突出的特征是無擔保、無抵押、流轉(zhuǎn)快、數(shù)額小，阿里小貸以不到 130 億資金、以每筆貸款平均約 4 萬元在 2021 年全年實現(xiàn)累計超過 1000 億元的網(wǎng)絡(luò)小額貸款，較大地支持了其電商平臺上的商戶。特別在中國由于證券法規(guī)定，股 權(quán)眾籌一旦超過 200 人則可能成為非法集資?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為金融脫媒的典型代表，將使得支付清算、資金流動、金融產(chǎn)品和市場格局發(fā)生一定能夠程度的變化，最為直接的影響對象將是傳統(tǒng)金融部門，特別是銀行部門。 最后，互聯(lián)網(wǎng)金融可能深刻改變銀行服務(wù)思維及經(jīng)營模式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為 “ 野蠻人 ” ，將迫使傳統(tǒng)金融機構(gòu)加快創(chuàng)新步伐。余額寶相當于加速了存款端的利率市場化水平，而存款利率市場化是利率市場化改革最核心以及最難的環(huán)節(jié)之一。雖然目前 由于受到嚴格控制，虛擬貨幣對中國金融體系和貨幣政策基本沒有沖擊性，但其仍是貨幣政策框架實質(zhì)的潛在沖擊因素。中國一直缺乏穩(wěn)健性、固定收益類產(chǎn)品，余額寶為普通投資者提供了流動性和收益性都具有優(yōu)勢的貨幣基金。 從國際經(jīng)驗看， 互聯(lián)網(wǎng)金融沒有成為一個獨立的金融生態(tài)體系， 未對傳統(tǒng)金融體系產(chǎn)生顛覆性沖擊，反而促進金融與互聯(lián)網(wǎng)的融合創(chuàng)新。另一方面，作為一種金融創(chuàng)新，互聯(lián)網(wǎng)金融具有互聯(lián)網(wǎng)、金融以及二者合成之后的三重風險，特別是其碎片化、跨界性和傳染性，可能導致新的金融風險。第三方支付已經(jīng)納入到支付清算體系的監(jiān)管之中，虛擬貨幣受監(jiān)管部門嚴控風險極其有限，眾籌風險更小。最后是互聯(lián)