范里安微觀經(jīng)濟學(xué)不確定性uncertainty-免費閱讀
【正文】 ?風險的價格為 ?資產(chǎn) A的風險成本為 p?A?m. pr rm fm??? .有風險資產(chǎn)的市場均衡 ?資產(chǎn) A的風險調(diào)整為 ?資產(chǎn) A的風險調(diào)整收益率為 pr rr rm m fmm m f? ? ? ? ? ?A A A??? ?( ).r r rm fA A? ?? ( ).有風險資產(chǎn)的市場均衡 ?均衡時 , 所有資產(chǎn)的經(jīng)風險調(diào)整后的收益率都應(yīng)該相等。 風險測度 ?資產(chǎn) A的風險與組合的整體風險之比可用下式來衡量： ? A r is k o f a s s e t Ar is k o f wh o le m a r ke t? .風險測度 ?資產(chǎn) A的風險與組合的整體風險之比可用下式來衡量： ? A r is k o f a s s e t Ar is k o f wh o le m a r ke t? .? A Ac ov ar ianc e (va r ianc e (? r rr mm, )) 表示市場收益率 rArm表示資產(chǎn) A的收益率 風險測度 ? 資產(chǎn) A的收益率不是與整個市場的收益率完全相關(guān)，因此可以用來構(gòu)筑一個低風險的組合。 ?那個資產(chǎn)更受偏好？ 資產(chǎn)組合選擇 ?假設(shè)一個新的風險資產(chǎn)出現(xiàn)，其收益率均值 ry rm ，方差 ?y ?m。 收益均值 ? 收益標準差 ? 對于風險資產(chǎn)的偏好 ?邊際替代率如何計算？ 對于風險資產(chǎn)的偏好 ?邊際替代率如何計算？ dUUdUdUdUdddUU? ? ?? ? ?? ? ???????????????????? ??? ??0//.對于風險資產(chǎn)的偏好 收益均值 ? 收益標準差 ? Preferred 收益均值越高越好 風險越高越不利。 ?方差更?。L險?。┑馁Y產(chǎn)更受偏好。 + ?S = 1)。 分散風險 /共同基金 ?100 個風險中性的人每個人獨立地遭受$10,000 的損失。 ?你有的 1/2概率賺 $1000 ，有 1/2 的概率賺$200。 ?例如 ?K ?aK (1 ?a)0 = (? ?a)K 0. 不公平保險 ?假設(shè)承保人賺取正的預(yù)期經(jīng)濟利潤。 不確定性情況下的偏好 Cna Ca EU1 EU2 EU3 無差異曲線 EU1 EU2 EU3 不確定性情況下的偏好 ?無差異曲線的邊際替代率是什么？ ?消費 c1 的概率為 ?1 ，消費 c2 的概率為 ?2 (?1 + ?2 = 1)。 或有狀態(tài)預(yù)算約束 Cna Ca 或有狀態(tài)預(yù)算約束 Cna Ca 20 17 一個或有事件的消費情形為在有事件發(fā)生時消費額為 $17 ，沒有事件發(fā)生時消費額為$20 。 自然的狀態(tài) ?可能的自然狀態(tài) : –汽車事故 (a) –非汽車事故 (na). ?事件以 ?a的概率發(fā)生 , 以 ?na的概率不發(fā)生 ?a + ?na = 1. ?事件所導(dǎo)致的損失為 $L. 或有事件 ?僅有特殊自然狀態(tài)發(fā)生時才履行的合同稱為 或有事件 。 ?消費者擁有 $m的財富。 ?U($45) 7 ? 購買彩票比確定性地得到$45更受偏好 ? 風險偏好。 M U ( c ) M U ( c )a na?競爭性保險市場 ?風險厭惡的消費者會購買多少這種公平保險？ ?風險厭惡 ? MU(c) ? 當 c ?時。 ? ? 分散化 ?兩個公司 A 和 B，均攤成本 $10. ?有 1/2的概率 A的利潤為 $100， B的利潤為 $20。 分散化 ?每個公司購買 5份股票 ? ?你能獲得 $600 的 確定收益。 0 01 10 000 100? ? ?$ , $ .$ , $ $ , $ , .40 000 1 39 999 39 900? ? ?第十三章 風險資產(chǎn) 分布函數(shù)的均值 ?一個隨機變量 (.) w 取值 w1,…, wS 的概率分別為 ?1,...,?S (?1 + s t . de v [ ] ( ) .w ww w s w ssS? ? ? ???? ? ? ?2 21均值與方差 概率 隨機變量值 兩個有著同樣的 方差但不同均值的 分布函數(shù)圖。 ?U 隨著 ?上升而下降。 風險資產(chǎn)的預(yù)算約束 ?資產(chǎn)組合收益率的方差為 ? ?x s f x ssSxm x r r2 211? ? ? ??? ( ( ) ) .風險資產(chǎn)的預(yù)算約束 ?資產(chǎn)組合收益率的方差為 : ? ?x s f x ssSxm x r r2 211? ? ? ??? ( ( ) ) .r xr x rx m f? ? ?( ) .1風險資產(chǎn)的預(yù)算約束 ?資產(chǎn)組合收益率的方差為： ? ?x s f x ssSxm x r r2 211? ? ? ??? ( ( ) ) .r xr x rx m f? ? ?( ) .1? ?x s f m f ssSxm x r xr x r2 211 1? ? ? ? ? ??? ( ( ) ( ) )風險資產(chǎn)的預(yù)算約束 ?資產(chǎn)組合收益率的方差為： ? ?x s f x ssSxm x r r2 211? ? ? ??? ( ( ) ) .r xr x rx m f? ? ?( ) .1? ??x s f m f ssSs m ssSxm x r xr x rxm xr2 21211 1? ? ? ? ? ?? ?????( ( ) ( ) )( )風險資產(chǎn)的預(yù)算約
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