【正文】 按揭之間的不同類型的選擇首先 一個不同的利率產(chǎn)品之間的選擇，因此，應結(jié)合其他財務決策，特別是債券投資組合的選擇 和 分析。 而 FRM 能夠使短期的國債對抗利率 下降的風險 ； 此外 ，許多投資者同時持有退休金 帳戶 FRM 的債券 和短期房產(chǎn)的 FRM 債券 。 相反， 對比于 坎貝爾 和 科軻 （ 2020）和德容， 德里森 和 凡漢馬特 （ 2020）， 筆者塑造 住房使用權(quán)和房屋大小的選擇，認為 住房 財富 可以作為 按揭貸款抵押 品 。 筆者主要 研究 按揭貸款 作為整個家庭資產(chǎn) 配置的重要部分 。 在美國 比較理想的資產(chǎn)配置 是通過實證 債券和 抵押貸款模型 選擇 。 相反， 年齡在 55 歲和 65 歲之間 ， 更多的風險厭惡者 持有 3 年期債券 ， 造成這種差別的原因是雙重的。資產(chǎn)負債表 負債方 ，如果擁有一所房子， 他們 運用 ARM 來優(yōu)化財政 ，從而 避免了 FRM 與相關(guān)聯(lián)的風險帶來的損失 。房 主可以選擇按揭種類和 規(guī)模 ， 按揭貸款種類可選可調(diào)利率抵押貸款，固定利率抵押貸款，或是混合抵押貸款，所以 房主 可以調(diào)整他 們 的 貸款類型和 規(guī)模使得費用減少 。 投資者可以改變住房使用權(quán) 和交易成本 ，導致房子 價值 經(jīng)常變化。 筆者 發(fā)現(xiàn)大部分投資者更喜歡的 是 可調(diào)整利率抵押貸款 ,這可以 節(jié)省固定利率抵押貸款 中的風險溢價 。本文討論了如何以最佳方式投資于金融資產(chǎn)，包括抵押貸款和債券投資組合選擇問題。名義債券的 定價 由預期通貨膨脹 和 實際利率 雙因素構(gòu)成。 按照 布倫南 和夏（ 2020）和 坎貝爾 和 萬斯勒 （ 2020）的規(guī)定，在實際利率回歸比預期的通貨膨脹率 回歸速度更快 ， 然而研究表明， 短期債券的積極立場 和長期債券的消極立場， 可以應對 負實際利率風險 帶來的 沖擊和預期通脹率 下 降 的沖擊。投資者比較喜歡 10 年期的債券對沖 3 年期的債券 ，因為它具有更高的風險溢價 。 因此名義債券頭寸和名義抵押貸款頭寸中的 通脹風險被抵消掉了。 據(jù)我所知，研究 生命周期的資產(chǎn)配置， 沒有其他文章 同時考慮到抵押貸款和債券投資組合的選擇 。德容， 德里森 的和 凡漢馬特 （ 2020）研究房屋期貨和次優(yōu)抵押貸款 帶來的 福利損失 和 收益 的選擇 時提出三個假設(shè)。 在 筆者構(gòu)建的 模型中，抵押合同 主要是采用 ARM， 在美國 則相反 ， 現(xiàn)實的 抵押貸款類型 主要采用 FRM。在生命周期中，抵押貸款和債券投資組合的最佳選擇， 受房屋價格變動對 套期保值 需求 的影響 。 最后 ，有些業(yè)主對他們的抵押貸款 有 違約 行為 。只有年紀較大，風險厭惡的投資者持有的一些 FRM 的債務。 筆者 提出兩個 假設(shè) ： 首先 ， FRM 與一些預付選項相關(guān)； 其次， 借款和貸款利率。 研究 表明，最優(yōu)抵押貸款類型 對實際利率的套期保值有 重要意義。 長期的 證券 是 由 典型的 債券組成，直接或間接持有的退休金帳戶 ，而 短期的證券主要 是按揭貸款。 一個 65 歲的退休年齡厭惡風險討厭 10 年期債券，這意味著 ARM 不在 是最優(yōu)的，投資者更傾向于一種混合貸款。 因為 10 年期債券 頭寸 可以應 對實際 利率的 變化 。為了保持模型 易處理 ， 筆者 從預付選項和 下降的FRM 中提取。 然而 ，這些 研究 沒有解決 家庭 利率風險管理。 每個家庭面對利率風險都會持有一些金融頭寸 ， 為了籌措購買 房子 的資金 ，家庭通常 采取按揭貸款 ， 是指 以一定的短期 利率每月支付 還款費用 。 這些可能 在生命周期結(jié)束 時發(fā)生 套期保值與債券價格變動。 科軻 （ 2020）和姚明和張（ 2020）假設(shè)利率不變，不考慮債券， 不允許選擇不同的抵押貸款 。這 些 是來自美國的實際財政資源管理處提供的，它抓住 的 本質(zhì)是 FRM的付款 現(xiàn)值是受利率風險 支配 。 當 投資者 接近 40 歲，金融投資組合仍然 是 以 股票 為主 ，但也 會 擁有少量 10年期債券。第二， 風險偏好投資者持股較大 ，以較少的金融財富 構(gòu)建一個對沖組合來應對 利率下降，這反過來 10 年期國債又引起 投資者 在債券投資 時遇到 實際利率。其次，在現(xiàn)實中許多投資者同時擁有 兩種長期和短期的固定利率證券。 而坎貝爾 和 科軻 （ 2020） 僅考慮 持續(xù) 變動 的預期通脹 。 塑造 ARM(FRM)作為一個空頭頭寸以現(xiàn)金支付 10 年期債券 。投資者 提供經(jīng)費 使用 ARM 或者 FRM 購房 ，筆者認為 在大多數(shù)情況下， 首選以 ARM 的 抵押合同。 其次 ，在一些國家財政資源管理 處有一個預付選項，這反過來又引起了關(guān)于抵押貸款利率期權(quán)溢價。 文章并沒有明確的投資機會集合或勞動收入 的 資料，可能會引起一些FRM 的控股模型的異質(zhì)性。通過兩者的比較認為美國年輕的投資者采用 ARM,因為年輕業(yè)主 有很大的人力資本 和 冒險 獲得財富 的欲望，利用相關(guān)的風險溢價 ，而ARM 符合這方面的要求 。第一， 終端財富 效用 ， 第二， 無 勞動收入 ，第三， 固定住房的投資 。 坎貝爾 和 科軻 （ 2020） 側(cè)重 于按揭 貸款 的選擇和強調(diào) FRM的財富風險和 ARM 的收入風險 之間的平衡。 在生命 周期結(jié)束，投資者出售他 們 的房子 之前 ，債券 之間的交互作用和住房的回歸導致對 10 年期債券的 積極 套期保值 需求 和 3 年期債券的 消極 套期保值 需求。 更多的 財富 積累 集中于 40 歲和 65 歲之間，人力資本 的 積累是 利用 對實際利率 下降 的 考慮 和 套期保值 的 需求 。 成年生活的 前 10 年 ， 投資者 相比于 人力資本價值 ， 財富 較少 ， 這 主要是 對金融投資組合風險的考慮，以及借貸和賣空限制 的 約束 力 。不同于 坎貝爾 和 萬斯勒 (2020)和布倫南、 夏 (2020),筆者 通過 勞動收入、住房和抵押貸款 建 立 模 型 ,研究 生命周期模式在 家庭的利率風險管理和最優(yōu)抵押 組合 的選擇。 為此， 筆者 研究 動態(tài)生命周期模式 來優(yōu)化 住房和投資組合 的 選擇 。本科畢業(yè)論文外文翻譯 外文題目： Household Interest Rate Risk Management 出 處： REAL ESTATE ECONOMICS 作 者： Otto Van Hemert 原 文： I investigate household interest rate risk management by solving a lifecycle asset allocation model that includes mortgage and bond portfolio choice. I find that most investors prefer an adjustablerate mortgage and thereby save on the bond risk premium that is contained in fixedrate mortgage payments. Only older, riskaverse investors hold some fixedrate mortgage debt. Together with a position in shortterm bonds this enables them to hedge against changes in the real interest rate, while the inflation exposure of the debt and bond positions cancel out. Hedging house price changes with bonds only occurs at the end of the life cycle. Early in the life cycle shortsale constraints prevent an effective hedge.