投資者團體行為規(guī)則及其影響國外研究進展-預(yù)覽頁
【正文】 隨著其學(xué)習(xí)和資歷的增加，其風險管理水平不斷提高，資產(chǎn)管理組合的風險下降或做出獨立投資預(yù)測，羊群行為的發(fā)生概率降低。研究發(fā)現(xiàn)分析師的收益結(jié)構(gòu)和面臨的雇傭風險導(dǎo)致了分析師的冒險預(yù)測和其先前的績效存在著U型的關(guān)系，并且其冒險預(yù)測同其經(jīng)歷存在正相關(guān)關(guān)系。 AmirRubinamp。CharlesChang（2010）研究還發(fā)現(xiàn)新興市場中合格的境外投資者(QFIIs)也存在羊群行為，并且存在對市場的潛在負面影響作用。AndreaMorone 從理論上來說，由于機構(gòu)投資者比個人投資者擁有更多的信息，能夠更準確地評價公司股票的價值，機構(gòu)投資者的羊群行為就體現(xiàn)為共同買入價值被低估的股票或賣出價值被高估的股票，這種“羊群行為”和個人投資者的非理性行為產(chǎn)生相互抵消效應(yīng)，使股價向其本身的價值回歸，使市場更加有效。Wermers（1999）以1975—1994年間美國股市的所有共同基金為研究對象，發(fā)現(xiàn)樣本基金在整體意義上存在一定程度的“羊群行為”，基金共同買入的股票比共同賣出的股票具有較高的同期和滯后收益，即收益差距將延續(xù)較長時間。FriedrichMoritzWeber（2006）分別研究了波蘭和德國金融市場上基金的交易行為，均發(fā)現(xiàn)存在羊群行為和正反饋交易，但是都未發(fā)現(xiàn)羊群行為對股票價格產(chǎn)生影響。同時研究還發(fā)現(xiàn)在公司的屬性特征和機構(gòu)投資者的羊群行為之間存在關(guān)聯(lián)，機構(gòu)投資者傾向于買入股本較大的股票或者是收益波動較小的股票，賣出小股本的股票或者是收益波動大的股票。但是無論是對于支付股利的公司還是不支付股利的公司來說，隨著波動性的增加，機構(gòu)投資份額又都會出現(xiàn)下降。 三、結(jié)語 現(xiàn)代金融理論在經(jīng)歷輝煌之后正面臨越來越多的挑戰(zhàn)，證券市場中的群體行為就是其中之一。當前，大部分實證研究也并沒有檢驗特定類型的
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