大西洋公司收購皇家紙業(yè)部分資產(chǎn)案例分析-預(yù)覽頁
【正文】 缺口 388 433 512 482 凈外部融資 388 45 79 (30) 大西洋案例 33 例： 1984年的預(yù)期值 ? 根據(jù)表 6，公司的 CA = 1577， FA=3566，CL=781，權(quán)益 2242, 凈利 196 ? 根據(jù)表 2和表 5，項(xiàng)目的 CA=75(38+37)，F(xiàn)A=，應(yīng)付款 17， EBIAT= ? 則 CA=1577+75=1652， FA=3834， CL=798，長期負(fù)債仍為 1428 ? 當(dāng)年凈收益 ，按每股 $，共計(jì)*107=,留存 130，權(quán)益為 2372 大西洋案例 34 結(jié)論 ? 84年至少需要外部融資 $3億左右 ? 以后 2至 3年需要 $1. 億至 $2億之間 ? 具體數(shù)額取決于項(xiàng)目實(shí)際盈利水平及股利支付情況 ? 注意：上述估計(jì)是下限 ,未考慮融資選擇的影響 , 如發(fā)股后導(dǎo)致的股利增加或舉債后導(dǎo)致的利息增加 大西洋案例 35 六、融資方式選擇 大西洋案例 36 短期債務(wù)融資 ? 信用額度借款 $2億 , 利率為 % ? 優(yōu)點(diǎn) : 方便和迅速 ? 缺點(diǎn) –不能滿足全部需求 –成本高于 25年期的長期債務(wù) 點(diǎn) ? 信用借款應(yīng)用于 WCR融通 , 而不應(yīng)當(dāng)用來融通長期資產(chǎn) 大西洋案例 37 長期債務(wù)融資 ? $4億的 25年期公司債券，年利率 % ? 優(yōu)點(diǎn) : – 利用杠桿 (增加 EPS和 ROE)。 避免稀釋 ? 缺點(diǎn) : – 使帳面負(fù)債率升上 , 利息保障倍數(shù)下降 – 信用評(píng)級(jí)可能降至 BBB以下 , 導(dǎo)致今后舉債困難 大西洋案例 38 發(fā)行普通股票 ? 以 $30價(jià)格發(fā)行普通股 1000萬股 , 實(shí)得 $億 ? 優(yōu)點(diǎn) : 可使負(fù)債率下降 , 利息保障倍數(shù)提高 , 鞏固 BBB評(píng)級(jí)，并有可能升至 A ? 缺點(diǎn) : –逆向信號(hào)作用 –發(fā)行承銷費(fèi)用高 , 達(dá) $2000萬 大西洋案例 39 結(jié)論 ? 經(jīng)營杠桿較大，收購后更增加經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) ? 行業(yè)周期性較強(qiáng) ? 大多數(shù)競爭對(duì)手采取保守的負(fù)債政策 ? 結(jié)論 : 選擇發(fā)行普通股為宜
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