【正文】 股東財(cái)富的增加可以用股東權(quán)益的市場價值與股東投資資本的差額來衡量，它被稱為“權(quán)益的市場增加額 ”。 【注意】 (1)因此，本教材在不同問題的討論中，分別使用股東財(cái)富最大化、股價最大化和企業(yè)價值最大化，其含義均指增加股東財(cái)富。多選題】下列關(guān)于財(cái)務(wù)目標(biāo)的說法不 正確的有 ( )。權(quán)益的市場增加值是使企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值。 [答疑編號 265010104] 『正確答案』 ABD 6 『答案解析』以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)的觀點(diǎn)認(rèn)為利潤代表了 企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富，利潤越多則說明企業(yè)的財(cái)富增加得越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。 【例 經(jīng)營者的目標(biāo) 經(jīng)營者對股東目標(biāo)的背離 。這樣做不構(gòu)成法律和行政責(zé)任問題，只是道德問題，股東很難追究他們的責(zé)任。 防止經(jīng)營者背離股東目標(biāo)的方式 。 【注】監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標(biāo)的損失之間此消彼長，相互制約。 7 [答疑編號 265010201] 『正確答案』 BC 『答案解析』股東可采取監(jiān)督和激勵兩種方法協(xié)調(diào)自己和經(jīng)營者的目標(biāo)，股東應(yīng) 在監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標(biāo)的損失之間權(quán)衡，尋求最佳的解決方法。盡管如此仍不可能使經(jīng)營者完全按照股東的意愿行動，經(jīng)營者仍然可能采取一些對自己有利而不符合股東最大利益的 決策，并由此給股東帶來一定的損失。 三、財(cái)務(wù)目標(biāo)與債權(quán)人 債權(quán)人目標(biāo)：收回本金、獲得利息 借款合同一旦成為事實(shí)，資金劃到企業(yè)，債權(quán)人就失去了控制，股東可以通過經(jīng)營者為了自身利益而傷害債權(quán)人的利益，其通常方式是： 第一，股東不經(jīng)債權(quán)人的同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險更高的新項(xiàng)目。 【例 【例 四、財(cái)務(wù)目標(biāo)與利益相關(guān)者 廣義的利益相關(guān)者 廣義的利益相關(guān)者包括一切與企業(yè)決策有利益關(guān)系的人，包括資本市場利益相關(guān)者（股東和債權(quán)人）、產(chǎn)品市場利益相關(guān)者（主要顧客、供應(yīng)商、所在社區(qū)和工會組織）和企業(yè)內(nèi)部利益相關(guān)者（經(jīng)營者和其他員工）。 股東與利益相關(guān)者的協(xié)調(diào) 股東可能為自己的利益?zhèn)贤嫦嚓P(guān)者，合同利益相關(guān)者也可能傷害股東利益。 【例 對于非合同利益相關(guān)者的社會責(zé)任 （ 1）環(huán)境保護(hù)，例如使排污標(biāo)準(zhǔn)降低至法定標(biāo)準(zhǔn)之下，節(jié)約能源等； （ 2）產(chǎn)品安全，例如即使消費(fèi)者使用不當(dāng)也不會構(gòu)成危險等； （ 3）市場營銷，例如廣告具有高沿情趣、不在某些市場銷售的產(chǎn)品等； （ 4）對社區(qū)活動的態(tài)度，例如贊助當(dāng)?shù)鼗顒?，支持公益活動、參與救助災(zāi)害等。 （ 2）理財(cái)原則是財(cái)務(wù)交易和財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)。理財(cái)原則也是這樣。 11 一、有關(guān)競爭環(huán)境的原則 有關(guān)競爭環(huán)境的原則，是對資本市場中人的行為規(guī)律的基本認(rèn)識。 理解財(cái)務(wù)交易時不能以自我為中心，不要自以為是；注意稅收的影響。 理解力存在局限性，尋找最優(yōu)方案成本過高。注意如果不是從雙方看，而是從更大范圍來看，并沒有改變零和博弈的性質(zhì)。信號傳遞原則是自利原則的延伸，引導(dǎo)原則是行動傳遞信號原則的一種運(yùn)用，所以 A 錯誤， D 正確 。單選題】在下列關(guān)于財(cái)務(wù)管理 “引導(dǎo)原則 ”的說法中，錯誤的是 ( )。多選題】下列關(guān)于 “引導(dǎo)原則 ”的表述中，正確的有 ( )。 在估價時要考慮期權(quán)的價值 凈增效益原則 財(cái)務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上，一項(xiàng)決策的價值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益。 “人盡其才、物盡其用 ” [答疑編號 265010301] 『正確答案』 BC 『答案解析』有價值的創(chuàng)意原則主要應(yīng)用于直接投資項(xiàng)目，沉沒成本的概念是凈增效益原則的一個應(yīng)用。由于新的創(chuàng)意的出現(xiàn)，有創(chuàng)意的項(xiàng)目就有競爭優(yōu)勢，使得現(xiàn)有項(xiàng)目的價值下降或者變得沒有意義，因此， B 的表述正確 。單選題】 ( )的應(yīng)用領(lǐng)域之一是差額分析法。 投資分散化原則 不要把全部財(cái)富都投資于一個公司而要分散投資。 貨幣投入使用后其數(shù)額會隨著時間的延續(xù)而不斷增加。多選題】假設(shè)市場是完全有效的，基于資本市場有效原則可以得出的結(jié)論有 ( )。選項(xiàng) D 不是基于資本市場有效原則得出的結(jié)論。 A 是答案， B 不是答案， C 是答案。 [答疑編號 265010306] 16 『正確答案』 C 『答案解析』在財(cái)務(wù)交易中，當(dāng)其他條件相同時人們傾向于高報(bào)酬和低風(fēng)險。 [答疑編號 265010307] 『正確答案』 B 『答案解析』自利行為原則的應(yīng)用是機(jī)會成本概念 。 第四節(jié) 金融市場 金融市場是理財(cái)環(huán)境的一部分。這里僅討論理財(cái)環(huán)境中的金融市場問題。生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)包括土地、建筑物、機(jī)器設(shè)備以及用來生產(chǎn)商品和服務(wù)的資產(chǎn)。 金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)相比，具有以下特點(diǎn)： 流動性 流動性是指非現(xiàn)金資產(chǎn)能夠在短期內(nèi)不受損失地變?yōu)楝F(xiàn)金的屬性。 實(shí)物資產(chǎn)的單位由其物理特征決定，不可以人為劃分，例如一輛汽車不可以劃分為更小的計(jì)量單位。例如，債務(wù)契約中規(guī)定，債務(wù)人可以提前償付債務(wù)：發(fā)生破產(chǎn)、重組或應(yīng)權(quán)益投資要求，權(quán)益工具可能提前被償付。 （三）金融資產(chǎn)的種類 金融資產(chǎn)按其收益的特征分為以下三類： 固定收益證券 （ 1）固定收益證券是指能夠提供固定或根據(jù)固定公式計(jì)算出來的現(xiàn)金流的證券。 （ 2）固定收益證券的收益與發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況相關(guān)程度低，除非發(fā)行人破產(chǎn)或違約，證券持有人將按規(guī)定數(shù)額取得收益 權(quán)益證券 （ 1）權(quán)益證券代表特定公司所有權(quán)的份額。衍生證券是公司進(jìn)行套期保值或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險的工具。 債務(wù)市場交易的對象是債務(wù)憑證，例如公司債券、抵押票據(jù)等。它是新證券和票據(jù)等金融工具的買賣市場。 【例 金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造出風(fēng)險不同的金融工具，可以滿足風(fēng)險偏好不同的資金提供者。 【例 主要考點(diǎn) (重點(diǎn)因素分析法 ) 、計(jì)算及其分析 【知識點(diǎn) 1】因素分析法 因素分析法是依據(jù)分析指標(biāo)與其影響因素的關(guān)系。其中連環(huán)替代法為其基本方法，差額分析法為簡 化方法。 二、差額分析法 用下面公式直接計(jì)算各因素變動對 R 的影響： (A1A0)B0C0 → A 變動對 R 的影響 A1(B1B0)C0 →B 變動對 R 的影響 A1B1(C1C0)→C 變動對 R 的影響 【提示】差額分析法公式的記 憶：計(jì)算某一個因素的影響時，必須把公式中的該因素替換為實(shí)際與計(jì)劃 (或標(biāo)準(zhǔn) )之差。 【提示】關(guān)系公式為：權(quán)益凈利率 =銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) [答疑編號 265020211] 『正確答案』 【方法一：連環(huán)替代法】 25 分析對象： 2021 年權(quán)益凈利率 2021 年權(quán)益凈利率 =%%=% 2021 年： 16%=%………………(1) 替代銷售凈利率： 14%=%………………(2) 替代資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率： 14%=%………………(3) 替代權(quán) 益乘數(shù)： 14%2=%………………(4) 銷售凈利率變動影響： (2)(1)= %%=% 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動影響： (3)(2)= %%=% 權(quán)益乘數(shù)變動影響： (4)(3)=% %=% 各因素影響合計(jì)數(shù)為： %+%%=% 【方法二】差額分析法 銷售凈利率變動影響： (14%16%)=% 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動影響： 14%()=% 權(quán)益乘數(shù)變動影響： 14%()=% 各因素影響合計(jì)數(shù)為： %+%%=% 【例 學(xué)習(xí)基本財(cái)務(wù)比率時，需要注意： (1)首先從總體上把握其基本框架 (2)指標(biāo)共性特征 ① 母子率。速動比率，分子是速動資產(chǎn)。 (3)比率指標(biāo)一般有分子分母兩項(xiàng)。 比如：資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債 /資產(chǎn)，分子分母時間特征一致 。 (4)對于任何一個指標(biāo)的分析不要絕對化。為了增強(qiáng)短期償債能力，企業(yè)可以大量持有流動資產(chǎn)，但其結(jié)果是企業(yè)盈利能力下降。極而言之，當(dāng)全部流動資產(chǎn)沒有任何流動負(fù)債提供資金來源，而是全部由凈營運(yùn)資本提供時，企業(yè)沒有任何短期償債壓力。 (3)營運(yùn)資本是絕對數(shù)，不便于不同企業(yè)之間比較。多選題】下列說法中，正確的是 ( )。 (3)西方財(cái)務(wù)管理中，多認(rèn)為生產(chǎn)型企業(yè)的合理流動比率為 2。 【注意】 流動比率指標(biāo)假設(shè)全部流動資產(chǎn)都可以變?yōu)楝F(xiàn)金并用于償債，全部流動負(fù)債都需要償還。 因此，流動比率是對短期償債能力的粗略估計(jì)。 (三 )速動比率 速動資產(chǎn)，是指可以在較短時期內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)，包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和應(yīng)收、預(yù)付款項(xiàng)等。 (3)影響速動比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。在這種情況下，指標(biāo)之間的相互推算，需要注意特定的假設(shè)。 C. 預(yù)付款項(xiàng) D. 交易性金融資產(chǎn) [265020203] 『正確答案』 CD 31 『答案解析』流動資產(chǎn)中貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和各種應(yīng)收、預(yù)付款項(xiàng)等可以在較短時間變現(xiàn)的資產(chǎn)稱為速動資產(chǎn)，另外的流動資產(chǎn)，包括存貨、待攤費(fèi)用、一年內(nèi)到期的非 流動資產(chǎn)及其他流動資產(chǎn)等，稱為非速動資產(chǎn)。100=2，賒購材料 100 萬，即分子分母同增 100 萬，則流動比率變?yōu)椋?300247。 【提示】如果一項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)生涉及分子分母同時等額增加或減少，在這種情況下，比值如何變化需要根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)生前該比率是大于 1 還是小于 1 來判斷。 【例 32 【小結(jié)】從流動比率、速動比率到現(xiàn)金比率，分子包括的內(nèi)容越來越少 (流動資產(chǎn) —速動資產(chǎn) —現(xiàn)金資產(chǎn) )。該比率越高，償債越有保障。 (六 )影響短期償債能力的其他因素 ——表外因素 (根據(jù)其對短期償債能力的影響分為兩類 ) (1)增強(qiáng)短期償債能力的因素 ① 可動用的銀行貸款指標(biāo)。 ③ 償債能力的聲譽(yù)。 ③ 建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分階段付款，也是一種承諾，應(yīng)視同需要償還的債務(wù) 【例 【總結(jié)】 【小竅門】營運(yùn)資本除外。 【知識點(diǎn) 3】長期償債能力比率 34 【注意】債務(wù)有長期、短期之分，短期償債能力分析的是企業(yè)償還短期債務(wù)，即流動負(fù)債的能力。 (一 )資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 【分析】 (1)資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率高到一定程度，由于財(cái)務(wù)風(fēng)險過大，債權(quán)人往往就不再對企業(yè)貸款了。 (二 )產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù) 產(chǎn)權(quán)比率 =負(fù)債總額 /股東權(quán)益 權(quán)益乘數(shù) =總資產(chǎn) /股東權(quán)益 【提示】 (1)關(guān)系公式 產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)負(fù)債率的另外兩種表現(xiàn)形式。 比如，已知資產(chǎn)負(fù)債率為 50%，則權(quán)益乘數(shù)為 2，產(chǎn)權(quán)比率為 1。 【例 流動負(fù)債經(jīng)常變化，因此，本指標(biāo)剔除了流動負(fù)債。 （ 2）該比率比以收益為基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)更可靠。為了簡便，也可以使用期末數(shù)。因此，如果企業(yè)經(jīng)常發(fā)生經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)，應(yīng)考慮租賃費(fèi)用對償債能力 的影響。在分析企業(yè)長期償債能力時，應(yīng)根據(jù)有關(guān)資料判斷擔(dān)保責(zé)任帶來的潛在長期負(fù)債問題 ③ 未決訴訟。 (6)涉及現(xiàn)金流量，均為經(jīng)營現(xiàn)金流量。1/(1資產(chǎn)負(fù)債率 )=4，因此資產(chǎn)負(fù)債率為 75%。 38 【例 =365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) 也被稱為應(yīng)收賬款的收現(xiàn)期，表明從銷售開始到回收現(xiàn)金平均需要的天數(shù) =應(yīng)收賬款 /銷售收入 應(yīng)收賬款與收入比，可以表明 1 元銷售收入需要的應(yīng)收賬款投資。如果減值準(zhǔn)備的數(shù)額較大，就應(yīng)進(jìn)行調(diào)整，使用未提取壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款計(jì)算周轉(zhuǎn)天數(shù)。 少越好。如果分析目的是判斷短期償債能力，應(yīng)采用銷售收入。比如，減少存貨量，可以縮短周轉(zhuǎn)天數(shù)，但可能會對正常的經(jīng)營活動帶來不利影響。凈營運(yùn)資本 ) =365247。 41 【例 42 在題設(shè)情況下，毛利率與存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)成反方向變化。 【例 銷售收入 分析說明： 43 (1)“銷售收入 ”是利潤表的第一行數(shù)字， “凈利潤 ”是利潤表的最后一行數(shù)字，兩者相除可以概括企業(yè)的全部經(jīng)營成果。 【注意】通常，在利潤前面沒有加任何定語，就是指 “凈利潤 ”。雖然股東的報(bào)酬由資產(chǎn)利潤率和財(cái)務(wù)杠桿共同決定，但提高財(cái)務(wù)杠桿會同時增加企業(yè)風(fēng)險，往往并不增加企業(yè)價值。具體方法見知識點(diǎn) 1。在這種情況下，計(jì)算公式如下： 每股收益 =普通股股東凈利潤 247。(2)企業(yè)所屬行業(yè)的市盈率。 (二 )市凈率 它反映普通股股東愿意為每 1 元凈資產(chǎn)支付的價格 市凈率 =每股市價 247。 (3)該比率依賴于資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)字，會計(jì)政策和會計(jì)估計(jì)將