理財(cái)目標(biāo)與理財(cái)行為培訓(xùn)講義-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 one overriding goal:to create longterm value for our shareholders who have entrusted their capital to strategic plans,capital investments,acquisitions,new business initiatives,and pensation plans are all aimed at this is the force behind everything we go.‖ GeiaPacific Corporation, 1998 Annual Report ?“ The GeiaPacific Group continues to focus on creating longterm shareholder value.‖ The Quaker Oats Company, 1998 Annual Report ?“ Our ultimate goal is to continuously increase shareholder value over time.‖ 迪斯尼公司 ?公司的使命是：“提供人們所追求的高質(zhì)量娛樂(lè)服務(wù)”。 理財(cái)目標(biāo)的內(nèi)生性質(zhì) ?追求股東財(cái)富、以股東財(cái)富最大化為理財(cái)目標(biāo)并非完全意義上的董事會(huì)或者管理當(dāng)局的主觀選擇，從根本上講，這一目標(biāo)是企業(yè)內(nèi)生的。 ?股票投資者通過(guò)股票的買(mǎi)賣(mài)行為，來(lái)表達(dá)自己對(duì)公司管理和發(fā)展的意見(jiàn)。對(duì)在風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境下經(jīng)營(yíng)的公司和尋求增長(zhǎng)的公司而言，權(quán)益資本起著至關(guān)重要的作用。 ?我國(guó)上市公司所處的環(huán)境與美國(guó)企業(yè)迥然不同，理財(cái)目標(biāo)的制定如何考慮這種因素？ 美國(guó)：股東財(cái)富最大化 ?在美國(guó)，有要求公司管理當(dāng)局追求股東財(cái)富最大化的傳統(tǒng)。 股東財(cái)富最大化的美國(guó)環(huán)境 ?金融市場(chǎng)尤其是股票市場(chǎng)極度發(fā)達(dá)，市場(chǎng)效率很高。 ?有高效的激勵(lì)機(jī)制促使管理當(dāng)局謀求股票價(jià)格的持續(xù)上升。 亞當(dāng) .斯密（ ） ?200多年前，斯密就指出，生產(chǎn)率最高、創(chuàng)新能力最強(qiáng)的公司能為股東創(chuàng)造最大的收益，吸引更好的員工，更好的員工又能創(chuàng)造更高的生產(chǎn)率，進(jìn)而又能增加收益，這就形成了良性循環(huán)。美國(guó)之所以有這樣的優(yōu)勢(shì)，是因?yàn)樗馁Y本生產(chǎn)率比其他國(guó)家高得多。在目標(biāo)追求中，客戶、供應(yīng)商、員工、債權(quán)人、股東甚至社會(huì)等方面的利益均要給予考慮。 ?他們給出的利益相關(guān)者的定義是：對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，存在這樣一些利益相關(guān)者，包括股東、雇員、供應(yīng)商、債權(quán)人，如果沒(méi)有他們的支持，企業(yè)就無(wú)法生存。除公司受到特別法律保護(hù)的債權(quán)人之外，這些團(tuán)體還包括雇員、供應(yīng)商、顧客、競(jìng)爭(zhēng)者、規(guī)章制定者、當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)、分析師、銀行、游說(shuō)者、壓力集團(tuán)、媒體、商業(yè)協(xié)會(huì)、歐盟、國(guó)家和當(dāng)?shù)卣?，以及（適宜的）股票交易所等。 ?從某種意義上講，多目標(biāo)就等于沒(méi)有目標(biāo)。 ?最近數(shù)十年來(lái)，企業(yè)價(jià)值最大化作為理財(cái)目標(biāo)獲得了越來(lái)越多的認(rèn)可與支持。出售固定資產(chǎn) 發(fā)行股票和債券 銷(xiāo)售與管理費(fèi)用 購(gòu)買(mǎi)股票和債券 支付股利 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出 472 2 13 12 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 投資凈現(xiàn)金流量 (10) 融資凈現(xiàn)金流量 () 企業(yè)價(jià)值估價(jià)的幾個(gè)常見(jiàn)問(wèn)題 1. 最近 3年銷(xiāo)售額和利潤(rùn)的增長(zhǎng)率如何？有多少應(yīng)歸于通貨膨脹？有多少應(yīng)歸于企業(yè)的發(fā)展？ 2. 關(guān)于增長(zhǎng)率的假設(shè)如何，是否超過(guò)了歷史上的速度？ 3. 管理者是否更精明？他們是否有更好的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)策略？或的有更新的技術(shù)？ 4. 發(fā)展是否需要新型的組織機(jī)構(gòu)？ 企業(yè)價(jià)值估價(jià) 企業(yè) CF1 CF2 CF3 CFn ?價(jià)值 = (1+r)1 + (1+r)2 + (1+r)3 +.... (1+r)n ?這里 CF（ cash flow） 是指 “企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金流量” 、 “r” 是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的要求報(bào)酬率，即企業(yè)的加權(quán)平均資本成本 (WACC,weighted average cost of capital). ?企業(yè)價(jià)值是企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量按照企業(yè)總資本成本進(jìn)行折現(xiàn)的現(xiàn)值。 MM企業(yè)價(jià)值理論 ?MM企業(yè)價(jià)值模型： FV=FCF/r ?MM認(rèn)為，企業(yè)價(jià)值是以一恰當(dāng)折現(xiàn)率對(duì)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所創(chuàng)造現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)而得到的數(shù)值，即企業(yè)價(jià)值是企業(yè)未來(lái)自由現(xiàn)金流量的資本化價(jià)值。 ? MM企業(yè)價(jià)值理論認(rèn)為，即使考慮了所有的稅務(wù)因素，企業(yè)價(jià)值也只與企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量有關(guān)，即與企業(yè)的資本投資有關(guān)。他認(rèn)為，自由現(xiàn)金流量是指在滿足了全部?jī)衄F(xiàn)值為正的資本項(xiàng)目之后的剩余現(xiàn)金流量。 ?詹森的自由現(xiàn)金流量假說(shuō)認(rèn)同的財(cái)務(wù)目標(biāo)是股東財(cái)富最大化。 股東財(cái)富與企業(yè)價(jià)值 ?按照 Jensen教授的意見(jiàn)，為了減少管理當(dāng)局與普通股東 ——即企業(yè)所有者 ——之間的代理沖突，管理者應(yīng)當(dāng)及時(shí)地將屬于普通股東所有的自由現(xiàn)金流量分派給股東。 ?財(cái)務(wù)預(yù)算 ——資本預(yù)算、現(xiàn)金預(yù)算、預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表等 ——是企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)指導(dǎo)實(shí)際理財(cái)活動(dòng)的重要工具和途徑。 理財(cái)目標(biāo)與作用機(jī)理 ?不同的理財(cái)目標(biāo)，其作用機(jī)理有著重大的區(qū)別： –利潤(rùn)最大化及其作用機(jī)理：盈余管理與利潤(rùn)表的編制； –銷(xiāo)售額最大化及其作用機(jī)理：營(yíng)銷(xiāo)管理； –股東財(cái)富最大化及其作用機(jī)理：股票市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制； –企業(yè)價(jià)值最大化及其作用機(jī)理：現(xiàn)金流量規(guī)劃、財(cái)務(wù)預(yù)算管理等。 確定 股利 支付率 ， 即確定將 多少稅后 利潤(rùn)分派 股利 確定 股利 支付 形式 。 :24:2721:24Mar234Mar23 1故人江海別，幾度隔山川。 。 , March 4, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒(méi)有。 :24:2721:24:27March 4, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 4日星期六 9時(shí) 24分 27秒 21:24:274 March 2023 1空山新雨后，天氣晚來(lái)秋。 :24:2721:24Mar234Mar23 1越是無(wú)能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 2023年 3月 4日星期六 下午 9時(shí) 24分 27秒 21:24: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過(guò)于提升自我
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1