套利定價(jià)模型_apt1-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 合中元素的數(shù)目通常要多于被用來(lái)估計(jì)和檢驗(yàn)的樣本用收益的樣本數(shù)據(jù)來(lái)構(gòu)造表示因素的資產(chǎn)組合 – 因子分析法（ factor analysis）、主成分分析法（ principal ponents analysis） ? Connor和 Korajczyk發(fā)現(xiàn)： – 因素的數(shù)目達(dá)到 5個(gè)，資產(chǎn)收益對(duì)因素?cái)?shù)目的增加就不敏感了 ? Fama和 French發(fā)現(xiàn)： – 因素?cái)?shù)目從 3個(gè)增加到 5個(gè)，模型效果有提高 – 當(dāng)僅有股票時(shí)， 3個(gè)因素是必要的 – 如果包含債券資產(chǎn)， 5個(gè)因素是必要的 因素的具體選擇 ? 需要考慮在估計(jì)預(yù)期回報(bào)率時(shí)必須包含的因素 ? 不同的研究人員可能給出不同的結(jié)果 ? 第一組，羅爾和羅斯。 ? 資產(chǎn) i(i=1,2,3,4)價(jià)格變化的結(jié)果，最終使套利組合的預(yù)期回報(bào)率為零，在這種情況下市場(chǎng)便達(dá)到了均衡狀態(tài)。 ? 假設(shè) 5：證券市場(chǎng)不存在漸近套利機(jī)會(huì)（ asymptotic arbitrage opportunity） 對(duì)假設(shè) 2的 說(shuō)明 ? 根據(jù)回歸模型中的假設(shè) ? 用“線性變換”的構(gòu)造新的因素 ? 使得滿足“標(biāo)準(zhǔn)正交”的條件 1122 2 2( ) ...c ov ( , ) ( ) 0 , ( ) 1c ov ( , ) ( ) 0 , ( )i i i i iK K ii j k ik i i i ir R E R b F b FF F E F E FF E E?? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ?? ? ?? ? ? ? 因子載荷 — 矩陣形式 ? B是 敏感度系數(shù)矩陣，或因素載荷矩陣（ factor loading matrix） ? 思考： 用矩陣形式表示，因素和誤差的限制條件 TNTKKNijTNFFFbBRRRFBRER)~,... ,~(~,)~,... ,~(~)()~,... ,~(~~~)~(~????111????????? 漸近套利機(jī)會(huì) — 對(duì)假設(shè) 5的說(shuō)明 ? 存在一個(gè)證券組合 序列 ，滿足三個(gè)條件 ? 與套利組合三個(gè)條件相對(duì)應(yīng) 030201211111???????????????)~var(li m)()~(li m)()(,...,),... ,(niininniininnininnnnRWRWEWnWWW ? 例，一個(gè)投資者擁有四種資產(chǎn)，他投資于每種資產(chǎn)的當(dāng)前市值均為 50000元，此時(shí)該投資者的可投資財(cái)富為202300元。 ? 3種證券預(yù)期回報(bào)率和敏感性如下表 ir ? 期望和敏感性的改狀態(tài)，是否可以引起存在套利？ ? 解 “ 方程 ” ? x1＋ x2＋ x3＝ 0 ? ＋ ＋ ＝ 0 ? 15x1＋ 21x2＋ 12x3＞ 0 ? 解不唯一。因素模型中的風(fēng)險(xiǎn)是因素風(fēng)險(xiǎn) ? 第三，套利提供 正利潤(rùn) 。經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展， APT在資產(chǎn)定價(jià)理論中的地位已不亞于 CAPM。他試圖提出一種比 CAPM傳統(tǒng)更好的解釋資產(chǎn)定價(jià)的理論模型。套利組合中買(mǎi)入證券需要的資金來(lái)自賣出證券所的資金 ? 第二，套利不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。 ? 總資金＝ 12 000 000元。這個(gè)假設(shè)為下面的漸進(jìn)套利的概念提供了基礎(chǔ)。 ? 投資者的買(mǎi)賣行為使得資產(chǎn) 1和資產(chǎn) 2的價(jià)格逐漸上升，它們的預(yù)期回報(bào)率逐漸下降，資產(chǎn) 3和資產(chǎn) 4的價(jià)格逐漸下降，其預(yù)期回報(bào)率逐漸上升。 p(n)滿足下面兩個(gè)條件 ???????????CnWnninWnnWnWnpniinin1212210121)(lim)(。 埃羅依。未來(lái)紅利將與總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有關(guān)，而貼現(xiàn)率與通貨膨脹和利率有關(guān) 。 :25:2023:25Feb234Feb23 ? 1故人江海別，幾度隔山川。 。 , February 4, 2023 ? 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒(méi)有。 :25:2023:25:20February 4, 2023 ? 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 2月 4日星期六 9時(shí) 25分 20秒 21:25:204 February 2023 ? 1空山新雨后，天氣晚來(lái)秋。 :25:2023:25Feb234Feb23 ? 1越是無(wú)能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 2023年 2月 4日星期六 下午 9時(shí) 25分 20秒 21:25: ? 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過(guò)于提升
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