望春花公司長期投資決策【上】（案例）-預(yù)覽頁
【正文】 profitability index） 是項(xiàng)目初始投資以后所有預(yù)期未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值和初始投資的比值 。 《公司理財(cái)》第七章 NPV法則的優(yōu)點(diǎn) ? 調(diào)整了現(xiàn)金流的時(shí)間性 ? 考慮了現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn) ? 項(xiàng)目價(jià)值具有可加性 《公司理財(cái)》第七章 調(diào)整了現(xiàn)金流的時(shí)間性 ? 兩個(gè)互相排斥的投資項(xiàng)目 A和 B， 初始投資都為100萬元 ， 資本成本也相同 ， 都為 10%， 當(dāng)現(xiàn)金流序列不同 年末 投資 A 投資 B1 80 萬 10 萬2 60 萬 20 萬3 40 萬 40 萬4 20 萬 60 萬5 10 萬 80 萬現(xiàn)金流總和 2100 萬 2100 萬《公司理財(cái)》第七章 續(xù) ? NPV（ A） = ? NPV（ B） = 《公司理財(cái)》第七章 考慮了現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn) ? 兩個(gè)互相排斥的項(xiàng)目 C和 D，初試投資相同，均為 100萬元，現(xiàn)金流序列也相同，但兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)不同，項(xiàng)目 C的資本的機(jī)會(huì)成本為 15%，項(xiàng)目 D的資本的機(jī)會(huì)成本為 12%。 ? 這種剛性決策的假設(shè)既不符合實(shí)際情況，也不符合靈活性原則。 0)(1????PtOtIt CFCF《公司理財(cái)》第七章 續(xù) ? 投資回收期更為使用的簡化公式 ? 其中 T為項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流首次為正的年份。 ? 內(nèi)部收益率法實(shí)質(zhì)上是 項(xiàng)目能夠承受的最高資本成本 。 《公司理財(cái)》第七章 續(xù) ? 假設(shè)公司當(dāng)前有 1000元現(xiàn)金，按照上面分析應(yīng)該投資項(xiàng)目 B和 C。 《公司理財(cái)》第七章 續(xù) ? 如果選擇項(xiàng)目 B和 C投資 ， 第 2年可以為公司創(chuàng)造 300元的現(xiàn)金流量 ， 但是屆時(shí)公司只有 1300元 （ 300+1000） 的現(xiàn)金 ， 不夠項(xiàng)目 D 1800元的投資需求 ， 只好將其放棄 。 – 重復(fù)投資法 – 約當(dāng)年度成本法 《公司理財(cái)》第七章 重復(fù)投資法 ? NPV（ 2） + NPV（ 2） /(1+k)2 + NPV（ 2） /(1+k) 4 ? 而后者重復(fù)投資 2次后的總凈現(xiàn)值為 ? NPV（ 3） + NPV（ 3） /(1+k)3 ? 在對(duì)上述兩個(gè)值進(jìn)行比較后，選擇總 NPV較大者對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目投資。 – 其中 r為貼現(xiàn)率 ??????????1)1()1(nnrrrTC約當(dāng)年度成本《公司理財(cái)》第七章 例 ? 假設(shè)恒利公司正考慮購買一臺(tái)機(jī)器，有兩種機(jī)器 A或 B可供其選擇，機(jī)器 A購買和安裝成本為 49000元，壽命期為 5年，機(jī)器 B使用年限為 10年，但購買和安裝成本為 72023元。 年 項(xiàng)目 CFBT CFAT PV （ 12% ） 0 1~5 1~5 5 I 0 Δ E 折舊 殘值 49000 25000/ 年 900 0/ 年 10000 （ B=4000 ） 49000 15000/ 年 3600/ 年 76 00 49000 54072 12977 4321 ———— 8 5 7 8 3??TC 《公司理財(cái)》第七章 續(xù) ? 機(jī)器 B將在 8年內(nèi)以直線法折舊直到帳面價(jià)值變?yōu)榱?， 所以前 8年每年折舊額為9000元 （ =72023/8） ， 最后兩年為 0。 《公司理財(cái)》第七章 續(xù) 機(jī)器 A的約當(dāng)年度成本為 23797元 機(jī)器 B的約當(dāng)年度成本為 24946元 《公司理財(cái)》第七章
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