【正文】 債權(quán)債務(wù)關(guān)系固定 一經(jīng)轉(zhuǎn)讓，股權(quán)關(guān)系隨之變動 目的主要是安全、保值 ，獲利是次要的 目的主要是為了盈利 ?債券是債的說明書，是用以記載債務(wù)人向債權(quán)人所借的債務(wù)的融資工具，可以在市場上流通。 ?國庫券是財政部為應(yīng)付國庫收支的急需而發(fā)行的一種短期債務(wù)憑證。 ?美國的中長期財政債券通常以拍賣方式發(fā)行，與短期國債不同，它們都有息票收益率。 （ 1）政府債券 ?政府機構(gòu)債券是政府的有關(guān)部門成立的專門機構(gòu)為向國民經(jīng)濟的某些特定方面提供信貸而發(fā)行的債券。 2022億地方債新疆 30億首發(fā) ? 2022億地方債首期鎖定新疆。利息將按年支付，每年 3月 30日 (節(jié)假日順延 )支付利息，2022年 3月 30日償還本金并支付最后一年利息。 ?據(jù)悉， 2022年我國的財政收支將十分緊張。 （ 2）企業(yè)債券 ?公司債券的發(fā)行方法通常有兩種：公募和私募。 ?當票面利率低于市場利率時，發(fā)行價格就會低于債券面額，這種發(fā)行被稱為 折價發(fā)行 ； ?票面利率高于市場利率，發(fā)行價格高于債券的面額，則稱 溢價發(fā)行 ； ?發(fā)行價格等于債券面額的發(fā)行稱為 平價發(fā)行 。 融資工具的比較 —— 債券與股票的比較 聯(lián) 系 區(qū) 別 都是有價證券、虛擬資本 都是直接融資 二者的收益互相影響 股票 債券 無期 有期 所有權(quán) 債權(quán) 收益不確定 收益確定 四、衍生金融工具 ?衍生金融工具概述 ?金融遠期 ?金融期貨 ?金融期權(quán) ?金融互換 衍生金融工具概述 ?衍生金融工具 是在貨幣、債券、股票等傳統(tǒng)金融工具的基礎(chǔ)上衍化和派生的，以杠桿或信用交易為特征的金融工具。可以對沖平倉，是一輛可以中途下車的火車。 金融遠期 (financial forward) ?金融遠期是一種遠期合約，是指交易雙方同意在將來的某一確定的日期，按事先規(guī)定的價格買入或出售既定數(shù)量的某種資產(chǎn)的一種協(xié)議。 利用遠期利率合約避險 ?銀行為什么愿意同保險公司簽訂遠期利率合約呢？ ?為什么保險公司愿意同銀行簽訂遠期合約呢？ 遠期合約的利弊分析 ?遠期合約的優(yōu)點在于可以靈活地適應(yīng)交易雙方的需求。 利用期貨合約避險 ?如： 100天之后， A公司向 B公司以 40美元 /桶的價格買進 10000桶石油。 ?如果利率上升，在 6月底合約到期時，這些合約的價格下跌到 11萬美元； ?那么，合約的買方將會損失 5000美元，但你作為合約的賣方，將賺取 5000美元的收益。而遠期合約一旦達成，通常不能再進行交易。 ?金融期權(quán)最基本的劃分方法是以期權(quán)購買者的權(quán)利為標準分為 看漲期權(quán) 和 看跌期權(quán) 。 ?歐式期權(quán)， 是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)，它在大部分場外交易中被采用。因此不會執(zhí)行期權(quán)，只支付 2022美元的期權(quán)費。 ?當其他條件不變時，期權(quán)的到期期限越長，買入和賣出期權(quán)的期權(quán)費就越高。 ?貨幣互換 是指互換雙方為交換以不同的貨幣表示、以相同或不同的利率基礎(chǔ)計算的現(xiàn)金流而簽訂的合約。 ?借錢要付利息，這合理嗎？ ? 是天經(jīng)地義？ ? 還是 ? ? ？ 威廉 ?配第：不便補償說 ?Petty－ 《 賦稅論 》 ： 假如一個人在不論自己如何需要，在到期之前卻不得要求償還的條件下，出借自己的貨幣，則他對自己所受到的不方便可以索取補償，這是不成問題的。 龐巴維克：時差利息說 ?B246。 凱恩斯：流動偏好論 ?凱恩斯認為： ?利息是對人們放棄流動性的補償。在借期滿后，又以相等于原來由出借人讓給他的那部分年產(chǎn)物，讓與出借人，稱作還本。 利率的種類 市場利率、官方利率、公定利率 固定利率和浮動利率 一級市場利率和二級市場利率 基準利率和市場其他利率 年利率、月利率、日利率 二、利息率及其分類 名義利率和實際利率 拆借利率和國債利率 年利率、月利率和日利率 ?按計算利息的期限單位劃分 ?年利率 (annual interest) 是以年為單位計算利息 —— 百分之幾（分） ?月利率 (monthly interest) 是以月為單位計算利息 —— 千分之幾（厘） ?日利率 (daily interest) 是以日為單位計算利息 —— 萬分之幾（毫） 年利率、月利率和日利率 ?中國傳統(tǒng)的習(xí)慣，不論是年率、月率、日率都用“厘”作單位。 ?固定利率 (fixed rate) 1）在借貸期內(nèi)不作調(diào)整的利率； 2）計算成本和收益較為方便； 3）在通脹條件下，固定利率對債權(quán)人不利。 ? 公定利率（ pact interest rate） 由民間權(quán)威性金融組織商定的利率 ,各成員機構(gòu)必須執(zhí)行。 ?拆借利率 ?是銀行及金融機構(gòu)之間的短期資金借貸利率，主要用于彌補臨時頭寸不足，通常是隔夜拆借，期限一般不超過 7天。 三、利息與利率的計算 ?單利與復(fù)利 ?現(xiàn)值與終值 ?到期收益率的計算 單利與復(fù)利 ?單利 (simple interest） 不管貸款期限的長短，僅按本金計算利息，本金所產(chǎn)生的利息不加入本金重復(fù)計算。 ?按照單利計算： 3年后本息和為？ ?單利： I＝ 1000 10% 3＝ 300 S＝ 1000＋ 300＝ 1300 ?按照復(fù)利計算： 3年后本息和為？ ?S＝ 1000（ 1＋ 10％） 3＝ 1331 單利與復(fù)利 ?復(fù)利反映利息的本質(zhì) ?我國的怪現(xiàn)象：承認利息，但不承認復(fù)利，認為 “ 利滾利 ” 是資本主義的現(xiàn)象。 ?兩個貸款方案： ?第一方案年利率 16％，每年計息一次； ?第二方案年利率 15％，每月計息一次，應(yīng)選擇哪個？ 單利與復(fù)利 ?方案一的實際利率 i=16％ ?方案二的實際利率 i=(1+15%/12)121=% ?貸款方案一歸還的本利和小于方案二 ?應(yīng)選擇方案一 單利與復(fù)利 單利與復(fù)利 ?連續(xù)復(fù)利 ?若按照單利計算的利率不變，現(xiàn)按照復(fù)利計算，不斷縮短計算復(fù)利的時間間隔，按照復(fù)利計算的利率會不斷增大。 nrPS )1( ???nrSp)1( ??現(xiàn)值與終值 ?舉例說明 ?假定年利率 6%， 10000元現(xiàn)金的第 5年末的終值為： ?S5 = 10000 (1+6%)5 = ?若知道終值為 ，要計算 P,則計算公式為 : P = (1+6%)5 = 10000 現(xiàn)值與終值 ?將終值換算為現(xiàn)值的過程稱為“貼現(xiàn)”。 ?方案 A的投資現(xiàn)值： ?方案 B的投資現(xiàn)值： ?按現(xiàn)值的話選擇 B方案 萬元825%)151( 200%151 202200 2 ??????AI? ? 萬元815%151600%1513001003 ??????BI現(xiàn)值與終值 ?假定方案 A第四、六年年初分別獲利 700萬、 850萬； ?方案 B第五、六年年初分別獲利 800萬、 800萬； ?方案 A凈利現(xiàn)值： ?方案 B凈利現(xiàn)值： ? ? ? ? ? ? ? ?5 4 3 18 0 0 8 0 0 6 0 0 3 0 0 1 0 0 4 01 1 5 % 1 1 5 % 1 1 5 % 1 1 5 %BP ? ? ? ? ? ?? ? ? ? 萬 元? ? ? ? ? ? ? ?5 3 2 18 5 0 7 0 0 2 0 0 2 0 0 5 0 0 5 71 1 5 % 1 1 5 % 1 1 5 % 1 1 5 %AP ? ? ? ? ? ?? ? ? ? 萬 元現(xiàn)值與終值 ?系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值和終值 ?在現(xiàn)實生活中，很多時候會遇到一系列現(xiàn)金流的情況，如分期等額付款、還款，發(fā)放養(yǎng)老金、支付工程款等。用公式表示為： ?根據(jù)等比數(shù)列的求和公式，則 ? ? ? ? ? ?23 ...1 1 1 1 nA A A APr r r r? ? ? ? ?? ? ? ?? ?11 nrPAr????到期收益率的計算 ?到期收益率的定義 ?普通貸款到期收益率的計算 ?定期定額償還貸款到期收益率的計算 ?息票債券到期收益率的計算 ?永久債券到期收益率的計算 ?貼現(xiàn)發(fā)行債券到期收益率的計算 到期收益率的計算 ?到期收益率 ?指從債務(wù)工具上獲得的回報的現(xiàn)值與其今天的價值相等的利率。+ (1+r)1 126 (1+r)2 126 (1+r)3 126 (1+r)25 ?一般公式 式中 : LOAN = 貸款余額 EP = 固定的年償付額 n = 到期前貸款年限 EP LOAN= + + + (4)永久債券到期收益率的計算 ?永久債券的期限無限長，是一種永不還本、沒有到期日、永遠支付固定金額利息的永久債券，又稱為統(tǒng)一公債。 ?利息是利潤的一部分，而利潤是剩余價值的轉(zhuǎn)化形式。 ?又稱古典利率理論或?qū)嶋H利率理論。 ?邊際收益 ?—— 單位投資可以承擔較高的利息成本 —— 利率一定時， I增加 I I’ I r 實物資本供求利率決定論 ? 儲蓄 ?儲蓄是利率的增函數(shù)。 ?貨幣需求量是人們對流動性的偏好 ? Md = L1 ( Y )+L2 ( r ) ?貨幣供給由貨幣當局決定，是外生 變量 。 貨幣供給減少導(dǎo)致利率升高 三、貨幣供求利率決定論 ? 凱恩斯的貨幣供求均衡與均衡利率的決定 三、貨幣供求利率決定論 可貸資金理論 ?代表人物：羅伯森、俄林 ?主要觀點：利率由綜合實物因素和貨幣因素的可貸資金供求決定。 四、可貸資金理論 IS－ LM模型 ?倡導(dǎo)者：?？怂埂h森 ?基本觀點：利率是由產(chǎn)品市場和貨幣市場同時達到均衡時決定的。 本章小結(jié) ?信用的定義及特征； ?四種主要的信用形式； ?信用工具的特征； ?原生金融工具； ?衍生金融工具； ?利息的定義 ?利率的分類 ?利率的計算（單利 /復(fù)利、現(xiàn)值 /終值、到期收益率） ?利率的決定理論