【正文】 成員國轉移到代性不足的成員國；超過6%的份額轉移到有活力的新興市場和發(fā)展中國家；最貧窮國家的份額和投票權比重予以維持。在基金組織理事會批準這項決議后，各成員國將進行擬議的增資和對《基金組織協(xié)定》的修訂。（一）發(fā)達國家和新興市場國家的貨幣政策出現(xiàn)分化美聯(lián)儲采取第二輪量化寬松措施。定期拍賣便利（TermAuctionFacility，TAF）和定期資產支持證券貸款便利（TermAssetBackedSecuritiesLoanFacility，TALF）也分別于3月8日和6月30日到期退出。鑒于美國經濟復蘇勢頭有所放緩，加之目前通脹壓力不大，預計美聯(lián)儲會將目前的利率水平繼續(xù)保持較長一段時期，并將繼續(xù)執(zhí)行QE2的計劃。在希臘主權債務危機持續(xù)蔓延，歐元區(qū)各國國債利差呈現(xiàn)擴大趨勢的背景下，歐央行3月25日決定對貸款操作中所接受抵押品寬松標準的實施期限延長至2011年。12月2日貨幣政策例會后，歐央行示，由于歐元區(qū)經濟復蘇進程面臨的不確定性有所上升，歐央行將對銀行業(yè)的特別救助措施再延長3個月（該項措施原定于2011年初結束）。9月9日貨幣政策例會后，英格蘭銀行示，目前英國經濟存在重大風險，應做好兩方面的應對準備。2010年初，%的水平不變，并推出多項新的數(shù)量擴張工具，擴大量化寬松政策規(guī)模，保證市場的流動性寬松。部分新興市場國家中央銀行調高基準利率以抑制通脹。美國第二輪量化寬松政策的特點。幾乎半數(shù)以上的失業(yè)人員超過六個月沒有工作，更多的工人處于半就業(yè)狀態(tài)，且目前的經濟復蘇所創(chuàng)造的就業(yè)機會（每月大約85000個崗位）不足以使失業(yè)率在未來明顯下降，“高失業(yè)率，尤其是長期性的失業(yè)不僅將給失業(yè)者及其家庭造成非常沉重的負擔，而且長期高失業(yè)率還將導致消費支出下降，進而影響復蘇的可持續(xù)性”。在此次政策操作中，美聯(lián)儲將回歸傳統(tǒng)的公開市場操作模式，即只買入國債，但與危機前相比，所購國債基本為中長期，（占比為86%），這反映了美聯(lián)儲一方面希望能夠顯著降低中長期利率，同時也為未來的政策退出留有余地。美國第二輪量化寬松政策的政策反響。三是無法起到刺激作用。第二輪量化寬松政策在國際社會也受到廣泛非議。潘金示，“美聯(lián)儲的行為可能導致新的金融泡沫，并使匯率失衡，這種措施的受害者不是美國，而是新興經濟體”。戈爾丹說，這一政策“損害了二十國集團領導人在危機期間努力捍衛(wèi)的多國合作精神，也違背了二十國集團財長和央行行長會議的精神”。新的計劃包括一項約500億美元的大規(guī)模交通基礎設施更新及擴建計劃，以及一項總額約2000億美元的重大減稅計劃。7高水平的財政赤字導致美國公共債務的繼續(xù)上升。由于政府實施新一輪經濟刺激計劃，美國在未來一段時間內財政赤字仍將保持高位。據IMF的估計，2010年，%，%；%，%；%，%基本持平。高水平的財政赤字和疲弱的經濟使得多數(shù)歐盟國家面臨促進經濟增長和保證財政安全的兩難，許多國家開始縮減財政支出以改善不斷惡化的財政狀況。意大利政府也宣布通過削減公共開支和打擊偷稅漏稅行為等方式，在2011和2012財政年度削減240億歐元公共開支。2010年8月30日，日本政府決定推出一項總和約為9200億日元的經濟刺激措施，核心是延長節(jié)能家用電器和住房的購置補貼有10年效期限，措施還包括為年輕求職者提供幫助，鼓勵投資于環(huán)境友好型行業(yè)，以及為小企業(yè)提供援助等。13多數(shù)新興市場經濟體開始逐步退出經濟刺激政策。俄羅斯計劃在2011年底前縮減1120%的政府官員數(shù)量，以削減政府支出。 部分發(fā)達經濟體的財政可持續(xù)問題2010年，歐洲主權債務危機凸顯了一些發(fā)達國家的財政可持續(xù)問題。本次金融危機使政府債務快速上升，并使該問題浮出水面。到2011年底，預計發(fā)達經濟體總公共債務/GDP平均將2007年上升30%，其中受危機打擊較大的國家升幅更大，美國上升超過50%，西班牙上升80%，英國幾乎將翻番，愛爾蘭則將為原來的三倍。一般而言，非居民持有國債越多，其財政越不穩(wěn)定。據BIS2010年5月的估計，危機14轉引自BISAnnualReport2009/10。國際貿易量大幅回升，國際市場需求回升帶動國際貿易價格有所反彈。國際市場需求回升帶動國際貿易價格有所反彈。國際貿易結構有所變化。發(fā)展中國家、發(fā)達國家進出口貿易均出現(xiàn)顯著增長，新興市場和發(fā)展中經濟體在全球貿易中的份額繼續(xù)上升，發(fā)達經濟體在全球貿易中的份額繼續(xù)下降。其中，歐元區(qū)由逆差轉為小幅順差；日本等其他發(fā)達經濟體的總體順差小幅上升；但美國逆差規(guī)模大幅回升，幅度在20%以上。貿易保護形式更為多樣化，規(guī)則博弈、匯率爭端、環(huán)保壁壘成為2010年國際貿易摩擦的主要現(xiàn)形式。據IMF估計，增長12%。流向發(fā)達經濟體的FDI繼續(xù)緊縮，為5266億美元，%；流向發(fā)展中經濟體的FDI顯著復蘇，為5248億美元，%；流向東南歐和獨聯(lián)體的為705億美元，%。各季度總發(fā)行分別為22490、16619340和17070億美元；凈發(fā)行分別為5950、114890和2930億美元，全年凈發(fā)行債券14880億美元，較上年大幅下降46%。21國際債券發(fā)行及下文的銀行跨境借貸數(shù)據來自國際清算銀行（BIS）QuarterlyReview相關各期。2010年前三季度新增跨境借貸13130億美元，而2009年同期則收縮了19070億美元。同時，2011年全球經濟仍將面臨一些不容低估的下行風險。世界銀行估計，2010年發(fā)展中國家經濟增長7%，對全球增長貢獻度達到46%；預計2011年和2012年分別增長6%%，增速均為發(fā)達經濟體的兩倍以上。這明，相比危機之前，新興經濟體的內需在全球增長中扮演了更重要的角色。在擴張性貨幣財政政策的刺激下，私人部門的去杠桿化壓力部分轉移至公共部門，企業(yè)閡庭的資產負債將有所改善。2010年12月份全球制造業(yè)采購經理指數(shù)（PMI）升至55%，為6個月以來最高點，連續(xù)18個月位于50%以上的景氣區(qū)間，預示著全球制造業(yè)仍將持續(xù)復蘇。在復蘇動力不強、通脹率較低、失業(yè)率保持在高位的背景下，發(fā)達經濟體將繼續(xù)實施寬松的貨幣政策，一些國家會維持減稅措施，這些刺激政策的累積效果有望進一步顯現(xiàn)。寬松政策的延續(xù)和力度的加強，有助于發(fā)達經濟體以及全球經濟對抗下行風險，但對經濟已完成反彈的發(fā)展中國家會造成較大影響，抵消其政策退出效應，一些國家面臨信貸擴張、通貨膨脹和資產價格泡沫的風險。在發(fā)達經濟體貨幣政策保持寬松狀態(tài)、全球流動性過剩和地緣政治動蕩的背景下，國際大宗商品價格有望進一步走高。歐洲主權債務危機繼續(xù)對全球復蘇構成威脅。正常的融資需求較大。銀行系統(tǒng)面臨潛在的資產減計損失。發(fā)達經濟體的存貨投資已經處在高位，未來將面臨去庫存化壓力，存貨投資將從復蘇的支撐因素變成一個中性甚至緊縮因素。世界銀行的估計顯示，如果發(fā)達經濟體在2011年第二季度的財政緊縮力度達到GDP的1%。2011年經濟增速的放緩主要是受基數(shù)抬高的影響，經濟復蘇保持了連續(xù)性，“二次探底”風險基本解除。IMF估計，2011年，；世界銀行估計，；聯(lián)合國估計。各國經濟增速差距將有所收斂，增加了各國政策協(xié)調的緊迫性，同時也為政策協(xié)調提供了更堅實的基礎。第二部分 國際金融市場運行2010年，隨著世界經濟持續(xù)復蘇，全球金融交易活動趨于活躍，全球主要金融市場交易規(guī)模實現(xiàn)不同程度的增長。主要國家中長期國債收益率探底后小幅回升，全年降幅較大。2010年，全球金融監(jiān)管改革取得積極進展，相關國際組織制定了關鍵性金融改革動議，主要國家在金融監(jiān)管改革立法上也取得突破。發(fā)達國家仍然主導著國際金融市場格局，而新興市場經濟體在國際金融市場的重要性有所上升。美國位列第二位，市場份額由三年前的17%升至2010年4月的18%。，較2007年增長20%。2010年4月，按雙邊統(tǒng)計，%%。從交易對手方的角度來看，2010年國際外匯市場成交量的上升主要歸功于包括非報告銀行、對沖基金、養(yǎng)老基金、共同基金、保險公司和中央銀行等在內的其他金融機構參與的交易額的增長。2010年4月，本地外匯交易額占比為35%，跨境外匯交易額占比上升3個百分點至65%。（二）英國是跨國借貸業(yè)務的集中地，全球場外利率衍生品市場規(guī)模小幅增長英國是跨國借貸業(yè)務的集中地。據國際清算銀行（BIS）統(tǒng)計，截至2010年6月末，全球場外（OTC），%。2010年，全球成交量最大的三個短期利率期貨品種——3個月歐洲美元存款期貨（CMEGroup）、3個月歐元存款期貨（NYSEEuronext）、3個月英鎊存款期貨（NYSEEuronext）分別成交51096萬手、24850萬手和11294萬手，%、29%和9%。國際債券市場方面，按發(fā)行人居住地的國別劃分，美國、英國、德國、荷蘭、法國和西班牙發(fā)行的國際債券未清償余額在全球排名前六位。金融機構是國際債券的主要發(fā)行人，政府則是國內債券的主要發(fā)行人。國際債券的發(fā)行幣種以歐元和美元為主。2010年，芝加哥商業(yè)交易所集團和歐洲期貨交易所兩個交易量最大的品種——10年期美國國債期貨和10年期德國國債期貨全年分別成交29372萬手和23148萬手，%%。%、%、%、%%，%。巴西交易所（BMamp。NYSEEuronext（US）、HKEx、BMamp。其中，HKEx和深圳證交所的IPO融資規(guī)模分別位居第一位和第二位，%、%。具體來看，全球證券交易所股票（含投資基金），較上年下降28%。紐約兩大證交所總份額由上年的58%%。（五）倫敦、紐約是世界黃金現(xiàn)貨、期貨交易中心，全球黃金交易量上升倫敦是世界上最大的黃金場外交易中心，其次是紐約、蘇黎世、東京、悉尼和香港；黃金的交易所市場交易主要在紐約商業(yè)交易所（NYMEX）、東京工業(yè)品交易所（TOCOM）和印度多種商品交易所（MCX）進行。CBOT、NYMEX和LME繼續(xù)保持各自在農產品、能源產品和金屬類產品期貨交易方面的領先地位。主要國家中長期國債收益率探底后小幅回升，全年降幅較大。其后，美國經濟復蘇步伐放緩，投資者對美聯(lián)儲重啟量化寬松措施的預期逐步升溫。歐元兌美元匯率先降后升。年末，%。11月后，受歐債危機再次蔓延，市場對英國政府大力削減政府開支計劃可能影響英國經濟復蘇進程的擔憂有所升溫等因素影響，英鎊兌美元匯率再次下跌。之后，隨著市場風險偏好逐步回暖以及投資者擔心通縮壓力影響日本經濟復蘇，美元兌日元匯率振蕩上行。1至4月，人民幣1年期NDF呈盤整走勢。美元對大多數(shù)新興市場經濟體的貨幣貶值。美元各期限LIBOR先升后降。年末，%。年末，%。其后，英格蘭銀行示放寬和收緊貨幣政策的時機均不成熟，英鎊各期限LIBOR保持平穩(wěn)走勢。受此影響，各期限日元LIBOR下降。10月中旬后，在美國經濟數(shù)據持續(xù)好轉削弱了投資者的避險需求、美國政府大量發(fā)行新債、減稅計劃延長等因素影響下，美國中長期國債收益率有所回升。9月起，受德國、英國公布的主要經濟數(shù)據現(xiàn)良好支撐，德國和英國中長期國債收益率上升。（四）全球主要股指走勢分化年初以來，在投資者看好美國經濟復蘇前景、市場對通脹的擔憂減緩、許多大型金融機構一季度財報現(xiàn)強勁等因素支撐下，美國三大股指一路振蕩上漲。年末，道瓊斯、%、%%。歐洲國家股指走勢分化，德國、英國及北歐國家股指走勢強勁，而受主權債務危機影響較大的部分歐洲國家股指跌幅較大。受流動性收緊政策等因素影響，%；%。7月，由于歐洲主權債務危機暫時緩和以及全球主要黃金ETF減持黃金，國際金價有所下跌。圍繞低碳經濟發(fā)展的金融活動，即低碳金融，或稱碳金融，它泛指所有服務于減少溫室氣體排放的金融活動。根據世界銀行的統(tǒng)計數(shù)據，%；，%。紐約泛歐交易所2008年推出低碳100歐洲指數(shù)，標準普爾等指數(shù)部門也建立了自己的低碳環(huán)保指數(shù)?！俺嗟涝瓌t”要求金融機構在項目融資中審慎考慮環(huán)境和社會風險，強調環(huán)境、社會與企業(yè)發(fā)展和諧統(tǒng)一，推動商業(yè)銀行公司治理目標從早期的“股東利益最大化”向“充分考慮多元利益主體訴求”的新階段發(fā)展。未來，綠色金融的發(fā)展?jié)摿χ饕性谒膫€方面：一是支持低碳產業(yè)的發(fā)展，既包括支持傳統(tǒng)鋼鐵、有色金屬、建筑等傳統(tǒng)產業(yè)的升級與改造，也包括推動多晶硅、智能電網、碳存儲等新興產業(yè)的發(fā)展。低碳金融在中國的發(fā)展。據聯(lián)合國CDM執(zhí)行理事會的信息顯示，截止到2009年11月25日，中國已注冊項目671個，%，%，項目數(shù)乎排量均居世界首位。在相關管理機構的大力倡導下，各政策性和商業(yè)銀行紛紛制定綠色信貸政策，設立綠色信貸部門，開展綠色信貸業(yè)務（所謂綠色信貸，是指商業(yè)銀行參與節(jié)能減排項目、新技術、新能源的開發(fā)，為符合有關國家產業(yè)發(fā)展政策，具有一定的市場盈利前景的環(huán)保型企業(yè)提供資金支持）。進入下半年，在美元貶值、流動性過剩、惡劣天氣導致供需失衡以及地緣政治等因素影響下，主要大宗商品期貨價格持續(xù)走高，部分品種價格創(chuàng)階段或歷史新高。從9月起，在原油庫存逐步降低、市場看好中國原油需求、美國經濟逐漸向好、北半球多國面臨嚴寒氣候以及朝鮮半島局勢緊張和伊朗核問題等因素影響下，國際原盂格振蕩上漲。年初以來，因LME銅庫存持續(xù)增加，倫敦期銅價格振蕩走低。2010年，期鋁價格基本跟隨期銅價格走勢，年末報收2470美元/噸，%。東京工業(yè)品交易所（TOCOM），%。年末，芝加哥期貨交易所（CBOT）的大豆、玉米和小麥期貨價格分別報收1409美分/蒲式耳、640美分/蒲式耳和832美分/蒲式耳，%、%%。到目前為止，CRB商品指數(shù)已經經過十次調整。2007年2月，標準普爾公司從高盛公司手中購買了GSCI指數(shù)，并將其重新命名為標準普爾高盛商品指數(shù)（Samp。2006年，雷曼商品指數(shù)（LBCI）、美林全球商品指數(shù)（MLCX）、蒂派森商品指數(shù)（DCI）、CX商品指數(shù)、CYD商品指數(shù)等被相繼推出。國際市場的商品指數(shù)化投資。；PGSCI、DJUBSCI、RICI、DBLCI等），其中跟蹤量最大的Samp。同時，提供商品指數(shù)工具的金融機構為了規(guī)避風險可直接參與指數(shù)對應的商品期貨合約交易。2008年，ETNs的市場規(guī)模約60億美元，而ETFs的市場規(guī)模約6000億美元。中國的商品指數(shù)。2009年6月，文華財經資訊有限公司正式對外發(fā)布了基于國內三大商品期貨交易所上市期貨品種的實時綜合價格指數(shù)及谷物、金屬、石化三個分類指數(shù)。中國可研究和借鑒國際經驗，建立權威的、可交易的商品指