【正文】 自主品牌少，并主要以中低檔車為主，對價(jià)格較高LED的需求量非常有限；而占據(jù)國內(nèi)轎車主要市場份額的國外品牌車型，其對LED供應(yīng)商的選擇和認(rèn)證非?？量蹋瑖鴥?nèi)LED企業(yè)較難進(jìn)入其供應(yīng)鏈中。根據(jù)被評估技術(shù)的實(shí)際情況，我們預(yù)測該項(xiàng)技術(shù)不會(huì)在今后的5年時(shí)間內(nèi)被取代或淘汰。根據(jù)得出的回歸方程，我們計(jì)算預(yù)測了2012年至2016年車輛專用照明及電氣信號設(shè)備裝置制造行業(yè)的銷售收入，如表2所示：表2： 2012年至2016年車輛專用照明及電氣信號設(shè)備裝置制造行業(yè)銷售收入預(yù)測單位：萬元年份月平均銷售收入年銷售收入銷售收入增幅2012年390,4,683,%2013年504,6,057,%2014年652,7,834,%2015年844,10,132,%2016年1,092,13,104,% 被投資單位銷售未來收入的預(yù)測被投資單位BBB有限公司的設(shè)計(jì)年最高生產(chǎn)能力為6000萬套芯片，銷售收入30000萬。未來的銷售收入根據(jù)表2預(yù)測的車輛專用照明及電氣信號設(shè)備裝置制造行業(yè)的增長率計(jì)算，計(jì)算結(jié)果如表4所示：表4：經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)技術(shù)相關(guān)產(chǎn)品的銷售收入 單位：萬元年份說明年銷售收入銷售收入增幅2011年1112月建設(shè)期2012年18月為建設(shè)期，912月為投產(chǎn)期2,2013年正常生成期11,%2014年正常生成期15,%2015年正常生成期19,%2016年正常生成期25,%（五）確定技術(shù)對現(xiàn)金流的分成率我們選取了同方股份（600100）、華微電子（600360）、士蘭微（600460）作為對比公司，并假設(shè)以上述上市公司作為未來技術(shù)受讓方的可能藍(lán)本或可比對象來分析被評估技術(shù)可能為其產(chǎn)生的收益。同方股份有限公司（證券代碼：600100；證券簡稱：同方股份）截至到2010年12月31日擁有非流動(dòng)股16,880,，流動(dòng)股976,970, 。（2）吉林華微電子股份有限公司（證券代碼：600360；證券簡稱：華微電子）公司現(xiàn)擁有員工近2000人，研發(fā)人員占公司總?cè)藬?shù)的20%。公司現(xiàn)有4英寸、5英寸與6英寸功率半導(dǎo)體芯片生產(chǎn)線，芯片加工能力為年產(chǎn)220余萬片，封裝能力為22億只/年?！。?）杭州士蘭微電子股份有限公司（證券代碼：600460；證券簡稱：士蘭微）是中國A股上市公司，2003年在上海證券交易所上市。士蘭微電子已在其體系內(nèi)建立了一定規(guī)模的研發(fā)能力，包括芯片設(shè)計(jì)研發(fā)、芯片制造工藝研發(fā)、集成電路測試設(shè)備研發(fā)等。分析對比公司資本結(jié)構(gòu)并計(jì)算技術(shù)提成率根據(jù)上述三家對比公司2006年至2010年的財(cái)務(wù)報(bào)告，我們可以得出修正后的對比公司資本結(jié)構(gòu)，如表6所示：表6： 經(jīng)修正后的對比公司資本結(jié)構(gòu)項(xiàng)目2006年12月31日2007年12月31日2008年12月31日2009年12月31日2010年12月31日平均值同方股份營運(yùn)資金比重%%%%%%有形非流動(dòng)資金比重%%%%%%無形非流動(dòng)資金比重%%%%%%華微電子營運(yùn)資金比重%%%%%%有形非流動(dòng)資金比重%%%%%%無形非流動(dòng)資金比重%%%%%%士蘭微營運(yùn)資金比重%%%%%%有形非流動(dòng)資金比重%%%%%%無形非流動(dòng)資金比重%%%%%%由于對比公司無形資產(chǎn)應(yīng)為企業(yè)全部的無形資產(chǎn)，不僅是生產(chǎn)制造技術(shù)，而且包括其他無形資產(chǎn)(如商標(biāo)、商譽(yù)等)，所以分析考慮對比公司資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)構(gòu)成等因素后認(rèn)為，三家對比公司生產(chǎn)技術(shù)應(yīng)該占全部無形資產(chǎn)的比例為45%左右。由于我們在測算技術(shù)對銷售收入的貢獻(xiàn)時(shí)采用的是稅前的數(shù)據(jù)，故本次評估我們采用對比公司的稅前無形資產(chǎn)期望回報(bào)率作為技術(shù)評估的折現(xiàn)率。計(jì)算公式為：式中：Rf：無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率；ERP：市場平均風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率； β：β風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；Rs：公司特有風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率；T：適用的所得稅稅率；（1）無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率（Rf）的確定國債收益率通常被認(rèn)為是無風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)槌钟性搨鶛?quán)到期不能兌付的風(fēng)險(xiǎn)很小，可以忽略不計(jì)。例如：在美國，Ibbotson Associates的研究發(fā)現(xiàn)從1926年到1997年，%，%。表9：上證指數(shù)（000001）ERP計(jì)算年份年初值年末數(shù)收益率算術(shù)平均值A(chǔ)N幾何平均值CN無風(fēng)險(xiǎn)收益率RFERP=ANRFERP=CNRF2000年%%%%%%2001年%%%%%%2002年%%%%%%2003年%%%%%%2004年%%%%%%2005年%%%%%%2006年%%%%%%2007年%%%%%%2008年%%%%%%2009年%%%%%%2010年%%%%%%2011年10月31日%%%%%%平均值%%表10：深成指數(shù)（399001）ERP計(jì)算年份年初值年末數(shù)收益率算術(shù)平均值A(chǔ)N幾何平均值CN無風(fēng)險(xiǎn)收益率RFERP=ANRFERP=CNRF2000年%%%%%%2001年%%%%%%2002年%%%%%%2003年%%%%%%2004年%%%%%%2005年%%%%%%2006年%%%%%%2007年%%%%%%2008年%%%%%%2009年%%%%%%2010年%%%%%%2011年10月31日%%%%%%平均值%%由于幾何平均值相比算術(shù)平均值可以更好的反映實(shí)際情況，因此我們將主要考慮CjRej 作為規(guī)模超額收益率。根據(jù)分析比較對比上市公司收益率變動(dòng)和上證綜指、深證成指的收益率變動(dòng)具有顯著相關(guān)性，可以用上證綜指、深證成指的收益率變動(dòng)，來測算對比上市公司的β風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。在國際上有許多知名的研究機(jī)構(gòu)發(fā)表過有關(guān)文章詳細(xì)闡述了公司資產(chǎn)規(guī)模與投資回報(bào)率之間的關(guān)系。（5）將上述各參數(shù)的計(jì)算結(jié)果和適用的所得稅稅率代入CAPM公式中，計(jì)算確定各對比公司的稅前股權(quán)期望回報(bào)率，計(jì)算結(jié)果為：%、%、%。然而，另一方面，官方公布的貸款利率是可以得到的。稅前營運(yùn)資金期望回報(bào)率（Rc）的確定 投資流動(dòng)資產(chǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對最小，因而期望回報(bào)率應(yīng)最低。稅前無形資產(chǎn)期望回報(bào)率（Ri）的確定根據(jù)以上計(jì)算所得的各參數(shù)，代入WACCBT計(jì)算公式，計(jì)算得出各對比公司稅前無形資產(chǎn)期望回報(bào)率，計(jì)算結(jié)果如表12所示：表12： 稅前無形資產(chǎn)期望回報(bào)率計(jì)算表對比公司名稱營運(yùn)資金比重%（We）營運(yùn)資金回報(bào)率%（Rc）有形非流動(dòng)資產(chǎn)比重%（Wf）有形非流動(dòng)資產(chǎn)回報(bào)率%（Rf）無形非流動(dòng)資產(chǎn)比重%（Wi）無形非流動(dòng)資產(chǎn)回報(bào)率%（Ri）同方股份600100%%%%%%華微電子600360%%%%%%士蘭微（600460）%%%%%%平均數(shù)***************% 我們采用上述計(jì)算得出的稅前無形資產(chǎn)期望回報(bào)率的的平均值作為被評估技術(shù)的折現(xiàn)率，%。在評估基準(zhǔn)日后、有效期以內(nèi)，當(dāng)所涉及的資產(chǎn)數(shù)量或者其市場價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，本評估結(jié)論將失效，須對評估結(jié)論進(jìn)行調(diào)整或重新評估；（四）本評估報(bào)告的評估結(jié)論是依據(jù)資產(chǎn)占有方于2011年10月31日已有的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)做出的，是對委托評估對象在2011年10月31日這一評估基準(zhǔn)日的市場價(jià)值的客觀公允反映，我公司對評估所涉及的資產(chǎn)在評估基準(zhǔn)日以后發(fā)生的重大變化不負(fù)任何責(zé)任。本評估報(bào)告全部或其中部分內(nèi)容在沒有取得本公司書面同意前不得傳播給任何第三方，法律、法規(guī)規(guī)定以及相關(guān)當(dāng)事方另有約定的除外；（二）本評估報(bào)告中對前述委托評估資產(chǎn)價(jià)值的分析只使用于評估報(bào)告中所陳述的特定使用