【正文】 金你會發(fā)現(xiàn)他經(jīng)營活動的現(xiàn)金沒有，就說他利潤可以虛構(gòu)出來，但是經(jīng)營活動的現(xiàn)金沒有，他于是從銀行大量借款，所以銀廣廈的現(xiàn)金流量可以看到雖然利潤很高但是他經(jīng)營活動的現(xiàn)金流（經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入 — 經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出）很低，凡是遇到這種情況，我們就有理由懷疑這個企業(yè)的賬存在問題。（一）簡易資產(chǎn)負債表首先看資產(chǎn)這一方，看它的排列順序是按什么思路來排列的，是按周轉(zhuǎn)的快慢來排列的，或者說是按照變現(xiàn)能力來排列的，周轉(zhuǎn)越快變現(xiàn)能力越強的資產(chǎn)排在前面。所謂流動資產(chǎn)是指在一年之內(nèi)或者一個經(jīng)營周期之內(nèi)能變成現(xiàn)金的資產(chǎn)，再下面是長期投資，長期投資是指一年以上才能收回的投資，比方說有股票投資、債券投資、其它投資等等。然后是無形資產(chǎn)，遞延資產(chǎn)和其它資產(chǎn)。說如果有一天一把火把全世界的可口可樂工廠都燒得片瓦無存，但是只要秘密配方在，可口可樂的商標在，我就不怕。譬如王府井百貨大樓，他這個牌子就是一種無形資產(chǎn)，但是他如果不發(fā)生產(chǎn)權(quán)交易的話，但是如果不發(fā)生產(chǎn)權(quán)交易，這個無形資產(chǎn)就不能記在帳上，如果他和人家合資，在成都建一個王府井百貨大樓分店，成都某企業(yè)提供了一個樓盤，王府井百貨大樓提供他的服務標準，合資成立王府井百貨大樓成都分店。所以現(xiàn)在很多公司，包括咱們?nèi)?lián)，這個資產(chǎn)價值比現(xiàn)在要高的多，因為有無形資產(chǎn)沒有記在帳上。所以有人認為會計上由于太講究可靠性而喪失掉了它的相關(guān)性，經(jīng)濟決策中的相關(guān)性，這是現(xiàn)代會計中的一個誤區(qū)。舉個例子來說，我們要開辦一個企業(yè)，就要花費開辦費，譬如說花了10萬，但是你不可能從當年的營業(yè)收入中抵減掉，否則當年會發(fā)生很大的虧損，所以開辦費允許在五年之內(nèi)攤銷，也就是每年攤銷兩萬。越短到期的越排在前面，越長的越排在后面。然后是所有者權(quán)益，所有者權(quán)益有四項，如果細分的話還可以分成其它很多項目，這里我們要簡單解釋一下：股本，就是投資人最初投進來的資金或者后面我們轉(zhuǎn)贈的資金，它代表了不同投資人在公司所占有的比例。咱們國家當初制定公司法的時候?qū)@個問題也有爭議，后來還是定了個10％的法定公積金，主要目的是以豐補欠。資本公積金從理論上來說或從它的原始含意上來說很簡單，但是最近把這個項目搞的越來越復雜了。資本溢價是這樣一個含意，比方說這棟樓，當年投資的時候一共一個億，但使后來按照法定的程序重新估價，由于房地產(chǎn)的升值，現(xiàn)在不是一個億了，多出來8千萬，這8000萬不是負債也不是股本，這8000萬就作為溢價記在資本公積金里面?，F(xiàn)在我有一個問題問大家，我們經(jīng)常說“資不低債”，剛才說了資產(chǎn)等于負債加所有者權(quán)益，怎么會資不抵債呢？在什么情況下是資不抵債呢？資產(chǎn)的數(shù)量不如負債的數(shù)量多了，這叫資不抵債。（二）簡要利潤表銷售收入減：銷售成本 銷售稅金毛利減：銷售與管理費用息稅前利潤減：利息稅前利潤減：所得稅稅后利潤這里想提醒大家注意，我們學財務的人，這個表和我們現(xiàn)行的報表有點差別，我們國家的現(xiàn)行報表沒有息稅前這個概念，但是我們這里出于財務分析的考慮，我們把息稅前的利潤單獨獨立出來了，也就是我昨天強調(diào)的EBIT，因為財務分析中很多地方用到這個EBIT，也就是息稅前利潤。第三張報表是現(xiàn)金流量表。在經(jīng)營活動中也要支出現(xiàn)金，比方購買商品支付勞務費用、付租金、付稅款、付工資等等?？匆粋€企業(yè)年度的現(xiàn)金是增加了還是減少了，從這里就看出來了。西方流行一句話說：“現(xiàn)金是皇帝”或“現(xiàn)金至尊”就是這個意思。是看你有沒有足夠的保障來償還債務。但是企業(yè)的財務管理是個系統(tǒng)，你不能僅僅考慮它的一個方面，我如果沒有進取了只想著償債，一分錢不花，那償債最容易了，但是你這樣企業(yè)怎么發(fā)展呢？流動比率超過２，或者是在４以上，說明償債能力是好了，但是說明企業(yè)的進取能力不強，這表現(xiàn)在兩個方面，你囤積了大量的流動資產(chǎn)，這對企業(yè)的發(fā)展是沒有好處的，或者是本來你可以多借點流動負債但是你太保守了不敢借，流動資產(chǎn)雖然不多但是你負債太少，所以造成你流動比率很高，這也不好。速動比率＝速動資產(chǎn) /流動負債 什么叫速動資產(chǎn)？就是能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)。實際上在西方速動比率等于速動資產(chǎn)比上流動負債，我們在1992年制定新的會計準則的時候就把西方的東西照搬過來了，但是其實這是不太合適的，在我看來這個是要劃問號的。這樣應收帳款就能形成速動資產(chǎn)。這個東西在中國好像就是清理不清，有人編了個對聯(lián)說：“拆東墻補西墻墻墻不倒，借新債還舊債債債不清”。在市場經(jīng)濟的初級階段信譽的觀念沒有樹立起來，包括企業(yè)和企業(yè)之間的信譽，包括企業(yè)和銀行的信譽，這個觀念還沒有完全樹立起來。再一個指標是現(xiàn)金流量比率。美國這個指標大體上是62％，英國是60％，加拿大是49％，日本現(xiàn)在高一些，大概在70％—75％左右。上市公司的情況比較理想，這些年一直在50％左右，這是比較理想的，上市公司利用資本市場圈回了資金，所以大幅度地降低了負債率。這些公司基本上沒利用負債，他們主動上銀行借錢肯定是沒有，可能只有一些應付的稅款、應付的材料款這么一點東西。燕京啤酒這兩年和青島啤酒大打收購戰(zhàn)，兩家公司都消耗了巨額資金，實際上青島啤酒的現(xiàn)金已經(jīng)很緊張了，燕京啤酒比他好一些，它的負債率也上去了，通過銀行借款發(fā)行債券籌集資金，負債率也上去了。這兩大啤酒廠一個叫無名，一個叫三孔。所以后期的整合是青島啤酒非常非常艱巨的任務。所謂乘數(shù)，是說它起一個杠桿作用，是一個財務杠桿，它可以把一個很小的利潤翻成一個很大的利潤，不管你贏利好的時候還是贏利壞的時候，它是一個雙重作用的，贏利好的時候，權(quán)益乘數(shù)是４，就能把你的利潤翻４倍；你虧損的時候，權(quán)益乘數(shù)是４，就把你的虧損額也翻４ 倍。英美的公司一般都能達到４，日本公司能達到２就很不錯了，因為日本是負債比較高的國家。一項是租金，比方有些公司沒有辦公樓，是租人家的辦公樓，每年要付租金，這是一項固定的財務負擔．另外含有優(yōu)先股股利，但它是在稅后付，為了把它調(diào)成稅前的項目就把它比上（１－所得稅稅率），這個指標是看利潤對這三項費用的涵蓋程度，以上是介紹了企業(yè)償債能力的十個指標，我還要提醒大家，這些指標很重要，在西方國家的財務分析中是把償債能力的指標當作最最主要的指標，因為財務部的經(jīng)理到時候如果還不上債的話，財務部的經(jīng)理是最難受的，所以財務部的經(jīng)理最強調(diào)要做好償債能力的分析，一旦發(fā)現(xiàn)償債能力比較差的時候，就要趕緊想辦法采取措施，來提高公司的償債能力。比方說包玉剛他就是星期六星期天和人家吃兩頓飯就把30億元融進來了，你就是流動比例等于2你也比不過他，這就是從銀行的融資能力。除此以外，咱們的售后服務，像海爾提出的五星級的售后服務，如果你海爾的產(chǎn)品過的硬的話沒關(guān)系，要是不過硬的話，售出去的產(chǎn)品都出了問題，你按照五星級的標準24小時去上門服務，這就會形成非常龐大的一筆開支，這也是屬于或有負債。后來這些商店又悄悄地把牌摘下來了，因為賠不起了，尤其是遇上王海這樣的人，他到你商店里看到有可疑的商品，買下來拿到質(zhì)量監(jiān)督局去一鑒定說是假的，他回來又買了50件，比方說值1萬塊錢，然后拿出質(zhì)量監(jiān)督局的證明向你索賠10萬塊錢?，F(xiàn)在我們一些老的國有企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)就太慢了，它的營運能力太弱。它就看應收帳款在一年里周轉(zhuǎn)幾次。比如剛才的例子，一年周轉(zhuǎn)12次的話，它的周轉(zhuǎn)天數(shù)就是30天，也常常說應收帳款的賬齡是30天。但是存貨更多的是用次數(shù)來表示， 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售成本/存貨存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越多越好。就像剛才舉的北滿特鋼的例子，你看它的流動比率、速凍比率都挺好的，因為它的應收帳款太多了，因為應收帳款即屬于流動資產(chǎn)又屬于速動資產(chǎn)。不能把應收帳款算到速動資產(chǎn)里面去。所以不要怕利潤低，但是只要資產(chǎn)不斷地在那里運轉(zhuǎn)，那這個企業(yè)就充滿了生機。它表明企業(yè)銷售產(chǎn)品獲得利潤的高低。所有者權(quán)益報酬率這個指標有另外一個名字，叫做凈資產(chǎn)收益率。所以ROE的高低表明你這個上市公司有沒有在資本市場上再融資的能力，你達到證監(jiān)會的這個標準，你就能在資本市場上再融資，達不到這個標準你就不能在資本市場上再往回圈錢了。很顯然這個數(shù)字肯定是不可信了。EBIT就是息稅前的利潤，在中國現(xiàn)在也有爭議，說用稅后凈利的人認為，利息和稅付出以后對企業(yè)沒有任何意義了，所以應該用稅后凈利；主張用EBIT的人說，你的資產(chǎn)里面本身就包含負債，所以你分子里面應該包括利息這一塊，所以他主張用EBIT。下一個指標叫市贏率（又稱作PE比）： 市贏率＝每股市價/每股收益市贏率是一個倍數(shù)的概念，是市價對盈余的倍數(shù)。2000年的時候，吳敬璉老先生對中國股票市場做了兩個評價，第一個是說中國的股票市場連賭場都不如，賭場還有游戲規(guī)則，而中國的股票市場沒有規(guī)則。市贏率40倍是這樣一個概念，比如每股市價40元錢，每股收益1元錢，％。中國的市贏率最高的時候是1997年6月份，當時有兩大利好消息，一個是香港回歸，還有一個是15大召開。第二論開始吹房地產(chǎn)行業(yè)，說經(jīng)濟一發(fā)展人們的經(jīng)濟水平提高了，房地產(chǎn)價格肯定上漲，這又吹了一個多月，那么什么地方的房地產(chǎn)行業(yè)最好呢？是深圳，因為它緊靠香港，在香港買一平米在深圳就能買20平米，所以回歸以后香港很多同胞肯定到深圳來買房子，所以深圳的房地產(chǎn)肯定是最受益的。所以這給我們一個啟示，當市贏率高到一定程度的時候，你做的這不叫投資這叫投機，那是一種冒險行為，所以市贏率是有它一定的界限的。②第二是研究和開發(fā)費用的比例，它占銷售收入的一個比重，這個指標是表明企業(yè)有沒有持久的競爭能力。③下面是員工培訓費用比例，就是員工培訓費用占當年銷售收入的一個比重，現(xiàn)代企業(yè)的競爭歸根到底是人的競爭，有人對企業(yè)的“企”做了一個新解，人走了企業(yè)就停止了。但是可能在幾次課中有一次課對我這個企業(yè)影響是非常重大的。國際上的很多大公司對人員的培訓都是非常重視的。就是說你這個廣告太密集了，而且廣告的宣傳太有誘惑性，太有煽動性的時候，往往會引起產(chǎn)品的過度開發(fā)。他那個蓋中蓋，用了那么多的名演員去宣傳他那個蓋中蓋，給人的感覺是上到70歲的老翁，下到嬰幼兒，還包括中年的男女大眾，全國人民皆缺鈣，都應該去喝蓋中蓋。但是后來也迅速地下來了。這是西方衡量一個企業(yè)員工素質(zhì)好壞的一個重要指標。但是他的風險也比較高，75％的負債很可能引發(fā)無力償債。所以這是兩種經(jīng)營策略。我們通過這種公式分開可以看出財務指標背后的財務行為和經(jīng)營行為。也就是要通過數(shù)字看到數(shù)字背后的東西，背后的經(jīng)營行為和財務行為。應該說兩方面的原因都有，高級管理人員對會計方面的知識太缺乏，而會計人員對管理知識和經(jīng)營業(yè)務方面的知識也太缺乏，所以這兩個方面都應該加以改進。有三個方面的問題和大家探討，一是業(yè)績評價的基本理論，一是業(yè)績評價的基本方法，還有就是業(yè)績評價需要解決的矛盾和需要探討的問題。英文的第一個解釋是即包括了過程也包括了結(jié)果，而中文的解釋更多的是說結(jié)果。評價是為了達到一定的目的，運用特定的指標，比照統(tǒng)一的標準，采用規(guī)定的方法，對事物作出判斷的這樣一種認知活動。所以每個企業(yè)的目標是不完全一樣的。所以每個公司都有自己的目標，哈佛大學的教授卡普蘭有句話說：你評價什么就得到什么。過去對戰(zhàn)略層次的評價不夠，但是現(xiàn)在人們越來越多的強調(diào)戰(zhàn)略問題，所以對戰(zhàn)略的評價更多了。人們說泰羅的科學管理是建立在血腥工資制的基礎之上的，是在人的智力和體力都達到極限的狀態(tài)下他才給你開工資，他是側(cè)重于操作層面上的評價。所以不同的時間不同的環(huán)境下，評價的重點、評價的思路不太一樣。這樣指標就變得更加綜合了，更加多元化了，對企業(yè)的評價也就更全面了。我們講了很多指標，如果單一的看一項指標優(yōu)勢會得出片面的結(jié)論，多看幾個指標，進行綜合分析之后就更可信。還有，業(yè)績評價是獎勵經(jīng)營者的重要依據(jù)。杜邦分析法我們把它稱作是主導財務指標的分解和綜合，這就是一個杜邦分析圖（見附件——杜邦分析圖），這實際上是上午我們所講的那些公式分拆的另一種形式。所以它是一步一步的分解。最后，誰影響這個所有者權(quán)益報酬率呢？就是最底下這一行，它影響了所有者權(quán)益報酬率。這樣有個好處，一是可以把若干年的分析圖調(diào)出來進行對比，再就是我們可以做一個簡單的程序，當將某個指標嘗試進行變動的時候，例如我們?nèi)绻麑⒊杀窘档偷剑等f，看對整個指標有什么影響。盡管杜邦圖對指標進行了分解，但畢竟他只用了ROE一個指標。但他當時提的設想還是粗線條的，后來人們不斷地豐富不斷地發(fā)展，到了20世紀50—60年代，就出現(xiàn)了綜合評分法。這種評價方法在銀行業(yè)和投資業(yè)是非常重要的，企業(yè)在經(jīng)營中用這個方法預測危機也很重要，但是經(jīng)常用的還是前面一種綜合評分法。所以他們兩個是可以替代的。如果不用經(jīng)驗數(shù)據(jù)，而用行業(yè)數(shù)據(jù)也行。下面我們看一個例題。也有別的思路，比方說把最高分定為１００分，分數(shù)越少越差。(權(quán)重為15% )=凈利潤/總資產(chǎn)平均值。(權(quán)重為5% )=流動資產(chǎn)總值/流動負債總值。 注:社會貢獻總額=工資+利息費用+勞保退休金及其他福利+稅+凈利潤(權(quán)重為15% )=上交財政總額/社會貢獻總額《企業(yè)財務通則》規(guī)定的企業(yè)評價的8個指標。.、國家計委、國家經(jīng)貿(mào)委對工業(yè)經(jīng)濟效益 評價考核規(guī)定7個指標 總資產(chǎn)貢獻=(利潤總額+稅金總額+利息支出)/平均資 產(chǎn)總額 資本保值增值率=報告期期末所有者權(quán)益/上年同期期末所有者權(quán)益 資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/流動資產(chǎn)平均余額 成本費用利潤率=利潤總額/成本費用總額 全員勞動生產(chǎn)率=工業(yè)增加值/全部職工平均人數(shù) 產(chǎn)品銷售率=工業(yè)銷售產(chǎn)值/工業(yè)總產(chǎn)值(現(xiàn)價) 權(quán)數(shù)是根據(jù)前述各項指標在綜合經(jīng)濟效益中的重要程度由專家調(diào)查法確定的。 (4)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率15。(2)資本保值增值率120%。(6)全員勞動生產(chǎn)率16500元/人。總權(quán)數(shù) 由于資產(chǎn)負債率為逆指標，在計算綜合指數(shù)時需分別處理。）專家評議指標（177。這一塊是比較難的。所以積壓的商品、閑置的固定資產(chǎn)都是比較多的。第三是償債能力情況，他是用資產(chǎn)負債率和獲率倍數(shù)作為基本指標，所謂獲率倍數(shù)就是我們上午講的利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)。主要是專家評議指標不太好做，主觀隨意性比較大。P卡普蘭是哈佛大學工商管理學院的財會學教授，戴維后來一次偶然的機會給他們帶來靈感，有一次世界上一些大的跨國公司總裁聚會，他們兩人都去了，中間吃午飯的時候，他們兩人和另外十二個公司的經(jīng)理