【正文】 來，我國月度進口額保持在1200 億美元左右；盡管面臨較多不確定因素，但我國出口增長依然強勁，已全面恢復至危機前的水平。在進口產品結構中，初級產品進口快速增長，2010年，%，%。2010 年以來，我國對美、歐出口占出口總量的比重已分別從6 %%%%。企業(yè)整體競爭能力提高。勞動密集型行業(yè)對人民幣匯率升值的敏感度較高，而且吸納的就業(yè)人口也較多，2010年612月份我國勞動密集型產品出口已全面超過危機前水平?！　⊥鈪R市場快速發(fā)展。同時也要注意到，人民幣匯率彈性顯著增強，企業(yè)、居民和金融機構需要加強外匯風險管理。中國農業(yè)銀行(,%)也于2010 年7 月15 日、16 日分別在上海證券交易所和香港聯(lián)交所掛牌上市，募集資金221 億美元。推動國家開發(fā)銀行商業(yè)化轉型。按貸款四級分類口徑統(tǒng)計，2010 年年末，全國農村信用社不良貸款余額和比例分別為3183 億元、%，比上年末分別下降300 億元、 個百分點?！　“?、深化外匯管理體制改革　　加強跨境資金流動的監(jiān)測和管理，有效抑制異常外匯資金流入。將個人網上結售匯業(yè)務統(tǒng)一納入個人年度總額管理，進一步規(guī)范境外機構和非居民個人境內購房外匯管理。在全國4 個省(市)開展出口收入存放境外試點，允許企業(yè)在境外存放具有真實合法交易背景的出口收入。2010 年，共批準22 家QFII 億美元、21 家QDII 億美元。本幣互換的實施標志著中國人民銀行與其他貨幣當局的貨幣合作邁上了新臺階，并為未來進一步開展與其他當局的貨幣合作奠定了基礎。 萬億元，其中除貸款外的其他方式融資同比多增3111 億元。③包含財政部代理發(fā)行的地方政府債。受市場融資增多、通脹預期明顯上升和宏觀調控政策等多種因素影響，市場利率波動中呈明顯上升態(tài)勢。從期限結構看，市場交易仍主要集中于隔夜品種，短期化趨勢明顯增強，%%， 個百分點?！　∽ⅲ罕颈砥渌鹑跈C構包括政策性銀行、農信社聯(lián)社、財務公司、信托投資公司、保險公司、證券公司及基金公司；負號表示凈融出，正號表示凈融入。從期限品種看，1 年及1 年期以下交易最為活躍，名義本金總額 億元，%。注：①自2009年起，債券遠期交易量改按結算金額統(tǒng)計。 點，%； 點，%。受兩次上調存貸款基準利率和市場通脹預期較強等影響，各期限債券發(fā)行利率均呈走高趨勢。此外，發(fā)行企業(yè)債180 只，總發(fā)行量為3621億元，全部參照Shibor 定價。交易所國債現(xiàn)貨成交1662億元，%。為進一步加大對中小企業(yè)支持力度，拓寬企業(yè)融資渠道，滿足投資者多元化投資需求，12 月份創(chuàng)新推出超短期融資券，累計發(fā)行150 億元。2010 年初金融機構為壓縮票據(jù)規(guī)模，大幅提高票據(jù)市場利率，導致票據(jù)市場利率明顯高于貨幣市場利率。2010 年， 萬億元，%； 萬億元，%?！　?四)股票市場指數(shù)有所下跌，股票籌資規(guī)模創(chuàng)歷史新高　　股票市場指數(shù)有所下跌。2010 年，滬、同比多成交9647 億元；日均成交2255 億元，%，增幅比上年同期低98 個百分點。初步統(tǒng)計，2010 年各類企業(yè)和金融機構在境內外股票市場上通過發(fā)行、增發(fā)、 萬億元，同比多籌資6351 億元， 倍，創(chuàng)歷史最高融資水平。保險業(yè)累計賠款、給付2813 億元，%，其中，%，%。數(shù)據(jù)來源：中國保險監(jiān)督管理委員會。外匯市場交易主體進一步增加，2010 年新增32 家即期市場會員、3 家遠期市場會員、3 家外匯掉期會員、4 家貨幣掉期會員，11 家企業(yè)集團財務公司被核準進入銀行間外匯市場。　　上海黃金交易所交易規(guī)模創(chuàng)歷史新高。　　二、金融市場制度建設　　(一)配合跨境貿易人民幣結算試點，允許三類境外機構進入銀行間債券市場進行投資試點發(fā)布《關于境外人民幣清算行等三類機構運用人民幣投資銀行間債券市場試點有關事宜的通知》(銀發(fā)[2010]217 號)，允許境外機構進入銀行間債券市場投資試點，并為境外機構依法獲得的人民幣資金提供一定的保值渠道，是跨境貿易人民幣結算試點工作的必要配套舉措，有利于促進跨境貿易人民幣結算業(yè)務的開展。超短期融資券為貨幣市場工具，由具有法人資格、信用評級較高的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行，期限通常在270 天以內?！　?四)加強黃金市場制度建設　　2010 年7 月26 日，中國人民銀行會同國家發(fā)展與改革委員會、工業(yè)和信息化部、財政部、稅務總局和中國證券監(jiān)督管理委員會出臺了《關于促進黃金市場發(fā)展的若干意見》(銀發(fā)〔2010〕211 號)，明確了黃金市場未來發(fā)展的總體思路和主要任務。主要內容包括進一步完善報價申購和配售約束機制；擴大詢價對象范圍，充實網下機構投資者；增強定價信息透明度以及完善回撥機制和中止發(fā)行機制。對證券經紀業(yè)務實施集中統(tǒng)一管理，對證券公司、證券投資咨詢機構從事證券投資咨詢業(yè)務進行規(guī)范，明確律師從事各類證券法律業(yè)務應當普遍遵循的基本執(zhí)業(yè)規(guī)范，明確財務顧問在上市公司收購、重大資產重組、發(fā)行股份購買資產、上市公司回購社會公眾股份等業(yè)務中的關注要點。加強全面風險管理，發(fā)布《人身保險公司全面風險管理實施指引》?！　〉谒牟糠?宏觀經濟分析　　一、世界經濟金融形勢　　2010 年，全球經濟持續(xù)復蘇，但各經濟體復蘇不均衡，主要發(fā)達經濟體復蘇緩慢，財政可持續(xù)性堪憂，失業(yè)率居高不下，美國經濟復蘇在第四季度出現(xiàn)積極跡象，但歐元區(qū)和日本仍較疲弱。　　(一)主要經濟體經濟形勢　　美國經濟復蘇出現(xiàn)積極跡象，但前景仍不明朗。貿易赤字及債務問題仍較嚴重。12 月份歐元區(qū)HICP %，首次突破歐央行2%的目標區(qū)間。2010 年，希臘、愛爾蘭因債務危機先后接受歐盟和IMF 救助，葡萄牙、西班牙等歐元區(qū)重債國家也受到嚴重影響。第三季度，日本GDP %，好于預期?！　⌒屡d經濟體復蘇相對強勁，但面臨發(fā)達經濟體實行量化寬松貨幣政策帶來的資本流入和通脹壓力。資本流入還增大了新興市場的輸入性通脹壓力，印度、巴西和俄羅斯央行預計全年CPI 將分別達到8%、%%。全年，%。此后，受美國經濟增速放緩、新一輪量化寬松的貨幣政策實施等因素影響，Libor 開始震蕩下行，12 月31 日1 年期Libor %， 個百分點；歐元區(qū)同業(yè)拆借利率Euribor受歐洲主權債務危機等因素影響震蕩上升。8 月下旬歐洲主權債務危機影響逐步消退，且市場預期美聯(lián)儲將進一步放松貨幣政策，擔憂流動性泛濫導致美元貶值，并加劇中長期通脹壓力，大量資金流向收益率更高的股票和商品市場，投資者調整資產配置抬升了國債利率。2010 年上半年，歐洲主權債務危機加大了全球經濟復蘇前景的不確定性，主要股市大幅震蕩，5 月上旬和6 月下旬曾出現(xiàn)多個交易日連續(xù)暴跌。受第二輪量化寬松政策和愛爾蘭債務危機的雙重影響，歐元區(qū)股指波動較大，STOXX50 指數(shù)年末收于2601 點，%%。美國商務部統(tǒng)計，到2010 年11 月份新屋銷售累計352 萬戶，%。受政府財政緊縮等因素影響，英國住房市場趨冷，12 月Halifax %，%。在政府對節(jié)能型房屋進行補貼和稅收減免等政策刺激下，11 %，連續(xù)第六個月呈正增長。主要經濟體央行繼續(xù)通過低息和加大量化寬松政策等手段刺激經濟增長，部分增長強勁和通脹壓力較大的國家則收緊了貨幣政策。12 月7 日，日本銀行表示將為國內106 家金融機構提供9983 億日元貸款，以刺激銀行業(yè)向實體經濟放貸。　　部分經濟復蘇強勁、通脹壓力較大的經濟體逐步加快了貨幣政策正常化的步伐。　　(五)國際經濟形勢展望　　展望未來，全球經濟復蘇仍將繼續(xù)，新興經濟體仍將引領全球經濟復蘇，但不穩(wěn)定和不確定因素仍較多?！　?：量化寬松貨幣政策　　量化寬松貨幣政策最初由日本央行2001 年提出，是指在利率等常規(guī)貨幣政策工具不再有效的情況下，央行通過購買國債、企業(yè)債券等方式增加基礎貨幣供給，向市場注入大量流動性，以刺激微觀經濟主體增加借貸和開支?！　±^2008年次貸危機以來，截至2010 年3月，美聯(lián)儲實施第一輪量化寬松政策，避免了金融市場崩潰?！　?1月4日和12月2日，歐央行在貨幣政策例會后宣布繼續(xù)將主要再融資利率維持在1%不變。12 月9日，英格蘭銀行也宣布，%不變，并維持2000億英鎊的資產購買規(guī)模不變?！　∈袌鰧α炕瘜捤韶泿耪呖赡軐е麻L期通脹預期上升有所擔心，事實上美聯(lián)儲正式宣布實施第二輪量化寬松貨幣政策后，美國長期國債利率就已開始攀升。許多新興市場經濟體都出臺了資本管制和宏觀審慎措施，以維護金融穩(wěn)定。　　二、我國宏觀經濟運行分析　　2010 年，中國經濟繼續(xù)朝宏觀調控的預期方向發(fā)展，運行態(tài)勢總體良好。2010 年，城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入19109 元，%，扣除價格因素，%；農村居民人均純收入5919元，%，扣除價格因素，%。2010 年， 萬億元，%，%； 萬億元，%，%。在城鎮(zhèn)固定資產投資中，分地區(qū)看，東、中、%、%%，中部和西部投資增速明顯快于東部；分產業(yè)看，%、%%，第三產業(yè)投資增速明顯高于第一、二產業(yè)。2010年，進出口總額29728 億美元，%， 個百分點。長期看，我國對外貿易市場結構中，美日歐仍是我國主要出口目的地，但份額呈下降趨勢，出口多元化格局日益強化?！　〉诙a業(yè)占GDP 比重提高，對GDP 增長貢獻擴大。2010 年，%， 個百分點；工業(yè)產銷銜接狀況良好，%， 個百分點?！　?三)價格上漲壓力較大　　2010年我國價格漲幅總體上延續(xù)了2009年下半年以來的回升態(tài)勢，下半年尤其是第四季度以來價格上漲壓力明顯增大。%、%、%%。2010 年，%， 個百分點。2010年，中國人民銀行監(jiān)測的企業(yè)商品價格指數(shù)(CGPI)%， 個百分點。　　進口價格漲幅高于出口價格漲幅。　　勞動報酬繼續(xù)較快增長。2010 年我國GDP 萬億元，%，GDP 縮減指數(shù)(按當年價格計算的GDP 與按固定價格計算的GDP 的比率)%， 個百分點，比前三季度提高 個百分點?！　?：通貨膨脹與貨幣　　現(xiàn)代經濟條件下，貨幣作為一般支付手段，其數(shù)量和流通速度反映了一定時點具有支付能力的社會總需求。我國居民儲蓄率高且以銀行儲蓄為主，融資結構上高度依賴銀行貸款，以及仍處于轉軌階段的貨幣化進程，這些因素都會影響實際的貨幣需求以及貨幣與通脹的對應關系。此外，在開放經濟條件下，一國貨幣條件和通脹水平還會在多方面受到外部沖擊因素的影響。2003 年至2008 年我國M2/GDP ，在此期間卻出現(xiàn)了流動性偏多、通脹壓力上升等現(xiàn)象?？傮w看，這一時期貨幣信貸較快增長對提振信心、擴大內需發(fā)揮了關鍵作用，我國經濟從2009 %較快恢復到2010年前三季度10%以上的歷史趨勢水平。國際金融危機全面爆發(fā)以來，主要經濟體貨幣條件持續(xù)寬松，大量資金涌向增長較快的新興市場經濟體?；诖?，下一階段貨幣政策應按照中央經濟工作會議確定的總量適度、靈活調節(jié)、結構優(yōu)化的要求，把控制物價較快上漲放在宏觀調控更加突出的位置，充分考慮前期貨幣存量增長較快的潛在風險和逆周期調節(jié)需要，把好流動性這個總閘門，保持合理適度的利率水平，為穩(wěn)定價格總水平、管理通脹預期和房地產市場調控創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境。其中，%，%，%。前三季度，經常項目順差2039 億美元，同比增長30%；資本和金融項目順差1301 億美元，同比增長2%；國際儲備資產增加2860 億美元，增長7%?！　〗刂?010 年9 月末， 億美元(不包括香港特區(qū)、澳門特區(qū)和臺灣地區(qū)對外負債，下同)，%。111 月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤38828 億元，%，比18 個百分點?！　?010 年，全國發(fā)電量41413 億千瓦時，%；原油產量20301 萬噸，%。2010 年， 億平方米，%， 個百分點，但比上年全年回落32 個百分點。2010 年年初全國房價漲幅較高，國發(fā)10 號文出臺后房價漲幅逐步放緩。2010 年， 萬億元，%， 個百分點， 個百分點。隨著房地產市場的變化，房地產貸款余額增速自5 月份以來持續(xù)回落。從貸款新增量看，2010 萬億元，同比多增170 億元。其中，中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會于9 月29 日印發(fā)《關于完善差別化住房信貸政策有關問題的通知》(銀發(fā)[2010]275 號)，對貸款購買商品住房首付款比例、貸款利率執(zhí)行等作出明確的規(guī)定。在應對金融危機的過程中，交通運輸業(yè)落實中央應對國際金融危機、促進經濟增長的一攬子計劃，基礎設施建設明顯加快。截至2010年底， 萬公里， 萬公里， 萬公里。　　交通運輸能力增強，但還存在一些結構性問題。　　第五部分 貨幣政策趨勢　　一、我國宏觀經濟展望　　當前我國經濟繼續(xù)向著宏觀調控的預期方向發(fā)展，經濟平穩(wěn)較快發(fā)展的態(tài)勢進一步鞏固。從國內情況看，保持經濟平穩(wěn)較快增長存在較多有利條件。其中居民未來收入預期指數(shù)與上季基本持平，就業(yè)預期指數(shù)略有回落?！　r格上行風險不容忽視。結構性因素與通脹預期可能相互交織影響，加劇通貨膨脹壓力。2011 年，廣義貨幣供應量M2 初步預期增長16%左右。或者說，在防范金融風險的前提下，保持貨幣供應量適度增長，支持國民經濟持續(xù)平穩(wěn)健康發(fā)展。當前國際金融危機極端動蕩狀態(tài)已經有所緩和，雖然發(fā)達經濟體復蘇較為緩慢且仍然不夠穩(wěn)定，但總體上外需形勢有一些改善，我國經濟增長勢頭進一步鞏固，完全可以通過實施穩(wěn)健的貨幣政策繼續(xù)保持經濟平穩(wěn)較快增長。穩(wěn)健的貨幣政策還有利于防范系統(tǒng)性金融風險，引導金融機構加強資產規(guī)模和結構的調整，合理把握信貸投放力度、投向和節(jié)奏，控制風險資產，避免銀行體系風險進一步積累，促進金融機構穩(wěn)健運營，提升風險抵御能力，提高金融支持經濟發(fā)展的可持續(xù)性。只有貨幣供給總量回歸常態(tài)，才能實現(xiàn)中央提出的把好流動性總閘門的要求?！　∩鐣谫Y總量調控應按滿足經濟平穩(wěn)健康發(fā)展的正常需要掌握。高度重視和防范經濟較快發(fā)展中存在的流動性寬松、信貸投放較大等可能積累的順周期系統(tǒng)性風險隱患。加強對社會融資總量的監(jiān)測與調節(jié)，保持合理的社會融資規(guī)模和節(jié)奏。這一措施基于銀行信貸增長偏離國民經濟所需適度水平的程度，同時考慮各金融機構的系統(tǒng)重要性程度和穩(wěn)健性狀況，重在引導并激勵金融機構自我保持穩(wěn)健和調整信貸投放，是一種具有正向激勵作用的有彈性的機制，有利于提高調控的針對性和有效性，加強流動性管理，促進信貸平穩(wěn)適度增長，提升金融機構風險防范能力。發(fā)展消費信貸，支持擴大內需。　　四是穩(wěn)步推進利率市場化改革和人民幣匯率形成機制改