【正文】 （二）當(dāng)前財政政策的主要理論依據(jù)及其缺陷中國實(shí)施積極性財政政策的理論基礎(chǔ)，主要是以主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的政策主張為依據(jù)的，但是這種宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論本身是有根本缺陷的。但在凱恩斯看來，有效需求是總供給和總需求函數(shù)的交點(diǎn)，這也是一個均衡點(diǎn)，它來自于企業(yè)家利潤最大化的決策，由此將決定產(chǎn)出和就業(yè)。要想知道充分就業(yè)的收入水平，不僅要測量生產(chǎn)函數(shù)的變動（實(shí)物資本、勞動和技術(shù)的變動），而且要區(qū)分開實(shí)際變量與名義變量（價格水平）的變動。然而實(shí)際上任何一項投資都會影響到資本存量價值，進(jìn)而影響貨幣的投機(jī)需求（而不只是交易需求），這會改變原有的貨幣均衡（即LM曲線）。這種財政政策模式的不足在于，它只是一種相機(jī)抉擇的政策手段，如此調(diào)整忽視了對長期形成的資本存量價值變化的影響。這種外生的貨幣供給是與把名義變量和實(shí)際變量截然區(qū)分開的“兩分法”聯(lián)系在一起的，即實(shí)際變量由生產(chǎn)函數(shù)的技術(shù)關(guān)系所決定，名義變量和價格水平則取決于貨幣供應(yīng)量。在此前提假設(shè)下，財政政策很少考慮對內(nèi)生貨幣供給的影響，無視經(jīng)濟(jì)中貨幣金融體系的正常運(yùn)轉(zhuǎn)規(guī)律，不僅極易造成通貨膨脹，而且還可能使政策結(jié)果與預(yù)先設(shè)定的目標(biāo)大相徑庭。但是由于凱恩斯在《通論》中采用了外生貨幣供給的假設(shè)，而其理論又占據(jù)了經(jīng)濟(jì)學(xué)的主流地位，因此內(nèi)生貨幣供給理論曾一度消沉下來。他們舉例說，由私人部門所持有而且在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中由政府債券所抵消的銀行存款屬于外生貨幣的范疇。因此，內(nèi)生性貨幣供給并不由政府左右，由政府的財政收支、發(fā)行政府債券而引起的貨幣供給的變化，完全類似于外生的貨幣供給變動，而這些“外在貨幣”只有通過“內(nèi)在貨幣”才會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊。顯然對貨幣性質(zhì)的研究，尤其是財政政策引起的這種類似于外生貨幣供給的變動是非常重要的。其次，對于政府債券，認(rèn)購主體可以是社會公眾、商業(yè)銀行、中央銀行以及政府機(jī)構(gòu)，根據(jù)簡單的貨幣銀行學(xué)知識可以知道，購買國債的主體不同，對貨幣流動的方向及其影響也不同。又如中央銀行作為購買主體，會使貨幣由中央銀行賬戶向商業(yè)銀行賬戶轉(zhuǎn)移，所帶來的影響必然是貨幣供應(yīng)量的數(shù)倍增加。需要說明的是，我們的模型中的資本市場是實(shí)物資產(chǎn)交易和企業(yè)融資的場所，特指股票的一級和二級市場。勞動者報酬家庭收入居民儲蓄存款一級市場二級市場（資產(chǎn)交易）資本市場企業(yè)貸款手持現(xiàn)金商 品 交 易名 義 國 內(nèi) 生 產(chǎn) 總 值 （GDP）企 業(yè) 存 款活期存款利息、股息、利潤等消 費(fèi)有價證券稅收國債市場財政收入 加入政府的貨幣流程圖三、財政政策手段分析現(xiàn)在，我們在模型中加入政府的財政政策來具體討論政府的宏觀管理問題。為了簡便起見，我們對一個封閉經(jīng)濟(jì)條件下的財政政策的稅收、財政支出、發(fā)行政府債券等手段進(jìn)行分析。對于公司稅，我們這里假設(shè)，政府對公司的稅收會產(chǎn)生兩個方面的影響。因此，一方面，當(dāng)投資的預(yù)期利潤流量減少和股票價格或資本存量價值下降，投資將減少，也就是說，投資與政府對企業(yè)的稅收是負(fù)相關(guān)的。It=f(pt1，Tq) （）Tq：企業(yè)所得稅對于個人所得稅，按照消費(fèi)函數(shù)的假設(shè)，個人可支配收入的減少會減少消費(fèi)支出，從而對貨幣需求的影響是負(fù)的。總之，增加稅收會導(dǎo)致總需求減少，聯(lián)系到貨幣需求與貨幣供應(yīng)，貨幣供應(yīng)量也會下降。為了簡化，這里把轉(zhuǎn)移支出視同于稅收的減少，從而把它抽象掉。在新古典綜合理論中，不考慮公債，假設(shè)政府支出等于稅收，由于政府的消費(fèi)函數(shù)等于1，政府稅收和支出的增加會增加總需求。一個純邏輯的推論是，在沒有政府收支的經(jīng)濟(jì)中，由于內(nèi)生的貨幣供給機(jī)制，使用穩(wěn)定狀態(tài)的假設(shè)，私人消費(fèi)和投資的變動會引起相應(yīng)的貨幣供給的變動。當(dāng)加入政府支出而使貨幣需求增加時，顯然利息率會提高。根據(jù)前面的分析，當(dāng)利息率提高時人們會把更多的儲蓄用于銀行存款而減少對股票的購買，這會增加銀行的可貸基金，如果貨幣的投資需求隨利率的提高而減少了，銀行將降低利率，換句話說，由政府支出增加所帶來的利率的提高會使銀行增加貨幣供給。政府購買性支出的增加額，不僅可以直接疊加到社會原有的總需求水平之上，而且還可以通過乘數(shù)效應(yīng)使得社會總支出的增加大于政府的消費(fèi)性支出本身的增加額。這是因?yàn)?，資本存量價值是由銀行信貸外的投資決定的，即國家的財政投資、企業(yè)利用保留利潤進(jìn)行的投資和企業(yè)發(fā)行的股票，我們把這些投資稱之為直接投資。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的計算是銀行貸款在總資產(chǎn)中比率。（三）政府債券這里討論的公債僅限于政府債券這種有價證券。因此有必要先來討論公債與貨幣之間的關(guān)系。我們可以把這種由債券所表示的儲蓄與投資的關(guān)系視為信用的擴(kuò)展或貨幣的創(chuàng)造，即內(nèi)生的貨幣供給。根據(jù)前面的理論分析，銀行發(fā)行債券的最重要基礎(chǔ)是資產(chǎn)抵押，銀行用它的資產(chǎn)或信譽(yù)為抵押來發(fā)行債券，并根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)抵押把債券貸給企業(yè)。先來討論政府采用發(fā)行公債的方法用于政府支出。首先，如果假設(shè)政府發(fā)行的債券全部用于政府支出，那么將會在貨幣市場出現(xiàn)與之相應(yīng)的貨幣需求。政府增加一筆債券的發(fā)行，這會使經(jīng)濟(jì)中相應(yīng)的可用于抵押的資產(chǎn)增加，從而促使銀行增加貨幣供給。人們在銀行存款、購買債券和股票之間的選擇取決于各種資產(chǎn)的收益率和風(fēng)險，政府要使更多的債券能發(fā)行，需要提高債券的利率。當(dāng)債券的發(fā)行對貨幣供給會產(chǎn)生正負(fù)兩方面影響，我們是否能夠確定哪一方面的影響更大呢？對這一問題，按照新古典綜合派理論的簡單邏輯推論是，假設(shè)人們是用以前不支出的貨幣儲蓄來購買債券，當(dāng)政府把這筆貨幣用于支出，總需求將增加。因?yàn)榭紤]到經(jīng)濟(jì)增長、特別是考慮到投資的利潤率，那么問題就決不只是使貨幣存量的流通速度不變，以使儲蓄等于投資，而必須使貨幣供給增加才能保證儲蓄等于投資，因?yàn)橹挥胸泿殴┙o的增加或經(jīng)濟(jì)增長才能保證投資的利潤率。這是因?yàn)?，就政府的財政政策而言，一旦涉及到貨幣，則政府稅收和支出的變動不僅會涉及到企業(yè)的成本－收益計算，而且會通過貨幣供給（利息率與貨幣流通速度）的變動影響到相對價格，特別是資本存量價值對收入流量的相對價格或長期的利潤率或長期的資產(chǎn)收益率。僅就短期分析而言，政府發(fā)行公債也將影響到貨幣供給，因?yàn)檎l(fā)行公債意味著信用關(guān)系的擴(kuò)大。上述分析表明，在某些特定的假設(shè)下或在經(jīng)濟(jì)周期的特定階段，政府支出的增加具有擴(kuò)大總需求的效應(yīng)，從而能夠提高名義收入水平。一方面，這些假設(shè)條件涉及到經(jīng)濟(jì)周期的特定階段，如模型中政府支出的變動所引起的貨幣數(shù)量（流通速度）的變動必然會使總需求發(fā)生變動，但總需求的變動只是與名義收入的變動相聯(lián)系，而并不一定聯(lián)系到實(shí)際產(chǎn)出和就業(yè)的變動，但可能聯(lián)系到通貨膨脹。第三章 中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的財政政策分析從1978年開始我國處在由計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的特殊時期。與此相對應(yīng)，貨幣金融體系也體現(xiàn)了貨幣供給從外生的財政方式向內(nèi)生的貨幣供給機(jī)制過渡的特點(diǎn)。在現(xiàn)行的稅收和利潤分成的條件下，政府的財政收入在國民收入中的比重會下降。上述原因使政府的財政收入在國民收入中的比重從1992年以來持續(xù)下降（）。導(dǎo)致近年來財政收入在GDP中的比重提高的原因，主要是由于經(jīng)濟(jì)增長趨緩，GDP的絕對數(shù)額增長較慢，而財政收入的征收力度加大，增速遠(yuǎn)高于GDP的增長率。而且，這一比例在1984－1998年間基本上一直維持在經(jīng)濟(jì)增長率的中位水平，到了1998年以后，這一比重開始上升，大大高于經(jīng)濟(jì)增長率。為了直觀地說明稅收與GDP的變化情況，我們可以跨過這一政策性影響，繪制1986年至2000年稅收和GDP的增加比例比較圖（）。一旦經(jīng)濟(jì)步入急劇下滑的緊縮時期如1996年1999年，即使降低稅率也不能使經(jīng)濟(jì)回升。而貨幣經(jīng)濟(jì)中，任何財政收支必然會引起貨幣供應(yīng)量的相應(yīng)變化。可決系數(shù)R2=，表明方程對樣本數(shù)據(jù)擬合優(yōu)度很好?？梢钥闯鰞烧叱拭黠@的不規(guī)則變動。而且， 稅收與財政支出對M2的彈性年份稅收對M2的彈性政府支出對M2的彈性M2的增長率（％）年份稅收對M2的彈性政府支出對M2的彈性M2的增長率（％）1985117199319861994119871995198819961989199711199028199819911999119922000財政收支類似于外生的貨幣供給，用財政政策調(diào)節(jié)M2的做法極易引起內(nèi)生貨幣供給機(jī)制的扭曲。但實(shí)際上，加大基本建設(shè)支出，只會增加資本品的需求而不是增加日益萎縮的消費(fèi)品需求；依靠政府支出增加企業(yè)盈利是短暫的，還會提高資本存量價值而使存量與流量的比例更加失衡；也沒有從根本上改善個人的收入分配甚至加大了收入分配的差距。其結(jié)果可能會導(dǎo)致消費(fèi)品市場的進(jìn)一步萎縮和物價水平的進(jìn)一步下降，從而使失業(yè)和有效需求不足問題更為嚴(yán)重。而且由于不同所有制企業(yè)之間存在稅費(fèi)負(fù)擔(dān)不平衡的問題，這就更加重了這個問題的尖銳性。又如企業(yè)所得稅，目前我國法定稅率為33%，而加拿大為28%，德國為25%，美國實(shí)行15%、18%、25%和33%的四級超額累進(jìn)稅率（梁朋，2002）。通過比較可以發(fā)現(xiàn)，財政收入與支出的增幅是極其相近的。這部分收入除用于彌補(bǔ)一般性財政赤字外，還用于國債的還本付息等支出。而在1998年上半年貨幣政策作用效果不明顯時，開始轉(zhuǎn)向積極的財政政策，我國已連續(xù)五年增發(fā)國債。而很多學(xué)者對此的解釋并非如此，認(rèn)為應(yīng)該繼續(xù)加大力度增發(fā)國債以刺激經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。ND表示國債余額，回歸分析結(jié)果如下：LN(M2) = (ND) + （） () () R2= F= DW=回歸系數(shù)及方程均通過統(tǒng)計檢驗(yàn)。在沒有政府干預(yù)的情況下，經(jīng)濟(jì)衰退必然導(dǎo)致商業(yè)銀行減少貸款，從而減少貨幣供給量、提高利率，引起企業(yè)的大規(guī)模破產(chǎn)，使經(jīng)濟(jì)繁榮時期積累的過高的資產(chǎn)價值下降，由此經(jīng)濟(jì)循環(huán)進(jìn)入下一個周期。當(dāng)1998年上半年貨幣政策的效果不明顯時，人們開始轉(zhuǎn)向依靠財政政策調(diào)節(jié)，增發(fā)國債擴(kuò)大政府的基本建設(shè)投資以增加總支出。但問題并不是如此簡單。公債的大量發(fā)行提高了資本存量價值和增加了商業(yè)銀行的貨幣供給，國債回購又會帶來貨幣供給的大幅波動，這不僅對調(diào)整扭曲的相對價格起不到積極作用，相反還會造成無資產(chǎn)抵押信用的膨脹，這對于目前我國建立完善的金融體系可能是有害的。但公債作為一種抵押品總是要聯(lián)系到貨幣供給，必然導(dǎo)致發(fā)行公債在使儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的同時又可能創(chuàng)造出更多的貨幣，如1993－1995年出現(xiàn)的國債回購極大地影響了貨幣供應(yīng)量，這種公債發(fā)行對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和貨幣供給的影響是很少為政府所考慮的。因此，包括財政政策在內(nèi)的宏觀調(diào)控手段的微調(diào)，對于緩解經(jīng)濟(jì)的周期性波動可以起到重要的作