債券市場(chǎng)與債券投資-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 市政債券的發(fā)行單位為 5000美元，大約 40%的市政債券由個(gè)人投資者直接持有。 應(yīng)稅等價(jià)收益率 ? 通常，人們把與免稅債券收益率相對(duì)應(yīng)的納稅之前的收益率即應(yīng)稅收益率稱之為應(yīng)稅等價(jià)收益率（ equivalent taxable yield），用公式表示為： ? 其中， rETY表示應(yīng)稅等價(jià)收益率， rTFY表示免稅收益率， t表示適用邊際稅率 1TF YE TYrrt??案例：應(yīng)稅等價(jià)收益率 假設(shè)某免稅債券的收益率為 %，納稅債券的收益率為 9%，你的客戶的適用邊際稅率為 25%。公司債券的持有者是公司的債權(quán)人，而不是公司的所有者，這是與股票持有者的最大區(qū)別。 ? 按利率可分為 – 固定利率債券、浮動(dòng)利率債券、 – 指數(shù)債券、零息債券。 我國(guó)的國(guó)債 ? 1981年以來(lái)我國(guó)開(kāi)始恢復(fù)發(fā)行國(guó)債，國(guó)債市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)。 ? 金融債券通常有以下兩種分類辦法 – 按利息支付方式不同，分為附息金融債券和貼現(xiàn)金融債券 – 按發(fā)行條件的不同，分為普通金融債券、累進(jìn)利息金融債券和貼現(xiàn)金融債券 我國(guó)企業(yè)債券 ? 國(guó)家投資公司債券 ? 地方投資公司債券 ? 國(guó)家投資債券 ? 中央企業(yè)債券 ? 地方企業(yè)債券 債券定價(jià) ? 債券的價(jià)格理論上是債券未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。 ? 一般地 債券投資者的必要回報(bào)率由實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、預(yù)期通貨膨脹率和債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)三個(gè)部分構(gòu)成，用公式表示為： ? 債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)主要體現(xiàn)了信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和贖回風(fēng)險(xiǎn)，而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率則考慮了利率風(fēng)險(xiǎn)和購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。 債券 A一年到期 ， 在到期日 ， 投資者獲得 1000元 ， 債券 B兩年到期 ， 在到期日 ， 投資者獲得 1000元 ， 兩種債券在期間均不支付利息 ， 貼現(xiàn)率分別為 7%和 8%， 那么 ， 他們的理論價(jià)格是： – 債券 A： – 債券 B： 10009 3 4 .5 81 7 %? ? ? ? 210008 5 7 .3 41 8 %? ?永續(xù)債券定價(jià) 2 1 0 0 1 0 0 01 ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )C C C CPy y y yCy? ? ? ? ? ? ?? ? ? ??一般債券定價(jià) 每年復(fù)利 211 ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 )TTTtTtC C C FVPy y y yC FVyy?? ? ? ? ?? ? ? ??????一般債券定價(jià) 半年復(fù)利 2 2 2221/ 2 / 2 / 21 / 2 ( 1 / 2) ( 1 / 2) ( 1 / 2)/2( 1 / 2) ( 1 / 2)TTTtTtC C C FVPy y y yC FVyy?? ? ? ? ?? ? ? ??????案例：半年復(fù)利債券定價(jià) 息票利率為 8% ， 30 年到期，面值為 1 00 0 元，每半年支付 一次 利 息。 – 當(dāng)市場(chǎng)利率大于息票率時(shí)，債券的償還期越長(zhǎng)，債券的價(jià)格越低。 ? 曲線的形狀顯示了利率的上升所引起價(jià)格的下降小于因利率相同程度的下降而引起的價(jià)格的上升。 ? 市場(chǎng)利率等于 0時(shí)，債券價(jià)格為利息流和本金名義加總。它是在投資者持有債券到期的前提下，使債券各個(gè)現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值等于 0的貼現(xiàn)率。根據(jù)公式： 601 2 7 6 . 7 6( 1 / 2 )y???60tt=14 0 1 0 0 0=(1+y/2) 解得， y ＝ 6 % ， 即債券的到期收益率為 6% 。它是使投資者在持有債券期間獲得的各個(gè)現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值等于 0的貼現(xiàn)率。 ? 當(dāng)市場(chǎng)利率下跌時(shí)， 債券可贖回性增加。 違約風(fēng)險(xiǎn)和債券評(píng)級(jí) ? 債券的違約風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)行者不能履行合約，無(wú)法按期還本付息，違約風(fēng)險(xiǎn)也叫信用風(fēng)險(xiǎn)。它們用字母等級(jí)表示所發(fā)行債券的安全性。
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