【正文】 務經(jīng)理不同意財務經(jīng)理的意見 ， 憑他多年的工作經(jīng)驗 ， 認為該生產(chǎn)線雖屬陳舊 ， 但通過全面翻新 ， 尚能繼續(xù)發(fā)揮其運行效益 。 10年內(nèi)該生產(chǎn)線每年的運行成本為 16000元 。 ?根據(jù)不同的管理需要和不同的分類標準，固定資產(chǎn)的分類 主要有以下幾種： 按固定資產(chǎn)的經(jīng)濟用途分類 可分為生產(chǎn)經(jīng)營用固定資產(chǎn)和非生產(chǎn)經(jīng)營用固定資產(chǎn)。 固定資產(chǎn)的循環(huán)周期是指從固定資產(chǎn)投入使 用到報廢后重新購建固定資產(chǎn)為止的整個過程的 時間。 二、固定資產(chǎn)成本與管理目標 ? （一）固定資產(chǎn)成本 ? （二）固定資產(chǎn)管理目標 （一）固定資產(chǎn)成本 ? 固定資產(chǎn)成本可包括為取得固定資產(chǎn)發(fā)生的成本和后續(xù)支出兩大部分。通過后續(xù)支出，延長了固定資產(chǎn)的使用壽命，改進了產(chǎn)品質量，降低了產(chǎn)品成本 ,從而提高固定資產(chǎn)利用效果。 （二）項目現(xiàn)金流量分析 ? 項目現(xiàn)金流量（ NCF）是指一個投資項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。一般包括以下幾項內(nèi)容： （ 1）固定資產(chǎn)上的投資。 （ 4）其他方面的投資，包括籌建費用、職工培訓費等。一般按年度進行計算。預計購建成本共需 35萬元。企業(yè)所得稅稅率為 30%。 ? 此外還可用差額計算法計算現(xiàn)金流量，這種方法是分別計算兩個備選方案的現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量，然后將兩個方案現(xiàn)金流出量差額與現(xiàn)金流入量差額進行比較，從而對兩個方案進行選擇。該企業(yè)所得稅稅率為 30%。投資回收期越短，投資的經(jīng)濟效果越好，方案為佳；反之，則方案為差。 300009000030000900006 50 008 50 006 50 007 50 00??投資利潤率 ? 也稱投資報酬率，是指項目投資所帶來的每年平均凈利潤額與平均投資總額的比率。該企業(yè)所要求的目標平均利潤率 20%。其計算公式如下： 凈現(xiàn)值 =現(xiàn)金流入量現(xiàn)值總數(shù)－現(xiàn)金流出量現(xiàn)值總數(shù) 即： NPV= NCFt（ P/F， i， t） ? 其中 : n—— 項目計算期（包括建設期與經(jīng)營期）； NCFt—— 第 t年的現(xiàn)金凈流量； （ P/F， i， t） —— 第 t年，貼現(xiàn)率為 i的復利現(xiàn)值系數(shù)。在投產(chǎn)后四年內(nèi)，甲、乙兩個方案的每年現(xiàn)金凈流量如下表所示： 項 目 第一年 第二年 第三年 第四年 合計 甲方案現(xiàn)金凈流量 10000 30000 50000 70000 160000 乙方案現(xiàn)金凈流量 40000 40000 40000 40000 160000 要求：（ 1）分別計算甲、乙兩個方案的凈現(xiàn)值。要求：計算該項目的凈現(xiàn)值。 ? 其計算公式如下： 凈現(xiàn)值率 = 100% 現(xiàn)值指數(shù) = 現(xiàn)金流出量現(xiàn)值總數(shù)投資項目凈現(xiàn)值現(xiàn)金流出量現(xiàn)值總數(shù)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值總數(shù)? 凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)有如下關系： 現(xiàn)值指數(shù) =凈現(xiàn)值率 +1 ? 凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)的計算可能出現(xiàn)以下三種情況： 第一，凈現(xiàn)值率大于零，現(xiàn)值指數(shù)大于 1，表示投資項目的報酬率高于貼現(xiàn)率，該項投資方案可以采納； 第二，凈現(xiàn)值率小于零，現(xiàn)值指數(shù)小于 1，表示項目的報酬率小于貼現(xiàn)率，該項投資方案是不可取的。內(nèi)含報酬率是根據(jù)方案的現(xiàn)金流量計算的，是方案本身的投資報酬率。 年金現(xiàn)值系數(shù) = ② 從年金現(xiàn)值表中找出有關年數(shù)欄內(nèi)上述年金現(xiàn)值系數(shù) 相鄰的兩個利率。要求：計算內(nèi)含報酬率。經(jīng)過多次測試，尋找出以某一個貼現(xiàn)率所求得的凈現(xiàn)值為正值，而以相鄰的一個貼現(xiàn)率所求得的凈現(xiàn)值為負值時，則表明內(nèi)含報酬率就在這兩個貼現(xiàn)率之間。然后用插入法近似計算內(nèi)含報酬率： IRR=24%＋ （ 28%24%） =% 因為內(nèi)含報酬率大于市場利率 %（ %15%），所以該方案可行。在進行固定資產(chǎn)投資決策分析時，可將以上方法結合起來使用。 （三）固定資產(chǎn)歸口分級管理的前提條件 ? 建立固定資產(chǎn)科學管理制度 ? 財務部門在歸口分級管理中的統(tǒng)籌管理： ① 對固定資產(chǎn)投資項目和投資額的日常管理； ② 加強固定資產(chǎn)實物控制； ③ 努力提高固定資產(chǎn)使用效率。無形資產(chǎn)損耗快的固定資產(chǎn)，應采取快速折舊的方法。 ? 第四，企業(yè)市場價值大小。這樣從整體上講，企業(yè)財務報告所揭示的利潤水平就會顯得穩(wěn)定和穩(wěn)步增長的趨勢，企業(yè)的市場價值同樣會趨向穩(wěn)定和穩(wěn)步增長。 （一）經(jīng)營杠桿概念 ? 產(chǎn)銷量的變動必然引起邊際貢獻的變動，而且兩者的變動率是一致。 ∵ M＞ EBIT， ∴ EBITM ＞ 1， 即 FmQmQ?＞ 1 當 F→0 時， FmQmQ?FmQmQ?→1 當 Q→∞ 時， FmQmQ?→1 式中： m—— 單位邊際貢獻 ? 以上公式說明，除非固定成本是零或業(yè)務量無窮大，否則，息稅前利潤的變動率總是大于邊際貢獻的變動率，而邊際貢獻的變動率與產(chǎn)銷量變動率相等，因此息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率。 Q/QE B I T/E B I T??? [例 ] 翔飛公司有關資料如表所示（單位：元），試計算該企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)。 解： DOL= 4 0 0%601 5 0 01 5 0 0%601 5 0 01 5 0 0????? =3 (三 )總杠桿系數(shù)（ DTL） ? 由于存在固定成本，產(chǎn)生經(jīng)營杠桿作用，使息稅前利潤變動率大于業(yè)務量的變動率；由于存在固定的財務成本（如固定利息和優(yōu)先股股利），產(chǎn)生財務杠桿作用，使企業(yè)每股利潤的變動率大于息稅前利潤的變動率。 總杠桿系數(shù)（ DTL） ? DTL=DOL DFL= = Q/QE PS/E PS??t1dIF)VP(Q)VP(Q??????t1dIE B I TFE B I T????= 式中： EPS— 變動前的每股利潤； △ EPS— 每股利潤變動額； Q— 變動前產(chǎn)銷量；△ Q— 產(chǎn)銷量的變動額； P— 產(chǎn)品單價； V— 單位變動成本； F— 固定成本；I— 利息； d— 優(yōu)先股股利； t— 所得稅稅率； EBIT— 息稅前利潤 ? 一般而言，總杠桿系數(shù)越大，對總杠桿利益的影響就強，但企業(yè)面臨的風險也就越高。 項目投資決策評價指標分為非貼現(xiàn)指標和貼現(xiàn)指標兩大類 。 現(xiàn)金凈流量可分為初始現(xiàn)金流量 、 營業(yè)現(xiàn)金流量和終結現(xiàn)金流量 。運用經(jīng)營杠桿，企業(yè)可以獲得一定的經(jīng)營杠桿利益，同時也承受相應的經(jīng)營風險，為此可用經(jīng)營杠桿系數(shù)