資產(chǎn)定價(jià)學(xué)概述-預(yù)覽頁
【正文】 價(jià)學(xué)彭歡第一部分資產(chǎn)定價(jià)（asset pricing）一、全球金融市場(chǎng)概覽：1. 貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)2. 初級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)3. 場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng) (道瓊斯工業(yè)：大企業(yè)。）。 在金融市場(chǎng)上存在兩種預(yù)期：（1） 金融市場(chǎng)對(duì)石油的定價(jià)是正確的（2） 替代能源價(jià)格低于石油價(jià)格以后將會(huì)產(chǎn)生巨額回報(bào)（3） 需求是剛性的第二部分資產(chǎn)定價(jià)的方式：：（eg:賭盤，選舉的市場(chǎng)運(yùn)作）：通過自己的主觀判斷找到合理真實(shí)的價(jià)格。三者關(guān)系：金融市場(chǎng)吸收信息，對(duì)未來不確定性進(jìn)行判斷，并將這判斷表達(dá)為企業(yè)能力的定價(jià)。（權(quán)利的價(jià)值扣除義務(wù)就變成了資產(chǎn)的價(jià)格。派生出對(duì)股票的處置權(quán)，承擔(dān)公司所有者應(yīng)有的權(quán)利和義務(wù)。（1） 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：天災(zāi)；戰(zhàn)爭；饑荒；國家破產(chǎn)。： （1）確定條件下的定價(jià)：債券；期貨 （2）不確定條件下的定價(jià)：期權(quán)；股票：資金時(shí)間價(jià)值的數(shù)值反映 基準(zhǔn)利率：國債（bond）；活期存款※利率的重要性：（1）金融市場(chǎng)的參照系（2）貨幣政策的信號(hào)（3）反映資金的緊缺狀況 利率市場(chǎng)化的前提條件（利率期限結(jié)構(gòu)形成的條件）：發(fā)達(dá)的國債市場(chǎng)（零息債券） 決定利率的因素：（1） 期限（2） 記賬單位（3） 系統(tǒng)性違約風(fēng)險(xiǎn)（4） 社會(huì)平均生存率（5） IRPP:國際利率平價(jià)第四部分確定條件下的資產(chǎn)定價(jià)原理: 核心：現(xiàn)金流折現(xiàn)擴(kuò)展思想：M$M定理（公司金融的“圣經(jīng)”理論）※M$M定理：項(xiàng)目價(jià)值決定了項(xiàng)目的市場(chǎng)定價(jià)，與項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)無關(guān)。M定理：有稅收的情況下，公司的貸款行為可以通過利息抵扣稅的形式來創(chuàng)造收益。M定理可知：資產(chǎn)總額高低反映的是銀行資本結(jié)構(gòu)（即對(duì)儲(chǔ)戶的負(fù)債水平）（3）從Mamp。國外：收房產(chǎn)稅2.“王小二過年，一年不如一年”王小二是種棉農(nóng)民，與供銷社簽訂遠(yuǎn)期合約（4元的遠(yuǎn)期收購合約），次年棉花高漲（賺錢與否取決于棉花的技術(shù)等）合約相當(dāng)于對(duì)供銷社的負(fù)債，而不創(chuàng)造價(jià)值，所以期貨不會(huì)創(chuàng)造價(jià)值3. 社保資金的入市：2000年允許社保資金入市（1） 短期：貨幣現(xiàn)象；長期：上市公司質(zhì)量三． Mamp。M定理負(fù)債邊（2） 確定條件下資產(chǎn)定價(jià)原理：現(xiàn)金流的折現(xiàn)第八部分一． 確定條件下的價(jià)值管理概念：1. 現(xiàn)金為王： 因特爾芯片工廠，有三個(gè)工藝環(huán)節(jié)，每一環(huán)節(jié)的現(xiàn)金成本分別為$1,$2,$3,每一環(huán)節(jié)的成品率分別為97%，98%，99%。？因?yàn)榇笈锸卟丝梢钥朔鞖獾牟淮_定性，從而在市場(chǎng)上獲得更高的定價(jià)2．確切的說，克服不確定性的能力可被視為一項(xiàng)權(quán)利，這種權(quán)利使得在不利的狀況發(fā)生時(shí)，擁有權(quán)利的人可以做出有利于自身的決定。買方期權(quán)的合同:好的資產(chǎn)：中國移動(dòng)的股票內(nèi)容：鎖定風(fēng)險(xiǎn)：即使資產(chǎn)價(jià)格下跌很多，投資人的損失也僅是期權(quán)的價(jià)格而已（控制損失，收益無限大）（2） 空頭買權(quán)（收益固定，風(fēng)險(xiǎn)無限大）賣方期權(quán)：資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，按事先固定的價(jià)格出售（3） 空頭賣權(quán)（賣出賣方期權(quán)）承擔(dān)了義務(wù)，收益固定損失無限大買入期權(quán)排除風(fēng)險(xiǎn)；賣出期權(quán)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)——如果市場(chǎng)有效，任何行為都可以得到補(bǔ)償二．二叉樹期權(quán)定價(jià)模型例：假設(shè)一個(gè)投資者，購買微軟的股票，當(dāng)前市場(chǎng)的股價(jià)為100$/股，預(yù)期一年以后，要么漲到110$/股，要么跌到90$/股。M定理在經(jīng)營的持續(xù)性條件下成立）（3） 克服不確定性的能力：一些不確定性是投資者所關(guān)心的，因?yàn)橛锌赡軒硇滦畔?，但是有些不確定性是需要企業(yè)克服的。微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)不能解決的難題：市場(chǎng)失靈1. 壟斷2. 信息不對(duì)稱3. 產(chǎn)權(quán)不清晰4. 交易費(fèi)用過高宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)不能解決的難題：1. 貨幣發(fā)行過多導(dǎo)致通脹2. 征服的短視與經(jīng)濟(jì)增長最優(yōu)路徑的差別3. 社會(huì)保障制度的低效率4. 長短期經(jīng)濟(jì)增長的權(quán)衡第十四部分一．簡單判斷頭寸的模型低低低高高低高高內(nèi)部的應(yīng)對(duì)能力（多頭））外部的不確定性（空頭）1．A區(qū)域：通常情況下，不應(yīng)考慮期權(quán)的定價(jià)方式，現(xiàn)金流的折現(xiàn)也許更為適用。（2）鞍式期權(quán)的構(gòu)建：鞍式期權(quán)投資組合：投資人可根據(jù)自己持有的公司股票的數(shù)量，同時(shí)購買一個(gè)買方期權(quán)和賣方期權(quán)，這個(gè)組合允許投資者在某項(xiàng)重大事件發(fā)生以后，仍然按照該公司當(dāng)前股票價(jià)格買賣股票買方期權(quán)投資組合（鞍式期權(quán)）賣方期權(quán)股票價(jià)格期權(quán)價(jià)值2．蝶式期權(quán)（butterfly spread option）（進(jìn)取型期權(quán)）（1）若投資人認(rèn)為未來市場(chǎng)上，某項(xiàng)資產(chǎn)的波動(dòng)幅度將小于當(dāng)前的預(yù)期，就可以構(gòu)建一個(gè)蝶式期權(quán)組合來取得超額收益。120賣出的買方期權(quán)買入的賣方期權(quán)8034 /
環(huán)評(píng)公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1