【正文】 have certain understanding to cash flow management, and take some positive measures to cope with the problems in the cash flow management. MD in cases of this group in the enterprise cash flow management measures taken have set up cash pool, set up financial panies, etc., but most only stay in the aspect of data analysis, or just stay in the pany39。如果現(xiàn)金流受到阻滯，企業(yè)就會陷入財務(wù)困境，阻礙企業(yè)的健康發(fā)展，甚至發(fā)生財務(wù)危機，直系企業(yè)的“生死存亡” （Michael C，1986）。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的目的是獲得預(yù)期利潤，但很多企業(yè)經(jīng)營管理者習(xí)慣于單純強調(diào)生產(chǎn)經(jīng)營利潤，過分夸大利潤的作用，譬如以利潤作為衡量企業(yè)盈利水平高低的指標(biāo)，從而無法全面客觀反映企業(yè)真實生產(chǎn)經(jīng)營狀況，這也是滋生企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的“導(dǎo)火線”，重則造成企業(yè)和投資者的嚴(yán)重經(jīng)濟損失（黃桂眾，2006）。譬如在1998年，在亞洲金融危機襲來之際，新加坡某擁有幾億新元資產(chǎn)的建筑企業(yè)，僅僅因為35萬新元的債務(wù)，因為缺少現(xiàn)金無法支付，結(jié)果被告上法院而導(dǎo)致破產(chǎn)清算。（金少勇，2010）。對MD集團(tuán)來說，擁有良好的現(xiàn)金流量至關(guān)重要，其作用主要體現(xiàn)為以下幾方面的內(nèi)容：首先現(xiàn)金流是集團(tuán)價值判斷的指標(biāo)之一（孫力強，2006），同時可以用于綜合評價集團(tuán)的盈利水平；其次，現(xiàn)金流量是MD集團(tuán)持續(xù)經(jīng)營的基本保障。目前很多企業(yè)對現(xiàn)金流的作用重視程度不足，僅僅停留在現(xiàn)金流量表編制的階段，而且現(xiàn)金流量表編制之后，企業(yè)往往不對其作出客觀分析，以及沒有結(jié)合現(xiàn)金流量管理的生產(chǎn)經(jīng)營思路進(jìn)行內(nèi)控，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展嚴(yán)重受阻?，F(xiàn)金流量是按收付實現(xiàn)制原則計量的，信息反映了企業(yè)實際資金運動和資金存量。通過現(xiàn)金流量的管理，使企業(yè)的現(xiàn)金流動處于監(jiān)控之下，有利于杜絕體外循環(huán)等弊端，控制現(xiàn)金的流入、流出，加強財務(wù)監(jiān)控的力度。可見，只有加強現(xiàn)金流管理，才能確保企業(yè)獲得長期發(fā)展。本論文首先分析MD集團(tuán)現(xiàn)金流管理的現(xiàn)狀，指出MD集團(tuán)現(xiàn)金流管理存在的問題，進(jìn)而剖析MD集團(tuán)現(xiàn)金流管理存在問題的原因，在此基礎(chǔ)上，提出完善MD集團(tuán)現(xiàn)金流管理的措施。通過論文研究背景、研究意義、國內(nèi)外研究情況、研究內(nèi)容、研究方法的闡述，引出論文研究的主題。介紹MD集團(tuán)的概況和MD集團(tuán)財務(wù)狀況，分析MD集團(tuán)的的現(xiàn)金流量分析和償債能力。提出完善MD集團(tuán)現(xiàn)金流管理的對策建議。（1）文獻(xiàn)研究。（3）系統(tǒng)分析法。第2章 理論基礎(chǔ)及文獻(xiàn)綜述作為現(xiàn)代企業(yè)管理的重要理念，現(xiàn)金是會計學(xué)領(lǐng)域中的一個重要概念，可以從廣義和狹義的層面上理解。以此作為概念，我們可以將現(xiàn)金流量劃分成為現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量（胡慧瓊，2006）。（2）現(xiàn)金流量的分類與會計核算現(xiàn)金概念不同的是，現(xiàn)金流量是基于財務(wù)管理的大范疇，目的是滿足企業(yè)所有動態(tài)資金的管理需求，以及企業(yè)資產(chǎn)評估價值的需求（張曉霞，2009）。2）投資活動層面。（3）現(xiàn)金流量的性質(zhì)1）動態(tài)性。2）差量性?，F(xiàn)金流的管理，是現(xiàn)金流量管理的重中之重，其管理以企業(yè)的經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動為核心，旨在預(yù)測出目前或者未來某個時間段現(xiàn)金流動的數(shù)量和期限，同時作出現(xiàn)金流控制的具體計劃，并在計劃實施過程中，做好信息傳遞、報告分析、控制評價等管理工作。因此現(xiàn)金流管理的目標(biāo)可以總結(jié)為兩個方面：一是確保企業(yè)擁有足夠的現(xiàn)金，用于償還未來可能發(fā)生的債務(wù)；二是盡可能減少企業(yè)現(xiàn)金的持有量，發(fā)揮現(xiàn)金創(chuàng)造收益的作用。全面現(xiàn)金流的管理，正是解決集團(tuán)生存和發(fā)展的有效保證。在此，企業(yè)能力理論的研究，不僅僅局限于產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售利潤，而是要站在整個企業(yè)運營發(fā)展的高度，研究如何提高企業(yè)的能力水平（李瑞靜，2006）。普拉哈拉德和甘瑞筆者認(rèn)為“內(nèi)在成長”和“持續(xù)競爭優(yōu)勢”的理論具有典型的意義。利用“企業(yè)促進(jìn)”和“知識積累”的理論，最終目的是程序優(yōu)化大家所理解的知識和管理者的決策（黃睿，2009）。當(dāng)然，當(dāng)時的理論研究尚未啟用“社會資本”這個名詞，僅提出了原始性的理論。持有這種觀念的還有里普曼和羅曼爾特，他們堅持認(rèn)為企業(yè)無法復(fù)制的優(yōu)勢，將是這個企業(yè)保持獨有競爭能力的基本源泉，更是企業(yè)持續(xù)保持效益差異狀態(tài)的基本條件（段秋平，2006）。此時的企業(yè)所有者，會通過資本注入的方式進(jìn)行資金籌措，而企業(yè)的債權(quán)人卻不會對企業(yè)的借款感興趣，因為這種類型的企業(yè)盈利均為未知數(shù)，相反會暴露出諸多業(yè)務(wù)風(fēng)險。以上理論對現(xiàn)金流影響因素的分析，在解釋資產(chǎn)抵稅和周期融資方式，某些內(nèi)容不適用中國的實際情況，但總體的思路仍然能夠供以參考借鑒。而在資金循環(huán)的過程中，不定時會有現(xiàn)金流入和流出企業(yè)，伴隨資金損失或者增值的可能性。由此可見，企業(yè)的所有理財活動，均圍繞現(xiàn)金流的價值管理，對現(xiàn)金流提出了全面性的管理要求（李作戰(zhàn)，2007）。近幾年，我國才開始研究現(xiàn)金流管理，剛開始的時候，我們對現(xiàn)金流管理的認(rèn)識僅限于經(jīng)營的現(xiàn)金流，相關(guān)的理論和實踐水平都不高。陳琦偉（2003）認(rèn)為現(xiàn)金流管理中的現(xiàn)金是廣義上的現(xiàn)金，即期限短、流動性強、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金（狹義現(xiàn)金流）而且價值變動風(fēng)險很小的投資。岳翠鳳（2009）指出中小板塊上市公司在現(xiàn)金流轉(zhuǎn)過程中存在不良融資行為，利潤政策的制定也不夠完善。袁緒藩（2009）認(rèn)為中小企業(yè)在經(jīng)營過程中應(yīng)注意資金籌集和資金運用的匹配和動態(tài)協(xié)調(diào)，注重有效使用資金，確保資金增值。馬紅、糜仲春根據(jù)現(xiàn)金流量的有關(guān)項目，觀察現(xiàn)金流是否能夠滿足持續(xù)性償債和經(jīng)營的需求，并作為企業(yè)能否上市的會計信息質(zhì)量。黃鶴和李鳳吟認(rèn)為現(xiàn)金流管理離不開上市公司的各項公開財務(wù)數(shù)據(jù)，可借助因子分析技術(shù)，從現(xiàn)金流量現(xiàn)狀推測出財務(wù)困境，原則上可形成分析模型，另外財務(wù)數(shù)據(jù)還可以作為ST處理上市公司的預(yù)測，預(yù)測精確度高達(dá)80%。1987年11月，美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會發(fā)布了第95號公告——“現(xiàn)金流量表”，正式將編制基礎(chǔ)確定為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，做到了與財務(wù)預(yù)測與決策中現(xiàn)金基礎(chǔ)一致。為研究信息披露質(zhì)量和現(xiàn)金流之間的關(guān)系，建立合理的財務(wù)預(yù)期提供了可靠的分析機制。帕羅施科特丹尼森是現(xiàn)金流管理的代表研究學(xué)者，他認(rèn)為現(xiàn)金流管理的研究，除了需要了解現(xiàn)金流管理的環(huán)境，而且需要分析企業(yè)的內(nèi)外部影響因素，如果企業(yè)規(guī)模太小，或者受到通貨膨脹的影響，其銷售行為和財務(wù)行為等，都會直接影響企業(yè)的現(xiàn)金流量。尤金除此之外，威廉鮑莫爾、莫頓米勒、丹尼爾奧爾還提出了現(xiàn)金流的模式，為現(xiàn)金沉淀問題的防范，提供了科學(xué)依據(jù)。2012年，位居國內(nèi)最有價值品牌的前5位，并入選“中國企業(yè)500強企業(yè)”的前79名。DM集團(tuán)近幾年陸續(xù)在蕪湖、武漢、越南等地區(qū)建立生產(chǎn)基地，旗下的小天鵝品牌資產(chǎn)規(guī)模也呈現(xiàn)迅猛增長樣貌。其他貨幣資金29%存貨24%應(yīng)收票據(jù)24%應(yīng)收賬款15%預(yù)付款項2%6%圖31 2012年末公司流動資產(chǎn)構(gòu)成情況DM企業(yè)集團(tuán)包括無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、在建工程、商譽在內(nèi)的非流動性資產(chǎn)，也處于高位狀態(tài)。 1%其他在產(chǎn)品4%庫存商品76%原材料19%圖32 2012年末公司存貨構(gòu)成情況在建工程固定資產(chǎn)62%商譽13%無形資產(chǎn)9%長期股權(quán)投資5%4%7%其他圖33 2012年末公司長期資產(chǎn)構(gòu)成情況（2）資產(chǎn)負(fù)債率作為衡量上市公司財務(wù)管理及現(xiàn)金流管理的重要指標(biāo)，我們可以看到，該集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率相對穩(wěn)定，相比于近些年，短期有息債務(wù)呈現(xiàn)回落趨勢，而且資產(chǎn)負(fù)債的流動和速動比率，都在家用電器制造行業(yè)平均水平之下。另外企業(yè)所有者權(quán)益水平也快速提升，其中以少數(shù)股東權(quán)益為主，一直保持在50%以上的穩(wěn)定狀態(tài)，逐年未分配利潤快速提升，、。（3）企業(yè)營業(yè)收入額提升，但由于受到原材料價格和3項費用升高等客觀因素的影響，使得凈利潤基本處于持平狀態(tài)。（4）公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比快速增長，對債務(wù)的保障能力較好。從總體的情況分析，企業(yè)產(chǎn)生的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流，能夠較好地保障債務(wù)?？梢哉f，公司業(yè)務(wù)快速擴張的同時，其營業(yè)收入對擴大生產(chǎn)規(guī)模起到了十分重要的促進(jìn)作用。綜合上面表格的分析結(jié)果，不難看出2012年MD集團(tuán)活動現(xiàn)金流入和流出比值小于1，說明經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量非整數(shù)。銷售總額以1元作為銷售單位，通過上式計算得出的現(xiàn)金額越大，說明企業(yè)貸款回收率水平越高。收益質(zhì)量與報告凈收益、企業(yè)經(jīng)營業(yè)績有一定的關(guān)聯(lián)，譬如企業(yè)的業(yè)績可以通過收益反饋時，表示企業(yè)的收益質(zhì)量比較好，而如果收益不能過反饋企業(yè)的業(yè)績水平，則表示企業(yè)的收益質(zhì)量比較差。以此作為的指標(biāo)，與行業(yè)平均指標(biāo)進(jìn)行比較，可以作為企業(yè)收益質(zhì)量情況衡量的標(biāo)準(zhǔn)依據(jù)。凈收益經(jīng)營凈收益=凈收益非經(jīng)營凈收益(+非經(jīng)營凈損失)以上的指數(shù)，在通過計算分析之后，可見經(jīng)營性的收益在總收益中的比重，是評價收益質(zhì)量的重要指標(biāo)，而且比重越大，說明企業(yè)的收益就越好。（2）現(xiàn)金營運指數(shù)現(xiàn)金營運指數(shù)，指的是通過經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，與經(jīng)營獲得現(xiàn)金的比值。MD集團(tuán)在20102012年的現(xiàn)金營運指數(shù)情況如下表34所示。一旦無法清償債務(wù)，將會直接導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。美國學(xué)者指出，企業(yè)的固定借項水平(包括利息、優(yōu)先股股利、償債基金和租金支付額)乃至其債務(wù)承擔(dān)能力，應(yīng)取決于現(xiàn)金余額和在最悲觀情況下預(yù)期能夠獲得的凈現(xiàn)金流量。這是因為流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較差的存貨約占流動資產(chǎn)總額的一半。MD集團(tuán)的速動比率偏高與其大量減少存貨和改變銷售政策有關(guān)。（4）權(quán)益負(fù)債率圖39權(quán)益負(fù)債率比較圖如圖39所示，MD集團(tuán)的權(quán)益負(fù)債率低于行業(yè)平均值，結(jié)合行業(yè)特征和公司特點，MD集團(tuán)該比率相對較合理。同時企業(yè)也可以及時發(fā)現(xiàn)在現(xiàn)金流轉(zhuǎn)和現(xiàn)金流管理方面企業(yè)所存在的問題。MD集團(tuán)的投資管理目標(biāo)，是通過認(rèn)真研究投資項目的可行性，采取措施提高投資的報酬和降低投資的風(fēng)險。關(guān)于資金平衡計劃，指的是通過規(guī)劃未來現(xiàn)金流，預(yù)測未來企業(yè)銷售所獲的現(xiàn)金收入，以及未來生產(chǎn)經(jīng)營、投資等方面的資金分配等，以此判斷未來是否存在資金的缺口或者盈余，并根據(jù)資金的缺口或者盈余，確定是否進(jìn)行借款或者還貸。為了方便考評工作的開展，集團(tuán)設(shè)置了5個與財務(wù)項目相關(guān)的考評指標(biāo)，分別為銷售收入（含人均銷售收入指標(biāo)）、實現(xiàn)利潤、成本降低率、資金壓縮率、資本保值增值率。財務(wù)部門主要負(fù)責(zé)每個月各個歸口部門的對賬分析工作，其中包括部門與客戶對賬情況的監(jiān)督管理。集團(tuán)在審計內(nèi)部財務(wù)收支和內(nèi)控制度的時候，其重心應(yīng)該放在財務(wù)資料和經(jīng)營資料的審查方面，以便按照相關(guān)的法律法規(guī)，制定完整的計劃和程序，以確保內(nèi)控的有效性和資產(chǎn)真實性，以及資源的經(jīng)濟性等。為了保障出資者的權(quán)益，委派到子公司的董事，必須在決策之前，將決策相關(guān)的資料及時上報到的企業(yè)集團(tuán)的投資管理部門，然后投資管理部門按照相關(guān)規(guī)定，報告給集團(tuán)公司的經(jīng)理辦公會和董事會，在出具審批意見之后，將意見反饋給子公司的委派董事。投資項目50萬元以下的投資金額，在通過董事會決議，在投資方案和投資合同中規(guī)定，并上報集團(tuán)公司投資審計部門備案之后，控股子公司可自行決定。 MD集團(tuán)現(xiàn)金流管理存在的主要問題綜合上文的分析結(jié)果，我們可以看出在經(jīng)營、投資和籌資活動等方面，MD集團(tuán)在現(xiàn)金流管理方面已經(jīng)采取了具體的措施，在一定程度上降低了企業(yè)財務(wù)的風(fēng)險，譬如建立預(yù)算制度、預(yù)算考核機制、現(xiàn)金流風(fēng)險指標(biāo)分析機制等，強化了集團(tuán)的現(xiàn)金流管理力度。圖41 現(xiàn)金流管理思路的調(diào)查情況MD集團(tuán)現(xiàn)金流管理的重心在于現(xiàn)金的預(yù)算和執(zhí)行結(jié)果分析，對于業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的管理，僅限于應(yīng)收賬款、存貨管理等個別性的環(huán)節(jié)。筆者認(rèn)為，要真正發(fā)揮現(xiàn)金流預(yù)算的作用，需要不斷強化預(yù)算工作的領(lǐng)導(dǎo)和執(zhí)行機制。通過調(diào)查，在財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系的評價方面，認(rèn)為MD集團(tuán)財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系非常不足夠的員工所占比例較高，%；%；%；%；%。而私營企業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的規(guī)模比較小，往往沒有固定的賬戶，從客觀條件上，限制了他們使用現(xiàn)金的能力。其次是《現(xiàn)金管理暫行條例》對現(xiàn)金使用范圍規(guī)定偏窄，而債權(quán)和債務(wù)的清算，要求以人民幣作為無限清償?shù)呢泿?，這一點反映出現(xiàn)金使用范圍規(guī)定的局限性。很多非國有制的企業(yè)，對現(xiàn)金使用的認(rèn)識是：“錢是我的，我有自由支配的權(quán)力”，這種認(rèn)識根深蒂固，沒有正確理解銀行的現(xiàn)金支付業(yè)務(wù)，很多企業(yè)對現(xiàn)金管理工作的松緊程度不同，甚至存在某些企業(yè)故意抵觸現(xiàn)金管理，加深企業(yè)對現(xiàn)金管理工作的不理解。他們還認(rèn)為如果繼續(xù)保留現(xiàn)金利用的約束機制，有礙于企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制作用的發(fā)揮。而如果持有的現(xiàn)金量太少，會削弱企業(yè)的償債能力和支付能力，從而造成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動受阻。圖43 MD集團(tuán)管理層對現(xiàn)金管理的認(rèn)識調(diào)查情況MD集團(tuán)中的經(jīng)營者缺乏職業(yè)素質(zhì)，不懂得資金是企業(yè)生存的血脈。正是因為管理層未能形成現(xiàn)金流量意識，以致很多企業(yè)的員工沒有接觸到現(xiàn)金流量相關(guān)的專業(yè)培訓(xùn)，再加上內(nèi)部財務(wù)制度和準(zhǔn)則不統(tǒng)一，以致很多現(xiàn)金流量工作處于無序和凌亂狀態(tài)。除此之外，MD集團(tuán)的很多資金源自銀行等金融機構(gòu)的貸款，單一的資金來源，使得企業(yè)的負(fù)債規(guī)模不斷增大，過高的資產(chǎn)負(fù)債率和企業(yè)融資成本，導(dǎo)致企業(yè)的償債壓力倍增，在很大程度上影響了現(xiàn)金的流動性水平。第5章 完善MD集團(tuán)現(xiàn)金流管理的主要措施MD集團(tuán)加強對現(xiàn)金流進(jìn)行管理的目的是為了使企業(yè)價值實現(xiàn)最大化，為了達(dá)成這個目標(biāo)，針對已經(jīng)發(fā)現(xiàn)的現(xiàn)金流管理問題，亟需找出解決問題的方法，然后制定MD公司現(xiàn)金流管理的具體改進(jìn)制度。MD集團(tuán)要現(xiàn)金流管理的主要任務(wù)就是制定現(xiàn)金流向戰(zhàn)略管理。如果集團(tuán)的應(yīng)收賬款管理不善，不能夠及時轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的現(xiàn)金流入，會對集團(tuán)造成的影響巨大。同時集團(tuán)也可以從源頭降低業(yè)務(wù)周期。最后銷售人員要加強應(yīng)收賬款回收。無論哪一種，當(dāng)產(chǎn)品價值實現(xiàn)而產(chǎn)生現(xiàn)金流入時，都要重新在新一輪循環(huán)中參與不同性質(zhì)的非現(xiàn)金轉(zhuǎn)化，由于存在這樣的過程，企業(yè)現(xiàn)金流往往是不平衡的。二是控制，現(xiàn)金流控制是管理一個企業(yè)現(xiàn)金收入、企業(yè)內(nèi)部各部門之間