【正文】 隙的其他合作。在地面服務(wù)方面，北京首都國際機(jī)場(chǎng)與廣州白云國際機(jī)場(chǎng)分別同新加坡合資成立了地面服務(wù)公司，上海機(jī)場(chǎng)(集團(tuán))公司與漢莎航空公司合作經(jīng)營貨運(yùn)倉庫服務(wù)。③證券融資這正是國際資本市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的主流，具有融資主體主動(dòng)、籌集資金廣泛、使用期限長等特點(diǎn)。按照已實(shí)行的民航企業(yè)建設(shè)資本金制度，國家出資占20%，其余部分為銀行貸款，致使民航運(yùn)輸企業(yè)還貸壓力很大。⑥建立專項(xiàng)基金制度，這在國外都是依據(jù)法律而設(shè)立的，在我國目前如何不加重民航企業(yè)負(fù)擔(dān)，有待研究。二、航空公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制定企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)確定之后，必須通過制定并選擇實(shí)施具體的戰(zhàn)略方案來實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。（一）外部環(huán)境分析企業(yè)外部環(huán)境分析又稱戰(zhàn)略環(huán)境分析，主要是分析在于企業(yè)外部的各種客觀因素的情況及其變化，分為政治和法律環(huán)境分析、社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境分析。在美國經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)下，日本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不斷好轉(zhuǎn)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)也逐漸開始緩慢復(fù)蘇。強(qiáng)勁發(fā)展的經(jīng)濟(jì)將極大的刺激國際航空業(yè)的發(fā)展。一是投資增幅仍然偏高，投資結(jié)構(gòu)不合理的問題還比較明顯；二是基木建設(shè)貸款繼續(xù)多增，貸款結(jié)構(gòu)不合理的問題仍比較…….（二）內(nèi)部環(huán)境分析外部環(huán)境分析給出了民航行業(yè)的平均盈利能力，但企業(yè)能否獲得這種能力還取決于企業(yè)本身的因素，這就要求對(duì)企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境進(jìn)行分析。因而在目前我國眾多民航企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模偏小、公司間資源分布不平衡的背景，同時(shí)，資金規(guī)模也是應(yīng)付今后國外民航企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、抵抗行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。通過分析，促使航空公司應(yīng)充分拓寬利潤來源，使之為公司作出更多的利潤貢獻(xiàn)。 （三）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略設(shè)計(jì)航空公司進(jìn)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略設(shè)計(jì)時(shí)，需集中力量發(fā)展優(yōu)勢(shì)分析和核心競(jìng)爭(zhēng)力分析，具體的步驟如下：財(cái)務(wù)組織、財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)控制。3．財(cái)務(wù)戰(zhàn)略要保證集團(tuán)公司的穩(wěn)固發(fā)展從航空公司自身的經(jīng)營狀況和經(jīng)營戰(zhàn)略來看，穩(wěn)固發(fā)展是首要目標(biāo)。構(gòu)建嚴(yán)密的財(cái)務(wù)管理體系，強(qiáng)化預(yù)算管理和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理。一、 我國航空公司融資現(xiàn)狀首先，我國航空公司從國外獲得的外部融資主要集中在飛機(jī)租賃。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國航空公司的資產(chǎn)負(fù)債率普遍在80%左右，有的甚至高達(dá)120%，比如2005年，%，遠(yuǎn)高于國外的航空公司。正如前述，我國航空公司的現(xiàn)階段融資主要來自國外，并且大多通過租賃取得飛機(jī)融資。第四，我國航空公司融資受到的政策約束較多。二、航空公司的融資成本航空公司在進(jìn)行融資之前，首先應(yīng)該考慮是不是必須融資、融資后的收益如何等問題?；I資過多，可能造成資金閑置浪費(fèi)，導(dǎo)致融資成本的增加，也可能導(dǎo)致航空公司負(fù)債過多，超出了公司承受的限度，導(dǎo)致償還困難，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在飛機(jī)融資領(lǐng)域，外國航空公司一直選擇很多，包括證券、基金、債券、私人投資等。2007國內(nèi)一些航空公司在燃油套保方面虧損嚴(yán)重，導(dǎo)致整體業(yè)績(jī)大幅倒退，需要國家注資以維持發(fā)展。航空公司的負(fù)債是一個(gè)大問題，因此從資產(chǎn)負(fù)債表中減少飛機(jī)和其他大宗資產(chǎn)，是改善其整體財(cái)務(wù)狀況的有效途徑。截止2005年底，國內(nèi)運(yùn)輸飛機(jī)總數(shù)達(dá)到863架。各航空公司一方面要保證巨額資金來源、分散投資風(fēng)險(xiǎn)，另一方面要盡可能地降低融資成本，成為所有航空公司必須解決的融資難題。我國航空公司采用的主要外部融資方式包括以下5種。這種杠桿租賃方式能以較低的年使用費(fèi)來獲取資產(chǎn)的使用權(quán)，租賃合同結(jié)束后還可以優(yōu)惠價(jià)直接購買飛機(jī)剩余價(jià)值。債券融資包括中長期債券融資、短期融資券融資以及抵押債券融資等。例如春秋航空也正積極籌劃未來上市事宜。此前，航空動(dòng)力就是由于股市對(duì)資產(chǎn)注入預(yù)期導(dǎo)致股價(jià)過高，公司最終就選擇了直接融資。　　其中，收購洪都集團(tuán)擁有的出口型L15高級(jí)教練機(jī)等飛機(jī)業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)?！　?009年被稱作中航工業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作元年，集團(tuán)計(jì)劃將在3年內(nèi)完成旗下相關(guān)10大業(yè)務(wù)板塊資產(chǎn)的整合。洪都航空董事長吳方輝稱，在重組后的中航集團(tuán)防務(wù)平臺(tái)中，洪都航空是唯一的上市公司，因此要充分發(fā)揮上市公司的作用，參與中航集團(tuán)的整體的戰(zhàn)略思考。帥再先估計(jì)，8月份ST昌河復(fù)牌后將最先啟動(dòng)集團(tuán)資產(chǎn)注入，航空動(dòng)力增發(fā)后也將選擇恰當(dāng)時(shí)機(jī)完成資產(chǎn)注入，此后預(yù)計(jì)成飛集成可能啟動(dòng)資產(chǎn)注入。中國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率與美國、德國、法國差距不大，但我國上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率歷年平均低于全國企業(yè)水平，與其他國家相比也有一定差距，處于偏低的水平。此外，受管制行業(yè)的債務(wù)水平是最高的。一般來說，信用評(píng)定機(jī)構(gòu)的態(tài)度決定了債權(quán)人的態(tài)度，信用評(píng)定機(jī)構(gòu)一般用償債能力系數(shù)，即預(yù)期利潤對(duì)利息的倍數(shù)和固定費(fèi)用償付比率等指標(biāo)來判斷企業(yè)的信用等級(jí)。如此時(shí)股票市場(chǎng)穩(wěn)定，則企業(yè)也可保留一定的負(fù)債能力，采用增發(fā)股票的方式籌資，當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，再采用長期債券或長期借款的方式進(jìn)行籌資?？梢姡髽I(yè)規(guī)模對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響是不確定的。所以盈利水平不同的企業(yè)其資本結(jié)構(gòu)也不相同，另一方面，企業(yè)的發(fā)展速度也影響著資本結(jié)構(gòu)若企業(yè)發(fā)展速度很快，企業(yè)的盈利水平也能以較快的速度增長，則企業(yè)不必為今后的資金償還能力擔(dān)憂。5．所得稅由于企業(yè)所得稅的存在，利息費(fèi)用稅前列支使得負(fù)債具有某種“稅盾”作用，因此負(fù)債可以降低企業(yè)的融資成本。這很可能對(duì)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)造成影響具體來說。由于折舊也像債務(wù)利息那樣具有抵稅作用，所以它可以代替負(fù)債的免稅作用。7．其他影響因素除了以上因素，企業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)對(duì)資本結(jié)構(gòu)也有一定的影響。不同的融資組合具有不同的風(fēng)險(xiǎn)性，具體可分為冒險(xiǎn)型、中庸型和穩(wěn)健型三種融資組合的選擇實(shí)際也是所有者和管理人員態(tài)度的一個(gè)體現(xiàn)。下面，因?yàn)椴杉瘮?shù)據(jù)的便利，把以各上市航空公司作為分析的對(duì)象。股權(quán)融資既包括首次上市募集資金(IPO)，也包括上市以后的配股和增發(fā)。所以，雖然這幾家公司已經(jīng)成功上市，但還不能說他們已經(jīng)建立了完善的現(xiàn)代企業(yè)制度。此外，根據(jù)前文的分析，借款這種融資方式雖然成本要低于股權(quán)融資，但對(duì)航空公司來說，還貸的風(fēng)險(xiǎn)和壓力也很大，還要背負(fù)很重的利息負(fù)擔(dān)，對(duì)航空公司的收益會(huì)產(chǎn)生不利影響。但租賃融資所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不能忽視。其次是固定利率給航空公司帶來的風(fēng)險(xiǎn)。如果權(quán)益比率過小，表明企業(yè)過度負(fù)債，容易削弱公司抵御外部沖擊的能力，而權(quán)益比率過大，意味著航空公司沒有積極地利用財(cái)務(wù)杠桿作用來擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。航空運(yùn)輸業(yè)高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、低收益的特點(diǎn)，決定了航空公司需要融通大量資金。近年出現(xiàn)的各航空公司以折價(jià)為基本手段的非理性競(jìng)爭(zhēng)以及客座率不高等現(xiàn)象，均說明目前我國航空業(yè)處于低水平的供需飽和狀況；此外民航業(yè)還面臨鐵路、高速公路等其他運(yùn)輸方式的挑戰(zhàn)，造成航空企業(yè)效益低下，短期內(nèi)存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（二）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 2002年10月11日，民航六大集團(tuán)公司正式宣告成立，完成了三大航空運(yùn)輸企業(yè)集團(tuán)和三個(gè)服務(wù)保障企業(yè)的改革重組的各項(xiàng)工作，取得了重大階段性成果。但從南航的經(jīng)營水平看，其各項(xiàng)經(jīng)營業(yè)務(wù)指標(biāo)在全行業(yè)中名列前茅，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。 此外，鐵路、公路、水運(yùn)等運(yùn)輸方式都在加快發(fā)展，同時(shí)通訊信息業(yè)作為無形交通運(yùn)輸方式正在對(duì)傳統(tǒng)的交通運(yùn)輸方式產(chǎn)生影響。而民航業(yè)實(shí)行企業(yè)化經(jīng)營以來，國家不再對(duì)民航業(yè)進(jìn)行直接的資金投入。目前，民航企業(yè)大多有高額負(fù)債，而且近幾年處于債務(wù)集中支付高峰期，支付壓力較大，存在一定風(fēng)險(xiǎn)。山于收入與支出的貨幣不匹配，使得匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)的利潤水平有一定影響，尤其是在日元匯率極不穩(wěn)定的情況下，日元外債所帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)尤為突出。特別是現(xiàn)在，人民幣對(duì)美元有升值的壓力，一旦成為現(xiàn)實(shí)，借入美元債務(wù)對(duì)航空公司是一件有利的債務(wù)安排。與國際航空公司同行相比，我國航空公司的債務(wù)融資成本要高出12個(gè)百分點(diǎn)。飛機(jī)融資是指航空公司在金融市場(chǎng)上，通過商業(yè)銀行的金融手段和一定的法律程序，來滿足飛機(jī)采購的資金要求。（一）飛機(jī)融資租賃 飛機(jī)融資租賃是指在國際避稅地設(shè)立一家特定目的公司作為出租人，利用被認(rèn)可的國有商業(yè)銀行的境外擔(dān)保和所購飛機(jī)的境外抵押獲取出口信貸及國際商業(yè)貸款融資用于購買飛機(jī)，并將飛機(jī)租賃給航空公司使用，租賃期結(jié)束后，飛機(jī)的使用權(quán)轉(zhuǎn)為航空公司所有。出租人是山參與本次飛機(jī)租賃的多家租賃公司共同組建的空殼公司。 d、債權(quán)人：負(fù)責(zé)向出租人提供資金。如美國進(jìn)出口銀行會(huì)對(duì)波音飛機(jī)的買主提供飛機(jī)價(jià)款85%的信貸擔(dān)保優(yōu)惠政策。出租人會(huì)把出租資產(chǎn)抵押給他，同時(shí)也會(huì)把租賃合同項(xiàng)下收取租金的權(quán)利、擔(dān)保合同項(xiàng)下的收益權(quán)和保險(xiǎn)合同項(xiàng)下的受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給他，作為貸款人資金安全的保證。（二）飛機(jī)經(jīng)營租賃飛機(jī)經(jīng)營租賃是指山出租人向承租人提供飛機(jī)的使用權(quán)，并且負(fù)責(zé)飛機(jī)的維修、保養(yǎng)及其他專門性技術(shù)服務(wù)的一種租賃形式。真正的出租人是飛機(jī)制造商、飛機(jī)部件制造商下屬的租賃公司，也可能是專業(yè)的飛機(jī)經(jīng)營租賃公司，如通用財(cái)務(wù)公司（GE CAPITAL)下屬的通用飛機(jī)租賃公司AGE就是這樣一個(gè)專營飛機(jī)經(jīng)營性租賃的租賃公司。 經(jīng)營租賃的方式比較靈活，對(duì)航空公司來說，避免了經(jīng)營的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)負(fù)債水平不會(huì)上升太快，控制了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（四）飛機(jī)融資租賃與經(jīng)營租賃的優(yōu)劣比較 飛機(jī)融資租賃通常是通過外國出口信貸融資方式解決資金，特點(diǎn)是期限長，利率水平較低；飛機(jī)經(jīng)營租賃一般只需向租賃公司按期支付租金以獲得一定期間的飛機(jī)使用權(quán)，這種方式的優(yōu)點(diǎn)是公司的負(fù)債不增加，負(fù)債率不會(huì)增高，租賃的起始終止的時(shí)間可長可短，完全根據(jù)市場(chǎng)時(shí)機(jī)決定；缺點(diǎn)是從長期看，成本高于購買或融資租賃飛機(jī)。 在民航的融資結(jié)構(gòu)中，經(jīng)營性租賃異軍突起，搶占了不小的市場(chǎng)份額。如果將融資租賃和經(jīng)營租賃做一番比較，融資租賃猶如按揭買房，而經(jīng)營租賃形同租房。 從融資手續(xù)及費(fèi)用上看，融資租賃的手續(xù)較為復(fù)雜，費(fèi)用較高。 在融資利率方面，融資租賃的利率相對(duì)要較低。 在稅收方面，采用融資租賃方式要征收預(yù)提稅，而融資購買則不會(huì)征收此項(xiàng)稅收。通常情況下，在租賃合同中國外出租方將此項(xiàng)稅賦負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給國內(nèi)公司，此項(xiàng)稅賦金額巨大，且國家目前已經(jīng)下文規(guī)定:從2000年9月1日以后簽訂的飛機(jī)租賃協(xié)議都必須征收預(yù)提稅，這樣導(dǎo)致的結(jié)果相當(dāng)于航空公司的融資成本要增加一大塊。同時(shí)，由于外匯貸款利率的固定往往是在購買融資租賃的同時(shí)，利率的高低完全山當(dāng)時(shí)的利率水平?jīng)Q定，這就導(dǎo)致了有的飛機(jī)由于購買/融資租賃時(shí)美元利率較高，按照當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率固定下來，固定利率達(dá)到了9%的極高水平，使航空公司舉債成本較高，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)很重。 根據(jù)當(dāng)前的我國航空公司的具體情況，就如何降低融資成本，存在以下兩個(gè)辦法： 從長期看，可以通過債務(wù)重組改善資本充足率，提高債務(wù)的支付能力或信貸評(píng)級(jí)，如當(dāng)前國內(nèi)各航空公司的合并、相互參股、爭(zhēng)取上市直接融資等，擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，達(dá)到規(guī)模效應(yīng)。既可享受到市場(chǎng)利率偏低時(shí)，浮動(dòng)利率的低利率的好處，又可享受市場(chǎng)利率較高時(shí)，較低的固定利率的利息節(jié)約。這種組合方式，公司財(cái)務(wù)成本的穩(wěn)定性最強(qiáng)。具體的做法是利用保值工具，進(jìn)行利率調(diào)期。二者的主要區(qū)別在于：融資評(píng)價(jià)模型只考慮與項(xiàng)目有關(guān)的經(jīng)營性、財(cái)務(wù)性現(xiàn)金流出量和同各種融資方案相聯(lián)系的稅金影響，而租賃所產(chǎn)生的收益不在融資評(píng)價(jià)模型考慮范圍之內(nèi)。飛機(jī)融資租賃項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)應(yīng)分別進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。為了分析不確定因素對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，還需進(jìn)行不確定性分析，以預(yù)測(cè)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，確定項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上的可靠性。在融資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中利用敏感性分析對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性進(jìn)行分析，可以就變量的變化對(duì)各種分析指標(biāo)的影響有更為深刻的認(rèn)識(shí)。飛機(jī)融資租賃可以視為航空公司為了拓展業(yè)務(wù)而進(jìn)行的一種風(fēng)險(xiǎn)投資，具有高度的不確定性。實(shí)際上，航空公司完全可以通過恰當(dāng)評(píng)價(jià)項(xiàng)目期權(quán)的價(jià)值，來了解其承受的風(fēng)險(xiǎn)度，并且規(guī)避不確定性的負(fù)面影響，從而獲得風(fēng)險(xiǎn)決策收益。它借助計(jì)算機(jī)技術(shù)；用隨機(jī)抽樣的方法抽取一組滿足輸入變量概率分布特征的數(shù)值，提供多次抽樣計(jì)算可獲得評(píng)價(jià)指標(biāo)的概率分布及累計(jì)概率分布和特征值；模擬項(xiàng)目的投融資過程，進(jìn)行大量的重復(fù)性計(jì)算；根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)原理，估計(jì)最終結(jié)果的概率分布，計(jì)算出多種統(tǒng)計(jì)指標(biāo)以及項(xiàng)目的可行度，從而測(cè)算出融資項(xiàng)目所需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。（4）多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行比較和選擇時(shí)，模擬方法可以提供多種評(píng)價(jià)指標(biāo)，決策者可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好來選擇項(xiàng)目。（一）股份制改造1．發(fā)起人的資格和人數(shù) 　　《公司法》規(guī)定，設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)有5個(gè)以上發(fā)起人，其中須有半數(shù)以上在中國境內(nèi)有住所。若以原有企業(yè)投資者作為發(fā)起人，則涉及原公司組織形式的變更。 　　股份有限公司的設(shè)立可采用發(fā)起設(shè)立或募集設(shè)立方式。經(jīng)理主持生產(chǎn)經(jīng)營管理工作，組織實(shí)施董事會(huì)決議；監(jiān)事會(huì)作為公司內(nèi)部的監(jiān)察機(jī)構(gòu)，行使對(duì)董事、經(jīng)理和其他高級(jí)管理人員的監(jiān)督權(quán)等。為了便于公司與其他人或組織開展業(yè)務(wù)，進(jìn)行業(yè)務(wù)往來，股份有限公司根據(jù)業(yè)務(wù)活動(dòng)的需要，可以設(shè)置若干個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營場(chǎng)所。發(fā)起人在達(dá)成設(shè)立公司的協(xié)議后，可以委托一個(gè)發(fā)起人辦理設(shè)立公司的申請(qǐng)手續(xù)。從創(chuàng)業(yè)企業(yè)的實(shí)際情況來看，在設(shè)計(jì)股權(quán)結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)處理好以下問題：　　第一，現(xiàn)金出資比例不宜過高，如果現(xiàn)金出資比例過高，一方面會(huì)使投資者對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營和穩(wěn)定性產(chǎn)生疑問，另一方面也使投資者對(duì)企業(yè)下一步的增長潛力產(chǎn)生懷疑；　　第二，無形資產(chǎn)所占比例要在一個(gè)合理的范圍內(nèi)，通常情況下，無形資產(chǎn)(不含土地使用權(quán))占其注冊(cè)資本的比例不高于20%為宜，否則會(huì)稀釋公司的成長性； 　　第三，大股東持股比例要有一定限制，如創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)定公司發(fā)起人在股票公開發(fā)行后持有的股份不能低于總股本的35%。在這一工作中，應(yīng)堅(jiān)定這樣幾項(xiàng)原則： ①主營業(yè)務(wù)必須具有一定的高科技含量； ②主營業(yè)務(wù)必須具有足夠大的市場(chǎng)空間； ③主營業(yè)務(wù)必須具有持續(xù)創(chuàng)新能力和高附加值； ④主營業(yè)務(wù)必須具有較高的成長性； ⑤主營業(yè)務(wù)必須符合將來在創(chuàng)業(yè)板上市的需要。此外，、%的股份。公司在設(shè)立過程中發(fā)行股份， 必然是公司第一次發(fā)行股份（注：是首次發(fā)行，與下面所說的“首次公開發(fā)行”不同，后者是第一次面向社會(huì)公眾公開發(fā)行）。國內(nèi)六大航空公司都已經(jīng)上市。招股說明書應(yīng)載明下列事項(xiàng)：（1）發(fā)起人認(rèn)購的股份數(shù)；（2）每股的票面金額和發(fā)行價(jià)格；（3）無記名股票的發(fā)行總數(shù)；（4）認(rèn)股人的權(quán)利、義務(wù)；（5）本次募股的起止期限及逾期募足時(shí)認(rèn)股人可以撤回所認(rèn)股份的說明。 一種是不公開發(fā)行，也稱為“私募”，即在小范圍內(nèi)募集，不需要掛牌，也不會(huì)有股票代碼，這種公司的規(guī)模較小，或需要具有較強(qiáng)的獨(dú)立性，以防止公開發(fā)行后被收購。其中第一、二條是硬性條件，必須得到滿足；第三條則決定了股票發(fā)行的成功程度與籌資額，投資者認(rèn)購越踴躍，股票發(fā)行越容易成功，