【正文】 制。第二，價值是衡量業(yè)績的最佳標(biāo)準(zhǔn)。第四，價值評估是企業(yè)各種重要財務(wù)活動的基本行為準(zhǔn)則。要衡量資本增值目標(biāo)的實現(xiàn)與否，就需要引入并運用價值評估技術(shù)。企業(yè)資本增值通常體現(xiàn)了企業(yè)價值和股東價值的增長。當(dāng)兩者發(fā)生矛盾時，企業(yè)價值最大化應(yīng)服從于股東價值最大化，而不是相反。3．計算分析題（1）假定待評估企業(yè)的投資資本由所有者權(quán)益和長期負債兩部分構(gòu)成，其中所有者權(quán)益占投資資本的比重為60%，長期負債占40%，利息率為10%，當(dāng)時社會平均收益率為12%，國庫券利率為8%。答：由題目得知，每股收益為2元。（20＋420）100%=20%①股權(quán)資本成本為： k=6%＋4%=%每股價值=（1＋5%）247。EVA是從股東角度定義的利潤指標(biāo)，只有考慮了權(quán)益資本成本的經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)才能反映企業(yè)的真實盈利能力。③注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，克服短視經(jīng)營行為。（2）試評價基于EVA的企業(yè)價值評估模型在中國的適用前景。其中，EVA的計算不準(zhǔn)確、不合理、不完善等問題，在很大程度上影響了EVA的推廣和應(yīng)用。 3．案例分析題波斯曼股份有限公司（以下簡稱波斯曼公司）創(chuàng)建于1991年，是以生產(chǎn)柴油機為主的公司。 ②計算2003年的EVA。波斯曼公司的EVA在2002年和2003年均為負值，且有逐年惡化的趨勢。傳統(tǒng)的業(yè)績評價指標(biāo)在計算時只考慮了債務(wù)資本成本，沒有考慮到企業(yè)的股權(quán)資本成本，導(dǎo)致資本成本計算不完全，無法準(zhǔn)確衡量企業(yè)到底為股東創(chuàng)造了多少價值。因此，會計利潤不是有效的業(yè)績評價指標(biāo)。EVA指標(biāo)正是最具這一特點的利潤指標(biāo)。正因如此，企業(yè)實際價值往往與利用資產(chǎn)加和法評估出來的企業(yè)價值不等。 ②現(xiàn)金流量折現(xiàn)法假設(shè)投資是可逆的，如果市場條件沒有預(yù)期的好，可以很容易地收回初始投資，因此計算凈現(xiàn)值時無需考慮撤資時的損失。實物期權(quán)法則認(rèn)為，在大多數(shù)情況下，雖然投資是不可逆的，但是可以推遲，即投資具有可推遲性。(1)假設(shè)您在到期日時持有下列歐式期權(quán)：①3 000股Lock公司股票的賣方期權(quán)，執(zhí)行價格為每股545便士。③按1歐元＝，當(dāng)前的市場匯率是1歐元＝。答：①應(yīng)當(dāng)行使期權(quán)；②不應(yīng)當(dāng)行使期權(quán)；③不應(yīng)當(dāng)行使期權(quán)；④不應(yīng)當(dāng)行使期權(quán)；⑤應(yīng)當(dāng)行使期權(quán)。請分別計算每種情況下期權(quán)買方和期權(quán)賣方的損益。期權(quán)賣方的收益是每股9美分（25+460476），共180美元；期權(quán)買方的損失是每股9美分（47646025），共180美元。當(dāng)期權(quán)不被行使時就會產(chǎn)生這個損失。第10章 特殊情形下的企業(yè)價值評估 (2)簡要介紹對周期性經(jīng)營公司進行評估的雙情景方法。第二步，根據(jù)公司近期績效建立并評估新趨勢的“情景”。每個“情景”權(quán)重的確定尤為重要，要根據(jù)經(jīng)濟原理及各種情景出現(xiàn)的可能性來估計。②當(dāng)周期性經(jīng)營價值評估存在收益預(yù)測上的沖突時，我們發(fā)現(xiàn)通過考查股票分析師對周期性經(jīng)營公司的共識回報預(yù)測發(fā)現(xiàn)：預(yù)測總是呈現(xiàn)斜升的趨勢，不管公司是處于周期的波峰還是波谷，股票分析師對周期性波動公司的共識回報預(yù)測完全忽略了這些公司的周期性。第11章 企業(yè)價值管理(3)分析企業(yè)價值管理框架及其構(gòu)成因素。以股東財富最大化作為戰(zhàn)略目標(biāo)規(guī)劃公司戰(zhàn)略，明確影響戰(zhàn)略實現(xiàn)的關(guān)鍵價值驅(qū)動因素，將關(guān)鍵價值驅(qū)動因素進一步細化為業(yè)績評價指標(biāo)和業(yè)績評價標(biāo)準(zhǔn)。對于管理者而言，沒有信息就不可能作出決策，就不知道戰(zhàn)略實施的效果效率與業(yè)績評價目標(biāo)的差異程度，也就無法進行差異分析和采取糾正偏差的措施，戰(zhàn)略實施也就難以控制。企業(yè)可以根據(jù)企業(yè)的具體環(huán)境選擇適合企業(yè)自身的業(yè)績評價體系。(1)如何正確理解企業(yè)價值管理的內(nèi)涵？為什么需要對企業(yè)實施價值管理？提示：①企業(yè)價值管理（valuebased management，也有譯作“基于價值的管理”）是一種管理方法，這種方法主要圍繞如何使股東價值最大化，以及根據(jù)各種決策對股東價值的影響程度來選擇最優(yōu)的決策。創(chuàng)造價值不僅僅是企業(yè)的任務(wù)，還是我們做所有事情的既定方向。企業(yè)價值管理是一系列實用的管理工具，它使我們了解什么能夠創(chuàng)造企業(yè)價值，什么會毀損企業(yè)價值。外部風(fēng)險是指風(fēng)險評估機構(gòu)的外部因素客觀上阻礙和干擾評估人員對被評估企業(yè)實施必要的和正常的評估程序而產(chǎn)生的風(fēng)險，主要包括市場風(fēng)險、外部壓力風(fēng)險、制度風(fēng)險和客戶風(fēng)險。具體表現(xiàn)為三類，即收益風(fēng)險、壽命風(fēng)險和折現(xiàn)風(fēng)險。（2）外部客觀環(huán)境的影響。（3）信息不對稱的客觀存在。所以們僅從公司的層面上來分析企業(yè)價值風(fēng)險評估的控制策略。9