談企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化-預(yù)覽頁
【正文】 均不受財(cái)務(wù)杠桿的影響, 無論負(fù)債程度多高, 企業(yè)的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本都不會(huì)變化, 因此只要債務(wù)成本低于權(quán)益資本成本, 那么負(fù)債越多, 企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越低, 企業(yè)的凈收益或稅后利潤就越多, 企業(yè)價(jià)值就越多。 (四)傳統(tǒng)理論 傳統(tǒng)理論是一種介于凈收益理論和營業(yè)收益理論之間的理論, 傳統(tǒng)理論認(rèn)為, 企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿盡管會(huì)導(dǎo)致權(quán)益成本上升, 但在一定程度上卻不會(huì)完全抵消利用成本率低的債務(wù)所獲得的好處, 因此會(huì)收使加權(quán)平均成本下降, 企業(yè)總價(jià)值上升。三 影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的因素 從理論上講, 任何企業(yè)都應(yīng)存在最佳資本結(jié)構(gòu), 但是, 在實(shí)踐中企業(yè)很難準(zhǔn)確地確定這一最佳時(shí)點(diǎn)。而對(duì)于一個(gè)以盈利為目的的企業(yè)來說,應(yīng)該積極的去適應(yīng)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境,抓住對(duì)企業(yè)有關(guān)的各種信息,并在及時(shí)準(zhǔn)確的基礎(chǔ)上尋找對(duì)公司有價(jià)值的籌資與投資機(jī)會(huì),進(jìn)而來確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。二是發(fā)展中國家儲(chǔ)蓄不足，金融機(jī)構(gòu)不健全，金融市場不發(fā)達(dá)，難以將分散、零星的儲(chǔ)蓄有效地轉(zhuǎn)化為投資，進(jìn)而形成資本。一般而言，在經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條階段，由于整個(gè)經(jīng)濟(jì)不景氣，很多企業(yè)舉步維艱，財(cái)務(wù)狀況經(jīng)常陷入困難，甚至有可能惡化。 稅收機(jī)制。 利率影響。 企業(yè)總資產(chǎn)收益率低于宏觀利率時(shí), 企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下滑, 總體債務(wù)供給量減少, 企業(yè)債務(wù)比例下降, 財(cái)務(wù)杠桿失去正效應(yīng)。 （二）內(nèi)部影響因素 企業(yè)規(guī)模。縱向一體化經(jīng)營戰(zhàn)略能夠節(jié)約企業(yè)的交易成本，提高企業(yè)整體的經(jīng)營效益水平， 既提高了企業(yè)的負(fù)債能力，同時(shí)也提高了內(nèi)部融資的能力，因此對(duì)于實(shí)行縱向一體化戰(zhàn)略的企業(yè)，無法確定其規(guī)模與負(fù)債水平的關(guān)系。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會(huì)以多種方式影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。四是以技術(shù)開發(fā)為主的企業(yè)負(fù)債則很少。 企業(yè)償債能力。企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用, 必須限制在不危及其自身長期穩(wěn)定經(jīng)營的范圍以內(nèi)。 企業(yè)所處行業(yè)的競爭程度。企業(yè)生命周期。由于企業(yè)獲取外源融資較為困難，很難獲得資金支持，因此，初創(chuàng)期企業(yè)應(yīng)該重點(diǎn)選擇內(nèi)源融資策略和吸收風(fēng)險(xiǎn)投資策略；對(duì)于成長期企業(yè)，由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)量的需要，企業(yè)將會(huì)采取擴(kuò)張型的投資戰(zhàn)略，需要大量的資金運(yùn)作，負(fù)債有利于企業(yè)獲得財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)，但盡管企業(yè)成長期比初創(chuàng)期的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，可仍然存在很多不確定因素。此時(shí), 企業(yè)的價(jià)值完全可以通過股票市價(jià)顯示出來, 而股票市場的高低在正常情況下又主要取決于公司每股收益的多少, 因此, 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策方法可以采用以下幾種。 (二)邊際資本成本法。因此, 用一個(gè)未必最優(yōu)的原有資本結(jié)構(gòu)和一個(gè)追加資本的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)合并后得到的企業(yè)整體資本結(jié)構(gòu), 并不能確保是最優(yōu)的。即指利用每股收益的無差別點(diǎn)進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的方法。上述幾種企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策方法, 雖然充分考慮了資本成本和財(cái)務(wù)杠桿利益因素, 但卻沒有充分反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響, 也沒有直接體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一取舍標(biāo)準(zhǔn), 因此, 它們并不是企業(yè)資本決策的理想方法。 （二）強(qiáng)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)意識(shí)，加強(qiáng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究目前， 一部分企業(yè)經(jīng)營管理者水平低，只注重發(fā)展規(guī)模，一方面造成高額負(fù)債，另一方面使企業(yè)現(xiàn)有資金閑置。具體方法表現(xiàn)為將一種資本轉(zhuǎn)換為另一種資本，例如將債權(quán)換成股權(quán)。例如，為減輕債務(wù)，將已發(fā)行的債券提前贖回；通過各種渠道籌集相應(yīng)數(shù)額的權(quán)益資本等。在資金的運(yùn)行中，金融機(jī)構(gòu)是紐帶，國有商業(yè)銀行應(yīng)加大金融支持力度，正確處理債權(quán)債務(wù)關(guān)系，在企業(yè)改革與完善資本結(jié)構(gòu)中，要有高度的責(zé)任感和使命感，要有全局的觀點(diǎn)和積極負(fù)責(zé)的態(tài)度，支持扭虧無望的企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)處理， 實(shí)行資產(chǎn)重組， 對(duì)尚有潛力的企業(yè)應(yīng)予以資金扶持，幫助企業(yè)調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低資本成本。通過減少企業(yè)資金總量來調(diào)整優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。我國證券市場近幾年有了長足發(fā)展，但應(yīng)該指出，目前的證券市場還只是處于起步階段，還是一個(gè)不規(guī)范、不成熟的市場，難以對(duì)資本結(jié)構(gòu)發(fā)揮其應(yīng)有的作用，必須下大力氣扶持，加快其發(fā)展。其次加快企業(yè)轉(zhuǎn)軌建制步伐。成功的資本結(jié)構(gòu)方案應(yīng)據(jù)企業(yè)內(nèi)在發(fā)展需要，科學(xué)地去籌集資金，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，并充分考慮企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，綜合各項(xiàng)外部、內(nèi)部因素，選擇即具備調(diào)整彈性，有符合現(xiàn)階段企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃的“最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)”，以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化的企業(yè)目標(biāo)。6 /
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