華夏基金經(jīng)理劉魯?shù)┩顿Y海外債市正當(dāng)時(shí)-預(yù)覽頁
【正文】 信用爆發(fā)是有周期性的，金融危機(jī)期間集中爆發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)，目前來看全球的信用危機(jī)爆發(fā)的階段已經(jīng)過去！現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)比較穩(wěn)定的緩慢復(fù)蘇的趨勢，這一點(diǎn)比較明顯，再加上資金成本非常低，所以現(xiàn)在投資信用債時(shí)點(diǎn)是比較安全的時(shí)點(diǎn)。其中，企業(yè)債、公司債和票據(jù)的分類主要是按照審批主體劃分的。 我們中資企業(yè)海外債如果按照國外對(duì)產(chǎn)品分類方法的話，一般歸于投資級(jí)信用債或者是高收益信用債這兩類里面。 怎么把握它呢？還是從基本面把握它。很多美國本土的債券基金采用巴克萊美國債券指數(shù)。 中國的投資者其實(shí)并不關(guān)心巴克萊全球指數(shù)怎么回事，中國投資者需要的是一個(gè)合理的、比較好的回報(bào)，同時(shí)這個(gè)回報(bào)相對(duì)比較穩(wěn)定一些。 全球信用債利差較大 更具投資價(jià)值 問：華夏海外債認(rèn)為海外債券市場存在哪些投資機(jī)會(huì)？如何選擇投資標(biāo)的？ 答：現(xiàn)在境內(nèi)債券市場總的來說標(biāo)的還是比較少，而海外債券市場標(biāo)的非常多，現(xiàn)在我們來分別進(jìn)行分析投資機(jī)會(huì)。歐洲國債也是一樣，發(fā)達(dá)國家市場國債利率都非常低，所以對(duì)于中國投資者來說沒有什么特別大的投資價(jià)值?？偟膩碚f，歐美主要公司的資質(zhì)都還是不錯(cuò)的，帳面上現(xiàn)金都還是非常充裕的，沒有特別大的危機(jī)。今年以來摩根大通亞洲債券指數(shù)漲幅已經(jīng)超過12%。很多中國公司為什么要去海外發(fā)行債券呢？因?yàn)楹芏噙@樣的公司原來就是港股上市的上市公司，在境內(nèi)本來可能這個(gè)融資渠道就不是特別寬，尤其是民企，他們?cè)诤Ｍ?，因?yàn)樗麄兪呛Ｍ馍鲜泄?，操作比較規(guī)范，公司治理也按照海外上市監(jiān)管的原則，相對(duì)比較透明，海外投資者可以接受他們。再優(yōu)秀的中國企業(yè)你也不可能超過中國政府的評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)普遍偏低一些。 另外就是境內(nèi)去年以來宏觀調(diào)控造成了融資成本上升，所以他們?cè)诤Ｍ獍l(fā)行債券時(shí)候?qū)Ρ容^高的利率他也可以接受。中資企業(yè)在境內(nèi)外發(fā)行的債券收益率差異較大，為海外債券投資帶來良好的機(jī)會(huì)。但是像萬科、龍湖這些比較大的，包括土地儲(chǔ)備比較分散的，銷售項(xiàng)目也比較分散的，他們的風(fēng)險(xiǎn)肯定比別的稍微小一些。像剛剛咱們說的公司，已經(jīng)從研究的角度發(fā)現(xiàn)、識(shí)別它，不然的話即使你做了分散，多少也會(huì)投到它，它一旦發(fā)生問題你還是會(huì)發(fā)生損失。 我們?nèi)A夏基金也是有比較大的投研平臺(tái)，專門設(shè)置了固定收益投資決策委員會(huì)，建立了由研究員、交易員、信用分析師及基金經(jīng)理組成的超過30人的業(yè)內(nèi)最大的固定收益團(tuán)隊(duì)，并在實(shí)踐中積累了豐富的海外債券投資經(jīng)驗(yàn)。繁體版 11月7日，華夏海外收益?zhèn)突饠M任基金經(jīng)理劉魯?shù)┫壬邮懿t媒體采訪，以下為訪談實(shí)錄。三年來，華夏全球精選基金的海外債券投資取得瞭非常好的業(yè)績。1994至2011年，%的速度增長。 再次，從匯率方面來看，現(xiàn)在推出這個(gè)產(chǎn)品時(shí)機(jī)也相對(duì)比較合適。 總的來說，目前投資固定收益率產(chǎn)品是一個(gè)非常好的時(shí)候。這個(gè)在國外不存在，因?yàn)樗鼪]有審批，更多的是從產(chǎn)品本身屬性來分類。總的來說中資企業(yè)的投機(jī)級(jí)信用債評(píng)級(jí)相對(duì)比較低一些，一般來說，兩個(gè)B的，一個(gè)B的都有，一個(gè)B以下的C開頭的就比較少，因?yàn)槟莻€(gè)資質(zhì)相對(duì)來說非常差，投資者不太敢接受，資質(zhì)非常差就發(fā)不出去瞭。因?yàn)槲覀儗?duì)中國經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)變化，包括對(duì)個(gè)別公司的基本面都有比較深入的研究。因?yàn)槿騻袌鲆悦绹鵀橹鞯?，所以這兩個(gè)指數(shù)差得不是很多。在風(fēng)險(xiǎn)可控情況下，回報(bào)率能夠比較高一些，這是我們認(rèn)為中國投資者需要的投資產(chǎn)品。 美國為主的歐美債券市場現(xiàn)在非常多，潛在的機(jī)會(huì)非常多。這是國債。所以，基本面對(duì)於信用來說還是不錯(cuò)的，另外剛才提到貨幣政策非常寬松，零利率持續(xù)很長時(shí)間，所以投資者需要得到比較高的收益，這幾年歐美投資者一直在追逐信用債，獲得瞭投資者的青睞。其次，海外信用債的信用利差較大，投資價(jià)值凸顯尤其是中資企業(yè)在境外發(fā)行的債券一般收益率較高，也為海外債券投資帶來良好的機(jī)會(huì)。另外海外債券市場跟境內(nèi)不一樣，境內(nèi)是審批制等等，監(jiān)管體制非常嚴(yán)的這麼一個(gè)管理下面的上市制度；海外是市場供需決定的，隻要你希望發(fā)，投資者也接受，就可以發(fā)，而且不需要審批。第二是歐美投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的硬著陸的擔(dān)憂，最近兩年對(duì)中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂比原來上升很多。以上種種原因，造成有一些中國企業(yè)在海外發(fā)行債券的時(shí)候，利率會(huì)比較高，形成瞭一個(gè)比較好的投資機(jī)會(huì)。 舉個(gè)例子，比如說龍湖地產(chǎn)，去年發(fā)過一個(gè)五年期的美元債券，%，這個(gè)收益率跟境內(nèi)相比明顯很高。如果整個(gè)地產(chǎn)行業(yè)都非常好，他不可能以超過9%以上的成本來融資；但是就是因?yàn)檎麄€(gè)行業(yè)有一定的風(fēng)險(xiǎn)，所以讓你有這個(gè)機(jī)會(huì)能夠以比較優(yōu)惠的利率進(jìn)行投資。另外得有一個(gè)完善的投研團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)才可以保證投研的質(zhì)量。尤其是對(duì)中國企業(yè)的基本面研究全面而且深入，不管是境外上市的還是海外上市的中資企業(yè)我們都有完整的團(tuán)隊(duì)去
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