行業(yè)投資策略報(bào)告-預(yù)覽頁
【正文】 2005年GDP增速將溫和回落至8%%的區(qū)間,仍處于歷史的較好景氣水平上。下一階段將在合理調(diào)控總量的基礎(chǔ)上,著力進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,區(qū)別對待,有保有壓政策將進(jìn)一步體現(xiàn)。 整體上看,明年內(nèi)各大產(chǎn)業(yè)之間的失衡現(xiàn)象將有較大程度的緩和,部分過熱行業(yè)的景氣度將回穩(wěn)至適度水平,高漲的行業(yè)效益將實(shí)現(xiàn)均值回歸,潮水退去有利于我們更清楚地認(rèn)識各行業(yè)可持續(xù)的盈利水平和具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。圖1是我們綜合分析判斷,對各行業(yè)目前景氣格局和短期趨勢的定位。 五、2005年的投資思路在此,我們提出上下求索,雙向防御的主題思路?？疾炀皻鈭D,可以發(fā)現(xiàn),在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)減速的大背景下,景氣能夠持續(xù),或者正從底部復(fù)蘇,趨勢明朗的行業(yè)大多集中在中下游,比如電力設(shè)備、港口機(jī)械、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè),以及具有數(shù)字電視、3G等新增亮點(diǎn)的消費(fèi)品行業(yè)。 向上求索,尋找上游優(yōu)勢企業(yè)2004年4月政府加大了調(diào)控力度,一些周期類行業(yè)被市場逐個(gè)拋棄。簡單地從市盈率和成長性比較來看,石化和鋼鐵的估值優(yōu)勢最為突出。 其次,在過于看空周期股的市場心理下,我們應(yīng)適當(dāng)關(guān)注積極因素,防御正面風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍存在相當(dāng)多的積極因素,可能使部分資源類行業(yè)和優(yōu)秀企業(yè)表現(xiàn)超乎預(yù)期。多數(shù)周期性行業(yè)受此影響,進(jìn)入壁壘加強(qiáng),行業(yè)整合加快,有利于行業(yè)次序的改善。此外近期原油價(jià)格從高點(diǎn)回落,也釋放了對明年全球經(jīng)濟(jì)的部分擔(dān)心。美元已連續(xù)3年走低,即使人民幣升值,也很難抵消累計(jì)的弱勢美元影響。 ●石油石化目前還難以看到行業(yè)景氣低谷的出現(xiàn) 近年全球煉油業(yè)長期存在的富余產(chǎn)能因需求增長而被消化,加之原油市場的波動,全球煉油業(yè)盈利進(jìn)入景氣周期。 受益于下游投資需求和國際市場持續(xù)旺盛,港口機(jī)械和電力設(shè)備行業(yè)無疑是其中的佼佼者。 根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù),~。 雖然電網(wǎng)日益成為電力系統(tǒng)中的瓶頸環(huán)節(jié),但由于電網(wǎng)投資機(jī)制與電源投資機(jī)制根本性的不同,我們認(rèn)為電網(wǎng)建設(shè)將持續(xù)穩(wěn)定增長而不是爆發(fā)性增長。 全球港口建設(shè)和集裝箱運(yùn)輸發(fā)展空間廣闊,亞太地區(qū)為開發(fā)重點(diǎn)。 目前國內(nèi)港口機(jī)械制造業(yè)的全球競爭力日益強(qiáng)勁,基本渡過價(jià)格競爭時(shí)期,品牌與規(guī)模優(yōu)勢顯現(xiàn)。其中出口比重大的港口機(jī)械以及部分出口的紡織服裝機(jī)械帶來負(fù)面影響,而對進(jìn)口替代的工程機(jī)械和機(jī)床工具有正面影響。 國內(nèi)港口目前的主要問題依然是供給緊張和專業(yè)化、大型化、深水化泊位不足。 ●航空:機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存 ●化工:細(xì)分行業(yè),值得挖掘化肥作為支農(nóng)產(chǎn)業(yè),受政府管制的因素較多,據(jù)悉05年可能會對出口尿素加收260元/噸的出口稅,尿素產(chǎn)品同質(zhì)性強(qiáng),周期性波動也較大,投資上需防范風(fēng)險(xiǎn)。 出口退稅率下調(diào),棉花及化纖等原料價(jià)格巨幅波動,以及能源成本上漲,成為04年行業(yè)利潤率下滑的主因。處于產(chǎn)業(yè)鏈中游的面料行業(yè)具備壁壘較高和銷售約束較弱的特點(diǎn),可通過產(chǎn)能擴(kuò)張來有效提升業(yè)績,前景可看好；此外,市場空間的擴(kuò)大將使出口渠道暢通,具備產(chǎn)能擴(kuò)張潛力的優(yōu)勢公司獲得高速增長。我們相信憑借政策支持和先發(fā)優(yōu)勢,有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商的前景可望謹(jǐn)慎樂觀,應(yīng)該說他們有可能是產(chǎn)業(yè)鏈上能較早嘗到甜頭的一群。 數(shù)字電視也將給下游終端設(shè)備商帶來新的訂單,但是對改善大型彩電廠商的困境來說貢獻(xiàn)可能有限。05業(yè)績增長率(%)(%)紐約79%表204年P(guān)E06年P(guān)E05業(yè)績增長率(%)(%)紐約東京法蘭克福中國香港表3(倍)(倍)(倍)紐約(石油)有色金屬市盈率和成長性比較市場101
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