【正文】 譽(yù)一般較金融機(jī)構(gòu)差，因而其發(fā)行的債券的違約風(fēng)險(xiǎn)較大。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的等級(jí)是AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C；穆迪公司的等級(jí)是Aaa、Aa、A、Bbb、Bb、B、Ccc、Cc、C。其債券的信用等級(jí)也會(huì)有所改變。不同期限的債券持有期限，利息率風(fēng)險(xiǎn)也不一樣。如果一種債券能在較短的時(shí)間內(nèi)按市價(jià)大量出售，則說明這種債券的流動(dòng)性較強(qiáng)，投資于這種債券所承擔(dān)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較小；反之，如果一種債券按市價(jià)售出很困難，則說明其流動(dòng)性較差，投資者會(huì)因此而遭受損失。一般而言，在通貨膨脹情況下，固定收益證券要比變動(dòng)收益證券承受更大的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。如果債券到期時(shí)，該外幣貶值，就會(huì)使投資者遭受損失。債券投資的決策應(yīng)在價(jià)格分析、投資收益率的基礎(chǔ)上，通過進(jìn)行進(jìn)一步綜合的經(jīng)濟(jì)分析后做出。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對(duì)整個(gè)證券市場都會(huì)產(chǎn)生影響，它主要是影響證券市場的基本走勢，因此，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本方面進(jìn)行分析。對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析主要是通過企業(yè)定期公布的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行；對(duì)企業(yè)經(jīng)營狀況的分析主要了解企業(yè)的內(nèi)部管理是否有效率、企業(yè)的商品和勞務(wù)的銷售情況、市場占有率、產(chǎn)品的生命周期、公司的投資計(jì)劃、企業(yè)未來新的利潤增長點(diǎn)、企業(yè)的發(fā)展前景等等。在上述綜合分析的基礎(chǔ)上，投資者才能做出是否進(jìn)行某種債券投資的決策。從股票投資者的角度看，股票只是一張有價(jià)證券，投資者憑此憑證可以分享股利、轉(zhuǎn)讓股票，并期望轉(zhuǎn)讓股票的售價(jià)高于買價(jià)，賺取買賣資本利得。(二)股票投資風(fēng)險(xiǎn)較大投資者購入股票后，不能要求股份公司償還本金，但能在證券市場上進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?？梢姽善蓖顿Y的風(fēng)險(xiǎn)較大。反之，股市低迷、股市經(jīng)營狀況不佳，股價(jià)就會(huì)下跌，出售股票不僅得不到資本利得，反而可能會(huì)遭受損失。這一特點(diǎn)決定了股票市場具有很大的投機(jī)性，投資者既可以在股票市場上賺取高額利潤，也可能會(huì)損失慘重，甚至血本無歸。股票未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，稱為股票的價(jià)值或股票的內(nèi)在價(jià)值。此時(shí)的股票估價(jià)模型為： 式中：V——股票的內(nèi)在價(jià)值， D——第t期的預(yù)期股利； P——未來出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格；k——貼現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場利率或投資人要求的必要收益率； n——預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。2．長期持有、股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型在每年股利穩(wěn)定不變，投資人持有期限很長的情況下，股票的估價(jià)模型可在第一種模型的基礎(chǔ)上簡化為： 式中：V為股票價(jià)值，D為每年固定股利，k為投資人要求的必要收益率。設(shè)今年股利為D，第t年股利為D，每年股利比上年增長率為g，則：【例7—8】某企業(yè)準(zhǔn)備購買B公司的股票，該股票今年支付的每股股利為2元，預(yù)計(jì)以后每年以12%的增長率增長。有一種粗略衡量股票價(jià)值的方法，就是市盈率分析法。要求：計(jì)算該股票的價(jià)格和價(jià)值。股票投資收益主要取決于股票市場股票的價(jià)格變化、公司的股利政策及投資者的經(jīng)驗(yàn)與技巧?？紤]資金時(shí)間價(jià)值的股票投資收益率是指使得股票投資的現(xiàn)金流出現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。要求：計(jì)算該項(xiàng)股票投資的收益率。第二步：對(duì)發(fā)行股票的企業(yè)進(jìn)行分析。股票市場作為一個(gè)整體的表現(xiàn)，可能與基本分析的結(jié)果相一致，但也并不一定與之完全相同，某一股票市場行為常常與基本經(jīng)濟(jì)所表現(xiàn)的狀況相反，一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)狀況和國民經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀可能都是好的，但股票市場表現(xiàn)并不佳，相反的，國民經(jīng)濟(jì)的基本狀況可能并不好，但整個(gè)股票市場可能卻很興旺。同時(shí)，股票市場的趨勢可能領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)狀況，它的周期性變動(dòng)對(duì)可以看到也可能看不到的臨時(shí)發(fā)生的技術(shù)上、心理上和投資者情緒上的事件會(huì)引起反應(yīng)，使有些股票的波動(dòng)比市場大一些，有些比市場小一些，不過市場作為一個(gè)整體，對(duì)每種股票價(jià)格的變動(dòng)負(fù)主要責(zé)任，做決定性的影響。證券投資基金的種類繁多，可按不同的方式進(jìn)行分類。 1999年底，中國基金業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模只有577億元人民幣，到2006年底，基金資產(chǎn)已達(dá)到了6220億份、8564億元的規(guī)模。 隨著中國基金業(yè)的快速發(fā)展，證券投資基金在中國資本市場中的地位與影響力不斷提高，其對(duì)中國資本市場發(fā)展的積極作用也正在逐步顯示出來。而開放式基金是指基金規(guī)模不固定，基金單位可隨時(shí)向投資者出售，也可應(yīng)投資者要求買回的運(yùn)作方式。積極投資型基金積極投資，以獲取超越業(yè)績基準(zhǔn)的超額收益為目標(biāo)；消極投資行基金又稱為指數(shù)基金，是指被動(dòng)跟蹤某一市場指數(shù)，以獲取一個(gè)市場平均收益為目標(biāo)。在國內(nèi)證券市場，有一種比較通用的天相分類方法，該方法對(duì)于大盤股、中盤股、小盤股的界定是：將股票按照流通市值排序，累計(jì)流通市值前30％的股票為天相大盤；累計(jì)流通市值中間40%的股票為天相中盤；累計(jì)流通市值后30%的股票為天相小盤。（2）多元化的資產(chǎn)分布，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散基金能結(jié)合各種不同金融工具的特點(diǎn)，適應(yīng)市場變化，選擇多元化的投資渠道，控制投資風(fēng)險(xiǎn)。市場經(jīng)濟(jì)條件下，任何投資活動(dòng)和投資行為都要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。由于基金管理人在正常情況下必須以基金資產(chǎn)凈值為基準(zhǔn)承擔(dān)贖回義務(wù)，投資人不存在由于在適當(dāng)價(jià)位找不到買家的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)基金面臨巨額贖回或暫停贖回的極端情況時(shí)，基金投資人有可能不能以當(dāng)日單位基金凈值全額贖回。相對(duì)于短期投資人來說，這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于長期投資人要小得多。例如基金管理人的管理能力決定基金的收益狀況、注冊登記機(jī)構(gòu)的運(yùn)作水平直接影響基金申購贖回效率等。在選擇基金時(shí)，需要注意瀏覽各種報(bào)紙、銷售網(wǎng)點(diǎn)公告或基金管理公司的信息，了解基金的收益、費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)特征，判斷某種基金是否切合投資者的投資目標(biāo)。比如說：投資目標(biāo)，每個(gè)人因年齡、收入、家庭狀況的不同而具有不同的投資目標(biāo)。假使投資者的投資取向較為進(jìn)取，并不介意市場的短期波動(dòng)，同時(shí)希望賺取較高回報(bào)，那么一些較高風(fēng)險(xiǎn)的基金或許符合投資者的需要。 贖回費(fèi)：%。 第五節(jié) 金融衍生工具投資金融衍生工具是近年來興起的新型的投資產(chǎn)品。如果運(yùn)用得當(dāng)，可以有效規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，降低融資成本，提高收益率；如果運(yùn)用得不好，衍生工具的高杠桿作用也會(huì)導(dǎo)致投資者遭受巨大損失。金融衍生工具的共同特征是保證金交易，即只要支付一定比例的保證金就可以進(jìn)行全額交易，不需實(shí)際上的本金轉(zhuǎn)移，合約的了結(jié)一般也采用現(xiàn)金差額結(jié)算的方式進(jìn)行，只有在滿期日以實(shí)物交割方式履約的合約才需要買方交足款項(xiàng)。作為衍生工具的發(fā)源地，美國具有當(dāng)今世界規(guī)模最大、創(chuàng)新最為活躍的金融衍生工具市場，它引領(lǐng)著世界各地金融衍生工具的發(fā)展趨勢。1975年10月，芝加哥期貨交易所CBOT率先推出第一張利率期貨合約(GNMA)——政府國民抵押協(xié)會(huì)抵押憑證期貨合約，不久之后，為滿足市場管理短期利率風(fēng)險(xiǎn)的需要，美國國際貨幣市場(IMM)在1976年1月推出了90天期的美國國庫券期貨合約。美國金融期貨的產(chǎn)生，帶動(dòng)了其它發(fā)達(dá)國家金融產(chǎn)品的誕生。其中：倫敦是衍生工具交易的世界金融中心，共有5家期貨和期權(quán)交易所，交易的合約超過60種，是除美國以外品種最多的市場；德國期貨期權(quán)交易所成立后一直是全球最大的金融衍生工具交易所之一；法國國際期貨交易所自1988年起成交量成為全球排名第三位的交易所。1988年，日本推出日經(jīng)225指數(shù)期貨合約。1986年5月，香港期貨交易所推出香港恒生指數(shù)期貨合約，恒生指數(shù)以香港證券交易所上市的33只有代表性的股票為樣本股，是亞洲地區(qū)廣受關(guān)注的股票指數(shù)之一。表71：全球主要指數(shù)期貨與期權(quán)合約北美地區(qū)歐洲地區(qū)亞洲地區(qū)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨與期權(quán)電子迷你標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨與期權(quán)拉塞爾1000指數(shù)期貨標(biāo)準(zhǔn)普爾500/BARRA成長指數(shù)期貨標(biāo)準(zhǔn)普爾500/BARRA價(jià)值指數(shù)期貨納斯達(dá)克100指數(shù)期貨與期權(quán)電子迷你納斯達(dá)克100指數(shù)期貨NYSE綜合指數(shù)期貨與期權(quán)多倫多35指數(shù)期貨道瓊斯STOXX50指數(shù)期貨與期權(quán)道瓊斯歐洲STOXX50指數(shù)期貨與期權(quán)FTSE Estars期貨FTSE Eurobloc100期貨FTSE Eurotop100期貨FTSE Eurotop300期貨MSCI歐洲/MSCI泛歐指數(shù)期貨標(biāo)準(zhǔn)普爾歐洲指數(shù)期貨標(biāo)準(zhǔn)普爾歐洲擴(kuò)充指數(shù)期貨法國CAC40指數(shù)期貨德國DAX指數(shù)期貨與期權(quán)意大利MIB30指數(shù)期貨西班牙IBEX35指數(shù)期貨瑞典OMX指數(shù)期貨FTSE 100指數(shù)期貨與期權(quán)FTSE 250指數(shù)期貨日經(jīng)225指數(shù)期貨與期權(quán)日經(jīng)300指數(shù)期貨與期權(quán)TOPIX指數(shù)期貨與期權(quán)韓國KOSPI200股指期貨與期權(quán)MSCI臺(tái)灣指數(shù)期貨與期權(quán)香港HSI恒生指數(shù)期貨與期權(quán)澳大利亞SPI普通股指數(shù)期貨與期權(quán)印度Samp。由于大多數(shù)的金融衍生工具能夠作為避險(xiǎn)工具或者對(duì)沖投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，或是改變投資組合的風(fēng)險(xiǎn)特性，因此，金融衍生工具又被稱為風(fēng)險(xiǎn)管理工具。相反，衍生工具市場的避險(xiǎn)功能的發(fā)揮正是通過其自身帶有的風(fēng)險(xiǎn)同現(xiàn)貨市場的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)沖而實(shí)現(xiàn)的。衍生工具的盈利，既包括交易本身所帶來的收入，也包含提供經(jīng)紀(jì)人服務(wù)的收入。比如股票現(xiàn)貨市場上只有做多先買后賣才能賺錢，股票價(jià)格下跌時(shí)則無利可圖。金融衍生工具常見的延伸功能有如下一些。商業(yè)銀行就經(jīng)常運(yùn)用金融期貨、金融期權(quán)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行缺口管理，用利率互換來回避資產(chǎn)與負(fù)債到期時(shí)間不匹配而產(chǎn)生的利率風(fēng)險(xiǎn)。由于石油儲(chǔ)量、最終開采費(fèi)用、投產(chǎn)后的油價(jià)難以確定、籌集開發(fā)費(fèi)通到了困難。合約規(guī)定的買入價(jià)一般與當(dāng)時(shí)的股價(jià)接近。三、金融衍生工具的分類金融衍生工具種類繁多，琳瑯滿目。表72 按原生資產(chǎn)對(duì)金融衍生工具的分類對(duì)象原生資產(chǎn)金融衍生工具利率短期存款利率期貨、利率遠(yuǎn)期、利率期權(quán)、利率掉期合約等長期債券債券期貨、債券期權(quán)合約等股票股票股票期貨、股票期權(quán)合約等股票指數(shù)股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期貨合約等貨幣各類現(xiàn)匯貨幣遠(yuǎn)期、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣掉期合約等商品各類實(shí)物商品商品遠(yuǎn)期、商品期貨、商品期權(quán)、商品掉期合約等(二)以產(chǎn)品形態(tài)和交易方式分類按照產(chǎn)品形態(tài)和交易方式劃分，是對(duì)衍生金融工具最常見的分類方式。遠(yuǎn)期交易可以自由地選擇交易對(duì)手，合約的內(nèi)容可以根據(jù)交易雙方的需要而定，由此，交易方式比較靈活。期貨交易是一種集中交易標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易形式。期權(quán)的買方只有權(quán)利而沒有任何義務(wù)，他可以在期權(quán)有效期內(nèi)任何時(shí)間(美式期權(quán))或到期日(歐式期權(quán))行使其買進(jìn)或賣出的權(quán)利?；Q的具體對(duì)象包括債務(wù)、期限、利率、幣種、償還方式等。 (三)以交易市場結(jié)構(gòu)分類依據(jù)交易的市場結(jié)構(gòu)，衍生金融交易可以分為場內(nèi)交易和場外交易。金融期貨、上市金融期權(quán)都屬于場內(nèi)交易的衍生金融工具?，F(xiàn)代的場外交易大多數(shù)通過電子通信網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行。比如，通過簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議，企業(yè)可將單一期限的籌資利率固定下來，而當(dāng)企業(yè)借入了一筆浮動(dòng)利率貸款時(shí)，利用遠(yuǎn)期利率協(xié)議還可將貸款利率在未來的每一個(gè)展期利率鎖定。在該利率互換中，投資者支付一個(gè)固定利率（即目前市場利率）并收入一個(gè)較短期限的浮動(dòng)利率，這樣以來，為投資者產(chǎn)生出一個(gè)浮動(dòng)利率投資回報(bào)率。 此外，金融衍生工具投資還可以對(duì)資產(chǎn)負(fù)債、利潤分配進(jìn)行管理并且能夠提供全新的財(cái)務(wù)分析方法等等。作為契約性產(chǎn)品，衍生金融工具本身仍存在市場風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等一系列風(fēng)險(xiǎn)。因此，一旦市場發(fā)生意外走勢，風(fēng)險(xiǎn)無法對(duì)沖時(shí)，金融衍生工具交易的某一方很可能既無法轉(zhuǎn)移基礎(chǔ)產(chǎn)品產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，又同時(shí)承擔(dān)衍生金融工具交易損失，形成風(fēng)險(xiǎn)放大效應(yīng)。還可以在互換的基礎(chǔ)上進(jìn)行期權(quán)交易來控制風(fēng)險(xiǎn)，即一旦利率或匯率達(dá)到事先確定的目標(biāo)值，可以選擇履行或放棄期權(quán)交易，損失的只是期權(quán)的權(quán)利金，而避免蒙受匯率、利率雙重?fù)p失。金融資產(chǎn)投資是指投資者將資金用于購買股票、債券、基金、金融衍生工具等有價(jià)證券，從而獲取收益的一種