淺析上市公司偏好權(quán)益資本融資的現(xiàn)象-預(yù)覽頁
【正文】 統(tǒng)計誤差NA總計 表2 發(fā)達(dá)國家公司再融資順序的比較（1984年—1991年）（%）美國英國日本德國內(nèi)源融資度77514467債權(quán)融資度31354829股權(quán)融資度81484但是，這一經(jīng)典理論在我國卻被徹底“顛覆”。通過表4，可以發(fā)現(xiàn) ，我國上市公司比大多數(shù)G7國家更依賴于外部融資，加權(quán)外部融資比重達(dá)到61％，比 G7中對外融資比重最高的日本還高（56％）。 我國上市公司偏好權(quán)益資本融資的原因分析 從融資成本來分析，企業(yè)內(nèi)部融資的成本最低，發(fā)行公司債券的成本次之，進(jìn)行股權(quán)融資的成本最高。企業(yè)在不同的生產(chǎn)環(huán)境和生產(chǎn)階段，所需資金的期限不同，愿意支付的融資成本和承擔(dān)的義務(wù)與風(fēng)險也不同。但是,我國企業(yè)債券市場和股票市場的發(fā)展極不平衡。尤為突出的是，中國的企業(yè)債大多由國有大型企業(yè)發(fā)行，并與投資項目直接相關(guān)，它們很少發(fā)揮改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和完善公司治理結(jié)構(gòu)的作用。綜合債券市場和股票市場來看,企業(yè)通過資本市場的直接融資規(guī)模保持了較快的擴(kuò)張速度，資本市場對于金融資源配置的作用不斷擴(kuò)大。一般來說，企業(yè)經(jīng)營者的選擇是由控股股東來完成的。此外，由于“上市”始終是一種稀缺的資源，再加上監(jiān)管乏術(shù)及缺乏有效退市機(jī)制，這些都在一定程度上弱化了上市公司強化管理的動機(jī)，而增強了其利用上市公司殼資源謀利的愿望。在我國，公司的內(nèi)部人控制是由國家股、國有法人股比重過大而內(nèi)生的，而國有股權(quán)比例高的制度背景是國家所有制經(jīng)濟(jì)占主體，現(xiàn)有上市公司又主要是由原來的國有企業(yè)改造而來。換言之，內(nèi)部人不僅不受股東的控制，而且不受市場的約束。 。再加上我國上市公司業(yè)績考核制度的不合理，也使得經(jīng)理層不注重優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。 5．政策導(dǎo)向引發(fā)股權(quán)融資熱。既然管理層有這一層意思，上市公司當(dāng)然會充分用好用足這一政策，可謂“不用白不用，用了也白用”。由此可見，上市公司并不缺錢。 我們看到,不少上市公司的募股資金投資并不符合公司的長遠(yuǎn)利益。由于去年股市整體運行較好,許多上市公司通過參與股市,獲得可觀的短期收益,使其財務(wù)報表得到修飾,這種情況在2000年報中表現(xiàn)得特別突出。而當(dāng)項目的預(yù)期收益率較低時,應(yīng)該選擇股票融資。另一種解釋是在對未來的分配上,控股股東可以控制公司的股利分配政策尤其是現(xiàn)金紅利的派發(fā),從而在事實上獲取極其廉價的配股資金。 最后,從長期來看,不利于公司成長和公司治理。最后，股權(quán)融資偏好使企業(yè)獲得財務(wù)杠桿好處的比例下降，對企業(yè)價值最大化產(chǎn)生不利影響。也就是主要因為股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、國有股比重太大而導(dǎo)致治理結(jié)構(gòu)的失衡即內(nèi)部人控制——內(nèi)部人控制又成為股權(quán)融資偏好的重要原因——股權(quán)融資比例的擴(kuò)大又強化內(nèi)部人控制、增加改善公司治理結(jié)構(gòu)的難度。 目前我們所要做的是如何營造一個良好的上市公司融資的內(nèi)外環(huán)境，規(guī)范上市公司的融資行為，使其能夠根據(jù)自身特點及發(fā)展的需要，合理安排股權(quán)融資和債權(quán)融資的比例，糾正其不合理的股權(quán)融資偏好，將寶貴的股市資金配置到真正需要資金而又能帶來良好效益，同時給投資者以豐厚回報，我們應(yīng)做好以下幾方面的工作： 第一，調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)。 第二，完善證券市場退出機(jī)制。與機(jī)構(gòu)投資者相比，個人投資者的力量無法與機(jī)構(gòu)投資者相抗衡。 第四，健全法制、法規(guī)與政策環(huán)境?，F(xiàn)有相關(guān)法律法規(guī)，由于在制定時的條件所限，所涉及的內(nèi)容都帶有明顯的時代特征，隨著資本市場的發(fā)展，部分條例在新的時期已迫切需要重新修訂。[4]佚名：“中國上市公司股權(quán)融資偏好深度解析”，《經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊》，2005，08，22。麥金森：《公司財務(wù)理論》，東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2002年。期望行業(yè)： 專業(yè)服務(wù)/咨詢(財會/法律/人力資源等)、教育/培訓(xùn)/院校、通信/電信運營、增值服務(wù)相信自己總有一天會成功的！只有自己不敢做的，沒有做不成的，做銷售10分靠天，九分靠人做，市場是人做出來的。*20092010年。培訓(xùn)經(jīng)歷 證書語言能力英語：讀寫能力良好 | 聽說能力良好 專業(yè)技能附件附件簡歷| 簡歷內(nèi)容| 12
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