【正文】 點(diǎn)，深成指下跌了400多點(diǎn)，均下跌近10%。前期，德隆軍團(tuán)的“三駕馬車(chē)”新疆屯河、湘火炬、合金投資在二級(jí)市場(chǎng)的漫漫牛途令投資者驚嘆不已，也有各種猜疑和異議。郎咸平的“德隆的資金鏈應(yīng)該出現(xiàn)問(wèn)題”的預(yù)言晚了近兩年。德隆軍團(tuán)如此大資金缺口使他不得不千方百計(jì)的利用各種不同的融資手段去籌集資金。對(duì)深發(fā)展、青旅控股、飛彩股份、天山股份、國(guó)際實(shí)業(yè)、ST中燕（已套現(xiàn)淡出）等多家上市公司的參股投資以及與海通、德恒、恒信、湖南、北方、重慶證券的合作還有與金信信托、新疆伊斯蘭信托、陜西國(guó)投、廈門(mén)信托、中西東方資產(chǎn)管理公司等的參股合作則構(gòu)成了德隆體系龐大的外延，成為資金融通的體外保障，此為德隆的三級(jí)投資。7重慶卡福汽車(chē)制動(dòng)轉(zhuǎn)向系統(tǒng)有限公司子公司5,人民幣制造、銷(xiāo)售汽車(chē)零部件及其相關(guān)技術(shù)咨詢(xún)服務(wù)8重慶紅巖汽車(chē)有限責(zé)任公司子公司50,人民幣開(kāi)發(fā)、制造、銷(xiāo)售汽車(chē)(小轎車(chē)除外)及零部件，汽車(chē)組裝、改裝等。14株洲湘火炬汽車(chē)燈具有限責(zé)任公司子公司1,人民幣株洲汽車(chē)、摩托車(chē)零部件、電器機(jī)械及器材、裝飾燈、塑料產(chǎn)品生產(chǎn)、銷(xiāo)售。主要關(guān)聯(lián)企業(yè)羅列如下：新疆德隆實(shí)業(yè)有限公司、新疆德隆房地產(chǎn)有限公司、德隆農(nóng)牧、德隆集團(tuán)、北京喜洋洋文化、北京國(guó)武體育交流公司、德隆農(nóng)資超市、新疆三維礦業(yè)、新疆伊犁天公司、新疆三維毛紡、大西部旅行社、城市大酒店、新疆屯河華美達(dá)大酒店、陜西重汽、吐魯番葡萄溝旅行社、深圳明斯克母世界、布爾金容納斯、北京吉吉迪斯科娛樂(lè)公司、新經(jīng)紗駝股份、新疆金龍租賃公司、蘇州黑貓、蘇州太湖企業(yè)公司、陜西中浩園林機(jī)械廠、中國(guó)民族旅行社、上海美浩公司、新疆美克股份、新疆光明家俱、上海奧神、中極控股、中國(guó)民族旅行社。湖南省內(nèi)某證券營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人昨日向記者透露，中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日已經(jīng)正式發(fā)文，要求各地派出機(jī)構(gòu)對(duì)德隆及幾家與之有關(guān)的銀行、證券公司、上市公司和其他企業(yè)采取嚴(yán)密監(jiān)管措施，監(jiān)管的重點(diǎn)則是與德隆有關(guān)的證券公司，尤其是這些證券公司與德隆系企業(yè)間的資金賬務(wù)往來(lái)。“新疆德隆”和“新疆屯河”各出資700萬(wàn)元，%股權(quán)。 一個(gè)是“新疆金融租賃”的母公司“新疆德隆”。研究德隆的發(fā)展過(guò)程，我們不難看出它的運(yùn)作模式。 配股說(shuō)明書(shū)中稱(chēng)，募集資金主要用于與“北京太空梭娛樂(lè)設(shè)備有限公司”合資組建“北京太合金動(dòng)感電影成套設(shè)備開(kāi)發(fā)有限公司”(下稱(chēng)“北京太合金”)，總投資4000萬(wàn)元，“合金股份”占80%股權(quán)。（2）模式二投資于非上市公司——利用自己資源進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合——IPO融資——出臺(tái)系列方案、措施——增資擴(kuò)股融資收購(gòu)。參股銀行業(yè)的目的主要基于：1能夠迅速提供德隆相關(guān)企業(yè)的融資，以便解決應(yīng)急資金；2看中銀行業(yè)相當(dāng)?shù)偷馁Y金成本；3商業(yè)銀行在我國(guó)剛起步不久，以后還會(huì)陸續(xù)上市IPO，參（控）股銀行企業(yè)確實(shí)也是看中非常高的資產(chǎn)增值能力。另一個(gè)原因也同樣是券商、信托投資公司跟銀行一樣，具有相當(dāng)高的資產(chǎn)增值潛力。（2）公司之間的互相擔(dān)保貸款2003年年報(bào)顯示，截止至2003年年底，公司擔(dān)保總額為183853萬(wàn)元，%。為持股50%以下的參股公司提供的兩筆擔(dān)保為人民幣11400截至報(bào)告期末，%，也違反了規(guī)定。德隆國(guó)際戰(zhàn)略投資有限公司和新世紀(jì)金融租賃有限責(zé)任公司共同為本公司向中國(guó)光大銀行長(zhǎng)沙華順支行申請(qǐng)最高綜合授信額度人民幣30000萬(wàn)元（期限為壹年）提供連帶責(zé)任保證，截止2003年12月31日，本公司已向中國(guó)光大銀行長(zhǎng)沙華順支行申請(qǐng)30000萬(wàn)元的流動(dòng)資金貸款?；ハ鄵?dān)保的目的我們不難看出，德隆軍團(tuán)關(guān)聯(lián)企業(yè)間以及跟其他公司互相擔(dān)保，其最終目的依然是為維持岌岌可危的資金鏈，互相擔(dān)保貸款，雙方都能解決資金緊張的局面。（3）企業(yè)的內(nèi)部往來(lái)德隆財(cái)團(tuán)用于融資的手段相當(dāng)多，對(duì)于一般企業(yè)來(lái)很平常的業(yè)務(wù)，在這兒都會(huì)被拿來(lái)作為融資對(duì)象。其他變相融資手段利用諸如應(yīng)收票據(jù)這樣的融資手段是德隆軍團(tuán)另一資金來(lái)源方式。年4月12日至2003年12月31日；截止2003年12月31日，該公司由本公司擔(dān)保的流動(dòng)資金貸款為8000萬(wàn)元，由本公司擔(dān)保的銀行承兌匯票為10200萬(wàn)元。其后期運(yùn)作中基本都是采用體內(nèi)循環(huán)、利用手中握有的股權(quán)層層置換或者非現(xiàn)金形式收購(gòu)的方式。（1）資金運(yùn)用貨幣資金111,287萬(wàn)元，短期投資及應(yīng)收票據(jù)為76,652萬(wàn)元，應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、預(yù)付賬款238,869萬(wàn)元，存貨287,485萬(wàn)元，長(zhǎng)期股權(quán)投資82,944萬(wàn)元，固定資產(chǎn)和在建工程（含工程物資）180,721萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)34,840萬(wàn)元。而應(yīng)收票據(jù)由于收入增加，增加應(yīng)收票據(jù)25,239萬(wàn)元；增加合并范圍，增加了應(yīng)收票據(jù)22,703萬(wàn)元，三項(xiàng)共增加57,962萬(wàn)元。84,140萬(wàn)元（權(quán)益法），其他股權(quán)投資（即對(duì)未納入合并報(bào)表的公司投資，權(quán)益法）16,254萬(wàn)元，股權(quán)投資差額（也即投資凈虧，權(quán)益法）18,759萬(wàn)元。無(wú)形資產(chǎn)期末數(shù)較期初增加13,807萬(wàn)元，增幅較大，AC公司的專(zhuān)有技術(shù)8,108萬(wàn)元值得質(zhì)疑！以上各項(xiàng)總計(jì)增加資金運(yùn)用582838萬(wàn)元。C、合并的其他應(yīng)收款與母公司大致相當(dāng)，顯然母公司占用子公司的資金余額已抵消，母公司的資金又被他人占用至少1億元。（合并報(bào)表中往來(lái)和應(yīng)收、應(yīng)付票據(jù)抵消數(shù)額相當(dāng)大）也就是說(shuō)，母公司可能借子公司名義貸款！新疆屯和資產(chǎn)項(xiàng)目單位：萬(wàn)元20032002年末2001年末新疆屯和（合并）余額占資產(chǎn)%余額占資產(chǎn)%余額占資產(chǎn)%貨幣資金47149 83084 16524 短期投資0 0 　 應(yīng)收賬款及票據(jù)27127 40394 25412 預(yù)付賬款5270 19357 6883 其他應(yīng)收款6211 61844 65967 應(yīng)收補(bǔ)貼款422 0 0 存貨50924 75151 56806 長(zhǎng)期投資88114 78102 94387 固定資產(chǎn)136062 213068 134619 無(wú)形資產(chǎn)9476 26595 23468 資產(chǎn)總計(jì)370755380507597595632000424066425816新疆屯和單位：萬(wàn)元新疆屯和（母公司）20032002年末2001年末余額占資產(chǎn)%余額占資產(chǎn)%余額占資產(chǎn)%貨幣資金46862 36634 11039 其他應(yīng)收款5053 34377 16837 應(yīng)收股利737712 15 長(zhǎng)期投資114933 127813 116196 在建工程33134437 3198 無(wú)形資產(chǎn)7229 7582 資產(chǎn)總計(jì)178127353913211555392014147285294258負(fù)債和權(quán)益單位：萬(wàn)元20032002年末2001年末新疆屯和（合并）余額占資產(chǎn)%余額占資產(chǎn)%余額占資產(chǎn)%短期借款及應(yīng)付票據(jù)150364 328998 163954 應(yīng)付賬款31122 43444 26134 預(yù)收賬款2216 3553 2516 其他應(yīng)付款7034 19718 32960 長(zhǎng)期借款48514 41835 6700 少數(shù)股東權(quán)益2593 62047 52444 股本及股本溢價(jià)90875 67858 64022 留存收益20773 33141 24637 11164810099988659 負(fù)債及權(quán)益合計(jì)353491380507600594632000373367425816合金投資單位：萬(wàn)元新疆屯和（母公司）20032002年末2001年末余額占資產(chǎn)%余額占資產(chǎn)%余額占資產(chǎn)%短期借款及應(yīng)付票據(jù)143684 201038 116891 其他應(yīng)付款8288 13222 11073 預(yù)收賬款1537 1620 5630 股本及股本溢價(jià)90875 67858 64022 留存收益20710 33028 24630 11158510088688652負(fù)債及權(quán)益合計(jì)265094353913 316766392014222246294258以上資料顯示：德隆軍團(tuán)的巨量資金，主要用于有三個(gè)用途：（1）企業(yè)的并購(gòu)、重組。六、總結(jié)貨幣鏈條斷列和裁員造成商業(yè)秘密泄露影響戰(zhàn)略失敗德隆的這場(chǎng)危機(jī)首先來(lái)自于國(guó)家銀根緊縮政策與疏而不漏的銀行監(jiān)管。另外，江浙的企業(yè)也有不少加入逼債兵團(tuán)。同年德隆旗下的德恒證券武漢營(yíng)業(yè)部為德隆融來(lái)2億－3億元的資金；這一年德隆在北京市場(chǎng)只融到1筆資金，僅1億元。其二，以外圍資金委托與其關(guān)系密切的證券公司和信托公司進(jìn)行國(guó)債投資，然后證券公司和信托公司再將國(guó)債進(jìn)行回購(gòu)，回購(gòu)的現(xiàn)金轉(zhuǎn)到德隆指定的帳戶(hù)。以目前中國(guó)的金融環(huán)境，這是一步絕不能落子的險(xiǎn)棋。2003年非典期間，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和財(cái)政部三部門(mén)組成聯(lián)合調(diào)查組對(duì)德隆進(jìn)行調(diào)查，此次檢查外界來(lái)看最后似乎不了了之。各地證監(jiān)局均做出類(lèi)似反應(yīng)。德隆在收購(gòu)之初，就提出融資3000萬(wàn)，開(kāi)下高達(dá)18％的年息，之后又提出了要融資2．6億元的要求，并希望將該筆資金立即轉(zhuǎn)移，打到南京國(guó)際信托投資公司證券營(yíng)業(yè)部。比如，德隆國(guó)債回購(gòu)方面損失了150個(gè)億左右，并且有投資者可能要因此起訴德隆。有分析人士說(shuō)，德隆正是用這222個(gè)億在資本市場(chǎng)上撬動(dòng)資金搭建自己帝國(guó)的。2002年年底，德隆一位運(yùn)作資金的高層到北京找資金，說(shuō)有一條資金鏈缺口5個(gè)億，而德隆的資金鏈至少在十條以上（50億以上）。一位不愿透露姓名的發(fā)改委官員說(shuō)：德隆的模式，最獨(dú)特的地方不過(guò)是德隆一直在大規(guī)模高成本地融資，以錢(qián)開(kāi)路