《利率及其內(nèi)涵》ppt課件-預(yù)覽頁
【正文】 二、金融資產(chǎn)的利率及其衡量標準到期收益率及其計算 ? 固定分期支付貸款的到期收益率 ? 對于固定分期支付貸款而言，要求在貸款的整個期限內(nèi)，每期都支付相同金額。 二、金融資產(chǎn)的利率及其衡量標準 到期收益率及其計算 ? 貸款額為 1000美元，期限為 25年，每年償付額為 126美元。 二、金融資產(chǎn)的利率及其衡量標準 到期收益率及其計算 ? 對于面值為 1000美元，息票率為 10%，每年利息支付額為 100美元 10年期附息債券，讓來自于附息債券所有收入流的現(xiàn)值總和等于該筆附息債券今天的價值，我們可以計算出其到期收益率： 10102)1/(1 0 0 0)1/(1 0 0)1/(1 0 0)1/(1 0 01 0 0 0iiii????????? ?二、金融資產(chǎn)的利率及其衡量標準 到期收益率及其計算 ? 票面利率為 10%的 10年期附息債券的到期收益率（面值 =1000美元） 債券價格（美元） 到期收益率（ %） 1200 1100 1000 900 800 二、金融資產(chǎn)的利率及其衡量標準到期收益率及其計算 ? 對于任何一筆附息債券 ， 如果我們用 P、 C、F、 n、 i分別代表附息債券的價格 、 每期利息支付 、 債券面值 、 期限和到期收益率 ，其計算公式如下： nniFiCiCiCP)1/()1/()1/()1/(2???????? ?二、金融資產(chǎn)的利率及其衡量標準到期收益率及其計算 ? 當附息債券的價格等于面值時 ， 到期收益率等于息票率 。 ? 這三點對于任何一種附息債券都是成立的 。 ? 附息債券的價格與到期收益率負相關(guān)。 二、金融資產(chǎn)的利率及其衡量標準到期收益率及其計算 ? 按照現(xiàn)值的概念，未來的一元錢不如今天的一元錢更有價值，因為今天的一元錢可以有投資收益。 二、金融資產(chǎn)的利率及其衡量標準 — 現(xiàn)期收益率及其計算 ? 除了到期收益率這個精確指標之外 ， 還有現(xiàn)期收益率和貼現(xiàn)收益率兩個近似指標 。因此，對于永續(xù)債券而言，現(xiàn)期收益率等于到期收益率。 ? 債券價格越接近債券面值 ， 債券期限越長 ， 則現(xiàn)期收益率越接近于到期收益率；反之 ， 債券價格偏離債券面值越遠 ， 債券期限越短 ， 則現(xiàn)期收益率與到期收益率偏差越大 。今天貼現(xiàn)收益率仍然是重要的利率行情指標。 ? 3 、 由于到期收益率與債券價格也是負相關(guān)的 ，因此 ， 貼現(xiàn)收益率盡管與到期收益率有一定偏差 ， 不能準確反映債券的利率水平 ， 然而它與到期收益率總是同方向變動的 。 ? （ 2） 計算貼現(xiàn)收益率的年度基數(shù)采用 360天而不是 365天 ， 這一因素顯然也使貼現(xiàn)收益率低于到期收益率 。這種情形常常使許多投資人大惑不解。如果債券價格上下大幅波動，會導致大量的資本損益。 三、金融資產(chǎn)的收益率及其與利率水平之間的關(guān)系 ? （ 2）對于到期期限長于持有期的債券，當利率水平上升時，債券價格將會下跌，資本收益率下降，資本損益的變化往往導致利率水平和收益率之間產(chǎn)生較大差額。 ? 這有助于解釋債券市場上的另一個重要現(xiàn)象：長期債券的價格和收益率比短期債券具有更大的變動性。如果該投資人原來沒有購買這種債券，而是把資金存入銀行，現(xiàn)在他可以購買到更多數(shù)量的債券。 三、金融資產(chǎn)的收益率及其與利率水平之間的關(guān)系 — 小結(jié) ? 只有在持有期等于債券期限的特殊情況下，債券的收益率才等于到期收益率。 四、實際利率與名義利率及其內(nèi)涵 ? 在前面對利率與收益率的討論中，我們沒有考慮通貨膨脹對借款成本的影響。 四、實際利率與名義利率及其內(nèi)涵 ? 事前實際利率對經(jīng)濟決策更為重要，因此經(jīng)濟學家使用的實際利率通常是指事前實際利率。 ? 在費雪方程式中 ， 名義利率等于實際利率加上預(yù)期通貨膨脹率 。 四、實際利率與名義利率及其內(nèi)涵 ? 例 2， 假定利率水平上升到 10％ ， 該貸款人預(yù)計一年內(nèi)通貨膨脹率為 20％ （ 即 ） ， 結(jié)果一年以后他擁有本利和 100 （ 1＋ 10％ ） =110元 。 四、實際利率與名義利率及其內(nèi)涵 ? 從貸款人的立場而言，以實際能夠購買到的商品和勞務(wù)數(shù)量來衡量，貸款人實際賺取的利率為－ 10％，其狀況變得更糟了。實際利率反映了借款的實際成本，可以更加準確地衡量人們借款和貸款的動因，能夠更好地傳達信貸市場變化對人們的影響程度，可見區(qū)分名義利率與實際利率非常重要。假定 t代表所得稅稅率，稅后實際利率的公式如下： eAr tii ????? )1(四、實際利率與名義利率及其內(nèi)涵 ? 稅后實際利率實際上是一個更好的衡量實際借款成本的指標。 ? 作為用來標示利率水平的近似指標 ， 現(xiàn)期收益率等于息票支付除以附息債券的價格；貼現(xiàn)收益率總是低于到期收益率 ， 債券的到期期限越長 ，二者之間的差距越大 。 五、本章總結(jié) ? 相對而言 ， 長期債券的價格與收益率比短期債券對利率變動更為敏感 ， 因此 ， 通常認為在較短持有期內(nèi)具有固定收益的長期債券并非安全性
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