【正文】 貨價(jià)格成為國(guó)際貿(mào)易定價(jià)的基準(zhǔn)，在國(guó)際貿(mào)易中發(fā)揮著重要的作用。水產(chǎn)品期貨市場(chǎng)對(duì)于漁業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資源配置具有兩方面的作用，在微觀方面，期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，漁業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者可以利用期貨市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)，依據(jù)其對(duì)遠(yuǎn)期市場(chǎng)價(jià)格的指導(dǎo)、比照、約束作用，及時(shí)調(diào)整相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)計(jì)劃，避免生產(chǎn)的盲目性。參考現(xiàn)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格以指導(dǎo)未來(lái)的生產(chǎn)，或調(diào)節(jié)資源配置，可能引起社會(huì)生產(chǎn)盲目更風(fēng)擴(kuò)張或轉(zhuǎn)產(chǎn)，導(dǎo)致下一市場(chǎng)周期供求失衡，造成社會(huì)資源的極大浪費(fèi)。當(dāng)時(shí)的芝加哥地區(qū)由于優(yōu)異的地理區(qū)位優(yōu)勢(shì)，成為當(dāng)時(shí)美國(guó)中西部地區(qū)的糧食集散市場(chǎng)，而此時(shí)的芝加哥期貨交易所只是一家促進(jìn)芝加哥地區(qū)商業(yè)發(fā)展而自然形成的商會(huì)組織，它主要致力于該地區(qū)運(yùn)輸和儲(chǔ)存條件的改善，同時(shí)為會(huì)員提供農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格信息等服務(wù)，促進(jìn)糧食供求雙方達(dá)成交易。美國(guó)是現(xiàn)代期貨市場(chǎng)的發(fā)源地，最初的交易對(duì)象是谷物等農(nóng)產(chǎn)品，美國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一百多年的發(fā)展，已經(jīng)非常發(fā)達(dá)，并且主導(dǎo)著全球的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易。美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)發(fā)展成熟主要表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：首先發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨市場(chǎng)，美國(guó)擁有規(guī)范、統(tǒng)一的農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場(chǎng)，公開(kāi)透明的價(jià)格體系，科學(xué)完備的農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)代化的農(nóng)機(jī)設(shè)備和四通八達(dá)的現(xiàn)代物流體系，實(shí)現(xiàn)了期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格聯(lián)動(dòng)，；第二農(nóng)產(chǎn)品期貨上市品種范圍廣泛，美國(guó)現(xiàn)有芝加哥期貨交易所（CME）、明尼阿波利斯谷物交易所(MGE)、中美洲商品交易所(MidAM)、紐約棉花交易所(NYCE)等期貨交易所上市交易農(nóng)產(chǎn)品期貨，推出了小麥、玉米、大豆、豆油、豆粕、可可、咖啡、白糖、棉花、柑橘、等30多個(gè)農(nóng)產(chǎn)品的期貨期權(quán)合約；第三，美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化市場(chǎng)化程度高，訂單農(nóng)業(yè)發(fā)展成熟完善，農(nóng)場(chǎng)主和糧食收購(gòu)商通過(guò)簽訂遠(yuǎn)期交貨合同、固定基差合同、最低買(mǎi)賣(mài)價(jià)合同等利用期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)套期保值和期限套利，鎖定風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)最大收益；第四，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)參與主體廣泛，政府鼓勵(lì)和支持農(nóng)場(chǎng)主和中小企業(yè)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值交易，約8%的大農(nóng)場(chǎng)主憑借雄厚的資金和充分的信息直接參與期貨交易，更多的中小農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者通過(guò)合作社間接參與期貨市場(chǎng)，套期保值者和投機(jī)者踴躍參與市場(chǎng)，市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)合理；最后農(nóng)產(chǎn)品期貨交易制度完備、環(huán)境寬松，一系列的制度創(chuàng)新、完善配套設(shè)施的舉措、完備的農(nóng)業(yè)信息體系、發(fā)達(dá)的金融系統(tǒng)及規(guī)范便捷的公共服務(wù)，都為農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的發(fā)展“保駕護(hù)航”[40]。XX上海、鄭州、大連期貨交易所推出的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易品種有大豆、玉米、豆粕、豆油、小麥、棉花、白糖、菜籽油、棕櫚油及天然橡膠十個(gè)種類(lèi)，13個(gè)上市合約，分別占全國(guó)期貨市場(chǎng)成交總量、%%[41]。以后還需在完善農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場(chǎng)和流通體制，逐步放開(kāi)主體資格限制，調(diào)整投資者結(jié)構(gòu)，加快農(nóng)業(yè)合作組織的建設(shè)，完善交易規(guī)則和市場(chǎng)監(jiān)督體制，深入開(kāi)展投資者教育等方面努力提升。在之后又推出了一系列牲畜和肉類(lèi)期貨合約，1966年生豬（LiveHogs）期貨合約上市，1971年推出育肥牛（FeederCattle）期貨合約，1995年推出瘦肉豬（LeanHogs）期貨、期權(quán)合約，取代生豬（LiveHogs）期貨合約，1999年又增加了StockerCattle期貨、期權(quán)合約。活牛期貨合約的交易單位為40000磅，標(biāo)準(zhǔn)交割品選用平均體重在11001300磅之間的符合美國(guó)農(nóng)業(yè)部評(píng)級(jí)的精選活閹牛。芝加哥商業(yè)交易所和中美洲商品交易所進(jìn)行生豬期貨交易。豬腩是美國(guó)人喜愛(ài)的副食品，主要用于制作培根，消費(fèi)市場(chǎng)和消費(fèi)數(shù)量比較穩(wěn)定，供給的變化是造成其價(jià)格變動(dòng)的主要因素。美國(guó)先后推出過(guò)牛、養(yǎng)、生豬、禽類(lèi)等期貨合約上市交易，但交易比較活躍的是只有牛、生豬期貨，而羊、禽期貨交易量逐漸萎縮，逐步退出了期貨市場(chǎng)。而相對(duì)來(lái)說(shuō)，羊、禽類(lèi)產(chǎn)量較小，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有限，供需雙方進(jìn)入期貨市場(chǎng)參與套期保值的效用不大，因此羊、禽類(lèi)等期貨合約生命力不旺盛。綜上所述，美國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)以農(nóng)場(chǎng)生產(chǎn)單位為基礎(chǔ)，大規(guī)模的現(xiàn)貨市場(chǎng)、極高的商品市場(chǎng)化程度、高度標(biāo)準(zhǔn)化的現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式、現(xiàn)代化的冰凍設(shè)備和足夠的貯藏能力、便利高效的物流配送系統(tǒng)等優(yōu)勢(shì)為牛、豬等牲畜期貨市場(chǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，同時(shí)牲畜期貨市場(chǎng)的發(fā)展，又為農(nóng)場(chǎng)主進(jìn)行套期保值回避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)出價(jià)格信號(hào)進(jìn)而指導(dǎo)生產(chǎn)發(fā)揮了重要的作用。這兩份合約和之前CME六十年代推出的合約的最大的不同點(diǎn)是，合約的標(biāo)的和交割對(duì)蝦品種多來(lái)自養(yǎng)殖和國(guó)外進(jìn)口。MGE推出的對(duì)蝦期貨合約在某種意義上可以說(shuō)是一種有益的嘗試，如若成功，則會(huì)為其他品種的水產(chǎn)品引入期貨交易機(jī)制打開(kāi)一扇通道。為了使對(duì)蝦合約標(biāo)準(zhǔn)化，MGE制定了標(biāo)準(zhǔn)對(duì)蝦交割規(guī)格和替代對(duì)蝦交割規(guī)格之間的升貼水標(biāo)準(zhǔn)。nezGarmendia和Anderson（1998）追蹤了合約的交易情況，他們針對(duì)1993年1998年間每周不同規(guī)格的白對(duì)蝦和黑虎蝦現(xiàn)貨價(jià)格和MEG期貨合約價(jià)格進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)為了實(shí)現(xiàn)套期保值目標(biāo)的合約空頭比多頭更關(guān)心是否按照合約規(guī)定交割等級(jí)進(jìn)行交割，這會(huì)給合約的順利交易帶來(lái)負(fù)面影響。nezGarmendia和Anderson（1999）分別針對(duì)白對(duì)蝦和黑虎蝦期貨合約，通過(guò)模擬典型的持續(xù)時(shí)長(zhǎng)為兩周的套期保值交易的三種策略—無(wú)套期保值、完全套期保值及最優(yōu)套期保值比例，對(duì)兩種合約的套期保值效果進(jìn)行了分析。Maynard,Hancock和Hoagland(2001)利用格蘭杰因果檢驗(yàn)驗(yàn)證了MEG推出的對(duì)蝦期貨價(jià)格的主要指標(biāo)，得出對(duì)蝦期貨價(jià)格并沒(méi)有反映出所有可獲得的市場(chǎng)信20息，也沒(méi)有充分發(fā)揮期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的結(jié)論，同時(shí)模擬交易也證實(shí)了利用對(duì)蝦期貨合約作為套期保值工具也不能保證套利獲益，對(duì)蝦期現(xiàn)價(jià)格之間的相關(guān)性也較低，這些都可以歸咎于對(duì)蝦期貨合約交易的不頻繁，導(dǎo)致對(duì)蝦期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能不能充分發(fā)揮[60]。因子分析法發(fā)端于心理學(xué)，1904年KarlPearson和CharlesSpearmen首先提出運(yùn)用此方法進(jìn)行智力測(cè)驗(yàn)得分的統(tǒng)計(jì)分析。本文將從水產(chǎn)品現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)內(nèi)因素、期貨市場(chǎng)發(fā)展水平三個(gè)角度選取可應(yīng)用于中國(guó)水產(chǎn)品期貨上市可行性評(píng)價(jià)的指標(biāo)變量，指標(biāo)變量間不可避免的會(huì)出現(xiàn)相關(guān)性和信息的重疊的現(xiàn)象，因此本文采取因子分析法從整體上對(duì)中國(guó)水產(chǎn)品期貨上市可行性進(jìn)行實(shí)證分析評(píng)價(jià)?，F(xiàn)用k（k＜p）個(gè)因子f1，f2，f3，……，fk的線(xiàn)性組合來(lái)表示每個(gè)原有變量xi，即有如下表達(dá)式：111112213311221122223322331132233333112233kkkkkkpppppkkpxafafafafxafafafafxafafafafxafafafafeeee236。=+++++237。=+++++238。應(yīng)用因子分析法分析問(wèn)題，主要包括以下五大步驟：首先運(yùn)用變量的相關(guān)系數(shù)矩陣、反映像相關(guān)矩陣、巴特利特球度檢驗(yàn)和KMO檢驗(yàn)方法等檢測(cè)原有變量之間是否存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，是否適合于因子分析；其次是采取主成分分析法提取公因子，一般選取大于1的特征根對(duì)應(yīng)的公共因子；再次采用方差最大法、等量最大法等對(duì)因子載荷矩陣實(shí)施正交旋轉(zhuǎn)以使因子具有命名解釋性；然后采用回歸法、Bartlett法等估計(jì)因子得分系數(shù)，并輸出因子得分結(jié)果；最后對(duì)因子進(jìn)行分析解釋。（1）如前文所述，由于水產(chǎn)品自身不穩(wěn)定的生產(chǎn)特點(diǎn)和較大的需求價(jià)格彈性，水產(chǎn)品價(jià)格可能出現(xiàn)頻繁的價(jià)格波動(dòng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)大量的現(xiàn)貨交易由于頻繁的價(jià)格波動(dòng)，因而會(huì)產(chǎn)生避險(xiǎn)需求，從而造就了水產(chǎn)品期貨合約的上市需求。（2）人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值反映了一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，其與國(guó)民受教育水平、對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)知接受參與程度、水產(chǎn)品檢疫、防疫水平等都有著較高的相關(guān)性，故該變量越大，國(guó)民對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)知接受參與程度越高，水產(chǎn)品期貨合約的上市需求越大，并且水產(chǎn)品檢驗(yàn)檢疫、防疫水平越高，期貨合約上市供給也越大，上市可行性就越高。此外，以鮮活商品為標(biāo)的物的期貨合約得以順利實(shí)現(xiàn)實(shí)物交割，離不開(kāi)冷凍交割倉(cāng)庫(kù)儲(chǔ)備能力的保證。如下圖41所示，遙遙居于世界之首，印度、美國(guó)、日24本、韓國(guó)、挪威、泰國(guó)等依次位列其后。因此，龐大的水產(chǎn)品現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模，為XX積極推進(jìn)水產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的建設(shè)提供了有利的條件。挪威以93,619美元的人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值高居榜首。期貨及期權(quán)衍生品成交量可以從整體上反映出期貨市場(chǎng)的絕對(duì)活躍程度，由下圖44可知，不占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但四大期貨交易所總體規(guī)模在十五個(gè)國(guó)家中排名仍較靠前，主要原因是中國(guó)大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨交易發(fā)展迅猛，交易量躍居世界前列，但同時(shí)期權(quán)衍生品交易的缺失卻拖后了中國(guó)期貨市場(chǎng)的絕對(duì)活躍程度的整體排名。自2010年4月中國(guó)金融期貨交易所推出滬深300股指期貨以來(lái)，短短9個(gè)月時(shí)間，位列世界第二十九位[64]。同時(shí)，在此定性分析的基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步將引入多元統(tǒng)計(jì)中的因子分析法對(duì)XX水產(chǎn)品期貨合約上市可行性進(jìn)行定量分析，通過(guò)與其他14個(gè)主要水產(chǎn)品生產(chǎn)國(guó)及期貨交易較活躍的國(guó)家相比較，從整體上更客觀的分析和評(píng)價(jià)中國(guó)水產(chǎn)品期貨上市的可行性。表4115個(gè)樣本國(guó)指標(biāo)數(shù)據(jù)Table41theindicatorsdataofthesample國(guó)家水產(chǎn)品總產(chǎn)量（噸）水產(chǎn)品出口量（噸）加工能力人均GDP（美元）期貨及期權(quán)成交量（手）冷藏庫(kù)容量（百萬(wàn)立方英尺）,536741,889,07338,064,360681,980,63996,439,085729,289,53238,928,391316,033,3432,865,482,00870,143,61916,048,82983,416,0432,148,88154,472,401922,665,1055,382,292,，采用主成分分析法提取因子，并選取特征根植大于1的特征根?？梢钥闯?，所有變量的共同度均較高，各個(gè)變量的信息丟失都很少，因子提取的總體效果較理想。表43因子解釋原有變量總方差的情況Table43totalvarianceexplained初始特征值提取平方和載入旋轉(zhuǎn)平方和載入成份合計(jì)方差的%累積%合計(jì)方差的%累積%合計(jì)方差的%累積%，分析結(jié)果可以看出，表明原有變量xi與多個(gè)因子同時(shí)具有較大的相關(guān)性，因子fi不能典型代表任何一個(gè)原有變量,因子的實(shí)際含義模糊不清，因此需要進(jìn)行方差最大化旋轉(zhuǎn),通過(guò)旋轉(zhuǎn)使一個(gè)變量只在盡可能少的因子上有比較高的載荷，使某個(gè)變量xi在某個(gè)因子fi上的載荷趨于1，在其他因子上的載荷趨于0。其中，期貨及期權(quán)成交量和冷藏庫(kù)容量在第一個(gè)因子上有較高的載荷，,這兩項(xiàng)指標(biāo)代表了水產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的絕對(duì)活躍程度和期貨合約實(shí)物交割的能力，因此第一個(gè)因子可命名為水產(chǎn)品期貨市場(chǎng)發(fā)展水平因子；水產(chǎn)品出口量和水產(chǎn)品總產(chǎn)量在第二個(gè)因子上有較高的載荷，這兩項(xiàng)指標(biāo)代表了水產(chǎn)品現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模，現(xiàn)貨市場(chǎng)大量的現(xiàn)貨交易由于平凡的價(jià)格波動(dòng)會(huì)產(chǎn)生避險(xiǎn)需求，因此，第二個(gè)因子可命名為水產(chǎn)品現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模因子；人均國(guó)民生產(chǎn)總值（GDP）及水產(chǎn)品加工能力在第三個(gè)因子上具有較高的載荷，這兩項(xiàng)指標(biāo)反映了國(guó)民對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)知接受程度及期貨合約的上市需求，可命名為水產(chǎn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)因素。以三個(gè)公共因子的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重，對(duì)15個(gè)樣本國(guó)水產(chǎn)品期貨合約上市可行性進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。美國(guó)期貨交易活躍且市場(chǎng)成熟，水產(chǎn)品產(chǎn)量和出口量也較大，冷藏庫(kù)容量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于各樣本國(guó)，憑借其在三個(gè)因子方面均優(yōu)異的數(shù)據(jù)，排在所有國(guó)家的首位。（2）從F2現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，中國(guó)憑借龐大的水產(chǎn)品生產(chǎn)量和出口量，穩(wěn)居世界首位，挪威和泰國(guó)分列第二、三位。(3)從F3水產(chǎn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)因素來(lái)看，中國(guó)在15個(gè)樣本國(guó)內(nèi)排名15位，主要是由于XX雖然國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值居于世界前列，但是由于人口基數(shù)大，攤薄了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體繁榮，人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他樣本國(guó)家，僅高于印度。XX若想推出水產(chǎn)品期貨，首先需要解決的問(wèn)題就是選取何種類(lèi)別的水產(chǎn)品作為合約標(biāo)的物。期貨合約交易單位越大，所需繳納的保證金越多，占用投資者的資金越多，而這些中小型市場(chǎng)參與者入市交易資金有限，過(guò)大的交易單位設(shè)計(jì)，會(huì)挫傷他們參與交易的積極性，進(jìn)一步則會(huì)降低合約的成交量，降低期貨市場(chǎng)的活躍程度和流動(dòng)性，最終會(huì)損害中小型投資者參與期貨交易進(jìn)行套期保值的效率，影響合約的存續(xù)。期貨交割是促進(jìn)期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致的制度保證，按期貨市場(chǎng)是否進(jìn)行實(shí)物商品交割劃分，交割可分為實(shí)物交割和現(xiàn)金結(jié)算兩種方式。標(biāo)準(zhǔn)交割物與替代物之間的升貼水標(biāo)準(zhǔn)是實(shí)物交割等級(jí)設(shè)計(jì)中的一個(gè)至關(guān)重要的問(wèn)題，大多數(shù)期貨交易所在實(shí)物交割時(shí)都允許用與標(biāo)準(zhǔn)品有一定等級(jí)差別的商品做替代交割品，特別是當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)等級(jí)的商品供給有限時(shí)。期貨交易所在設(shè)計(jì)水產(chǎn)品期貨合約時(shí)，也應(yīng)綜合考慮指定交割倉(cāng)庫(kù)所在地區(qū)的水產(chǎn)品生產(chǎn)或消費(fèi)集中程度，倉(cāng)庫(kù)的冰凍冷藏條件、運(yùn)輸條件和質(zhì)檢水平等因素[68]，選定一些具備水產(chǎn)品生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)或靠近消費(fèi)市場(chǎng)的主產(chǎn)區(qū)，建設(shè)設(shè)施完備的水產(chǎn)品交割倉(cāng)庫(kù)。要完善水產(chǎn)品現(xiàn)貨市場(chǎng)，除了需加大對(duì)水產(chǎn)品生產(chǎn)方面的投入保證水產(chǎn)品供應(yīng)和實(shí)物交割之外，還需加快建立全國(guó)性和區(qū)域性的水產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)及全國(guó)性的電子交易及價(jià)格發(fā)布平臺(tái)，為期貨交易市場(chǎng)的順利運(yùn)行提供公正對(duì)稱(chēng)的價(jià)格信息。201年4月，美國(guó)食品和藥物管理局（FDA）發(fā)布第四版水產(chǎn)品危害和控制指南（FishandFisheryProductsHazardsandControlsGuidance），這一指南以HACCP為36基礎(chǔ)，1996年9月公布第一版，規(guī)定在美國(guó)水產(chǎn)品加工業(yè)及水產(chǎn)品進(jìn)口時(shí)強(qiáng)制推行HACCP[69],期貨合約標(biāo)的水產(chǎn)品的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)可參照此指南制定。最后，效仿美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，XX也應(yīng)重點(diǎn)支持漁民合作組織的發(fā)展，漁民合作組織可以將零散的漁民市場(chǎng)力量集合起來(lái)，能夠增強(qiáng)漁民整體的市場(chǎng)談判能力和參與水產(chǎn)品期貨市場(chǎng)交易的能力。本文對(duì)水產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的構(gòu)建僅僅是一個(gè)初步的探討，還有很多問(wèn)題諸如期貨合約可行的水產(chǎn)品標(biāo)的品種的確定、期貨合約具體細(xì)節(jié)設(shè)計(jì)、合約結(jié)算交割制度的制定、合約具體交割升貼水標(biāo)準(zhǔn)的制定和交割倉(cāng)庫(kù)的指定等問(wèn)題都值得細(xì)化專(zhuān)項(xiàng)討論，希望能為以后的研究起到拋磚引玉的作