上市公司分紅方案分析-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 利收益主要來(lái)源于上市公司的凈利潤(rùn)，它是通過上市公司分紅而得到的。中期分紅一般只能在中期以前的利潤(rùn)余額范圍內(nèi)分配，并且是在預(yù)期本年度結(jié)束時(shí)不會(huì)出現(xiàn)虧損的前提下方可進(jìn)行。上市公司對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行分配必須嚴(yán)格按《公司法》等有關(guān)法規(guī)的規(guī)定進(jìn)行。 2．彌補(bǔ)虧損。當(dāng)法定公積金的累計(jì)總額相當(dāng)于公司注冊(cè)資本總額的百分之五十時(shí)，可以不再提取。 5．提取任意盈余公積金。 6．分配優(yōu)先股股息。如果分派現(xiàn)金，按有關(guān)稅法規(guī)定，公司要代扣20％的個(gè)人所得稅。此外，公司分紅不得影響公司資產(chǎn)的完整性。上市公司分紅時(shí)，首先要由公司董事會(huì)制定分紅預(yù)案，具體確定本次分紅的數(shù)量，分紅的方式。董事會(huì)制定的分紅預(yù)案必須經(jīng)過股東大會(huì)或臨時(shí)股東大會(huì)討論。公司公布分紅方案，其公司股票要停止交易半天。列入公司名冊(cè)的投資者都可以作為老股東，享受公司分派的股利。公司派現(xiàn)金時(shí)，要進(jìn)行除息處理，送紅股時(shí)要進(jìn)行除權(quán)處理。計(jì)算昨日收盤價(jià)的公式如下： （1）除息指導(dǎo)價(jià)＝股權(quán)登記日收盤價(jià)股息(即每股派現(xiàn)額) 股權(quán)登記日收盤價(jià) （2）除權(quán)指導(dǎo)價(jià) = 1+（平均每股送股數(shù)量） 公司采用送紅股分紅，除權(quán)后，股價(jià)高于除權(quán)指導(dǎo)價(jià)時(shí)叫作填權(quán)，股價(jià)低于除權(quán)指導(dǎo)價(jià)時(shí)叫貼權(quán)。滬市規(guī)定，公司所送紅股在除權(quán)日開盤前就通過計(jì)算機(jī)打入股東的股票帳戶，當(dāng)日即可與老股一起進(jìn)行交易。每隔一定時(shí)期由上交所公布一批派現(xiàn)公司的名單和扣稅后各公司分派現(xiàn)金的數(shù)額，并且確定這些公司紅利權(quán)交易的開始時(shí)間及截止日期。 上市公司分紅的形式與內(nèi)容 在國(guó)外發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)中，上市公司分紅大致可以分為4種形式。但是在確定分派現(xiàn)金比例時(shí)，往往存在公司與股東之間的矛盾。即上市公司以本公司的股票代替現(xiàn)金作為股利向股東分紅的一種形式。同時(shí)，這種分紅方式只是使公司帳戶上的一部分留存收益轉(zhuǎn)化為股本，公司的資產(chǎn)及負(fù)債并未受到影響。即公司以持有的財(cái)產(chǎn)代替現(xiàn)金作為股利向股東分紅的一種形式。即公司用債券或應(yīng)付票據(jù)代替現(xiàn)金作為股利向股東分紅的一種形式。在證券市場(chǎng)建立的初期，采取現(xiàn)金股利形式分紅的上市公司較少，隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，采取現(xiàn)金股利形式分紅的公司越來(lái)越多。但是在實(shí)踐中存在一些問題，正在逐漸規(guī)范，最主要的問題是股票股利應(yīng)當(dāng)包括哪些內(nèi)容。配股實(shí)質(zhì)上是，一種有償增資發(fā)行，是上市公司發(fā)行新股的一種方式。但是在前幾年股市持續(xù)低迷，許多投資者被嚴(yán)重套牢的情況下，有一些公司還采取配股的方式分紅，使投資者陷入進(jìn)退兩難的境地?？墒菂⒓优涔傻脑?股民拿出資金已經(jīng)很困難，因此當(dāng)時(shí)市場(chǎng)中曾流傳著拿股民當(dāng)人質(zhì)，強(qiáng)行配股的說(shuō)法。 面對(duì)配股中出現(xiàn)的問題，證監(jiān)會(huì)曾幾次下文件，規(guī)定配股比例不能超過公司發(fā)行在外總股本的30％。但是天津的一家上市公司，本來(lái)公布的財(cái)務(wù)報(bào)告中凈資產(chǎn)收益率只有9％多一點(diǎn)。配股已經(jīng)不能算作是分紅的一種方式。因此有必要對(duì)配股的時(shí)間進(jìn)行限制性規(guī)定，配股時(shí)間與分紅時(shí)間保持一定間隔。送股按照形成方式可以分為紅利轉(zhuǎn)增資形式的送股和公積金轉(zhuǎn)增資送股，后者又分為盈余公積金轉(zhuǎn)增資形式的送股以及資本公積金形成的送股。由于盈余公積金的來(lái)源是公司的凈利潤(rùn)，是通過分配形成的，因此盈余公積金與未分配利潤(rùn)在性質(zhì)上可以認(rèn)為是相同的。應(yīng)當(dāng)注意的是，有關(guān)文件還規(guī)定，公司無(wú)盈利時(shí)，一般不得分派股利。資本公積金的來(lái)源不是公司的利潤(rùn)，因此資本公積金轉(zhuǎn)增資本送股不能作為上市公司分紅的一種內(nèi)容（除了美國(guó)的少數(shù)州之外）。這不僅是一種概念上的混淆，而且這種作法對(duì)實(shí)際也存在一些害處。股民形象地把這種情況叫作一除權(quán)就死。這種作法，既節(jié)約了本省上市的計(jì)劃額度，又應(yīng)付了股東的分紅需要。這一規(guī)定具有重要的意義。如果不加控制地讓公司隨意送股，將會(huì)擾亂市場(chǎng)交易。分析的對(duì)象僅限于各上市公司中的A股分紅方案，不涉及B股及H股的分紅方案。以上公司不在分析之列。 ③以派息公司總數(shù)為分母計(jì)算。 從上表可以看出： 1．深市平均每股收益略低于滬市，而平均每股凈資產(chǎn)略高于滬市，因此，深市凈資產(chǎn)收益率低于滬市l(wèi)．36個(gè)百分點(diǎn)。其投資收益率，深市為16．3％，滬市為17．93％，兩個(gè)市場(chǎng)的分紅水平均高于同期銀行定期儲(chǔ)蓄利率和購(gòu)買國(guó)債的債息率。但是，兩個(gè)市場(chǎng)的投資收益水平均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期銀行定期存款利率和購(gòu)買國(guó)債的債息率。因?yàn)楦鞴竟嫉呐涩F(xiàn)額有的含稅，有的不含稅，而且扣稅比例不同，只有不含稅的派現(xiàn)額可以得到較完整的數(shù)據(jù)，而含稅的派現(xiàn)額無(wú)法得到完整的數(shù)據(jù)，因此不能將含稅的派現(xiàn)額作為統(tǒng)一的指標(biāo)。各公司所送紅股，按照慣例，每送一股折算為派現(xiàn)金一元，以便于比較。見附表。深市最低比率為蘇三山，％；滬市為膠帶股份，％。因此，如果只從分紅角度講，投資者有錢不如存銀行或買國(guó)債，兩個(gè)市場(chǎng)均未體現(xiàn)出投資價(jià)值。二是上市公司成長(zhǎng)性很好，其股票穩(wěn)定增值，投資性資本收益比較可觀，相對(duì)分紅水平較低。1995年，絕大部分上市公司的資本收益是負(fù)數(shù)，1996年，由于股價(jià)不斷上漲，上市公司的資本收益增加很多。許多公司由于業(yè)績(jī)滑坡幅度較大，中期報(bào)告一公布，股價(jià)應(yīng)聲而跌，股民稱其為報(bào)表炸彈。 我國(guó)上市公司分紅率不低，成長(zhǎng)性不高，而分紅水平很低，這是一種不健康的狀態(tài)。其主要原因在于上市公司股票價(jià)格較高，而業(yè)績(jī)水平較低。而業(yè)績(jī)水平下降，在前幾年可以通過分紅時(shí)配股進(jìn)行掩蓋。而恰恰是社會(huì)股東通過高溢價(jià)購(gòu)買了公司股票，為公司作出了巨大的奉獻(xiàn)，與其他股東相比，得到的回報(bào)卻比較低。 最后，上市公司與股票市場(chǎng)兩層皮，缺乏互相聯(lián)系、互相制約的內(nèi)在機(jī)制。在股票市場(chǎng)中,投機(jī)者占多數(shù),股票價(jià)格主要由各種投機(jī)因素與題材決定，不能對(duì)公司業(yè)績(jī)起到正確的評(píng)價(jià)作用，上市公司與股市互相脫節(jié)，公司虧損，其股票卻可以炒出天價(jià)。 第一，要提高投資者素質(zhì)，轉(zhuǎn)變投資理念，增強(qiáng)投資意識(shí)，規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者行為。 上市公司分紅過程中的復(fù)雜狀態(tài) 我們對(duì)上市公司1995年分紅方案進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，在研究中感到困難很大。例如北京天龍、鞍山信托等公司將94年與95年紅利一起分配；(3）一年分一次紅利。對(duì)于一年分紅兩次的公司,必須將中期分配加上末期分配的數(shù)額以求出一年的分紅數(shù)值。例如深中集95年的分紅方案為每10股送3股紅股并派3元現(xiàn)金。即上市公司公布的分派現(xiàn)金的數(shù)額已扣掉個(gè)人所得稅，；（3）同時(shí)公布含稅與扣稅后兩種分派現(xiàn)金指標(biāo)的。因此，證監(jiān)會(huì)有必要對(duì)上市公司作一規(guī)定，要求上市公司在公布分派現(xiàn)金情況時(shí)，必須同時(shí)明確公布含稅和扣稅后兩種數(shù)額，以便對(duì)上市公司進(jìn)行統(tǒng)一的比較。例如新世界每10股送8股，其中有6股是由資本公積金轉(zhuǎn)增資本送股的。其中有些公司在股東大會(huì)分紅公告或公司年終財(cái)務(wù)報(bào)告中提到分紅時(shí)動(dòng)用了多少萬(wàn)元資本公積金轉(zhuǎn)增資本，我們可按其與可分利潤(rùn)的比例推算資本公積金送股的比例，但是也有一些公司沒有作出說(shuō)明,使資本公積金送股進(jìn)行分離很困難。這是指上市公司并未將當(dāng)年可分紅利潤(rùn)一次全部分光，而是拿出其中的一部分進(jìn)行分紅,另一部分則作為未分配利潤(rùn)結(jié)轉(zhuǎn)下年；（3）用上年未分配利潤(rùn)與當(dāng)年可分紅利潤(rùn)進(jìn)行分紅。 6．從參與分紅的主體看，可以分為兩種情況：（1）同一公司中，國(guó)家股、法人股股東和個(gè)人股股東一起參與分紅。一般來(lái)說(shuō)，個(gè)人股股東在分紅時(shí)愿意上市公司送股，因?yàn)榕涩F(xiàn)金對(duì)其高價(jià)購(gòu)買的股票來(lái)說(shuō)，微不足道。作為上市公司來(lái)講，他們?cè)敢馑凸桑环矫骓槕?yīng)了個(gè)人股股東的愿望，另一方面可以使大量現(xiàn)金保留在公司
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