電力行業(yè)：結(jié)構(gòu)加速調(diào)整,非火電源大有可為-20xx年投資策略-預(yù)覽頁
【正文】 發(fā)改委，長江證券研究部 水電稟賦有待進一步有序開發(fā) 我國水電開發(fā)程度僅 27%左右， 2020年前將集中開發(fā)建設(shè)完工的主要水利樞紐有金沙江干流下游，金沙江干流中上游，雅礱江下游干流，川江干流，烏江水系和大渡河水系 項目 裝機容量 /萬千瓦 年電量 /億 kWh 水電站數(shù)量 理論蘊藏量 69440 60829 技術(shù)可開發(fā)量 54164 24740 13286 經(jīng)濟可開發(fā)量 17534 11653 2022A 21340 6622 2022E 22600 5980 匯聚財智 共享成長 圖 16：黃河流域水電站分布圖 資料來源：中水電網(wǎng)站 , 長江證券研究部 我國三大重點流域水電站分布 ?主要水電資源均分布于中西部地區(qū) 圖 17：長江流域水電站分布圖 資料來源：中水電網(wǎng)站 , 長江證券研究部 圖 18：珠江流域水電站分布圖 圖 19：南水北調(diào)線路示意圖 匯聚財智 共享成長 圖 20：超過 70%水電裝機分布于華中和西部 資料來源：中電聯(lián) , 長江證券研究部 水電裝機主要分布于中西部地區(qū) 圖 21：西部地區(qū)水電裝機四川居首 資料來源：中電聯(lián) , 長江證券研究部 圖 22：華中地區(qū)水電裝機湖北居首 資料來源：中電聯(lián) , 長江證券研究部 圖 23：華南地區(qū)水電裝機廣西居首 資料來源：中電聯(lián) , 長江證券研究部 48%26%15%5%3% 3%西部 華中 華南 華東 東北 華北050010001500202225003000四川 云南 貴州 青海 甘肅 重慶 新疆 陜西 寧夏0500100015002022250030003500湖北 湖南 河南 江西 安徽02004006008001000120014001600廣西 浙江 福建 廣東 江蘇 山東 海南匯聚財智 共享成長 圖 24： 2022年遭遇大旱水電發(fā)電量銳減 資料來源： Wind, 長江證券研究部 水電發(fā)電量向歷史均值回復(fù)是大概率事件 050001000015000202202500030000350004000045000500002022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022E 5 %0%5%10%15%20%25%30%發(fā)電量 火電發(fā)電量 水電發(fā)電量 發(fā)電量增速 火電增速 水電增速匯聚財智 共享成長 圖 25：水電利用小時數(shù)創(chuàng)新低 資料來源：中電聯(lián) , 長江證券研究部 水電利用小時數(shù)觸底，火電創(chuàng)新高 圖 26：火電利用小時數(shù)逐月攀升 資料來源：中電聯(lián) , 長江證券研究部 圖 27：水電汛期利用小時數(shù)低于往年平均 資料來源：中電聯(lián) , 長江證券研究部 圖 28：火電利用小時數(shù)創(chuàng)三年新高 資料來源：中電聯(lián) , 長江證券研究部 050010001500202225003000350040002 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 3 5 0 3 0 0 2 5 0 2 0 0 1 5 0 1 0 0 5 00501001502022 2022 2022 11 增減值 10 增減值 09 增減值01000202230004000500060002 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 4 0 0 3 0 0 2 0 0 1 0 001002003004002022 2022 2022 11 增減值 10 增減值 09 增減值501001502002503003504004501 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2022 2022 2022 20223003504004505005501 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2022 2022 2022 2022匯聚財智 共享成長 圖 29：核電裝機容量將逐年增長 資料來源：長江證券研究部 核電審批明年初重啟 0100020223000400050006000700080009000100002022A 2022E 2022E 2022E 2020E裝機容量預(yù)計到 2030年，全國核電裝機容量達到 2億千瓦，占屆時電力總裝機 7%左右。 ?電價政策改革預(yù)期：電價體制改革是明后兩年電力行業(yè)發(fā)展的主旋律， 《 輸變電成本監(jiān)管辦法 》 對電力企業(yè)構(gòu)成利好，單位機組效率高，自有資源豐富的上市公司受益程度最高，建議關(guān)注華能國際、大唐發(fā)電、國電電力。 通寶能源 山西國際電 力集團 公司借助控股股東支持實現(xiàn)快速轉(zhuǎn)型 ， 未來將形成發(fā)電 ， 配電和燃氣管輸業(yè)務(wù)等多種能源業(yè)務(wù)一體的綜合性能源公司 ， 山西國電長期規(guī)劃將實現(xiàn)整體上市 匯聚財智 共享成長 公司簡稱 股價 EPS（元） P/E（ X） 評級 10A 11E 12E 10A 11E 12E 凱迪電力 推薦 華能國際 謹慎推薦 國電電力 推薦 通寶能源 謹慎推薦 桂東電力 推薦 上海電力 謹慎推薦 桂冠電力 謹慎推薦 湖北能源 謹慎推薦 內(nèi)蒙華電 謹慎推薦 表 15：我國水電資源足以支撐后續(xù)水電開發(fā) 資料來源：長江證券研究部 重點上市公司盈利預(yù)測及評級 匯聚財智 共享成長 李昌龍，從事電力行業(yè)研究，武漢大學(xué)金融工程專業(yè)碩士畢業(yè)。本公司已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不包含作 ?蚴諧 ∽ 呤頻娜范ㄐ耘卸?。?ǜ? 本公司及作者在自身所知情范圍內(nèi)，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規(guī)要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突
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