蔡如堂論擴(kuò)容后“新三板”的定位及主要制度-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 簡(jiǎn)稱《證券法》）第十條 《證券法》第十條 公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)；未經(jīng)依法核準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得公開發(fā)行證券。根據(jù)《證券法》第十條之規(guī)定，如果股東超過(guò)200人，即視為“公開發(fā)行股票”，而公開發(fā)行股票必須經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。場(chǎng)外市場(chǎng)既然目前的新三板被定性為“非上市公司”和“非公眾公司”，那么理所當(dāng)然也被定位為公開發(fā)行股票市場(chǎng)之外的“場(chǎng)外市場(chǎng)”。究其原因，如果說(shuō)上述新三板的定位以及我國(guó)《證券法》關(guān)于200股東的強(qiáng)制性規(guī)定是內(nèi)在因素，那么由其定位決定的現(xiàn)行新三板的組織方式則是外在因素。新三板中，投資者和主辦券商為委托代理關(guān)系。在報(bào)送報(bào)價(jià)委托和成交確認(rèn)委托時(shí)，報(bào)價(jià)系統(tǒng)凍結(jié)相應(yīng)數(shù)量的股份，投資者達(dá)成轉(zhuǎn)讓協(xié)議后，需先行撤銷原報(bào)價(jià)委托，再報(bào)送成交確認(rèn)委托。單筆交易最低不少于3萬(wàn)股在新三板交易時(shí)，委托的股份數(shù)量以“股”為單位，每筆委托的股份數(shù)量應(yīng)不低于3萬(wàn)股，如帳戶中某一股份余額不足3萬(wàn)股則必須一次性全部報(bào)價(jià)賣出。對(duì)投資者設(shè)立嚴(yán)格的資格條件，限制個(gè)人（自然人）投資《試點(diǎn)辦法》要求參與掛牌公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的投資者應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力，通常允許的投資主體是法人、信托、合伙企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者。經(jīng)紀(jì)制下的協(xié)商匹配的交易機(jī)制不適應(yīng)新三板市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)有新三板實(shí)行經(jīng)紀(jì)制下的協(xié)商匹配交易方式無(wú)法形成合理的交易價(jià)格，造成市場(chǎng)資源嚴(yán)重浪費(fèi)。市場(chǎng)流動(dòng)性差，無(wú)法滿足融資需求和投資需求單筆交易最低不少于3萬(wàn)股、股東總數(shù)不得超過(guò)200人、限制自然人自由投資等制度、股票價(jià)格不合理，所有這些因素共同作用使得新三板投資吸引力相對(duì)較弱、投資者的積極性不高，市場(chǎng)很不活躍。同時(shí)對(duì)一些具體制度進(jìn)行改革，包括交易拆細(xì)、取消200個(gè)股東限制、取消對(duì)自然人投資的限制等。因此，為了加以區(qū)別，應(yīng)當(dāng)給改革后的新三板重新命名。因?yàn)?，只要?jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，股東就不受200人的限制。如何解決這一矛盾，筆者建議在未來(lái)的創(chuàng)新板實(shí)行掛牌公司可以原股東定向增發(fā)股票的準(zhǔn)上市公司制度。這一步完成的是公司原有股份的市場(chǎng)流通。辦法必須包含的條款包括在增發(fā)期間股票凍結(jié)交易等。其中，證監(jiān)會(huì)主要負(fù)責(zé)掛牌審核、掛牌公司定向增發(fā)股票審核等事項(xiàng)，證券業(yè)協(xié)會(huì)主要負(fù)責(zé)推薦環(huán)節(jié)管理，證券交易所主要負(fù)責(zé)日常交易管理。簡(jiǎn)單說(shuō)就是：報(bào)出價(jià)格，并能按這個(gè)價(jià)格買入或賣出。做市商用自有資本來(lái)買賣股票，“做市商”必須做到：（1）不間斷地對(duì)一種股票同時(shí)發(fā)布有效的買、賣兩種報(bào)價(jià)，主持買、賣兩方面的市場(chǎng)，并在達(dá)到最佳價(jià)格時(shí)按限額規(guī)定執(zhí)行指令；（2）在交易完成后的90秒內(nèi)報(bào)告有關(guān)交易情況，以便向公眾公布；（3）做市商所持某種股票數(shù)量有上限和下限，如果超出限額范圍則必須在規(guī)定時(shí)期內(nèi)進(jìn)行調(diào)整，防止其操縱股價(jià)牟利。需要改革的具體制度包括取消200個(gè)股東限制、交易拆細(xì)、取消對(duì)自然人投資的限制等。3萬(wàn)股的最低單筆交易限額過(guò)高，抑制了投資。因此，理論上可以取消單筆交易限額。（以上為本文全部?jī)?nèi)容）如需了解更多信息，請(qǐng)聯(lián)系蔡如堂律師：Tel: (+86) 5515226 505Mobile: (+86) 139 6512 1604Email: crt_kingsunlawyer注釋：10 / 10
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