高財?shù)谒恼虏①徶Ц杜c整合-預(yù)覽頁
【正文】 容易出現(xiàn)違背企業(yè)意愿的行政性“ 拉郎配 ”，從而使并購方背上沉重的包袱。 杠桿購并資金來源于 風(fēng)險 資本，即稱為風(fēng)險杠桿購并。 二、杠桿收購的特點 ? 應(yīng)用杠桿收購的公司，其資本結(jié)構(gòu)有點像倒過來的金字塔。 銀行貸款60％ 債券30％ 自有資金10％ 三、杠桿購并的好處 ? 對被收購方而言： ? 杠桿購并能在市價基礎(chǔ)上為其支付一筆溢價；通過杠桿收購賣出股權(quán)同時保全自己員工的利益，避免勞資沖突。 ? 對政府而言： ? 對于在杠桿收購中出售的股票，股東要為相應(yīng)的 資本繳納所得稅 。 ? （三）充裕的成本降低空間。 案例： KKR：玩轉(zhuǎn)杠桿并購 ? 盡管杠桿并購 (Leveraged Buyout，簡稱 LBO)在如今的資本市場中司空見慣，但將 KKR看成是這種市場力量的創(chuàng)造者或者最大成就者似乎一點也不過分。當時參與 競購 的陣營中，除納貝斯克公司的部分管理層外，還有美國運通、所羅門兄弟、摩根斯坦利、高盛等華爾街超級巨頭，但最終 KKR動用了 高達 310億美 元的巨資將納貝斯克收歸旗下。同樣，為了將世界著名的接插件制造商安費諾公司收歸麾下， KKR在收購方案中不僅讓原公司 4名高級執(zhí)行官進入管理層，而且還承諾在合并后給予數(shù)量不等的股票期權(quán)，同時對于所有的安費諾公司的股東， KKR答應(yīng)以高出收購當天 3美元／股的價格將股票變現(xiàn)。 `` ? 與 凱雷 、 黑石 和貝恩等競爭對手在全球各地大規(guī)模攻城掠地相比， KKR的國際化步伐似乎顯得格外緩慢，而且真正向外邁出第一步還是在其成立的 20年之后。 ? 在歐洲， KKR的動作要遠大于其在加拿大的投資規(guī)模。在兩年前KKR于香港和東京設(shè)立亞洲辦事處的同時，該集團已經(jīng)投資獲得了韓國三星人壽保險高達 18%的股份，而且迄今在亞洲地區(qū)對 78家企業(yè)的總成交值達 70億美元，其中最大的投資額在澳洲、新加坡和印度。不過，與凱雷等私人股權(quán)公司在中國大肆圈田置地所不同， KKR則大規(guī)模地進行人力資本的高端布局。龐 2021年４月，ＫＫＲ以１．５億美元收購了 河南天瑞水泥廠 ，成就了自己在中國的第一筆股權(quán)投資。 二、管理層收購特點 ? MBO的主要投資者是 目標公司的經(jīng)理和管理人員 ，他們往往對本公司非常了解，并有很強的經(jīng)營管理能力。 ? 收購資產(chǎn)的操作方式適用于收購對象為上市公司、大集團分離出來的子公司或分支機構(gòu)、公營部門或公司。 ? 由于受發(fā)展時間、規(guī)范程度及其他各種因素的制約，管理層收購對公司經(jīng)營業(yè)績等方面的影響尚無定論，同時從目前我國管理層收購的實踐看，具體操作過程中出現(xiàn)了許多問題，造成了國有資產(chǎn)流失，一定程度上損害了國家和投資者的利益以及企業(yè)職工的合法權(quán)益。因此，并購后如何經(jīng)營較之如何取得目標公司的控制權(quán)更為重要。根據(jù)購并后對目標企業(yè)職能的要求，設(shè)置相應(yīng)的部門，安排適當?shù)娜藛T。能否取得目標公司管理者及員工對主并企業(yè)文化的認同，是并購后彼此能否實現(xiàn)融合的前提基礎(chǔ)。 ? 2021年 11月，京東方在韓國與 SemiconEngineering 合資收購了現(xiàn)代的 STNLCD及 OLED業(yè)務(wù)。關(guān)鍵技術(shù)的獲得，使得京東方擁有了向 TFTLCD 產(chǎn)業(yè)擴張的核心競爭力。 ? 2021 年以來，京東方?jīng)]有關(guān)注市場上液晶顯示屏的具體銷售環(huán)境，繼續(xù)生產(chǎn)第二代、第三代生產(chǎn)線，而液晶顯示屏是屬于 成熟行業(yè) ，更新速度太快，當自身速度更新跟不上國際發(fā)展步伐，生產(chǎn)大量過時的液晶顯示屏，使其銷售量達不到一個新的高度，銷售將無法正常進行。 ? 由于文化的傳統(tǒng)不同，我國的企業(yè)更多地傾向于“人治”，新產(chǎn)品生產(chǎn)線的成功，往往寄托在一個能人領(lǐng)導(dǎo)和幾個杰出的技術(shù)骨干之上。 1999 年起 , 中糧集團實施重組、改制、上市的發(fā)展戰(zhàn)略?！爸屑Z國際”是中糧集團在香港的上市公司 , 中糧集團在國內(nèi)還擁有“中糧地產(chǎn) ( 000031) ”“、中糧屯河 ( 600737) ”、“豐原生化 ( 000930) ”等 3 家上市公司。 ? 2021 年 11 月 25 日 , 中糧集團收購了 % 華潤生化、 100% 華潤酒精和20% 吉林燃料乙醇的股權(quán)； ? 2021 年 2 月 , 中糧地產(chǎn)順利完成股改 , 持股比例變?yōu)? % 。 ? 2021 年 12 月 , 中糧購買了豐原集團轉(zhuǎn)讓的豐原生化 % 股份實現(xiàn)控股 , 并迅速成為這一行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。 從長期來看 , 并購發(fā)生至今的平均超額累計收益率較短期的有所降低。 ? ( 二 ) 中糧屯河并購的長期績效分析 ? 在中糧集團的戰(zhàn)略規(guī)劃中 , 新疆屯河被定位于食品加工和貿(mào)易的業(yè)務(wù)單元 , 這為公司今后可持續(xù)發(fā)展奠定了扎實的基礎(chǔ)。并購事件發(fā)生后其短期績效會優(yōu)于長期績效 , 長期績效呈現(xiàn)逐年減少的趨勢。孟曉蘇一開始不相信， 后來兩三千萬，三四千萬 ， 買一個空殼 ，什么都沒有。就憑這概念， 股市就爆飛 ，最后一夜爆出 12個億 。
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