【正文】 收入比上年減少32%，占全國(guó)財(cái)政總收入比例由上年 78%降至 44%。 記帳式國(guó)債： 成本低、收益好、安全性好、流通性強(qiáng) 。 私募：又稱內(nèi)部發(fā)行，以特定的投資者為發(fā)行對(duì)象，如 公司股東、內(nèi)部職工、機(jī)構(gòu)投資者。 間接發(fā)行：委托中介機(jī)構(gòu)辦理發(fā)行事務(wù)。 24 三、債券的發(fā)行程序（公司） （一）、準(zhǔn)備階段 制定財(cái)務(wù)計(jì)劃： （ 1）確定資金用途（籌資目的）：建廠、更新設(shè)備、 （ 2）項(xiàng)目可行性研究： （ 3）對(duì)資本需要作出估計(jì)：資金周轉(zhuǎn)速度、建設(shè)初期虧損彌補(bǔ)、 意外用途。債券現(xiàn)貨交易，每筆申報(bào)以一手為最小單位，每筆申報(bào)以不得超過(guò) 10000手為最大單位。 凈價(jià)＝全價(jià)－應(yīng)計(jì)利息 應(yīng)計(jì)利息＝票面金額票面利率247。 365 326= 33 34 銀行間債券交易規(guī)則： 參與主體：各類機(jī)構(gòu) 品種：國(guó)債、央行票據(jù)、企業(yè)債券、金融債券、商業(yè)票據(jù)（ CP） 做市商制度 中國(guó)貨幣網(wǎng) 中國(guó)外匯交易中心主辦 35 第三節(jié) 債券的價(jià)值評(píng)估 ? 一、現(xiàn)值與終值 ? 二、債券的價(jià)值評(píng)估 ? 三、債券的收益率 ? 四、債券的價(jià)格波動(dòng) 36 一、現(xiàn)值與終值 終值 (Future Value)： 資產(chǎn)在未來(lái)時(shí)點(diǎn)的價(jià)值 現(xiàn)值 (Present Value): 資產(chǎn)在現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的價(jià)值 0 1 2 3 4 1000 1200 37 一、現(xiàn)值與終值 ? （一）一次性現(xiàn)金流（復(fù)利） niPVFV )1( ???niFVPV ???? )1( 現(xiàn)值 終值： niPVFV )1( ??? 0 1 2 3 4 1000 1200 38 一、現(xiàn)值與終值 ? 復(fù)利終值系數(shù)（ S/P, I, N） ? 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（ P/S, I ,N ） 39 一、現(xiàn)值與終值 ? （二）、多重現(xiàn)金流 0 1 2 3 4 5 6 現(xiàn)金流量時(shí)間軸 100 20 50 60 30 40 40 ..\現(xiàn)金流的例子 .xls 40 一、現(xiàn)值與終值 ? 多重現(xiàn)金流 終值：各個(gè)現(xiàn)金流終值之和。 ? 增長(zhǎng)年金的現(xiàn)值： grCPV??51 三、債券的價(jià)值評(píng)估模型 ? （一）評(píng)估債券價(jià)值的步驟 : ? 明確債券的現(xiàn)金流 (已知現(xiàn)金流 )： 本金、利息 利息的支付方式?jīng)Q定現(xiàn)金流的特點(diǎn)：一次性或一系列 ? 確定貼現(xiàn)率：同一到期日、同一信用等級(jí)債券的市場(chǎng)收益率。 2 2)10%,5,(1 0 0 0)10%,5,(40????? SPAPP54 三、債券的價(jià)值評(píng)估模型 ? 零息債券的定價(jià) : 息票債券實(shí)際上可以分解為一系列零息債券，因而零息債券的定價(jià)和收益率是一個(gè)基礎(chǔ)。 ? 利率期限結(jié)構(gòu)是證券定價(jià)的基礎(chǔ)，它提供了不同期限的收益率來(lái)為不同期限的現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)。 通常被認(rèn)為是一個(gè)各期收益率的平均值。 ? 同等收益率變化帶來(lái)的價(jià)格上升幅度大于價(jià)格下跌幅度。 71 五、債券的價(jià)格波動(dòng) （ 三）其他債券價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn) ? 債券息票利率越低，債券價(jià)格波動(dòng)幅度越大，即對(duì)市場(chǎng)利率變動(dòng)越敏感。 72 五、債券的價(jià)格波動(dòng) 息票利率為 8%，半年付息一次的息票債券價(jià)格 零息債券的價(jià)格，按半年復(fù)利貼現(xiàn) 到期收益率 1年 10年 20年 8% 1000 9% 價(jià)格變動(dòng)比例 % % % 到期收益率 1年 10年 20年 8% 9% 價(jià)格變動(dòng)比例 % % % 73 五、債券的價(jià)格波動(dòng) 5 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5 債券 息票利率 到期日 初始 YTM A 12% 5年 10% B 12% 30年 10% C 3% 30年 10% D 3% 30年 6% 74 五、債券的價(jià)格波動(dòng) ? 市場(chǎng)收益率與債券價(jià)格呈反向變動(dòng)關(guān)系：收益率上升，債券價(jià)格下跌；收益率下降，債券價(jià)格上升。短期國(guó)庫(kù)券利率之所以成為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是因?yàn)樗葻o(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)，也幾乎沒(méi)有價(jià)格（利率）風(fēng)險(xiǎn)。 75 第四章 證券投資基金 證券投資基金概述 基金的運(yùn)作 基金的價(jià)值評(píng)估 76 目的 目標(biāo)１ 目標(biāo)３ 目標(biāo)２ 怎樣選擇基金 如何評(píng)價(jià)基金 為何投資于基金 77 第一節(jié) 證券投資基金概述 一些數(shù)據(jù)資料 1 投資基金的定義 2 投資基金的特點(diǎn) 3 投資基金的類型 4 78 一、一些數(shù)據(jù)資料 時(shí)間與地點(diǎn) 60年代美國(guó) 90年代美國(guó) 90年代國(guó)際 03－ 06中國(guó) 07三季度中國(guó) 投資基金！ 機(jī)構(gòu)投資者：不到 50% 機(jī)構(gòu)投資者： 90%以上 量子基金、 LTCM 基金資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)率 65% %的家庭，連續(xù)六個(gè)季度 341只， 405只， 79 二、證券投資基金的定義 ?證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票債券、外匯、貨幣等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值。代表一攬子股票的所有權(quán)，可以連續(xù)發(fā)售和用一攬子股票贖回。 平衡型 既追求當(dāng)期收入，也希望獲得長(zhǎng)期增值，一般將資金分散投資于股票和債券。 100 二、基金的運(yùn)作程序 ? （一）基金的設(shè)立 ? 準(zhǔn)備階段 ? 向主管部門(mén)提出設(shè)立申請(qǐng) ? 申請(qǐng)的核準(zhǔn) ? 基金募集 ? （二）基金的發(fā)行 ? 直接發(fā)行、代理發(fā)行（銀行、券商） ? （三）基金的運(yùn)營(yíng) ? （四）基金的分配：現(xiàn)金、派送基金單位、不分配 101 三、基金的收益與費(fèi)用 ? （一）基金的收益 股息和紅利 利息收入：存款、債務(wù)類投資工具 資本利得：證券的價(jià)差收益 ? （二）基金的費(fèi)用 設(shè)立費(fèi)用 基金管理費(fèi)：支付給基金管理公司 基金托管費(fèi)：支付給保管銀行 運(yùn)作費(fèi)：交易傭金、稅金、注會(huì)費(fèi)、律師費(fèi)等 102 第三節(jié) 基金的價(jià)值評(píng)估 ? 一、評(píng)價(jià)基金經(jīng)營(yíng)及業(yè)績(jī)的指標(biāo) ? 二、開(kāi)放式基金的價(jià)值與價(jià)格 ? 三、封閉式基金的價(jià)值與價(jià)格 103 一、評(píng)價(jià)基金經(jīng)營(yíng)及業(yè)績(jī)的指標(biāo) 基金單位資產(chǎn)凈值：這是衡量基金業(yè)績(jī)的指標(biāo) 單位凈值 =（基金資產(chǎn)總值－各種費(fèi)用）247。 106 基金績(jī)效評(píng)估 基金凈值增長(zhǎng)率 夏普指數(shù) 特雷諾指數(shù) 詹森指數(shù)