財務(wù)管理學(xué)期末考試重點-全文預(yù)覽
【正文】 ； F為每次轉(zhuǎn)換 有價證券 的 固定成本 ；Q 為最佳現(xiàn)金持有量 (每次證券變現(xiàn)的數(shù)量 )； K 為有價證券利息率 (機(jī)會成本 )；TC 為現(xiàn)金管理相關(guān)總成本。 運用存貨模式確定最佳現(xiàn)金持有量時，是以下列假設(shè)為前提的： （ 1）企業(yè)所需要的現(xiàn)金可通過 證券 變現(xiàn)取 得，且證券變現(xiàn)的不確定性很??； （ 2）企業(yè) 預(yù)算 期內(nèi)現(xiàn)金需要總量可以 預(yù)測 ； （ 3）現(xiàn)金的 支出 過程比較穩(wěn)定、波動較小，而且每當(dāng)現(xiàn)金余額降至零時，均通過部分證券變現(xiàn)得以補(bǔ)足； （ 4）證券的 利率 或報酬率以及每次固定性 交易費用 可以獲悉。 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率 =計劃期天數(shù) /現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 最佳持有量 =年現(xiàn)金需求量 /現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率。 稅前利潤總額＝ 90 萬 247。 變動成本率＝ 100247。 總資產(chǎn) /所有者權(quán)益 ” 被稱為財務(wù)杠桿 (financial leverage)，財務(wù)杠桿=權(quán)益乘數(shù)。 在市場衰退業(yè)務(wù)不振時，公司應(yīng)盡量壓縮開發(fā)費用、廣告費用、市場營銷費、職工培訓(xùn)費等 酌量性固定成本 的開支 ，以減少固定成本的比重，降低經(jīng)營杠桿系數(shù)，降低經(jīng)營風(fēng)險，避免負(fù)杠桿利益 財務(wù)杠桿 系數(shù) 無論企業(yè) 營業(yè)利潤 多少，債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利都是固定不變的。固定成本加大或變動成本變小都會引起經(jīng)營杠桿系數(shù)增加。 經(jīng)營杠桿系數(shù) =（銷售收入 變動成本） /（銷售收入 變動成本 固定成本） 其中，由于 銷售收入 變動成本 固定成本 即為 息稅前利潤（ EBIT），因此又有： 經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL） =（息稅前利潤 EBIT+固定成本） / 息稅前利潤 EBIT 為了反映經(jīng)營杠桿的作用程度、估計 經(jīng)營杠桿利益 的大小、評價經(jīng)營風(fēng)險的高低，必須要測算經(jīng)營杠桿系數(shù)。這些高 β 系數(shù)的證券將成倍地放大市場收益率，帶來較高的收益。具體來講，當(dāng)實際價格低于均衡價格時，說明該證券是廉價證券，我們應(yīng)該購買該證券；相反，我們則應(yīng)賣出該證券，而將資金轉(zhuǎn)向購買其他廉價證券。 根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，每一證券的期望收益率應(yīng)等于無風(fēng)險利率加上該證券由 β 系數(shù)測定的風(fēng)險溢價： E（ ri） =rF+[E(rM)rF]βi 一方面，當(dāng)我們獲得市場組合的期望收益率的估計和該證券的風(fēng)險 βi的估計時，我們就能計算市場均衡狀態(tài)下證券 i 的期望收益率 E（ ri）；另一方面，市場對證券在未來所產(chǎn)生的收入流（股息加期末價格）有一個預(yù)期值，這個預(yù)期值與證券 i 的期初市場價格及其預(yù)期收益 率 E（ ri）之間有如下關(guān)系： [ 1] 在均衡狀態(tài)下，上述兩個 E（ ri）應(yīng)有相同的值。則： y=a＋ bx 最高業(yè)務(wù)量與最低業(yè)務(wù)量之間的半變動成本差額，只能與變動成本有關(guān)，因而單位變動成本可按如 下公式計算： b=△y ／ △x ，即 單位變動成本＝（最高業(yè)務(wù)量成本 — 最低業(yè)務(wù)量成本） /（最高業(yè)務(wù)量－最低業(yè)務(wù)量） ＝高低點成本之差／高低點業(yè)務(wù)量之差 知道了 b，可根據(jù)公式 y=a＋ bx 用最高業(yè)務(wù)量或最低業(yè)務(wù)量有關(guān)數(shù)據(jù)代入，求解 a。 設(shè)以 y 代表一定期間某項半變動成本總額， x 代表業(yè)務(wù)量， a 代表半變動成本中的固定部分， b 代表半變動成本中依一定比率隨業(yè)務(wù)量變動的部分（單位變動成本）。 二 銷售百分比法預(yù) 測需要占用的現(xiàn)金數(shù)額 （ 1）根據(jù)銷售總額確定融資需求 確定銷售百分比 計算預(yù)計銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債 預(yù)計留存收益增加額 留存收益增加＝預(yù)計銷售額 計劃銷售凈利率 （ 1股利率） 計算外部融資需求 外部融資需求＝預(yù)計總資產(chǎn)－預(yù)計總負(fù)債－預(yù)計股東權(quán)益 （ 2）根據(jù)銷售增加量確定融資需求 融資需求＝資產(chǎn)增加－負(fù)債自然增加－留存收益增加＝（資產(chǎn)銷售百分比 新增銷售額）－（負(fù)債銷售百分比 新增銷售額）－［計劃銷售凈利率 計劃銷售額 （ 1－股利支付率）］ 三 資本資產(chǎn)定價模型及其應(yīng)用 資產(chǎn)估值 在資產(chǎn)估值方面，資本資產(chǎn)定價模型主要被用來判斷證券是否被市場錯誤定價。利用這一點，我們便可獲得超額收益。 證券市場線表明， β 系數(shù)反映證券或組合對市場變化的敏感性，因此，當(dāng)有很大把握預(yù)測牛市到來時，應(yīng)選擇那些高 β 系數(shù)的證券或組合。 四 經(jīng)營杠桿系數(shù) 財務(wù)杠桿系數(shù) 總杠桿系數(shù) 經(jīng)營杠桿 系數(shù) （ DOL），也稱 營業(yè)杠桿系數(shù) 或營業(yè)杠桿程度，是指息稅前利潤（ EBIT）的變動率相對于銷售額變動率的 倍數(shù) 。 3．在銷售額處于盈虧臨界點前的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞增：在銷售額處于盈虧臨界點后的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞減：當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧臨界點時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大，此時經(jīng)營風(fēng)險趨近于無窮大； 4．在銷售收入一定的情況下，影響經(jīng)營杠桿的因素主要是固定成本和變動成本的金額。 應(yīng)用
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