【正文】 支付的租金 =4000247。 （ 2） 用差量分析法計(jì)算差量方案的凈現(xiàn)值并進(jìn)行決策。租金包括租賃資產(chǎn)的成本、成本利息和租賃手續(xù)費(fèi)，其中租賃手續(xù)費(fèi)按租期平均計(jì)算并年末支付。 某公司為擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模需要添置一臺(tái)設(shè)備，購置成本為 4000萬元，使用期 10年，折舊年限與使用年限一致，采用直線法提折舊，使用期滿預(yù)計(jì)凈殘值 10萬元。 S ∴ 企業(yè)應(yīng)選用乙方案。 要求：為該企業(yè)作出采取何種信用政策的決策，并說明理由。 乙方案的信用政策為 (2/10， 1/20， n/90)，預(yù)計(jì)將有 30%的貨款于第 10天收到， 20%的貨款于第 20天收到，其余 50%的貨款于第 90 天收到 (前兩部分貨款不會(huì)產(chǎn)生壞賬，后一部分貨款的壞賬損失率為該部分貨款的 4%)，收賬費(fèi)用為 。 繼續(xù)使用舊設(shè)備的年總成本 =未來現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值 =+1505 (P/A,12%,5) (P/A,12%,3) (P/S,10%,5) =(元 ) 繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本 =247。此時(shí)的折舊是指稅法規(guī)定的折舊，而不是會(huì)計(jì)折 舊。 （ 2）殘值引起的現(xiàn)金流動(dòng)問題：首先應(yīng)將最終的殘值全部作為現(xiàn)金流入，然后將最終殘值與稅法殘值作比較，如果最終殘值高于稅法殘值，則需補(bǔ)交所得稅，應(yīng)作為流出（新、舊設(shè)備均屬于這種情況）。 6 =(元 ) 每年折舊抵稅的現(xiàn)值 = 30% (P/A, 12%, 6) = 30% =(元 ) 殘值收益的現(xiàn)值 =[2500(250013750 10%) 30%] (P/S, 12%, 6) =[2500(250013750 10%) 30%] =(元 ) 更換新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值 =13750+ =(元 ) 更換新設(shè)備的平均年成本 =247。 (1)繼續(xù)使用舊 設(shè)備的平均年成本 每年付現(xiàn)操作成本的現(xiàn)值 =2150 (130%) (P/A, 12%, 5) =2150 (130%) =(元 ) 年折舊額 =(149501495)247。該公司預(yù)期報(bào)酬率 12%，所得稅稅率 30%，稅法規(guī)定該類設(shè)備應(yīng)采用直線法折舊，折舊年限 6年，殘值為原值的 10%。 【解析】本題的主要考核點(diǎn)是第五章投資管理中的有關(guān)問題。用凈現(xiàn)值法對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行決策。目前該企業(yè)的 ? 值為 ，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為 8%,無風(fēng)險(xiǎn)利率為 4%，所得稅稅率為 40%。加權(quán)平均資本成本不受資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)的影響，但權(quán)益資本成本受資本結(jié)構(gòu)的影響；另外，注意債務(wù)稅后成本的計(jì)算 2021 年教材有了新的 規(guī)定，具體見教材第九章。 【解析】解答本題的關(guān)鍵一是注意 實(shí)體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法的區(qū)別；二是在非規(guī)模擴(kuò)張型項(xiàng)目中如何實(shí)現(xiàn) ? 值的轉(zhuǎn)換。 【答案】 本題的主要考核點(diǎn)是 實(shí)體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法的區(qū)別與聯(lián)系。目前機(jī)械行業(yè)有一家企業(yè) A， A 企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為 40%， ? 值為。 5. 固定資產(chǎn)更新（平均年成本法和總成本法）。 （ 1）發(fā)行價(jià)格 =100010%(P/A,9%,5)+1000(P/S,9%,5) =100+1000=( 元 ) （ 2） NPV=100(P/A,i,4)+1000(P/S,i,4) 用 i=8%試算： NPV=100(P/A,8%,4)+1000(P/S,8%,4) = 用 i=9%試算： NPV=100(P/A,9%,4)+1000(P/S,9%,4) = %%)8%9( %8 ????? ???i （ 3） NPV=)41( 1500i?? =0 i=% （ 4） 假設(shè) 到期收益率 的周期利率為 I,則有 : NPV=50(P/A,i, 6)+1000(P /S,i,6) 1010 用 i=4%試算： NPV=50(P/A, 4%,6)+1000(P/S, 4%,6) 1010=50 +1000= 用 i=6%試算： NPV=50(P/A, 6%,6)+1000(P/S, 6%,6) 1010=50 +1000= %%)4%6( %4 ????? ???i 名義 到期收益率 =% 2=% 實(shí)際 到期收益率 = 1%)( 2 ?? =% B股票在 5種不同經(jīng)濟(jì)狀況下預(yù)期報(bào)酬率的概率分布如下表所示 : 經(jīng)濟(jì)狀況 概率分布 各種狀況可能發(fā)生的報(bào)酬率 KAi KBi Ⅰ 30% 45% Ⅱ 20% 15% Ⅲ 10% 15% Ⅳ 0 45% Ⅴ 10% 75% 要求 : (1)分別計(jì)算 A股票和 B股票報(bào)酬率的預(yù)期值及其標(biāo)準(zhǔn)差； （ 2）已知 A股票和 B股票的協(xié)方差為 6%，計(jì)算 A股票和 B股票的相關(guān)系數(shù)。 第四章 財(cái)務(wù)估價(jià) 本章重點(diǎn)： 、債券到期收益率的計(jì)算； 、非固定成長(zhǎng)后的零成長(zhǎng)和非固定成長(zhǎng)后的固定成長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算與評(píng)價(jià)； 兩種證券投資組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算、兩種證券投資組合的有效集及其結(jié)論；分離定理及其應(yīng)用（總期望報(bào)酬率和總標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算，關(guān)鍵是 Q 的確定和借入組合和貸出組合的含義）；證券市場(chǎng)線和資本市場(chǎng)線的異同。 負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì) : 該公司適用的所得稅稅率為 33%，要求總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不低于 次但不會(huì)高于 3 次 ,資產(chǎn)負(fù)債率不超過 60%。 【答案】 本題的主要考核點(diǎn)是第三章財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃中有關(guān)現(xiàn)金預(yù)算和預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表的編制。預(yù)計(jì) 3月份的工資費(fèi)用分別為 15萬元、 20萬元和 16萬元。 一般地，公司銷售當(dāng)月收現(xiàn) 20%，次月收現(xiàn) 70%，再次月收現(xiàn) 10%。這樣就容易計(jì) 算出未扣除借款利息（因尚未確定新增借款額，而不能計(jì)算借款利息總額）的現(xiàn)金不足額為 。 要熟悉現(xiàn)金流量表直接法下有關(guān)銷售商品提供勞務(wù)的現(xiàn)金流入量和購買商品接受勞務(wù)現(xiàn)金流出量的計(jì)算原理（本題為商業(yè)企業(yè)，所以知道商業(yè)企業(yè)現(xiàn)金流量表的簡(jiǎn)單編制原理就足夠了，工業(yè)企業(yè)現(xiàn)金流量表的編制稍微復(fù)雜一些，故不考慮增值稅、預(yù)收 賬款、預(yù)付賬款和其他業(yè)務(wù)收入等其他問題）： （ 1）銷售商品收到的現(xiàn)金 =現(xiàn)銷收入 =全部收入 賒銷收入 注意：賒銷收入 =[（應(yīng)收賬款期末余額 應(yīng)收賬款期初余額） +（應(yīng)收票據(jù)期末余額 應(yīng)收票據(jù)期初余額） ] 具體計(jì)算公式如下： 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 =主營業(yè)務(wù)收入 [（應(yīng)收賬款期末余額 應(yīng)收賬款期初余額） +（應(yīng)收票據(jù)期末余額 應(yīng)收票據(jù)期初余額） ] 本題中預(yù)計(jì)的銷售收入為 1512萬元，減去本期應(yīng)收賬款期末余額 （根據(jù)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率就可以計(jì)算出期末應(yīng)收賬款余額）與期初余額 144萬元的差額后，即為本 期的現(xiàn)金流入額 。1260) 固定費(fèi)用 83(萬元 ) 即 (63+20) 折舊 30 (萬元 ) 營業(yè)利潤(rùn) (萬元 ) 減： 利息 12(萬元 ) 利潤(rùn)總額 (萬元 ) 減： 所得稅 30(萬元 ) 稅后利潤(rùn) (萬元 ) (3)預(yù)計(jì)每股盈余 每股盈余 =247。 =(萬元 ) 現(xiàn)金流入 =1512（ ） =(萬元 ) 現(xiàn)金流出： 年末應(yīng)付賬款 =1512(80% 5%)246247。 要求： （ 1）確定下年度現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和新增借款數(shù)額； （ 2）預(yù)測(cè)下年度稅后利潤(rùn)； （ 3）預(yù)測(cè)下年度每股盈利。 （ 1）計(jì)算四季度的 現(xiàn)金 流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金余額： 2021年年末應(yīng)收賬款 =8000/12=（萬元） 由于假設(shè)全年均衡銷售，所以，四季度預(yù)計(jì)銷售收入 =8000/4=2021（萬元） 四季度的預(yù)計(jì)銷售現(xiàn)金流入 =2021（ 1+17%） +（ ） =（萬元）。 （ 5） 四季度 預(yù)交所得稅 58 萬 元。 （ 2） 銷售毛利率為 28%，假設(shè)全年均衡銷售，當(dāng)期購買當(dāng)期付款。 年末未分配利潤(rùn) =年初未分配利潤(rùn) +凈利潤(rùn) 股利 =1500+37800=5280（萬元） 年末股本 =年末股東權(quán)益 年末未分配利潤(rùn) =450005280=39720（萬元） 或：年末股本 =年初股本 +增發(fā)的新股 =13500+26220=39720（萬元） （ 4）銷售收入增長(zhǎng)率 =（ 3000010000） /10000=200% ①年末投資 資本和凈投資： 年末投資資本 =年末有息負(fù)債 +年末股東權(quán)益 =年末資產(chǎn) 年末無息流動(dòng)負(fù)債 年末有息負(fù)債 =60000（ 1+200%） 1000（ 1+200%） 29000（ 1+200%） =90000（萬元）； 凈投資 =投資資本增加 =90000（ 15000+15000） =60000（萬元） ②利息費(fèi)用、凈利潤(rùn)和當(dāng)年應(yīng)派發(fā)的股利： 利息費(fèi)用 =15000 %=810(萬元 ) 凈利潤(rùn) =(息稅前營業(yè)利潤(rùn) 利息 )(1所得稅稅率 ) =[(1800+810)(1+200%)810](130%) =4914(萬元 ) 由于凈利潤(rùn)小于凈投資，所以當(dāng)年不可能派發(fā)股利，而且需要增加長(zhǎng)期借款。企業(yè)投資資本籌集的優(yōu)先次序 是：利潤(rùn)留存、長(zhǎng)期借款和增發(fā)普通股 ,在歸還借款之前不分配股利，在歸還借款后剩余部分全部發(fā)放股利。企業(yè)的融資政策是：權(quán)益 資本的籌集優(yōu)先選擇利潤(rùn)留存，然后考慮增發(fā)普通股 ,剩余利潤(rùn)全部派發(fā)股利；債務(wù)資本的籌集選擇長(zhǎng)期借款，長(zhǎng)期借款的年利率繼續(xù)保持 %不變 ,計(jì)息方式不變。 第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 本章重點(diǎn)： 。 12條原則。各項(xiàng)營業(yè)成本費(fèi)用與收入同比例增長(zhǎng) ,各項(xiàng)所得稅率均為 30%。各項(xiàng)營業(yè)成本費(fèi)用與收入同比例增長(zhǎng) ,各項(xiàng)所得稅率均為 30%。 【答案】 （ 1）權(quán)益凈利率變動(dòng)的差額 = %2100001000150001200 ??? 權(quán)益凈利率 =資產(chǎn)凈利率 權(quán)益乘數(shù) 上年權(quán)益凈利率 = %101000012500125001000 ?? ① 替代 1 %1000 01250 06000 01200 ?? ② ② ① 資產(chǎn)凈利率變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響 =%10%=% 替代 2 %8150 00600 00600 00120 0 ?? ③ ③ ② 權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響 =8%%=% 兩因素變動(dòng)影響之和為 =%+%=2% （ 2）資產(chǎn)凈利率變動(dòng)的差額 = %61250 010006000 01200 ??? 資產(chǎn)凈利率 =資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售凈利率 上年資產(chǎn)凈利率 = %81000010001250010000 ?? ① 替代 1 %51000010006000030000 ?? ② ② ① 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)凈 利率的影響 =5%8%=3% 替代 2 %2300 00120 0600 00300 00 ?? ③ ③ ② 銷售凈利率變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)凈利率的影響 =2%5%=3% 兩因素變動(dòng)影響之和 =3%+（ 3%） =6% （ 3）銷售收入增長(zhǎng)率 =（ 3000010000） /10000=200% ①年末投資資本和凈投資： 年末投資資本 =年末有息負(fù)債 +年末股東權(quán)益 =年末資產(chǎn) 年末無息流動(dòng)負(fù)債 年末有息負(fù)債 =60000（ 1+200%） 1000（ 1+200%） 29000（ 1+200%） =90000（萬元）； 凈投資 =投資資本增加 =90000（ 15000+15000） =60000（萬元） 年末股東權(quán)益增加 =年末有息負(fù)債增加 =60000 50%=30000(萬元 ) ②年末長(zhǎng)期借款和股東權(quán)益： 年末股東權(quán)益 =年末長(zhǎng)期借款 =90000 50%=45000（萬元） ③利息費(fèi)用、凈利潤(rùn)和當(dāng)年應(yīng)派發(fā)的股利： 利息費(fèi)用 =45000 %=2430(萬元 ) 凈利潤(rùn) =(息稅前營業(yè)利潤(rùn) 利息 )(1所得稅稅率 ) =[(1800+810)(1+200%)2430](130%) =3780(萬元 ) 應(yīng)增發(fā)普通股 =股權(quán)凈投資 凈利潤(rùn) =300003780=26220(萬元 ) ④年末未分配利潤(rùn)和年末股本。 1． 某商業(yè)企業(yè) 2021 年四季度 現(xiàn)金收支的預(yù)計(jì)