【正文】 方法 制約方法＃　股票期權(quán)＃　大部分解決方法只能治標(biāo)而難以治本?！∑髽I(yè)應(yīng)有高遠(yuǎn)的目標(biāo)和使命 企業(yè)應(yīng)在推動社會前進(jìn)的過程中發(fā)展自己，員工應(yīng)在促進(jìn)企業(yè)進(jìn)步的同時提升自己。因?yàn)樵谟?jì)算凈現(xiàn)值時， 折現(xiàn)率中已包含了利息成本，故在計(jì)算現(xiàn)金 流量（分子）時不應(yīng)減去利息；而 “期初投 資 ” 中也已包含了本金，因此也不應(yīng)減本金。[利息＋租金＋（ DP＋ 償債基金攤銷額） /（ 1－ T） ]動態(tài)杠桿① 經(jīng)營杠桿 ： 由于企業(yè)的經(jīng)營性成本和費(fèi)用中包含了固定成本因素，從而使得銷售額的每一點(diǎn)變化，都將導(dǎo)致經(jīng)營利潤出現(xiàn)更大幅度的波動；② 財(cái)務(wù)杠桿 ： 由于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中包含了固定成本的融資來源，從而使得經(jīng)營利潤的每一點(diǎn)變化，都將導(dǎo)致每股收益出現(xiàn)更大幅度的波動．③ 綜合杠桿經(jīng)營杠桿程度Degree of Operating Leverage ΔEBIT/EBIT S－ V DOL（ at x）＝ ────── ＝ ─── ΔSales/Sales EBIT F ＝ 1＋ ──── S－ V－ F 假設(shè)前提 ：經(jīng)營性固定成本與變動成本可截然分開；單位變動成本率不變；固定成本不變； 若 DOL1 , 銷售增加 1% ， EBIT增加?。ィ? 若 0 DOL 1， 表明銷售量沒有達(dá)到保本點(diǎn)， 且單位售價低于單位變動成本。綜合杠桿程度Degree of Combined Leverage( DCL) ?EPS/EPS DCL= ────── = DOLDFL = ?Sales/Sales Sales － V ?EAT/EAT= ───────── ＝ ──────EBIT－ I－ Dp/(1T) ?Sales/Sales Return On Equity　 凈資產(chǎn)收益率 EAT ROE ＝ ──── Equity EAT Sales TA＝ ─── ──────── Sales TA Equity 獲利能力 管理效率 資本結(jié)構(gòu) 不易提高 不易提高 容易改變市場基準(zhǔn)比率 PPS 每股市價市盈率 P/E Ratio ＝ ─── ＝ ───── EPS 每股盈利 PPS 每股市價市凈率 ＝ ─── ＝ ─────── BPS 每股帳面價值衷心感謝各位的耐心與合作。銷售增加 1％，虧損增加 x％； 若 DOL 0， 則表明銷售量雖沒有達(dá)到保本點(diǎn)，但單位售價高于單位變動成本，增加銷售，將減少虧損。機(jī)會成本原則若新項(xiàng)目需要使用企業(yè)現(xiàn)有資源，則在計(jì)算該項(xiàng)資源在新項(xiàng)目中的成本時，應(yīng)以其機(jī)會成本計(jì)算，而不能按其帳面價值計(jì)算； 如：一個倉庫，原值 100,000 ，帳面價值 10,000 , 市值 80,000，稅率： 40％如果新項(xiàng)目上馬，倉庫歸項(xiàng)目使用，若新項(xiàng)目不上馬就賣掉，則其稅后機(jī)會成本： 80,000－（ 80,000－ 10,000） 40％＝ 52,000；若新項(xiàng)目不上馬就閑置，則其機(jī)會成本 =0； 加回非現(xiàn)金費(fèi)用減去營運(yùn)資本的凈增加額考慮期間固定資產(chǎn)投資和期末固定資產(chǎn)殘值項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn)（五個） PB ： 回收期法 （ Pay Back Period ）； NPV： 凈現(xiàn)值法 （ Net Present Value）； n CFtNPV ＝ Σ ───── － I0 ， t=1 (1+k)t IRR： 內(nèi)部收益率法 （ Internal Rate of Return）；假設(shè)增量融資成本與再投資收益率均為內(nèi)部收益率，此一假設(shè)未必合乎事實(shí)． PI： 獲利能力指數(shù) （ Profitability Index）； Accounting Yield： 會計(jì)收益率法； 組合投資決策 a. 對各項(xiàng)目做個體投資決策b. 確定融資能力和管理能力c. 確定最佳投資規(guī)模 （運(yùn)用內(nèi)部收益率、獲利能力指數(shù)法等方法）第四講　　財(cái)務(wù)分析 分析目的 需要了解哪些方面？ 如何收集資料五大類比率短期清償能力比率管理效率比率獲利能力比率財(cái)務(wù)杠桿比率市場基準(zhǔn)比率1. 短期清償能力比率 流動資產(chǎn) 流動比率 CR＝ ────── 流動負(fù)債 現(xiàn)金 ＋　短期投資＋存貨＋應(yīng)收賬款＋其他流動資產(chǎn) ＝ ────────────────────────────── 應(yīng)付賬款　?。　《唐趹?yīng)付票據(jù) 流動資產(chǎn) －　存貨速動比率 Quick Ratio ＝ ───────── 流動負(fù)債 比率分析注意要點(diǎn)要選擇恰當(dāng)?shù)谋嚷式M合；要看分子、分母的絕對值；要看分子、分母的構(gòu)成；要選擇合適的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較（橫向、縱向）；要注意不同企業(yè)的會計(jì)方法的差異（如折舊方法，存貨計(jì)值方法等）；要注意比率很容易被修飾。 成長型股利估價模型 D1 Ke = + g P0 (1 f ) Ke 發(fā)行新股的融資成本 　 D1　 來年每股現(xiàn)金股息　 Ｐ 0　 新股發(fā)行價格 f 發(fā)行費(fèi)率 g 每股現(xiàn)金股息的年遞增率資本資產(chǎn)定價模型Ke = Rf + βa ( Km Rf ) Ke: A公司普通股要求收益率 Rf: 無風(fēng)險投資收益率 βa ： A公司的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù) Km: 證券市場平均收益率資本結(jié)構(gòu)管理MM1理論傳統(tǒng)理論MM2理論 營運(yùn)資本管理 營運(yùn)資本 = 流動資產(chǎn) 5,000 － 流動負(fù)債 4,000 1,000 現(xiàn)金 1,000 應(yīng)付帳款 短期投資 500 短期應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)收帳款 2,500 短期貸款 存貨 1,000 其它流動資產(chǎn) 0 營運(yùn)資本管理 確定最佳的流動資產(chǎn)規(guī)模 流動資產(chǎn)投資最小化 確定最佳的營運(yùn)資本金額 ?永久性流動資產(chǎn) ?融資與投資的配比原則 金額 期限