【正文】 1210 1212 1302 1304 1306華策影視 上證 Ａ 股 105 166 282 403 721 38 56 96 154 215 % % % % % 50%0%50%100%02004006008002023 2023 2023 2023 2023主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 凈利潤(rùn) 收入增長(zhǎng)率 （百萬(wàn)） 華策影視主要業(yè)績(jī)指標(biāo) 資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 21 招商局中國(guó)基金北京辦公室 21 發(fā)展趨勢(shì) 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 22 招商局中國(guó)基金北京辦公室 22 移動(dòng)、社交、多屏的不可逆趨勢(shì) 90年代 當(dāng)下 圖片 來(lái)源： Inter Trends D11 Conference （ Marry Meeker 吳亮） 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 23 招商局中國(guó)基金北京辦公室 23 ? 3G和智能手機(jī)的滲透率為移動(dòng)互聯(lián)的爆發(fā)打好了基礎(chǔ)；今年上半年，移動(dòng)網(wǎng)民占總網(wǎng)民的 %。 ? 借助于網(wǎng)絡(luò)版權(quán)的崛起，國(guó)產(chǎn)電視劇交易額近年來(lái)有大幅提升；但電視臺(tái)依舊擁有強(qiáng)勢(shì)談判能力，網(wǎng)絡(luò)版權(quán)價(jià)格也會(huì)跟隨電視臺(tái)收視率而提升。 ? 國(guó)產(chǎn)電影 vs 進(jìn)口影片優(yōu)勢(shì)： 1) 投資成本相對(duì)較小，在市場(chǎng)規(guī)模相當(dāng)情況下，收益要高； 2) 國(guó)產(chǎn)電影制作方 +發(fā)行方分賬票房的 43%，超過(guò)進(jìn)口電影制作方的 25%； 3) 可市場(chǎng)化發(fā)行，選擇最佳合作伙伴，而進(jìn)口影片必須通過(guò)中影、華夏兩家國(guó)企發(fā)行； 4) 國(guó)內(nèi)制作方可與海外制作方制作合拍片，繞過(guò)進(jìn)口配額限制。 ? 2023年唯品會(huì)經(jīng)營(yíng)比較成功的條件：市面上不多的銷尾貨商 +服飾行業(yè)存貨大量積壓，在 2023年發(fā)生了變化。上市公司中有唯品會(huì)、當(dāng)當(dāng)網(wǎng) （ DANG US）和蘭亭集勢(shì)（ LTIB US）等。 2023年網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 ，同比增長(zhǎng) 66%。 游戲 類代表企業(yè) – 完美世界（ PWRD US） 完美世界 52周相對(duì) i美股中概指數(shù)（ ICS30）股價(jià)表現(xiàn) 中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)份額（ 2023） 資料來(lái)源： 艾瑞 咨詢 iResearch 資料來(lái)源： 雪球財(cái)經(jīng)；雅虎財(cái)經(jīng) 20%0%20%40%60%80%100%120%140%PWRD ICS30騰訊控股 41% 網(wǎng)易 12% 盛大游戲 8% 搜狐暢游 6% 完美世界 4% 巨人網(wǎng)絡(luò) 4% 其他 25% 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 14 招商局中國(guó)基金北京辦公室 14 ? 產(chǎn)品、服務(wù)可以標(biāo)準(zhǔn)化、量化，交易雙方的誠(chéng)信和支付手段的安全性是電子商務(wù)的前提。 ? 2023年凈利潤(rùn)下滑嚴(yán)重到 元 ，遠(yuǎn)低于 2023年的 11億，主要由于沒(méi)有重大的新游戲推出市場(chǎng)，而研發(fā)方面加大了投入。 媒體 類代表企業(yè) – 新浪（ SINA US） 新 浪 52周相對(duì) i美股中概指數(shù)（ ICS30）股價(jià)表現(xiàn) 新 浪收入明細(xì)（ 20232023） 資料來(lái)源：公司年報(bào) 資料來(lái)源：雪球財(cái)經(jīng)；雅虎財(cái)經(jīng) 369 362 84 74 100 200 300 400 500 6002023 2023（百萬(wàn)美元 ） 門戶廣告收入 微博廣告收入 微博增值服務(wù) 移動(dòng)增值服務(wù) 其他 20%10%0%10%20%30%40%50%60%70%SINA ICS302 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 12 招商局中國(guó)基金北京辦公室 12 ? 除了幾款歷史悠久、內(nèi)容經(jīng)典的網(wǎng)絡(luò)游戲（如魔獸世界）尚按時(shí)間收費(fèi)以外，其他均按道具收費(fèi)或收廣告費(fèi)。 網(wǎng)絡(luò)廣告 中國(guó)網(wǎng)絡(luò)廣告媒體分類（ 20232023） 中國(guó)網(wǎng)絡(luò)廣告形式分類（ 20232023） 資料來(lái)源： 艾瑞 咨詢 iResearch 資料來(lái)源：艾瑞咨詢 iResearch 29% 31% 32% 34% 34% 5% 7% 11% 18% 23% 26% 21% 20% 16% 14% 28% 23% 20% 16% 13% 0%20%40%60%80%100%2023 2023 2023 2023 2023其他 門戶網(wǎng)站 獨(dú)立視頻 垂直網(wǎng)站 電商平臺(tái) 搜索引擎 49% 46% 45% 37% 30% 26% 25% 26% 28% 29% 3% 4% 7% 13% 21% 2% 3% 5% 5% 6% 0%20%40%60%80%100%2023 2023 2023 2023 2023其他 視頻貼片 垂直搜索 關(guān)鍵字廣告 圖形廣告 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 11 招商局中國(guó)基金北京辦公室 11 ? 中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)第一股：第一個(gè)在美國(guó)上市，第一個(gè)使用協(xié)議控制（ VIE架構(gòu)），中國(guó)最大的門戶網(wǎng)站等。 ? 由于中小企業(yè)的進(jìn)入，游戲、電商企業(yè)的崛起，品牌廣告主在互聯(lián)網(wǎng)廣告中的強(qiáng)勢(shì)地位有所改變；搜索引擎超越門戶網(wǎng)站，關(guān)鍵字搜索 +垂直搜索超過(guò)圖形廣告。 艾瑞咨詢 iResearch 3% 5% 7% 8% 11% 14% 19% 18% 18% 17% 17% 17% 16% 14% 63% 65% 63% 63% 59% 57% 57% 1,000 2,000 3,000 4,0002023 2023 2023 2023 2023 2023 2023（億元） 電視 廣播 紙媒 戶外 互聯(lián)網(wǎng) 0%1%2%3%4%5%6%7% 2023 2023 2023 2023 2023 2023（ 萬(wàn) 億元） 網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物交易規(guī)模 在線交易占社會(huì)消費(fèi)品零售總額比 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 9 招商局中國(guó)基金北京辦公室 9 ? 與中國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)公司騰訊控股（ 700 HK）最為相似和接近的平臺(tái)級(jí)公司； ? 從產(chǎn)品服務(wù)角度看，歡聚時(shí)代初始提供的針對(duì)網(wǎng)絡(luò)游戲玩家的實(shí)時(shí)語(yǔ)音通訊工具 YY比騰訊控股提供的 更具有價(jià)值，且更加針對(duì)易貨幣化的目標(biāo)客戶。 ? 用戶數(shù)（或流量）是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)貨幣化的根基 ，用戶體驗(yàn)與產(chǎn)品服務(wù)價(jià)值決定了用戶數(shù)規(guī)模；互聯(lián)網(wǎng)第一大企業(yè)騰訊（ 700 HK）收入（近 440億元）與用戶數(shù)（ 8億 活躍用戶）皆排名中國(guó)第一。 ? 電信運(yùn)營(yíng)商傳統(tǒng)計(jì)量收費(fèi)的業(yè)務(wù)量（包括通話時(shí)間與短信）增速下滑嚴(yán)重；由于數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)使用量與定價(jià)無(wú)法準(zhǔn)確配比，運(yùn)營(yíng)商逐漸淪為底層數(shù)據(jù)“管道”。 商業(yè)模式 ? B2B: 產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量、客戶關(guān)系、產(chǎn)品毛利和銷售渠道等為主要考量；普遍存在長(zhǎng)賬期；電信、科技類企業(yè)居多 ? B2C: 企業(yè)向消費(fèi)者提供的產(chǎn)品或服務(wù)，一般很難被取代或者對(duì)消費(fèi)者而言價(jià)值相當(dāng)大，企業(yè)向消費(fèi)者直接收費(fèi)；賬期很短甚至預(yù)付形式；比如電信運(yùn)營(yíng)商服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)游戲、電影院線以及電子商務(wù)等。2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 1 招商局中國(guó)基金北京辦公室 1 中國(guó) TMT行業(yè)分析與發(fā)展趨勢(shì) 招商局中國(guó)基金北京辦公室 2023年 7月 29日 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 2 招商局中國(guó)基金北京辦公室 2 ? 行業(yè)概述 ? 電信行業(yè) ? 互聯(lián)網(wǎng)業(yè) ? 電影電視 ? 發(fā)展趨勢(shì) ? 投資機(jī)會(huì) 目錄 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 3 招商局中國(guó)基金北京辦公室 3 行業(yè)概述 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 4 招商局中國(guó)基金北京辦公室 4 行業(yè)定義 ? 電信（ Tele） ：包括電信運(yùn)營(yíng)商、服務(wù)提供商、設(shè)備提供商等。 ? T、 M、 T三者之間融合、跨界越來(lái)越普遍，有些企業(yè)已經(jīng)很難簡(jiǎn)單劃分行業(yè)歸屬。 T (ele) M (edia) T (echnology) 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 5 招商局中國(guó)基