ipo定價課程講義（清華大學(xué)朱武祥）ipo估價模型-全文預(yù)覽
【正文】 January 22, 2023l 1知人者智，自知者明。 12:27:58 上午 12:27 上午 00:27:58一月 21l 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 22 一月 202312:27:58 上午 00:27:58一月 21l 1楚塞三湘接，荊門九派通。 00:27:5800:27:5800:271/22/2023 12:27:58 AMl 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 一月 2112:27 上午 一月 2100:27January 22, 2023l 1行動出成果，工作出財富。 00:27:5800:27:5800:27Friday, January 22, 2023l 1乍見翻疑夢，相悲各問年。l 投資銀行 Corporate Finance知識需要更新l 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。需要理解股票市場價格溢價驅(qū)動因素。資本成本估算模型及問題 CAPM計算股權(quán)資本成本 re＝ rf ＋ ?(rm－ rf) re－無風(fēng)險利率rm－ rf－市場證券組合的風(fēng)險溢價? －具體股票收益相對市場證券組合收益的波動 程度收益溢價隨時間變化l 股權(quán)資本成本加成法計算公式 E(Ri)－股票 i的期望收益率 Rf－估算日的無風(fēng)險證券收益率 RPm－股權(quán)市場的風(fēng)險溢價 RPs－小股本規(guī)模的風(fēng)險溢價 Rpu－公司個別的非系統(tǒng)風(fēng)險溢價l FamaFrench法 一種考慮公司規(guī)模效應(yīng)和財務(wù)風(fēng)險的多元回歸模型，是 CAPM的另一種擴(kuò)展模型E(Ri)－股票 i的期望收益率 Rf為估算日的無風(fēng)險證券收益率β i、 si、 hi為公司 i的回歸系數(shù)RPm為期望股權(quán)市場風(fēng)險溢價SMB為規(guī)模風(fēng)險因素 ,等于小股本股票組合的期望收益率減去大股本股票組合的期望收益率HML為財務(wù)風(fēng)險因素 ,由股權(quán)資本帳面值與市值比值衡量。利潤率穩(wěn)定在 12％。l 在分析公司內(nèi)在環(huán)境的基礎(chǔ)上，設(shè)定公司發(fā)展假設(shè)條件，將非財務(wù)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為財務(wù)數(shù)據(jù)，構(gòu)造和預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表，最終構(gòu)造和預(yù)測自由現(xiàn)金流。股權(quán)資本自由現(xiàn)金流及估價模型〖概念〗公司在履行除普通股股東了各種財務(wù)上的義務(wù)（如償還債務(wù)、彌補(bǔ)資本性支出、增加營運(yùn)資本）后所剩下的現(xiàn)金流 (FCFE) FCFE＝凈收益 +折舊 營運(yùn)資本追加額 －資本性支出 債務(wù)本金償還 +新發(fā)行債務(wù)股權(quán)資本兩階段估價模型PV(股權(quán)價值 )＝l 技術(shù)問題 1：如何確定 H？l 技術(shù)問題 2：如何估算 PVH中的增長率 g ?－以低增長率穩(wěn)定增長假設(shè)下的估價模型 PVH＝ FCFH＋ 1 /(r－ g)－不增長假設(shè)下的估價模型： PVH＝ FCFH /r現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型估價過程l 貼現(xiàn)估價理念關(guān)注公司已明確的業(yè)務(wù)和可預(yù)期的未來現(xiàn)金流。分為 : (1) 全部資本自由現(xiàn)金流 (2) 股權(quán)資本自由現(xiàn)金流 (3) 調(diào)整現(xiàn)值模型 (APV)〖定義〗資產(chǎn)價值等于其預(yù)期未來收益現(xiàn)值總和預(yù)期未來收益 FCFt ? ? ?…
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