套期保值管理的策略-全文預(yù)覽
【正文】 to the Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Management will implement an Forex Hedging Policy that will include adequate procedures, limits, hedging timelines, authorized hedging products, hedging performance reporting guidelines, approval guidelines, exception polices, and internal controls. 23 方案設(shè)計 ? 內(nèi)容： 保值品種及合約選擇 交割期選擇 保值方向 保值數(shù)量（上下限） 保值價格（區(qū)間） 保證金需求 結(jié)束交易的時間 ? 方案設(shè)計必須考慮企業(yè)的風(fēng)險承受能力（現(xiàn)金流、報表影響等）設(shè)置最大風(fēng)險量 24 實施、監(jiān)控、優(yōu)化 ? 實施：一線人員的自由裁量權(quán) ? 監(jiān)控：完善的報告體系 ? 優(yōu)化：根據(jù)市場情況對原有方案的必要調(diào)整和優(yōu)化 25 效果評估 ? 目標(biāo)法 ?保值前設(shè)定明確目標(biāo)，完成后看目標(biāo)是否實現(xiàn) ； ?目標(biāo)可以是相對的，也可以是絕對的 。 ? 在生產(chǎn)和消費企業(yè)中比較多見。境外經(jīng)營凈投資，是指企業(yè)在境外經(jīng)營凈資產(chǎn)中的權(quán)益份額。 8 套期保值分類 ? 按買賣方向分類 買入保值 /賣出保值 采購保值 /銷售保值 ? 按被保值的對象分類 公允價值保值（ Fair Value Hedge），是指對已確認(rèn)資產(chǎn)或負(fù)債、尚未確認(rèn)的確定承諾，或該資產(chǎn)或負(fù)債、尚未確認(rèn)的確定承諾中可辨認(rèn)部分的公允價值變動風(fēng)險進(jìn)行的套期。 在會計準(zhǔn)則中，要求對保值的效果進(jìn)行測試，稱為有效性測試（ Effectiveness Test）。 ? 在有色金屬貿(mào)易及風(fēng)險管理方面有十幾年工作經(jīng)驗。套期保值策略與風(fēng)險管理 自我介紹 ? 高曉宇，現(xiàn)任五礦有色金屬股份有限公司副總經(jīng)理。 2 內(nèi)容 ?套期保值概念 ?套期保值策略與流程 ?套期保值管理 ?套期保值風(fēng)險 3 MG的案例 ? MGRM－ MG的美國子公司－在能源衍生品交易中遭受巨大損失 – 1993年 12月， MG報告其美國子公司損失超過 10億美元 – MG董事會解雇了 MGRM的管理層并命令將剩余頭寸全部平倉 – 與 120家銀行協(xié)商取得 19億美元的援救貸款，渡過危機 ? MGRM的保值過程 – 1992－ 1993年間與客戶簽定協(xié)議按照固定價格供應(yīng) 5－ 10年的汽油和取暖油，價格高于當(dāng)時的現(xiàn)貨價 3－ 5美元，總量為 。 套期有效性是指套期工具的公允價值或現(xiàn)金流變動能夠抵銷被套期風(fēng)險引起的被套期項目公允價值或現(xiàn)金流變動的程度。 現(xiàn)金流量保值（ Cash Flow Hedge），是指對現(xiàn)金流量變動風(fēng)險進(jìn)行的套期。 ? 按保值目的分類 對沖保值（ Offset） /鎖價保值（ Price Fix） 9 保值還是投機？ ? 按照傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)衡量企業(yè)保值行為存在的問題 ?企業(yè)的實際情況與理論標(biāo)準(zhǔn)間的沖突 ?合理的保值操作有可能被認(rèn)定為非保值行為 ? 廣義的保值 ?企業(yè)利用金融工具對某種風(fēng)險進(jìn)行全部或部分對沖的行為 ?為企業(yè)保值提供相對寬松的環(huán)境及操作標(biāo)準(zhǔn)； 10 保值還是不保值？ ? 企業(yè)是否保值的動機 ?擁有多樣化產(chǎn)品的企業(yè)傾向不保值 ?沒有生存危機的企業(yè)傾向不保值 ?負(fù)債水平高且需要進(jìn)一步融資的企業(yè)傾向保值 ?行業(yè)習(xí)慣 ?管理者自身利益（薪酬、職位等）與可控風(fēng)險直接掛鉤的企業(yè)傾向保值 ?對代理成本問題比較關(guān)注的企業(yè)傾向保值 ?管理者偏好 11 內(nèi)容 ?套期保值概念 ?套期保值策略與流程 ?套期保值管理 ?套期保值風(fēng)險 12 套期保值策略－針對具體現(xiàn)貨貿(mào)易的保值 ? 對于一個從采購到銷售的完整貿(mào)易過程，保值策略可以形成多種組合： – 采購和銷售保值同時建倉，頭寸結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為跨市或者跨期 – 采購保值建倉在前，銷售保值建倉在后 – 銷售保值建倉在前，采購保值建倉在后 – 不做采購保值，只進(jìn)行銷售保值 – 不做銷售保值，只進(jìn)行采購保值 ? 具體策略組合的采用取決于采購和銷售的定價條款、市場趨勢判斷等因素 13 套期保值策略－針對企業(yè)總體風(fēng)險的保值 ? 統(tǒng)計一段時間內(nèi)企業(yè)在某商品上的總體風(fēng)險量，如企業(yè)一年的產(chǎn)量或者消費量，然后按照一定的保值比例通過期貨市場進(jìn)行保值，控制成本或者鎖定收入。 14 套期保值策略－針對具體資源開發(fā)項目的保值 ? 資源開發(fā)項目的主要風(fēng)險之一來自產(chǎn)品價格波動，在市場時機有利時，利用期貨市場進(jìn)行套期保值控制成本、鎖定收入，對于控制項目風(fēng)險、保障項目成功都有積極意義。 ?目標(biāo)設(shè)定越具體越好 。 結(jié)果法的問題：利潤并不等同于操作的規(guī)范性；利潤可能會掩蓋一些潛在的問題 26 內(nèi)容 ?套期保值概念 ?套期保值策略與流程 ?套期保值管理 ?套期保值風(fēng)險 27 構(gòu)建組織體系，授權(quán)分離、相互制衡 ? 一般可以按照高層決策者、前臺、中臺、后臺的分工進(jìn)行保值業(yè)務(wù)的組織。 ? 保值方案 在保值交易開始前，企業(yè)應(yīng)根據(jù)套期保值計劃和現(xiàn)貨交易具體情況制定保值方案，任何期貨交易都必須在保值方案得到批準(zhǔn)后方可進(jìn)行。里森的教訓(xùn) 30 重視風(fēng)險評估，做好實時監(jiān)控 ? 風(fēng)險評估 事先 ?對所面臨的風(fēng)
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