【正文】 期來(lái)華投資者以外匯表示的投資收益及其相應(yīng)的利潤(rùn)匯回水平。因此在亞洲金融危機(jī)中為鞏固改革開(kāi)放以來(lái)造就的良好局面，也需要保持人民幣匯率的穩(wěn)定。大量的實(shí)踐證明，一國(guó)貨幣一旦從相對(duì)穩(wěn)定走向自由浮動(dòng)，就可能引起信心危機(jī)，導(dǎo)致金融崩潰。通常，一國(guó)貨幣貶值有利于出口的增加，進(jìn)口的減少，從而起到刺激國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，改善國(guó)際收支的作用。 58 因此，中國(guó)成了遏止亞洲金融危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)散的重要“防波堤”之一。 第二、人民幣匯率的穩(wěn)定有助于東亞經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。堅(jiān)持人民幣匯率的穩(wěn)定不僅有利于亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和世界經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定，而且也有利于我國(guó)的穩(wěn)定與發(fā)展。然而，面對(duì)挑戰(zhàn)，我們黨和政府審時(shí)度勢(shì)、沉著應(yīng)付，采取了一系列措施，有效抵御了亞洲金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的沖擊，維護(hù)了改革開(kāi)放近 20年來(lái)所創(chuàng)造的良好局面，取得了抵御亞洲金融危機(jī)的初步勝利。 53 三、面對(duì)挑戰(zhàn)、勇于負(fù)責(zé)、善于應(yīng)變、取得了抵御東亞金融危機(jī)的初步勝利。由此，我們可以看到，在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)金融區(qū)域化，全球化發(fā)展過(guò)程中，國(guó)際短期資本投機(jī)作為一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象和經(jīng)濟(jì)行為是客觀存在的，只要時(shí)機(jī)成熟，投機(jī)總會(huì)發(fā)生。借此以索羅什為首的國(guó)際金融投機(jī)商在經(jīng)濟(jì)利益機(jī)制的作用下，首先對(duì)泰銖發(fā)起猛烈攻擊。目前，全球外匯市場(chǎng)每天的交易量已超過(guò)全世界各國(guó)的外匯儲(chǔ)備。對(duì)于防范和化解一國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)具有重要的作用。一旦調(diào)整出現(xiàn)嚴(yán)重滯后，則會(huì)引起破壞性的投機(jī)活動(dòng)。套利資本的大量涌入，促使資本流入國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放增長(zhǎng)，加劇國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力。 45 第三、貨幣政策不當(dāng)，匯率機(jī)制僵化。以貿(mào)易收支為主的經(jīng)常項(xiàng)目收支的逆差與巨額的外債總量，不合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)及低效的債務(wù)資金投向結(jié)合在一起，使人們對(duì)東南亞各國(guó)貨幣的幣值逐漸喪失信心。在歐洲市場(chǎng)上、因歐洲各國(guó)為適應(yīng)馬斯特里赫特條約的要求，加速其經(jīng)濟(jì)、貨幣一體化工作，進(jìn)口的擴(kuò)大自然也有限制。導(dǎo)致東南亞各國(guó)出口下挫的主要原因首先在于其粗放式經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式條件下的創(chuàng)新不足，造成東南亞各國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)缺乏調(diào)整彈性，加上 1996年世界性電子等產(chǎn)品需求萎縮的影響，使東南亞各國(guó)出口增速大幅放慢。九十年代初，東南亞各國(guó)為有效支撐其經(jīng)濟(jì)發(fā)展，先后放寬各自的國(guó)際融資限制，允許國(guó)內(nèi)投資者通過(guò)國(guó)內(nèi)銀行獲取低息的外國(guó)資金，此時(shí)又逢美元匯價(jià)走軟，客觀上降低了舉債國(guó)在國(guó)際資本市場(chǎng)上的美元融資成本和償債的匯率風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果導(dǎo)致舉債國(guó)債務(wù)規(guī)模失控，債務(wù)結(jié)構(gòu)中的長(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù)比例、“軟性”債務(wù)與“硬性”債務(wù)比例的失衡，加上外債投向偏差和營(yíng)運(yùn)效率低下以及自 1995年 4月下旬以后美元匯率的持續(xù)堅(jiān)挺，這一切不僅加劇了東南亞國(guó)家的償債難度，而且為償還到期債務(wù)，拉大了外匯市場(chǎng)上外匯的供給缺口，導(dǎo)致本幣匯率的被迫性調(diào)整，引發(fā)一系列如前所述的破壞性后果。 39 （ 4）對(duì)不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估人員缺乏法制監(jiān)督是加劇銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)惡性擴(kuò)張的重要原因。 38 （ 3）利率非對(duì)稱(chēng)是導(dǎo)致銀行違規(guī)貸款的經(jīng)濟(jì)動(dòng)因。 37 （ 2）國(guó)有銀行內(nèi)部金融監(jiān)管不力。造成銀行違規(guī)向房地產(chǎn)業(yè)發(fā)放無(wú)抵押貸款和對(duì)“升水抵押物”進(jìn)行抵押貸款的主要原因是： 36 （ 1）國(guó)有商業(yè)銀行與政府之間的制度安排上的缺陷。 1996年 5月中旬，泰國(guó)曼谷商業(yè)銀行幾近發(fā)生倒閉危機(jī)。既有各國(guó)內(nèi)部因素，又有來(lái)自外部世界的因素，又由于各國(guó)具體國(guó)情的差異而呈現(xiàn)多樣化?？梢哉f(shuō)，日本經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)政策的走向是制約未來(lái)亞洲乃至全球經(jīng)濟(jì)走向的重要因素。受此壓力，1998年 6月 17日克林頓與橋本通過(guò)電話達(dá)成聯(lián)合干預(yù)日元匯率，一度使日元匯率收復(fù)失地，回到 4月 2日 135日元 /美元的水平 。 30 在此條件下，美國(guó)總統(tǒng)克林頓不得不在1998年 4月 3日發(fā)表講話，要求日本單方面改變其貨幣匯率政策，實(shí)施旨在增加內(nèi)需的擴(kuò)張性財(cái)政政策。特別是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)有重大影響的日本經(jīng)濟(jì)的持續(xù)衰退及其貨幣金融政策，對(duì)新一輪的亞洲金融危機(jī)起到了非常消極的作用。 始發(fā)于泰國(guó)的金融危機(jī)迅速波及到菲律賓、馬來(lái)西亞、印度尼西亞以及臺(tái)灣、香港和新加坡，演變成東南亞金融危機(jī)。 28 當(dāng)天，泰銖兌美元的匯價(jià)便下跌近20％。然泰國(guó)在其僅有的 381億美元的外匯儲(chǔ)備中，扣除國(guó)際債務(wù)和進(jìn)口支付備用金以及為滿(mǎn)足不確定性外匯支出所必需保有的支付備用金之后，其金額很難滿(mǎn)足對(duì)沖性交易的需要。 26 加上國(guó)際炒家的外部沖擊，從而在利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制的作用下引發(fā)了存款擠提、股票做空、債券變現(xiàn)和外匯擠兌的四種行為，造成金融機(jī)構(gòu)的大量倒閉、股市崩盤(pán)、債市狂瀉以及外匯市場(chǎng)上泰銖的恐慌性拋售，泰國(guó)經(jīng)濟(jì)一片混亂。其直接導(dǎo)火線是泰國(guó)央行在1997年 3月 4日要求泰國(guó) 10家流動(dòng)資金出現(xiàn)問(wèn)題的財(cái)務(wù)公司增加資本金，并要求銀行等金融機(jī)構(gòu)提高壞帳備付金率。危機(jī)也給我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)了巨大的影響。則90天后，當(dāng)美元匯率對(duì)企業(yè)不利時(shí)，企業(yè)便可放棄交割，此時(shí)，其收益增量為： 20 10元人民幣－ 8元人民幣 1美元－1元人民幣＝ 1元人民幣 需注意： （ 1）匯率預(yù)測(cè)的科學(xué)性，并以此作為避險(xiǎn)金融工具的選擇依據(jù)。 EF為 1美元＝8元人民幣。具有較大的靈活性，且對(duì)合同持有人而言，當(dāng)匯率對(duì)其有利時(shí)便交割，當(dāng)匯率對(duì)其不利時(shí)，便采取不交割的措施，從而使其匯率風(fēng)險(xiǎn)損失小于或等于保險(xiǎn)費(fèi)。賣(mài)方在接受買(mǎi)方支付的保險(xiǎn)費(fèi)后，便要承擔(dān)合約期間匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 （ A）期權(quán)交易的定義：是指在外匯買(mǎi)賣(mài)過(guò)程中，雙方按協(xié)定的匯率，就將來(lái)是否購(gòu)買(mǎi)或是否出售某種外匯具有的選擇權(quán)。此時(shí)，套利投資收益增量等于零，資本在兩國(guó)間的流動(dòng)將停止。 盡管后者的投資收益比前者高。 （ d）無(wú)通貨膨脹。從而貫徹“利率損失失匯價(jià)補(bǔ)原則”。 （ B）遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法： 直接標(biāo)價(jià)條件下：遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率加升水；遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率減貼水。 11 （ D）案例 4: 假定此位美國(guó)投機(jī)家是索羅斯，則其對(duì)泰國(guó)貨幣的攻擊也大致如此。故決定再買(mǎi)入 60天期的100萬(wàn)英鎊的遠(yuǎn)期外匯。 240天后交割，以收到的馬克支付貨款， 以銀行 171萬(wàn)美圓的貸款額度支付金融合約中應(yīng)支付的 。為此企業(yè)被迫增貸 40萬(wàn)美圓，給企業(yè)造成巨大損失。 （ A）外匯遠(yuǎn)期交易（定義、功能和參加者） （ B）案例 2: 2023年 9月 7日，溫州某企業(yè)獲準(zhǔn)從德國(guó)進(jìn)口 8160電機(jī)一臺(tái)，貨價(jià) 克，合 ，交貨期 240天，國(guó)際結(jié)算方式 T/T。 (10)行政調(diào)節(jié)。 7 (6)財(cái)政政策。 (2)利率。 （項(xiàng)目分析法、局部差額分析法、總差額分析法、平衡分析法、比較分析法） 國(guó)際收支失衡的主要原因及影響。 3 （ 1）： 1995年 4月 19日？日本央行決定將其再貼現(xiàn)率降為 ％？結(jié)果引起國(guó)際匯市動(dòng)蕩美圓反彈？日?qǐng)A貶值？美圓兌日?qǐng)A的匯率從 1美圓兌 圓變成 1美圓兌 95日?qǐng)A。 決策的基本程序：信息收集、信息處理、指令發(fā)布、監(jiān)督檢查、獎(jiǎng)懲兌現(xiàn)。 2 二、教學(xué)內(nèi)容： 1 、金融的兩個(gè)基本內(nèi)容 :貨幣流通活動(dòng)的調(diào)節(jié)和貨幣信用活動(dòng)的總稱(chēng)。 再貼現(xiàn)率的變動(dòng)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的宏觀調(diào)控作用。 國(guó)際收支平衡表的分析方法。馬歇爾－－勒拿條件的含義、作用及其局限性； J曲線效應(yīng)的含義和作用。 (5)公開(kāi)市場(chǎng)操作 。 (9)國(guó)際調(diào)節(jié)。 外匯交易的類(lèi)型。 200多萬(wàn)美圓。 （ b）明確機(jī)遇、挑戰(zhàn)后可在商業(yè)合約簽約后，同時(shí)敘做兩筆遠(yuǎn)期交易：買(mǎi)入240天期 ，賣(mài)出 240天遠(yuǎn)期美圓。此時(shí)，美國(guó)投機(jī)家悲喜交加。 以上兩張合約對(duì)沖，美國(guó)投機(jī)家獲投機(jī)利潤(rùn) 。 （ A）買(mǎi)賣(mài)遠(yuǎn)期外匯價(jià)格稱(chēng)為遠(yuǎn)期匯率。 當(dāng)其它條件不變時(shí)，兩地利差對(duì)遠(yuǎn)期匯率的升貼水有決定性的影響：通常利率高的國(guó)家其貨幣的遠(yuǎn)期匯率為貼水；利率低的國(guó)家其貨幣的遠(yuǎn)期匯率為升水。 （ c）無(wú)外匯、資本管制。 B、復(fù)合型套利組合投資： 200萬(wàn)美圓投資的本利和是 210萬(wàn)美圓。 16 從以上分析，可以導(dǎo)出：所謂的遠(yuǎn)期差價(jià)率是指：當(dāng)即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的差額率化作年率時(shí)，等于兩地之間的利差。 1