市場有效性與行為金融理論-全文預(yù)覽
【正文】 ﹙ 1983﹚ 研究發(fā)現(xiàn)公司高級職員的股票交易收益要高于其他公司內(nèi)部人員； Wayne﹙ 1986﹚ 研究發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)部人員作為一個整體在股票投資收益方面并沒有太突出的表現(xiàn)。 關(guān)于事件研究法的檢驗很多，如對會計信息的反應(yīng) ﹙ 如存貨從先進(jìn)先出變?yōu)楹筮M(jìn)先出等 ﹚ ， 大宗股票交易的反映等。如果收益或現(xiàn)金股利下降，股價就會下降，如果收益或現(xiàn)金股利上升，股價就會上升。在正式公布購并前約 15天內(nèi) ， CAR有顯著的增長，正式公布購并消息后，累積超額收益率無顯著變化。研究時間期間 ﹙ 29，30﹚ ，在拆股之前，股票收益高于預(yù)期收益﹙ CAR0﹚ ，但拆股后，收益已沒有明顯變化。在（ 180， 90）期間，進(jìn)行回歸： i種股票第 t日的預(yù)期收益率為 itmtiiit rr ??? ??? mtii rr ?? ?? 事件研究法 ? 計算 i股票在 ﹙ 60,30﹚ 內(nèi)每日超額收益率， t日的超額收益率為： ⑷計算所有 n種樣本股票在 ﹙ 60， 30﹚ 內(nèi)每日平均超額收益率，第 t日的平均超額收益率為： ititit rrAR ??nARAA Rntitt ???1 事件研究法 ⑸計算樣本股票在 ﹙ 60， 30﹚ 內(nèi)每日累積超額收益率，第 t日為： ???titt AA RCAR60 事件研究法 ﹙ 6﹚ T檢驗 CAR、 AAR與 0的顯著性。 ? 相對強(qiáng)度檢驗 也是模擬證券投資過程對隨機(jī)游走理論進(jìn)行檢驗的。如果價格變化自相關(guān)性較強(qiáng)，能看到一個較長的同號時間序列，表示價格連續(xù)下降或連續(xù)上升。 弱有效率市場的檢驗 ? 時間序列的自相關(guān)。 ⑶證券信息能夠迅速、準(zhǔn)確地為廣大投資者所了解。 ⑵產(chǎn)品市場和證券市場都是完全競爭市場。顯然，強(qiáng)有效市場是一個極端的假設(shè)，如果某些擁有某種內(nèi)幕信息，他是有可能利用這一信息獲取超額利潤的。這些信息不但包括證券交易的歷史數(shù)據(jù)，而且包括公司的財務(wù)報告、管理水平、盈利預(yù)測、產(chǎn)品特點等各種用于基本分析的信息。 股價已經(jīng)反映了全部能從市場交易數(shù)據(jù)中得到的信息，這些信息包括過去股價史、交易量、空頭的利益等。因為這一規(guī)律確實存在，并且可以為人們所發(fā)現(xiàn)，這規(guī)律就會很快失去意義。 股票價格隨機(jī)游走與有效市場假定 ? 假定 kendall發(fā)現(xiàn)了股價是可預(yù)測的，按照這一規(guī)律的指引去買進(jìn)賣出股票，就會在短時期內(nèi)成為世界上最富有的人之一，但是這種神話在現(xiàn)實中是不可能存在的。 三種效率市場假說 ? Harry Roberts（ 1967） 根據(jù)股票價格對相關(guān)信息的反映范圍不同，將市場效率分為三類：弱有效率、次強(qiáng)有效率和強(qiáng)有效率，后來Fama(1970)又對三種效率市場做了闡述： ? 弱有效率市場。證券價格反映了所有公開發(fā)布的信息。股價反映了全部與公司有關(guān)的信息，甚至包括僅為內(nèi)部人員所知的信息。不存在交易成本和稅收。 ⑵投資者將其掌握的全部信息都用于證券交易，從而保證證券價格能夠反映全部相關(guān)信息。因此，若有效市場的檢驗主要側(cè)重于對證券價格時間序列
規(guī)章制度相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1