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博迪金融學(xué)第七章套利和風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法等-全文預(yù)覽

  

【正文】 定價(jià)法等。 ? 根據(jù)這個(gè)原則,在 有效的金融市場(chǎng) 上,任何一項(xiàng)金融資產(chǎn)的定價(jià),應(yīng)當(dāng)使得利用該項(xiàng)金融資產(chǎn)進(jìn)行套利的機(jī)會(huì)不復(fù)存在。如果有人把今后 6個(gè)月到 1年期的遠(yuǎn)期利率定為 11%,試 問(wèn)這樣的市場(chǎng)行情能否產(chǎn)生套利活動(dòng)? 套利 過(guò)程是: 期初:現(xiàn)金流是 0 6個(gè)月后現(xiàn)金流是 0 一年后現(xiàn)金流是 17萬(wàn) 10%的利率借 入 6個(gè)月資金 1000萬(wàn)元 12%的利率貸 出 1年期資額 1000萬(wàn)元 簽訂一份遠(yuǎn)期利率協(xié)議,規(guī)定按11%的價(jià)格 6個(gè)月后從市場(chǎng)借入資金 1051萬(wàn)元 +1000 萬(wàn) 1000 萬(wàn) 0 還款 1000 萬(wàn)元和 51 萬(wàn)利息 借入 1051 萬(wàn) 1051 萬(wàn) +1051 萬(wàn) 收回本息 還本付息 1127萬(wàn) 1110萬(wàn) 投 資 者 無(wú)套利定價(jià)法的主要特征 ? (1)無(wú)套利定價(jià)原則首先要求套利活動(dòng)在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)下進(jìn)行。問(wèn)現(xiàn)在該股票的 1年期遠(yuǎn)期價(jià)格應(yīng)是多少? ? 假如股票的遠(yuǎn)期價(jià)格是 F=115元,我們?cè)O(shè)計(jì)如下交易策略: F=100 (1+15%)=115 持倉(cāng)量 ( 頭寸 ) 即期現(xiàn)金流 未來(lái)到期現(xiàn)金流 以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入100元 定價(jià)為 115 的 1股股票的遠(yuǎn)期合約空頭 以 100元 的價(jià)格購(gòu)買 1 份股票現(xiàn)貨(多頭) +100 ? 105 0 115 – S1 ? 100 S1 凈現(xiàn)金流 0 10 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利 用遠(yuǎn)期合約和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券來(lái)復(fù)制該股票 復(fù)制了 1份股票現(xiàn)貨 股票的遠(yuǎn)期價(jià)格應(yīng)是105元 到期股票價(jià)格 案例三運(yùn)用無(wú)套利定價(jià)法為期權(quán)定價(jià) ? Case:假設(shè)一種不支付紅利股票目前的市價(jià)為 10元,我們知道在 3個(gè)月后,該股票價(jià)格要么是 11元,要么是 9元。 ? 在了解積木分析法之前,我們先來(lái)看一下各種金融工具的損益圖: (現(xiàn)貨或遠(yuǎn)期、期貨)多頭損益圖 K 0 K:交割價(jià)格 ST:到期時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格 損益 (V) KSV Tl ??ST (現(xiàn)貨或遠(yuǎn)期、期貨)空頭損益圖 K ST 0 TS SKV ??損益 (V) K:交割價(jià)格 ST:到期時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格 期權(quán)的四種頭寸 期權(quán) 看漲期權(quán)多 頭 (買進(jìn)權(quán)力 ) 看漲期權(quán)空 頭 (權(quán)力賣出 ) 看 跌 賣出標(biāo)的資產(chǎn) 看 漲 買進(jìn)標(biāo)的資產(chǎn) SX(盈利 ,履
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